(Bloomberg) – Viimeisin maailmanlaajuisen rahoitusmarkkinoiden volatiliteetti on lisännyt huolta siitä, että sääntelijät eivät edelleenkään pysty ratkaisemaan likviditeettiongelmia Yhdysvaltain valtiovarainministeriön kanssa – velka, joka toimii vertailukohtana maailmalle.
Useimmat luetut Bloombergilta
On yhä vaikeampaa ostaa ja myydä Treasuries suuria määriä ilman, että kaupat liikuttavat markkinoita. Markkinoiden syvyys, kuten mittaus tunnetaan, osui viime torstaina pahimmalle tasolle sitten kevään 19 Covid-2020-kriisin, jolloin Federal Reserve joutui massiivisiin väliintuloihin.
Maailmanlaajuisen taantuman riskien kasvaessa, geopoliittisten jännitteiden lisääntyessä ja kehitysmaiden mahdollisten uusien maksukyvyttömyyksien vuoksi – puhumattakaan Yhdistyneen kuningaskunnan kaltaisen kehittyneen talouden häiriöistä – sijoittajat eivät ehkä voi luottaa valtiovarainrahastoihin luotettavana turvasatamana. .
"Olemme nähneet valtion markkinoiden likviditeetin tuntuvan ja huolestuttavan heikkenemisen", sanoi Krishna Guha, Evercore ISI:n keskuspankkistrategian johtaja. Sääntelyviranomaiset "eivät todellakaan ole vielä toteuttaneet merkittäviä uudistuksia", hän sanoi. "Se mitä näemme tällä hetkellä, on muistutus siitä, että työ on todella tärkeää."
Kun valtiovarainmarkkinat hajosivat paniikkirynnissä dollarikäteisistä maaliskuussa 2020, Fed hyökkäsi viimeisenä ostajana. Ja vaikka sillä on nyt backstop-järjestely, joka mahdollistaa valtion rahastojen vaihtamisen käteiseksi, volatiliteetti, jos se on riittävän äärimmäistä, saattaa silti pakottaa Fedin toimiin, tarkkailijat sanoivat.
Se on erityisen kiusallista nyt, kun päättäjät eivät vain nosta korkoja, vaan supistavat aktiivisesti valtiovarainrahastojen salkkua. Niin kutsutulla määrällisellä kiristyksellä oletetaan olevan "tärkeä rooli" rahapolitiikan kiristämisessä osana keskuspankin taistelua inflaation hillitsemiseksi.
"Fedin suurin painajainen nyt on, että sen on astuttava väliin ja ostettava velkaa", sanoi Priya Misra, TD Securitiesin korkostrategiasta vastaava johtaja. "Jos Fedin on puututtava - kun se on ristiriidassa rahapolitiikan kanssa - se todella asettaa heidät sidoksiin", hän sanoi. "Siksi mielestäni sääntelyviranomaisten on korjattava markkinarakenne."
Valtiovarainministeriö työskentelee aloitteen parissa lisätäkseen Yhdysvaltojen valtionvelkakaupan läpinäkyvyyttä, mikä nähdään yhtenä askeleena, joka voisi kannustaa jälleenmyyjiä ja sijoittajia lisäämään volyymeja. Uutisia tällä rintamalla saattaa tulla 16. marraskuuta järjestettävässä vuotuisessa markkinarakennekonferenssissa.
"Elinveren" merkitys
Mutta näkymät suurempiin uudistuksiin, kuten Fed höllentämään pankkien pääomavaatimuksia niiden hallussa olevien Treasuries-osuuden suhteen, ovat edelleen epäselvät. Riippumaton paneeli viime kesänä kritisoi sääntelijöitä niiden ponnistelujen hitaasta tahdista.
"Uskon, että virallinen sektori muuttuu, mutta tehtävää on paljon", sanoi paneelissa toiminut Stanfordin yliopiston talousprofessori Darrell Duffie.
Duffie, joka on tällä hetkellä New Yorkin Federal Reserve Bankin palveluksessa, lisäsi: "Treasury-markkinat ovat maailman tärkeimmät arvopaperimarkkinat ja ne ovat kansallisen taloudellisen turvallisuutemme elinehto. Et voi vain sanoa "toivomme, että se paranee", vaan sinun on siirryttävä parantaaksesi sitä."
Toistaiseksi asiat eivät ole paremmin, sillä aiemmin pidetyistä suurista päivittäisistä tuottovaihteluista on tulossa arkipäivää. Bloombergin likviditeettiindeksi, joka mittaa keskimäärin, kuinka kaukana tuotot ovat keskimäärin siitä, missä käyvän arvon mallien mukaan niiden pitäisi olla, osoittaa, että olosuhteet ovat heikentyneet.
Fedin take
"Markkinoiden likviditeetti on selvästi alhaisempi", New Yorkin keskuspankin presidentti John Williams myönsi tällä viikolla. Mutta hän lisäsi: "Se toimii edelleen."
Rakenteellisen haasteen perustana on tarjonnan lisääntyminen – Valtion velkakanta on kasvanut 7 biljoonaa dollaria vuoden 2019 lopusta lähtien. Eivätkä suuret rahoituslaitokset ole olleet yhtä halukkaita toimimaan markkinatakaajina, sillä niitä rasittaa niin kutsuttu lisävipuvaikutus. suhde tai SLR, joka edellyttää pääoman sijoittamista tällaista toimintaa (samoin kuin varantotalletuksiin) vastaan.
Fedin kuvernööri Michelle Bowman rohkaisi joitakin tarkkailijoita tällä viikolla huomautuksilla, jotka osoittavat avoimuutta järjestelmäkameran säätämiseen. Mutta Bowman ei ole avainroolissa valvomassa tällaista liikettä, joka kuuluisi Michael Barrille, hiljattain asennetulle valvonnan varapuheenjohtajalle.
Josh Younger, JPMorgan Chase & Co:n omaisuusvastuun hallinnan tutkimuksen ja strategian globaali johtaja, on Williamsin kanssa samaa mieltä siitä, että järjestelmä on toistaiseksi "toimiva".
Täyttävä rooli
"Mutta jotta valtiovarainministeriöt palvelisivat sitä tarkoitusta, jota varten ne on voideltu - joka on käteisen korvike - välitysmekanismin on oltava vahvempi", Younger sanoi. "On edelleen tärkeää korjata järjestelmä", jotta se kestää maaliskuun 2020 tyyppisiä rasituksia, hän sanoi.
Sääntelyviranomaisten harkitsemien muiden toimenpiteiden joukossa on Treasuriesin keskusselvityksen roolin vahvistaminen, josta arvopaperi- ja pörssikomitea on tehnyt ehdotuksen. Pacific Investment Management Co. puolestaan haluaa, että sijoittajat voivat käydä kauppaa suoraan keskenään.
"Keskustelujen kohteena olevat yksittäiset aloitteet eivät välttämättä ole hopealuteja yksinään, mutta yhdessä ne edistäisivät tehokkaampia, kestävämpiä ja likvidempiä markkinoita", sanoi Stephen Berger, Citadel Securitiesin globaali hallituksen ja sääntelypolitiikan johtaja. "Tarpeettoman viivyttelemällä keskusteltujen markkinaparannusten toteuttamista jatkuu riski, että Fed tuntee olevansa pakko puuttua asiaan tulevan markkinahäiriön aikana."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html