Tämän viikon Fedin vs. markkinat välienselvittely voi päättää vuoden 2023 alun osakerallin kohtalon

Tässä on konflikti. Fedin päättäjät ovat jatkuvasti vaatineet, että keskuspankkien koron, joka on nyt 4.25–4.5 prosenttia, on noustava yli 5 prosentin ja, mikä tärkeintä, pysyttävä siellä, kun keskuspankki yrittää palauttaa inflaation 2 prosentin tavoitteelleen. Fed-rahastojen futuurit osoittavat kuitenkin, että rahamarkkinakauppiaat eivät ole täysin vakuuttuneita siitä, että korko nousee yli 5 %. Fedin virkamiehiä ehkä enemmän ärsyttävänä, kauppiaat odottavat keskuspankin tekevän leikkauksia vuoden loppuun mennessä.

Pörssisijoittajat ovat myös ostaneet jälkimmäisen politiikan "pivot" -skenaarion, mikä ruokkii tammikuun nousua lyötyille teknologia- ja kasvuosakkeille, jotka ovat erityisen korkoherkkiä. Valtion joukkovelkakirjalainat ovat nousseet, mikä on laskenut tuottoa koko käyrän yli. Ja Yhdysvaltain dollari on heikentynyt.

Pohditaanko mustelmia?

Joillekin markkinoiden tarkkailijoille sijoittajat näyttävät nyt aivan liian isoilta housuihinsa nähden. He odottavat Powellin yrittävän saada heidät alas pari tappia.

Kuinka niin? Etsi Powellin olevan "epäselvästi haukka", kun hän pitää tiedotustilaisuuden Fedin kaksipäiväisen politiikkakokouksen päätyttyä keskiviikkona, sanoi Interactive Brokersin vanhempi ekonomisti Jose Torres puhelinhaastattelussa.

"Hawkish" on markkinakieli, jota käytetään kuvaamaan keskuspankkiiria, joka kuulostaa ankaralta inflaatiosta ja joka on vähemmän huolissaan talouskasvusta.

Powellin tapauksessa tämä merkitsisi todennäköisesti sitä, että korostettaisiin työmarkkinoiden pysymistä merkittävästi epätasapainossa ja vaadittaisiin avoimien työpaikkojen merkittävää vähentämistä, mikä edellyttää rahapolitiikan pysymistä rajoittavana pitkään, Torres sanoi.

Jos Powell kuulostaa riittävän hassulta, "taloudellinen tilanne kiristyy nopeasti", Torres sanoi puhelinhaastattelussa. Treasury-tuotto "nousisi, teknologia laskisi ja dollari nousisi tällaisen viestin jälkeen". Jos ei, odota teknologian ja valtiovarainministeriön rallin jatkuvan ja dollarin heikkenevän.

Roikkuu löysästi

Todellakin, se on taloudellisten ehtojen löystymistä, joka koettelee Powellin kärsivällisyyttä. Löysemä ehtoja edustavat luottoriskimarginaalien tiukentuminen, alhaisemmat lainakustannukset ja osakkeiden korkeammat hinnat, jotka edistävät spekulatiivista toimintaa ja lisääntynyttä riskinottoa, mikä edistää inflaatiota. Se myös auttaa heikentämään dollaria, edistää inflaatiota korkeampien tuontikustannusten kautta, Torres sanoi ja huomautti, että taloudellista tilannetta mittaavat indeksit ovat laskeneet 14 viikkoa putkeen.

Powell ja Fed ovat epäilemättä ilmaisseet huolensa siitä, että taloudelliset ehdot heikentyvät, mikä heikentää heidän inflaation torjuntatoimiaan.

Fedin joulukuun kokouksen pöytäkirja. tammikuun alussa julkaistussa julkaisussa oli tämä huomiota herättävä rivi: "Osallistujat totesivat, että koska rahapolitiikka toimi tärkeällä tavalla rahoitusmarkkinoiden kautta, rahoitustilanteen perusteeton keventäminen, varsinkin jos se johtuu yleisön väärästä käsityksestä komitean reaktiotoiminnasta, vaikeuttaisi tilannetta. komitean pyrkimys palauttaa hintavakaus."

Jotkut sijoittajat pitivät tätä merkkinä siitä, että Fed ei halunnut nähdä jatkuvaa osakemarkkinoiden rallia ja saattaa jopa olla taipuvainen rankaisemaan rahoitusmarkkinoita, jos olosuhteet löystyisivät liian pitkälle.

Lue: Fed välitti viestin osakemarkkinoille: suuret rallit pidentävät kipua

Jos tämä tulkinta on oikea, se korostaa sitä käsitystä Fed "laittoi" — Keskuspankin näennäisesti pitkään jatkunut halu vastata markkinoiden romahtamiseen löysäämällä politiikkaa — on suurelta osin tyhjä.

Teknologiapainotteinen Nasdaq Composite kirjasi viime viikolla neljännen peräkkäisen viikoittaisen nousunsa, 4.3 % ja oli perjantaina korkeimmillaan sitten syyskuun 14. päivän. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
nousi 2.5 % korkeimpaan ratkaisuun sitten 2. joulukuuta, ja Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
nousi 1.8%.

Samaan aikaan Fedin odotetaan lähes yleisesti nostavan 25 peruspisteen korkoa keskiviikkona. Tämä on alaspäin 75 ja 50 peruspisteen ylimääräisten korotusten sarja, jonka se toteutti vuoden 2022 aikana.

Katso: Fed aikoo nostaa korkoa neljännespisteellä yhdessä "viimeisen haukan piston hännän kanssa"

Tiedot osoittavat Yhdysvaltain inflaation hidastuu edelleen saavutettuaan huippunsa noin neljään vuosikymmeneen viime kesänä sekä odotukset paljon heikompaa ja mahdollisesti taantumasta vuonna 2023 ovat panostaneet vetoihin, että Fed ei ole niin aggressiivinen kuin mainostetaan. Mutta nouto bensalla ja elintarvikkeiden hinnat Hän sanoi, että tammikuun inflaatiolukemat voisivat pomppia, mikä antaisi Powellille uuden nuijan lyödäkseen markkinoiden odotuksia helpottamaan politiikkaa tulevissa kokouksissa.

Jackson Hole redux

Torres näkee tämän viikon Fedin kokouksen järjestelyn samanlaisena kuin ennen Powellin puhetta vuotuisessa keskuspankkisymposiumissa Jackson Holessa, Wyomingissa viime elokuussa, jossa hän piti puheenvuoron. tyly viesti että inflaation torjunta merkitsi taloudellista tuskaa edessä. Tämä merkitsi tuhoa vuoden 2023 monista karhumarkkinoiden ralliksi, joka aloitti lokakuussa osakekurssit alaspäin.

Mutta jotkut kyseenalaistavat, kuinka turhautuneita poliittiset päättäjät todella ovat nykyiseen taustaan.

Toki rahoitusolosuhteet ovat löystyneet viime viikkoina, mutta ne ovat edelleen paljon tiukempi kuin vuosi sitten ennen kuin Fed aloitti aggressiivisen kiristyskampanjansa, sanoi Kelsey Berro, JP Morgan Asset Managementin salkunhoitaja puhelinhaastattelussa.

"Joten kokonaisvaltaisesta näkökulmasta Fed kokee tekevänsä politiikkaa rajoittavammaksi", hän sanoi, mistä on osoituksena esimerkiksi asuntolainojen korkojen merkittävä nousu viimeisen vuoden aikana.

Silti on todennäköistä, että Fedin viesti tällä viikolla korostaa edelleen, että viimeaikainen inflaation hidastuminen ei riitä julistamaan voittoa ja että lisää nousuja on valmisteilla, Berro sanoi.

Liian aikaista vaihdolle

Sijoittajien ja kauppiaiden kannalta painopiste on siinä, korostaako Powell edelleen, että suurin riski on se, että keskuspankki tekee liian vähän inflaatiorintamalla, vai siirtyy viestiin, joka tunnustaa sen mahdollisuuden, että Fed voi liioitella ja upottaa talouden, Berro sanoi. .

Hän odottaa Powellin lopulta välittävän tuon viestin, mutta tämän viikon tiedotustilaisuus on luultavasti liian aikainen. Fed ei päivitä niin kutsuttua pistekaaviota, yksittäisten päättäjien ennusteiden kokoelmaa tai henkilöstön talousennusteita ennen maaliskuun kokoustaan.

Tämä voi osoittautua pettymykseksi sijoittajille, jotka toivovat ratkaisevaa välienselvittelyä tällä viikolla.

"Valitettavasti tämä on sellainen kokous, joka voi päätyä antiklimaktiseksi", Berro sanoi.