(Bloomberg) – Se on yksi omituisimmista vedoista globaaleilla luottomarkkinoilla: Laiminlyöneiden joukkovelkakirjojen ostaminen, jotka maa myi pakotteiden alaisena, jotka jättävät yhdysvaltalaiset sijoittajat pois markkinoilta.
Useimmat luetut Bloombergilta
Silti kauppiaille, jotka ovat valmiita ottamaan riskin, on yksinkertaisesti liian paljon rahaa ansaitakseen velan, joka käy kauppaa vain 2 sentillä dollarista, maksamatta. Hieman arpalipun ostamisen tapaan kourallinen latinalaisamerikkalaisia ja eurooppalaisia rahastoja upottaa varpaillaan venezuelalaisiin arvopapereihin Washingtonin ja Caracasin välisten jännitteiden sulamisen merkkien rohkaisemana.
"Et voi ajatella Venezuelan joukkovelkakirjoja normaalina joukkovelkakirjalainana - ne ovat enemmän kuin vaihtoehto", sanoi Guillermo Guerrero, Lontoossa toimivan välitysyrityksen EMFI:n vanhempi strategi, joka suositteli valtion ja valtion omistaman öljy-yhtiön seteleitä. PDVSA asiakkaille tässä kuussa. "Maksat erittäin alhaisen hinnan ostaaksesi altistumisen mahdollisuudelle."
Mahdollisuus on pakotteiden purkaminen, joka lopulta tasoittaisi tietä Venezuelan hallitukselle noin 60 miljardin dollarin nimellisarvoisten seteleiden uudelleenjärjestelyyn. Vaikka aiemmat spekulaatiot polttivat sijoittajia, kun kaupat eivät toteutuneet, Washingtonin ja Caracasin viimeaikainen sitoutuminen ruokkii optimismia. Analyytikot inhoavat väittää, että voitto on välitön, mutta he ovat yhä toiveikkaampia, että Yhdysvallat lieventää joitakin rangaistuksia välivaalien jälkeen.
"Sijoittajalle, joka etsii näkyvyyttä Venezuelaan, nykyiset pohjahinnat ovat hyvä lähtökohta, emmekä suosittele lyömään vetoa paremmasta ajoituksesta", Guerrero sanoi huomautuksessaan asiakkaille.
Toivon vihje on jyrkkä käänne markkinoilla, jotka ovat osoittaneet niukkoja elonmerkkejä viimeisen kuuden kuukauden aikana, ja Petroleos de Venezuela SA:n seteleiden hinnat ovat ennätykselliset 2 senttiä dollarista ja lähes 7 senttiä valtion velkojen osalta. Harvat muut valtion tai näennäisvaltion arvopaperit käyvät kauppaa näin vaikealla tasolla Libanonin ja Venäjän valtion omistamien VTB Bankin ja Vnesheconombankin joidenkin laiminlyöneiden joukkovelkakirjojen ulkopuolella.
Francesco Marani, Madridissa toimivan Auriga Global Investorsin kaupankäyntipäällikkö, näkee ostomahdollisuuden. Hän viittaa tapahtumaketjuun, joka alkoi tämän kuun alussa, kun Venezuelan presidentti Nicolas Maduro vapautti seitsemän vangittua amerikkalaista vastineeksi kahden Yhdysvalloissa vangitun perheenjäsenen vapauttamisesta. Tämä vaihto poisti esteen, joka esti pakotteiden mahdollista lieventämistä. Ensimmäinen askel voisi olla se, että Chevron Corp. voi lisätä öljyn tuotantoa Venezuelan yhteisyrityksissään.
"Uskomme, että kauppakielto säilyy, mutta muita pakotteita lievennetään vähitellen", Marani sanoi.
Ulkoministeri Antony Blinken sanoi, että Yhdysvallat on valmis harkitsemaan muutosta aiempien hallintojen asettamiin pakotepolitiikkaansa, jos Maduro ryhtyy rakentaviin toimiin demokratian palauttamiseksi. Se voisi alkaa hänen päätöksestään aloittaa uudelleen neuvottelut opposition kanssa vuoden 2024 presidentinvaalien säännöistä. Vaikka neuvottelut ovat olleet pysähdyksissä vuoden ajan, odotukset nopeasta jatkamisesta ovat nousseet.
On varmaa, että uusi vauhti voi nopeasti hajota, kuten se tapahtui kuusi kuukautta sitten sen jälkeen, kun Bidenin viranomaiset tekivät harvinaisen vierailun Caracasissa maaliskuussa tapaamaan Maduron. Tämä aiheutti jopa 56 prosentin piikkien joukkolainojen hintoihin, mikä hiipui seuraavien kuukausien aikana.
Joukkovelkakirjojen hinnat eivät todellakaan ole juurikaan heilahtaneet tällä kertaa. Sijoittajat sanovat, että tämä johtuu osittain siitä, että kehittyvien markkinoiden velka on yleisesti ottaen lyömässä ja että yhdysvaltalaiset ostajat ovat edelleen suljettuina.
"Tarvitsemme muutaman suuren ostajan ottamaan vastaan tämän nykyisen tarjonnan yltäkylläisyyden, ennen kuin näemme mitään merkittävää käännettä hinnoissa, varsinkin kun globaalien joukkovelkakirjamarkkinoiden nykytilanne on huono", sanoi Lontoossa toimiva globaalien markkinoiden johtaja Dean Tyler. BancTrustissa. "Sillä, missä joukkovelkakirjoilla käydään tällä hetkellä kauppaa, se voi olla upea kauppa seuraaviin vaaleihin ja sen jälkeen."
Tietullisopimus
Mahdollisilla ostajilla on toinenkin dilemma pohdittavana. Lainojen maksukyvyttömyydestä on kulunut melkein viisi vuotta, ja arvopapereihin upotetut säännöt sanovat, että haltijat menettävät oikeutensa vaatia takaisinmaksua, jos he eivät ole ryhtyneet toimiin kuudenteen vuosipäivään mennessä.
Joten sijoittajat joutuvat miettimään, käyttävätkö rahat oikeuteen pian saadakseen rahansa takaisin, eivätkä tee mitään ja olettavat, että heistä huolehditaan aina kun rakenneuudistus lopulta tapahtuu, vai pyrkivätkö kolmannen Vaihtoehto: Yritetään saada Venezuelan kanssa niin sanottu tullimaksusopimus, joka keskeyttäisi vanhentumisajan ja antaisi joukkovelkakirjojen haltijoille mahdollisuuden välttää kanteen nostamista.
Joukko joukkovelkakirjojen haltijoita kulkee tätä reittiä. Mutta kuten kaikki Venezuelaan liittyvä, se on monimutkaista, koska Yhdysvaltain pakotteet kieltävät solmimasta mitään sopimusta Maduron kanssa. Omistajat voisivat yrittää päästä sopimukseen oppositiojohtaja Juan Guaidon kanssa, joka johtaa melko impotenttia varjohallitusta, jonka Yhdysvallat on tunnustanut, mutta hänen toimistonsa ei ole vastannut sijoittajien ehdotuksiin.
"Se on yllättävää ja pettymys", sanoi Richard Cooper, Cleary Gottliebin vanhempi saneerauskumppani, joka työskentelee Venezuelassa. Hän sanoo, että jos sopimukseen ei päästä, sijoittajat joutuvat haastamaan oikeuteen, mikä johtaa venezuelalaisille oikeuskulujen tulviin.
Guaidon hallinto antoi kaksi julkista ilmoitusta vuosina 2019 ja 2020, joissa se lupasi harkita minkä tahansa velkojan esittämiä tietulliehdotuksia. Mutta hänen luomansa velkakomissio purettiin viime vuonna, jolloin kukaan ei ollut vastuussa mahdollisista neuvotteluista. Guaidon varjohallituksen oikeusministeri ei vastannut kommenttipyyntöihin.
Maduron hallinto on omalta osaltaan ilmaissut avoimuutta ajatukselle tullimaksusopimuksesta, mutta viranomaiset eivät näe mitään järkeä istua alas neuvottelemaan, koska useimmat joukkovelkakirjalainanhaltijat eivät voi osallistua seuraamusten vuoksi, hallituksen ajatteluun perehtyneiden ihmisten mukaan.
Toistaiseksi haltijat, joilla on 8.7 prosenttia laiminlyönneistä veloista, ovat nostaneet kanteita vaatiakseen täyden takaisinmaksun. Jos tietullisopimusta ei ole, analyytikot sanovat, että määrä nousee, kun useamman joukkovelkakirjalainan vanhentumisajat lähestyvät vanhenemista.
Tätä odotti Jay Newman, entinen rahastonhoitaja Elliott Management Corp.:sta New Yorkissa, joka johti eeppistä, monivuotista taistelua Argentiinan kanssa sen laiminlyöneistä joukkovelkakirjoista. Toistaiseksi Yhdysvaltain pakotteet sekä Guaidon leirin kiinnostuksen puute vaikeuttavat verotusta koskevan sopimuksen saavuttamista, hän sanoi.
"Sinun täytyy saada toimivaltainen viranomainen osallistumaan siihen", hän sanoi. "Kuka on laillinen auktoriteetti? Onko se Guaido? Onko se Maduro?"
Sijoittajat voivat saada lähempänä vastausta tähän kysymykseen tulevina kuukausina. Lontoossa toimivan analyytikon Pilar Navarron mukaan Venezuelan pakotteiden lieventäminen etenee todennäköisesti Yhdysvaltojen ensi kuun välivaalien jälkeen – kun demokraateille tulee poliittisesti mieluisampaa – ja ennen vuoden 2023 ensimmäisen neljänneksen loppua. Medley Advisors.
"Maduron ja opposition välinen neuvottelu, joka johtaa ongelman ratkaisemiseen Venezuelan hallituksen tunnustamisesta kansainvälisillä lainkäyttöalueilla, voisi avata tien velkajärjestelylle", Navarro sanoi.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html