Perinteiset tulosmittaukset yliarvioivat todelliset voitot kohti vuoden 2 toisen neljänneksen tulosta

Liiketulos laskenut S&P Global (SPGI), Katutulot, ja GAAP Earnings yliarvioi S&P 500 -yritysten todellisen kannattavuuden. Tulossesonki alkamassa kalenteriin 2Q22 Yritykseni Core Earnings -mittari antaa edelleen tarkemman mittauksen S&P 500:n kannattavuudesta. Liiallisten tulosmittojen käyttäminen saa sijoittajat aliarvioimaan riskin, mikä on ollut viime aikoina pöyristyttävänä osakemarkkinoilla.

Perinteiset tulot yliarvioivat markkinoiden todelliset voitot

1Q22 päättyneellä XNUMX kuukauden (TTM) lopussa:

• Operatiivinen tulos on 5 % korkeampi kuin perustulos,
• Street Earnings on 10 % korkeampi kuin perustulot, ja
• GAAP-tulot ovat 4 % korkeammat kuin perustulot.

Taloudellinen tulos, joka vastaa pääomakustannuksista ja yhtiön taseen muutoksista, on 46 % pienempi kuin ydintulos. Tämä ero on kuitenkin pienin ero vuodelta 2012.

Kuva 1: Operating vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. Economic Earnings: S&P 500 vuodesta 2017

Alla korostan perinteisten ansaintamittareiden ja yritykseni Core Earnings -mittarin välistä eroa ja tarkastelen erityisesti kunkin mittarin muutoksia viime vuosina. Core Earnings selittää epätavalliset voitot/tappiot, jotka on haudattu alaviitteisiin, joita vanhat tietojoukot eivät pysty keräämään.

Street Earnings ylittää S&P 500 -voiton

Street Earnings alimyynti voiton pudotuksen vuonna 2020 ja sai kannattavuuden elpymisen vuonna 2021 näyttämään vähemmän vahvalta kuin se todellisuudessa oli. Vuonna 2020 Street Earnings laski 16 % vuodentakaisesta (yoY), kun taas Core Earnings laski 22 % vuotta aiemmasta.

Vuosi 2021 vs. 2020:

• Street Earnings parani 141.70 dollarista/osake 213.99 dollariin/osake eli 51 %
• Perustulos parani 120.05 dollarista/osake 197.10 dollariin/osake eli 64 %

TTM:llä päättyneellä 1Q22:lla Street Earnings on 10 % korkeampi kuin perustulos, vaikka perustulos parani nopeammin ja nousi 47 % vuotta aiemmasta verrattuna Street Earningsiin, joka nousi 37 % vuotta aiemmasta.

Kuva 2: Jäljellä olevat 4 kuukauden tulot: perustulot vs. katutulot: 19Q1 -22QXNUMX

S&P Globalin tulosten nousu on yliarvioitu

Vuonna 2021 S&P 500 -yrityksen voitot eivät elpyneet niin paljon kuin SPGI:n operatiivinen tulos sai sijoittajat uskomaan. Vuosi 2021 vs. 2020:

• SPGI:n operatiivinen tulos parani 122.37 dollarista/osake 208.21 dollariin/osake eli 70 %
• Perustulot paranivat 120.05 dollarista/osake 197.10 dollariin/osake, vain 64 %

TTM:llä päättyneellä vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä operatiivinen tulos on 22 % korkeampi kuin perustulos, vaikka perustulos parani nopeammin ja nousi 5 % vuotta aiemmasta verrattuna operatiiviseen liiketulokseen, joka nousi 47 % vuotta aiemmasta.

Kuva 3: Jäljellä olevat 4 kuukauden tulot: perustulot vs. SPGI:n liikevoitto: 19Q1–22QXNUMX

Perustulot ovat luotettavampia kuin GAAP-tulot

Vuodesta 2020 lähtien yritysten voitot eivät ole laskeneet tai elpyneet niin paljon kuin GAAP-tulot osoittavat. Esimerkiksi:

• Vuonna 2020 GAAP-tulot laskivat 34 % vuotta aiemmasta verrattuna 22 %:n laskuun Core Earningsissa.
• Vuonna 2021 GAAP-tulot nousivat 110 % vuotta aiemmasta verrattuna 64 %:n kasvuun Core Earningsissa.
• Vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä päättyneessä TTM:ssä GAAP-tulot kasvoivat 22 % vuotta aiemmasta verrattuna 58 %:n kasvuun Core Earningsissa.

Kuva 4: Jäljellä olevat 4 kuukauden tulot: GAAP-tulot vs. Street-tulot: 19Q1–22QXNUMX

Ahkeruudella on väliä – ylivoimainen perusanalyysi tarjoaa oivalluksia

Koska perinteiset ansaintamittaukset yliarvioivat edelleen S&P 500:n ydintulosta, indeksi edellyttää kasvaa sijoittajan optimismia tulevista voitoista vain ylläpitää arvostuksia ja pysäyttää hintojen lasku. Perustuen yritysten varoituksiin, jotka ovat valmiita kohtaamaan todellisuuden, sekä Core Earnings-, Operating Earnings- ja Street Earnings -tiedon katkeamiseen, sijoittajat voivat odottaa useampien yritysten varoittavan tuloskasvun hidastumisesta tai jopa suorasta laskusta tulevilla vuosineljänneksillä.

Paljastus: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini eivät saa mitään korvausta kirjoittaakseen tietystä osasta, tyylistä tai teemasta.

Liite I: Perustulomenetelmä

Yllä olevissa kuvissa käytän seuraavia päätuottojen laskemiseen:

• S&P 500: n osatekijöiden yhteenlasketut neljännesvuositiedot jokaisesta mittausjaksosta 6 jälkeen