(Bloomberg) - Yhdysvaltain korkostrategit odottavat enimmäkseen, että valtiovarainministeriöt jatkavat viimeaikaista nousuaan, vetäen tuottoja alas ja jyrkentääkseen käyrää vuoden 2023 toisella puoliskolla niin kauan kuin työmarkkinaolosuhteet pehmenevät ja inflaatio laskee.
Useimmat luetut Bloombergilta
Ensisijaisten jälleenmyyjien julkaisemien nousevien ennusteiden joukossa – mukaan lukien Citigroup Inc:n, Deutsche Bank AG:n ja TD Securitiesin ennusteet – ennakoivat, että Federal Reserve leikkaa yön yli -indeksiään vuonna 2024. Goldman Sachs Group Inc., joka ennustaa inflaation jatkuvan pysyä liian korkealla ja että Yhdysvaltain talous välttää syvän taantuman, on laskeva ennuste.
Politiikka- ja inflaationäkymien lisäksi odotukset Treasuryn tarjonnasta ovat keskeinen ennusteita muokkaava tekijä. Uuden Yhdysvaltain velan tarjonta supistui vuonna 2022, mutta voi jatkaa kasvuaan, jos Fed jatkaa omistusosuutensa luopumista.
Seuraavassa on kokoelma eri strategien ennusteita ja tulevaisuudennäkymiä vuoden 2022 parin viimeisen kuukauden aikana.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha ja Ralph Axel, raportti 20. marraskuuta)
"Korot ovat todennäköisesti menossa alaspäin, vaikka muutto vaatii lisää työmarkkinoiden heikkenemistä ja saattaa tapahtua vasta myöhemmin vuonna 2023", ja näkymiin liittyvät riskit ovat tasapainoisempia
"Odotamme UST-käyrän kääntyvän ja siirtyvän kohti positiivista kaltevuutta"
"Hitaantuva talous, mahdollinen Fedin vaellustauko ja alhaisempi volyymi tukevat UST:n kysyntää", kun taas yleisön nettokuponkitarjonnan pitäisi vähentyä
Citigroup (Jabaz Mathai ja Raghav Datla, raportti 16. joulukuuta)
"Treasuriesilla on tilaa alentaa aluksi ennen toisen puoliskon rallia" palauttaa 10 vuoden tuoton 3.25 prosenttiin vuoden lopussa
Oletetaan, että syötettyjen rahastojen korko on huipussaan 5.25–5.5 % ja markkinat hinnoittelevat yhteensä 275 peruspisteen leikkauksia joulukuusta 2023 joulukuuhun 2024
Eteenpäin lähtevät jyrkkyydet näyttävät houkuttelevilta: "Siirryttäessä vaellussyklistä on-hold-tilaan ja sitä seuraavaan politiikan keventämiseen, potentiaalisesti eteenpäin suuntautuvan käyrän jyrkkyyteen syklin kääntyessä on yksi lupaavimpia palautusalueita vuonna 2023."
Breakevens jatkaa laskuaan inflaatiokäyrän jyrkkeneessä; 10 vuoden kannattavuus on noin 2.1 %
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng ja Aleksandar Kocic, raportti 13. joulukuuta)
”Vaikka USA:n suhdannehuippu on todennäköisesti takanapäin, odotamme lisätodisteita Yhdysvaltain työmarkkinoiden heikkoudesta siirtyäksemme pitkän aikavälin näkemykseen.”
"Yhdysvaltain taantuma ja Fedin koronleikkaukset tuovat jyrkemmän käyrän, vaikka kolme tekijää estävät tuottojen laskemisen edelleen: jatkuvat inflaatiopaineet, jotka vaativat jatkuvaa Fedin hillintää, pidemmän aikavälin 3 prosentin nimellinen fed Fund -korko ja korkeammat palkkiot."
”Korkeamman inflaation ja inflaation epävarmuuden aikoina joukkolainojen ja osakkeiden tuotot korreloivat yleensä positiivisesti. Tämä vähentää joukkovelkakirjalainojen suojaushyötyjä, ja joukkovelkakirjalainojen riskipreemioiden pitäisi nousta vastaavasti. Myös joukkovelkakirjatarjonnan lisääntyminen ja keskuspankin QE:n väheneminen johtavat olennaiseen muutokseen kysynnän ja tarjonnan yhtälössä.
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall ja muut, raportti 21. marraskuuta)
"Ennustuksemme ovat huomattavasti etuja korkeammat seuraavan kuuden kuukauden aikana, ja etsimme korkeampia huippukorkoja kuin mitä olemme tähän mennessä nähneet tämän syklin aikana."
Syitä ovat: talous todennäköisesti välttää syvän taantuman ja inflaatio on tahmeaa, mikä edellyttää rajoittavaa politiikkaa pidempään
Myös "keskuspankkien taseiden huomattava supistuminen" johtaa "tarjonnan lisääntymiseen yleisölle ja ylimääräisen likviditeetin vähenemiseen".
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barryn ja Phoebe Whiten raportti, 23. marraskuuta)
"Tuottojen pitäisi laskea ja pitkän pään jyrkäntyä, kun Fed jää pitoon, edellisten syklien mukaisesti", maaliskuussa odotetaan 4.75–5 %.
"Kysyntädynamiikka voi pysyä haastavana", mutta QT:n jatkuessa ulkomainen kysyntä heijastaa vaimeaa varantojen kertymistä ja epämiellyttäviä arvostuksia, ja liikepankkien talletusten kasvu on vaatimatonta; eläkkeiden ja keskinäisen kysynnän pitäisi parantua, mutta se ei riitä täyttämään aukkoa
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, raportti 19. marraskuuta)
Fedin vaellussyklin päättyminen tammikuuhun mennessä, inflaation hidastuminen ja Yhdysvaltain talouden pehmeä lasku laskevat tuottoa asteittain
2s10s ja 2s30s käyrät ovat jyrkempiä kuin eteenpäin vuoden loppuun mennessä, ja jyrkkyys keskittyy 2h
Keskeisiä teemoja ovat markkinoiden odotuksia matalampi Fed-kurssi (25 bp:n leikkaus joulukuussa vs. markkinoiden hinnoitteluleikkaukset vuonna 2024) ja aikaisempiin preemioihin liittyvät tekijät, kuten inflaation sitkeyttä ja valtion markkinoiden likviditeettiä koskevat huolet.
MUFG (George Goncalves)
Yhdysvaltain koroilla, erityisesti pitkillä maturiteetilla, "tulee ainakin yksi lisämyynti (joka johtuu jäljellä olevista Fedin korotuksista, yritysten liikkeeseenlaskujen palautumisesta, EKP:n QT:stä, euro-govie-tarjonnasta ja BoJ YCC:n keventämisestä) ennen kunnollista siirtymistä kohti alhaisemmat hinnat voivat alkaa”
Samalla kun muut keskuspankit nostavat korkoja, Yhdysvaltain käyrä "näkee useita kierroksia minikarhujen jyrkkenemistä", mutta "käyrä ei voi kääntyä invertoimaan ennen kuin Fed on virallisesti kevennyssyklissä:
Tämä loi "mahdollisuuden alkaa kerätä eteenpäin suuntautuvia kaarteen jyrkkenemiä leikkauksia ennakoiden"
NatWest Markets (Jan Nevruzi ja John Briggs)
Vuonna 2023 todennäköinen taantuma ja odotettavissa oleva terminaalisyötetyn rahaston korko 5 % "hyvin hinnoiteltuina, odotamme tuottojen huippua, elleivät ne ole jo saavuttaneet".
Härän jyrkkyys kuitenkin todennäköisesti viivästyy verrattuna menneisiin suhdanteisiin, koska inflaatio palaa hitaasti tavoitetasolle, mikä estää Fedin jyrkkä käänteen.
Suosii eteenpäin suuntautuvia 5s30-luvun jyrttimiä ja 10s30-luvun reaalituottoisia jyrttimiä
Fedin politiikan keventämisen näkymät vuoden 2024 alussa: "Treasuries on houkuttelevampi sijoituskohde sekä kotimaisille että kansainvälisille sijoittajille"
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, 22. marraskuuta raportti)
UST-käyrä voi jatkua karhujen tasoittumisena vuoden 1 ensimmäisen vuosineljänneksen aikana, jolloin pääterahastojen korko on 2023–5 % ja "inflaation jatkuva laskusuhdanne" ja koronlaskuja koskevien odotusten pitäisi mahdollistaa "siirtyminen ystävällisempään ympäristöön härän jyrkkyyden ja keston kannalta altistuminen"
Odottaa 50 bp:n leikkauksia vuoden 2 toisella puoliskolla, jolloin riskit kallistuvat kohti enemmän, "palaaminen neutraaliin asteittain mieluummin kuin laajamittaisen kevennyssyklin"
UST:iden kotimaisen kysynnän pitäisi elpyä, kun sijoittajat haluavat hyötyä historiallisesti korkeista tuotoista
Societe Generale SA (Subadra Rajappa ja Shakeeb Hulikatti, raportti 24. marraskuuta)
Odottaa Treasury-tuottojen laskevan vähitellen ja tuottokäyrän pysyvän käänteisenä toisella vuosipuoliskolla ja jyrkäntyvän vähitellen toisella puoliskolla "odottaessamme taantumaa vuoden 2 alussa", jota viivästyttää kireät työmarkkinat ja yritysten terveet voittomarginaalit
Fed-korko nousee 5–5.25 prosenttiin ja pysyy siellä "taman varsinaiseen alkamiseen asti"
TD Securities (Priya Misra ja Gennadiy Goldberg, 18. marraskuuta raportti)
"Odotamme toista epävakaata vuotta korkoille, mutta näemme kestoon liittyvät riskit kaksijakoisemmina"
Fed todennäköisesti nostaa korkoa 5.5 prosenttiin, pysyy siellä jonkin aikaa "erittäin asteittain laskevan inflaatiotaustan" vuoksi ja alkaa laskea joulukuussa 2023, kun työmarkkinat heikkenevät
"Uskomme, että markkinat alihinnoittelevat pääterahastojen koron sekä koronlaskujen suuruuden vuonna 2024, mikä on SOFR H3-H5 -tasoitusmemme taustalla oleva teesi."
Fedin vaellussyklin päättymisen pitäisi parantaa pitempiaikaisten valtion velkasitoumusten kysyntää, jotka "tarjoavat likviditeettiä ja turvallisuutta kohti taantumaa"
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html