(Bloomberg) – Yhdysvaltain joukkovelkakirjamarkkinoiden tärkeimmät vikalinjat ovat siirtyneet uudelleen. Syntyvä yksimielisyys siitä, että Federal Reserve lopettaa koronnoston tänä vuonna, saa sijoittajat kamppailemaan sen kanssa, mitä sen jälkeen tapahtuu.
Useimmat luetut Bloombergilta
On varmaa, että on paljon epävarmuutta siitä, kuinka korkealle Fedin ohjauskoron tulee nousta, jotta hintavakaus taloudessa palautuu, ja miten se saavuttaa sen. Juuri tällä viikolla syntyi kiista siitä, tuottaako heinäkuun kokous toisen kolmen neljäsosan pisteen lisäyksen vai ensimmäisen täyden pisteen nousun 1980-luvun jälkeen sen jälkeen, kun kesäkuun inflaatio nousi odotettua enemmän.
Päätaistelukenttä on kuitenkin siirtynyt siihen, kuinka kauan yön yli -benchmark voi pysyä huipputasolla ja kuinka paljon, jos ollenkaan, se laskee ensi vuonna - kysymyksiä, jotka riippuvat siitä, kuinka talous selviää ohjauskorosta, jonka odotetaan nousevan 3.5 prosenttiin. , nykyisestä 1.50–1.75 %:sta. Tämän viikon 10 vuoden tuottojen lasku yli 20 peruspistettä alemmille tasoille kuin kahden vuoden tuotot ovat merkki pessimismistä tällä rintamalla.
"Tietenkin voimme saavuttaa taantuman, mutta sijoittajina meidän on mietittävä, miltä se näyttäisi ja mitä on sen toisella puolella", sanoi Anthony Crescenzi, Pacific Investment Management Co:n salkunhoitaja. Hänen näkymät ovat lievää taantumaa varten, jossa Fed pitää ohjauskoron vakaana huipputasolla sen sijaan, että laskisi sitä nopeasti takaisin, ja sijoittajat epäröivät kasata takaisin joukkolainoja tämän vuoden jyrkkien tappioiden jälkeen.
"Muisto siitä, mitä tapahtui joukkovelkakirjamarkkinoilla tänä vuonna, säilyy sukupolven ajan", Crescenzi sanoi Bloomberg Television -kanavalla. Lukuun ottamatta paljon syvempää talouden taantumaa kuin useimmat ihmiset ennakoivat, "sijoittajat eivät ole niin nopeita pudottamaan tuottoja niin nopeasti", hän sanoi.
Näkemys, että ohjauskorko on huipussaan tämän vuoden lopussa tai ensi vuoden alussa, näkyy Fedin kokouspäiviin sidotuissa swap-sopimuksissa. Joulukuun 2022 ja helmikuun 2023 sopimukset ovat korkeimmat, hieman yli 3.5 %. Vuoden 2023 lopun korot ovat noin 3 %, mikä kuvastaa konsensusnäkemystä siitä, että koronlaskuja seurataan tämän vuoden maaliskuussa alkaneiden nousujen jälkeen, kun Yhdysvaltain pääinflaatio lähestyi 8 %.
Tämän viikon kiista heinäkuun kokouksesta ratkaistiin tilapäisesti toiselle kolmen neljäsosan pisteen korotukselle suuremman sijasta, koska kaksi Fedin päättäjää tuki tätä valintaa ennen kokousta edeltävää hiljaista jaksoa. Mutta ainakin kolme pankkia ennustaa täyden pisteen muutosta, ja swap-korot osoittavat yhden kuudenteen muutoksen tähän tulokseen.
Vaikka tällä viikolla raportoitu kuluttajahintaindeksin kesäkuun kurssi oli 9.1 % – uusi sukupolven huippu – on merkkejä siitä, että tiukempi politiikka alkaa purra. Öljyn johdolla laaja hyödykkeiden hintaindeksi palasi tasolle, joka vallitsi ennen kuin Venäjän hyökkäys Ukrainaan helmikuussa johti jyrkkään nousuun.
Yhdysvalloissa bensiinin kansallinen keskihinta on laskenut joka päivä kesäkuun puolivälistä lähtien ja on laskenut 8.8 % jakson aikana. Tämän myötä kahden vuoden kuluttua erääntyvien inflaatiosuojattujen valtion velkasitoumusten reaalituotto nousi takaisin yli 0 % ensimmäistä kertaa sitten toukokuun 2020. Fedin puheenjohtaja Jerome Powell sanoi kesäkuun kokouksen jälkeisessä tiedotustilaisuudessa, että lyhyen aikavälin positiiviset reaalituot Lähes neutraalin ohjauskoron indikaattori, ei stimuloiva eikä rajoittava.
Fedin lisäkorotus todennäköisesti kaventaa edelleen eroa vielä alle 0.2 prosentin kahden vuoden reaalikorkojen ja noin 10 prosentin 0.6 vuoden reaalikorkojen välillä.
"Kahden vuoden positiivinen reaalituotto on menossa oikeaan suuntaan", sanoi Steven Blitz, TS Lombardin yhdysvaltalainen pääekonomisti. Mutta hän sanoo, että sen on ylitettävä 10 vuoden reaalituotto, jotta rahoitusolosuhteet kiristyisivät tarpeeksi hillitsemään inflaatiota, ja että rahastokoron on saavutettava vähintään 4 prosenttia, jotta se tapahtuu.
Kymmenen vuoden reaalituotot ovat laskeneet noin 30 peruspistettä kesäkuun puolivälin huipusta 0.88 %. Heinäkuun 20. päivänä järjestettävä uusien 10 vuoden inflaatiosuojattujen valtion arvopapereiden huutokauppa antaa tietoa siitä, missä määrin raaka-aineiden hintojen viileneminen on jarruttanut kysyntää.
Ensi viikon toinen merkittävä huutokauppa, 20. heinäkuuta avautuva 19 vuoden joukkovelkakirjalaina, on mahdollinen kompastuskivi laajemmille markkinoille. Vuonna 2020 uudelleen käyttöönotettu laina-aika kamppailee edelleen saadakseen hyväksyntää, mikä näkyy sen tuottona, joka on ollut korkeampi kuin 30 vuoden joukkovelkakirjalainan lokakuusta lähtien.
Mitä katsella
Talouskalenteri:
18. heinäkuuta: NAHB asuntomarkkinaindeksi, TIC-virrat
19. heinäkuuta: Asuminen alkaa
20. heinäkuuta: MBA-asuntolainahakemukset, olemassa olevien asuntojen myynti
21. heinäkuuta: Philadelphia Fedin liiketoimintanäkymät, viikoittaiset työttömyyskorvaukset
22. heinäkuuta: S&P Global USA:n valmistus- ja palvelupäällikköindeksit
Keskuspankin kalenteri:
Huutokauppakalenteri:
18. heinäkuuta: 13 ja 26 viikon laskut
20. heinäkuuta: 20 vuoden joukkovelkakirjat
21. heinäkuuta: 10 vuoden valtion inflaatiosuojatut arvopaperit, 4 ja 8 viikon lainat
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html