(Bloomberg) - Inflaatiotaistelu Euroopassa kestää niin pitkään, että se tahraa alueen velan houkuttelevuutta tänä vuonna, osoittaa sijoittajatutkimus.
Useimmat luetut Bloombergilta
Euroopan keskuspankin talletuskorko nousee 3.5 prosenttiin vielä 1.5 prosenttiyksikön nousun jälkeen, arvioi yli kolmannes 201 sijoittajasta viimeisimmässä MLIV Pulse -tutkimuksessa. Lisäksi 15 % näkee sen olevan 4 % tai enemmän, mikä olisi ennätystaso. Tämä selittää vastaajien vahvan uskon, että euroalueen joukkovelkakirjat tulevat tänä vuonna heikommiksi kuin Yhdysvaltain valtiovarainministeriö.
Federal Reserve "näyttää lähempänä syklin päättymistä kuin EKP", ja siellä on myös "suurempaa epävarmuutta" sen suhteen, missä euroalueen korot ovat huipussaan, sanoi Rohan Khanna, UBS Group AG:n korkostrategi. Mahdolliset Fedin leikkaukset myöhemmin tänä vuonna ja tarjontaaalto Euroopan hallituksilta, valtiovarainrahastojen parempi tuotto bundeja vastaan on yksi hänen parhaista kaupoistaan.
Markkinoiden vedot EKP:n huippukorkoon ovat laskeneet viime päivinä ja putosivat alle 3.5 prosentin heinäkuussa keskuspankin kokouksiin sidottujen vaihtosopimusten mukaan. Yli puolet kyselyyn vastanneista näkee tason saavuttavan huippunsa vasta kolmannella neljänneksellä tai myöhemmin.
Poliittisten päättäjien varoituksista sijoittajille ei ole puutetta: EKP:n neuvoston jäsenet Olli Rehn ja Pablo Hernandez de Cos ovat viimeisimmät sanoneet, että edessä on edelleen "merkittäviä" koronnousuja.
Heidän huolensa ytimessä on euroalueen ydininflaatio, joka poistaa ruoan ja energian. Se nousi ennätyskorkealle 5.2 prosenttiin joulukuussa, vaikka otsikkoluku laski 9.2 prosenttiin.
Samaan aikaan Yhdysvalloissa hidastuva inflaatio ruokkii odotuksia siitä, että Fed on hillitsemässä aggressiivista nousukiertoaan. Markkinat kallistuvat nyt helmikuussa 25 peruspisteen nousuun, mikä olisi pienin lähes vuoteen. Jupiter Asset Management näkee 10 vuoden Treasury-tuottojen putoavan vain 2 %:iin verrattuna nykyiseen noin 3.40 %:iin, kun maailmanlaajuinen taantuma työntää sijoittajia kohti paratiisiomaisuutta.
Blowout Risk
Odotus EKP:n merkittävistä lisäkiristymisestä selittää toisen vastauksen MLIV-tutkimukseen: noin 72 prosenttia sijoittajista pitää erittäin todennäköisenä tai jonkin verran todennäköisenä, että keskuspankki joutuu käyttämään Transmission Protection Instrument -välinettä, joukkovelkakirjojen ostotyökalua lieventääkseen taloudellista stressiä. .
Verrattuna EKP:n virkamiesten kommentteihin, jotka ovat sanoneet toivovansa, että TPI:tä ei käytetä ja että sen olemassaolo yksinään riittää estämään alueen riskialttiimpien valtion joukkolainojen aiheettomat myynnit.
"Luulen, että TPI:n käytön todennäköisyys on ei-triviaali, jos ajattelee korkojen nostamista ja valtavaa tarjontaa tulossa", sanoi Greg Peters, PGIM Fixed Income -yhtiön sijoitusjohtaja. "Heillä ei ole varaa italialaisten levitteiden puhaltamiseen."
Societe Generale SA:n strategien mukaan EKP:n jatkuva hillitty asenne voi suistaa Saksan velan kasvun tänä vuonna tähän mennessä ja nostaa 10 vuoden tuotot lähes 3 prosenttiin tällä neljänneksellä nykyisestä noin 2.2 prosentista. Tämän seurauksena yli kolme neljäsosaa kyselyyn vastanneista piti tänä vuonna valtion velkakirjoja euroalueen joukkolainojen sijaan.
Vaikka Euroopan yleisinflaatio saattaa olla tahmeaa, se on ainakin laskussa. Leudon sään vuoksi maakaasun hinta on romahtanut polttoaineen kulutuksen laskun myötä, ja varastot ovat tähän aikaan vuodesta normaalia suuremmat. Tämä saa yli 60 % MLIV-tutkimukseen osallistuneista ajattelemaan, että energiakriisi voidaan nyt välttää Euroopassa vuonna 2023.
Talousnäkymät ovat elpyneet niin paljon, että Goldman Sachs Group Inc:n ekonomistit eivät enää ennusta euroalueen taantumaa vuodelle 2023. He odottavat nyt bruttokansantuotteen kasvavan 0.6 % tänä vuonna, kun aiempi ennuste supistuu 0.1 %.
Lisäksi Kiinan merkittävän u-käännöksen pois Covid Zero -politiikasta odotetaan lisäävän maailman toiseksi suurimman talouden eurooppalaisten tuotteiden kysyntää. Ei liene yllätys, että kyselyyn vastanneet näkevät Euroopan ylellisyys- ja muut harkinnanvaraiset kulutusosakkeet suurimpana hyötyjinä, minkä jälkeen tulevat matkailu ja matkailu.
Euroopan osakekurssit olivat viimeisellä neljänneksellä kaikkien aikojen parhaat dollareissa mitattuna suhteessa yhdysvaltalaisiin pörssiin; että huomattava parempi tulos on jatkunut vuonna 2023. Suhteellisen halvat arvostukset auttoivat. Stoxx Europe 600 -indeksin 12 kuukauden termiinihinta/voittosuhde on yli 12-kertainen, kun S&P 500 on noin 17. Yhdysvaltain osakkeiden preemio on historiallisen kallis.
Kiinan uudelleen avaaminen on myös myönteinen tekijä. Noin kolmasosa kyselyyn vastanneista sanoi, että ylellisyys- ja muut harkinnanvaraiset alat hyötyisivät eniten Kiinan uudelleen avaamisesta, kun taas 23 prosenttia sanoi matkailun ja matkailun. Euroopassa asuu joitakin luksusmiehiä, kuten LVMH ja Guccin omistaja Kering SA. MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods -indeksi on tänä vuonna noussut kaksi kertaa niin paljon kuin Stoxx 600. Luksusosakkeiden hintatasot ovat ylittäneet analyytikoiden tavoitteet.
Vaikka sekä Yhdysvaltain osakkeet että valtion rahastot ovat toistaiseksi nousussa tammikuussa, suurin osa ammatti- ja yksityissijoittajista uskoo, että joukkovelkakirjalainoja omistavat saavat paremman tuoton ensi kuussa. Myös osakkeiden pitkän aikavälin näkymät näyttävät vaikeilta, sanoo State Streetin moniomaisuusstrategi Marija Veitmane.
"Yhdysvaltain talouden nykytila on kohtuullisen vahva ja se luo inflaatiopaineita", hän sanoi Bloomberg TV:n haastattelussa perjantaina. "Fedin on pysyttävä melko aggressiivisena pidempään ilman leikkauksia, mikä tarkoittaa syvempää taantumaa myöhemmin. Siinä maailmassa suosit joukkovelkakirjoja osakkeiden sijaan."
Tilaa MLIV Pulse -tarinat napsauttamalla tätä. Katso lisää markkina-analyysiä MLIV-blogista.
– Simon Whiten, Heather Burken ja Alicia Diazin avustuksella.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-leave-europe-bonds-dust-010014757.html