Tämä sijoitusrahasto, kerran 3.5 miljardia dollaria, oli suunniteltu taistelemaan inflaatiota vastaan. Kuinka se voi olla taistelun häviäminen?

Nancy Davisin suojaus nousevia hintoja vastaan, jota juhlittiin sen lanseerauksessa vuonna 2019, ei ole vielä saavuttanut jättipottia velkamarkkinoiden kummallisten olosuhteiden vuoksi.

^{Kirjoittanut Brandon Kochkodin, Forbesin henkilökunta}

JÄÄ JÄLKEEN

^{IVOL:n kokonaistuotto on alusta lähtien ollut 8 % pienempi kuin Schwabin TIPS ETF:n}

Tvaeltaa takaisin läpi vuoden 2019 kaukaiseen maahan. Inflaatio, ainakin kaikille Jay Powellia nuoremmille, oli legendaa – suunnilleen yhtä uskottavaa kuin yksisarviset, tulta hengittävät lohikäärmeet tai tappajavirus, joka sammuttaisi maailmantalouden.

Ei niin Nancy Davis, Quadratic Capital Managementin tietohallintojohtaja. Toiset kysyivät, oliko inflaatiota kuollut, Davis piti yrityksensä Korkojen volatiliteetti ja inflaatiosuojaus ETF (IVOL). IVOL on kimeera, leijona, jonka selästä työntyy vuohen pää. Suurin osa sen varoista pidetään obligaatio-ETF:ssä, jonka kuka tahansa äiti tai pop voi ostaa. Loput rahat menevät optiovetoksiin, jotka ovat rajattomia jopa monille ammattimaisille omaisuudenhoitajille, koska he tarjoavat sijoittajille hienostuneita tapoja menettää paitansa. Vaihtoehdot tekevät kuitenkin IVOL:sta ainutlaatuisen, ja mikä voisi tarjota yllätyksen, jos inflaatio-odotukset nousevat jyrkästi ja riittävän nopeasti.

Davisin ajoitus ei olisi voinut olla täydellisempi. Vuoteen 2021 mennessä inflaatiosta huoli siirtyi reuna-alueelta etulinjalle. IVOL:n hallinnoimat varat nousivat yli 3.5 miljardiin dollariin, mikä ei ole pieni saavutus ETF-maailman nousevalle rahastolle. Mutta vaikka Davisin varoitukset osoittautuivat melkein selvännäkijöiksi, IVOL ei ole tarttunut messinkirenkaaseen. Ei ainakaan vielä.

Debyyttinsä jälkeen IVOL on tuottanut vain 3 %, vaikka inflaatio on saavuttanut 40 vuoden huippunsa viime vuonna. Maaliskuusta 2021 lähtien, jolloin kuluttajahintaindeksi ylitti Federal Reserven 2 prosentin inflaatiotavoitteen, IVOL ETF on laskenut 15 prosenttia. Molemmilla ajanjaksoilla sijoitus Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) -sijoitukseen, joka on yksi yksinkertaisimmista, halvimmista ja tunnetuimmista tavoista suojautua inflaatiolta, on ylittänyt IVOL:n 8 %:lla ja 12 %:lla.

Davis huomautti keskustelussa Forbes että IVOL on tarkoitettu suojaamaan inflaatio-odotuksia eikä kuluttajahintaindeksiä. Hän huomautti myös, että IVOL:lla on ystävällisempi verorakenne kuin Schwab ETF:llä, mikä tarkoittaa, että ero tuottoissa on kapeampi kuin miltä se ensi silmäyksellä näyttää (kilometrimäärä voi vaihdella, joten kysy veroneuvojaltasi, kuinka paljon).

Lisäksi IVOL ei ole aivan se, mitä kutsuisi halvaksi. Sen 1 %:n vuosimaksu saa sen näyttämään Ferrarilta parkkipaikalla, joka on täynnä Hyundaisia. Näin siitä huolimatta, että se mikä on IVOL:n konepellin alla... 85 % tarkalleen – ovat samat omaisuuserät, joita pidetään Charles Schwab TIPS ETF:ssä. Schwabin maksu: 0.04 % vuodessa eli 25 kertaa vähemmän kuin IVOL.

Davis kertoi Forbes että IVOL oli "hullun halpa siihen, mitä teemme" ja että yksi hänen asiakkaistaan ​​kutsui sitä "kuperuuden etujoukoksi". Hän ehdotti myös, että osuvampi vertailu olisi aktiivisesti hoidetut sijoitusrahastot, joilla on samanlaiset tavoitteet.

Davisin rahasto pyytää palkkiota osittain siksi, että se oli ensimmäinen ETF, joka sisällytti pörssin ulkopuolisia korkojohdannaisia. Asiasta tietämättömille se ei ehkä merkitse paljoa, mutta IVOL avasi tehokkaasti karun rajan, jota edes jotkin kehittyneet perhetoimistot ja -avustukset eivät aiemmin kyenneet tunkeutumaan. Kun tähän lisätään se tosiasia, että Davis, entinen Goldman Sachsin potkurikauppias, hoitaa aktiivisesti kirjan vaihtoehtoja.

IVOL on "hullun halpa siihen, mitä teemme"

Yksinkertainen selitys IVOL:n toiminnalle on tämä: se ostaa TIPS:iä suojatakseen inflaatiota, sitten ripottelee päälle vaihtoehtoja ja, jos kaikki menee hyvin, antaa tuottonsa. Lyhyinä ajanjaksoina, kun optiot eivät lunasta, rahasto jää jäljessä TIPS ETF:stä (ei ole salaisuus, IVOL sanoo saman verran esite). Mutta jos ja kun nämä vaihtoehdot osuvat, jättipotti voi olla tekeillä.

Vaikka takuita ei ole, nousevat inflaatio-odotukset johtavat tyypillisesti jyrkempään tuottokäyrään (eli pidemmäksi ajaksi lainaamisen kustannukset nousevat nopeammin kuin lyhytaikaisen lainaamisen). Sijoittajat, jotka odottavat, että Federal Reserve alkaa jyllää koronnostoista (ja ehkä haukkoa, jopa menettää ne läpi), haluavat päästä käyrän edellä. Kun nämä tähdet asettuvat kohdakkain, IVOL:n vaihtoehtojen voitot voivat ampua sen paluuta stratosfääriin ja tehdä Davisista sankarin.

Lähes neljä vuotta verhojen nostamisen jälkeen IVOL pysyy laukaisualustalla.

Jos IVOL on umpikujassa, se johtuu siitä, että korkojen liikkeet, erityisesti ero 10 vuoden valtion koron ja IVOL:n vetojen kahden vuoden välillä, eivät toimi yhteistyössä.

IVOL:n optiot tuottavat rahaa, koska 10 vuoden tuotto ylittää 2:n tuoton. Historia viittaa siihen, että eron pitäisi olla suurempi kuin nykyään. Sen sijaan leviäminen on kaventunut.

Nykyään 2-vuotiaat tuottavat enemmän kuin 10-vuotiaat. Sitä kutsutaan käänteiseksi tuottokäyräksi. Se, miksi näin tapahtui, on keskustelun aiheena, mutta IVOL:lle on tärkeää, että inversio on neutraloinut sen optiovedot ja jarruttanut palautuksia.

"Uskon, että tulee aika, jolloin tämä toimii todella hyvin tietyissä olosuhteissa", Morningstarin passiivisten strategioiden johtaja Bryan Armour kertoi. Forbes. ”Se on vain markkinoiden ajoituksen vaikeus. IVOL voi käydä läpi vuosia ja vuosia alitehoa, kunnes se lopulta toimii."

Tämä ei tietenkään sulje pois sitä mahdollisuutta, että IVOL:n vaihtoehdot lopulta osuvat kultaan. Ja saatamme nyt elää täydellisen järjestelyn läpi Davisin mukaan, joka uskoo, että rahastolla on menestys, vaikka stagflation on mitä on varastossa.

"Jos ostat rahaston nyt, saat kaikki nämä vaihtoehdot ilmaiseksi", Davis kertoi Forbes. ”Sijoittajamme tietävät, että olemme alttiita tuottokäyrälle. Sijoittajamme ovat antaneet minulle suuren suosion."

Mutta riittääkö se korvaamaan jo tehdyt asiat, kannattaa harkita jokaisen, joka aikoo ostaa ja pitää IVOL:n sen sijaan, että käyttäisi sitä taktisesti.

"Lisäät monimutkaisuutta vaihtoehdoilla, ja siihen lisätään 1 %:n maksu neljän peruspisteen TIPS ETF:n lisäksi", Morningstar's Armor kertoi. Forbes. "On haastavaa nähdä sen toimivan hyvin pitkällä aikavälillä."

LISÄTIETOJA

LISÄTIETOJAGoogle Docs on suositumpi kuin Microsoft Word. Mutta ChatGPT voisi muuttaa sen.By Rashi ShrivastavaLISÄTIETOJAMega miljardit: taistelussa Amerikan tuottoisten lottomarkkinoiden valloittamiseksiBy Will YakowiczLISÄTIETOJAChatGPT ja tekoäly ruokkivat uutta EdTech-buumiaBy Emma WhitfordLISÄTIETOJAKun Boeing kamppailee lentokoneliiketoimintansa korjaamiseksi, Elon Musk syö lounaansa avaruudessaBy Jeremy BogaiskyLISÄTIETOJAHe menettivät miljoonia kryptohuijareille. Tämä syyttäjä auttaa heitä saamaan sen takaisin.By Cyrus Farivar