(Bloomberg) - Se on niin lähellä varmaa vetoa kuin markkinat koskaan tarjoavat. Kun S&P 500 putoaa 20 % tai enemmän, taantuma on lähellä. Mutta taloustieteilijöiden, joiden raskaita vaatimuksia vuodelle 2023 tämä signaali saa tiedon, tulisi tarkastella syvällisemmin viime vuoden kulkua ennen kuin lyövät vetoa maatilasta.
Useimmat luetut Bloombergilta
Kaksitoista kuukautta kestänyt osakkeiden hiipuminen Teslasta Amazoniin, Applesta Netflixiin ovat lyöneet suuria markkinoita hellittämättä ja lähettäneet S&P 500:n pahimpaan vuoteensa sitten finanssikriisin. Asiantuntijat ovat varautuneet: Tämän mittakaavan vertailuindeksin tappiot ovat yleensä merkinneet taantumaa, joka on väistämätön, ja se on mennyt aikaisempien karhumarkkinoiden signaalien seurauksena.
Mutta vaihtoehtoinen näkemys on olemassa, kun tarkastellaan tällä kertaa erään tekijän, jonka merkitys talouden kannalta on vähäinen: arvostus, ylisuurta roolia. Tämä on linssi, jonka läpi viime vuoden osakemarkkinoiden histrioniikka voidaan nähdä enemmän meluina kuin signaalina, kun kyse on Yhdysvaltain talouden tulevasta polusta.
"Sijoittajien on oltava varovaisia markkinoiden toiminnasta saamiensa taloudellisten signaalien suhteen", sanoi Chris Harvey, Wells Fargo Securitiesin osakestrategian johtaja. "Uskomme, että suuri osa vuoden 2022 osakemyynnistä perustui spekulatiivisen kuplan puhkeamiseen pääomakustannusten normalisoituessa, ei siihen, että perustekijät romahtivat."
Matematiikkaa on vaikea kiistää. Neljätoista kertaa S&P 500 on suorittanut 20 %:n syöksyn karhumarkkinoille. Vain kolmessa näistä jaksoista Yhdysvaltain talous ei kutistunut vuoden sisällä.
Siitä huolimatta on olemassa väitteitä, joiden mukaan viimeisin pyörtyminen on poikkeus. Harkitse arvoosakkeiden suorituskykyä, tyyliä, jota hallitsevat taloudellisesti herkät yritykset, kuten energia ja pankit. Jäljellä tekniikan kasvun vastineitaan viisi vuotta peräkkäin, halvat osakkeet ovat vihdoin saaneet loistaa. Indeksin seuranta-arvo saavutti juuri parhaan suhteellisen suorituskyvyn kahteen vuosikymmeneen, ylittäen kasvun 20 prosenttiyksikköä vuonna 2022.
Vaikka tämä karhumarkkina on herättänyt pelkoa talouden taantumasta, on syytä huomata, että lähes puolet S&P 500:n laskusta voidaan syyttää viidestä suurimmasta teknologiayrityksestä. Ja vaikka kasvuyritykset ovat osa taloutta, on selvää, että näiden osakkeiden lyöminen johtui ensisijaisesti arvostuksen laskusta korkeampien korkojen seurauksena.
Arvo-osakkeilla oli paljon vähemmän korjattavaa, ja siksi niiden suhteellisen kesyjä tappioita voitiin muotoilla puhtaammaksi - ja piristäväksi - signaaliksi tulevasta toiminnasta. Kun viimeksi arvo ylitti näin paljon vuonna 2000, talous kärsi vain lievästä laskusuhdanteesta.
Muita lankkuja samanlaisessa väitteessä on olemassa. Jopa Amazon.com Inc:n kaltaisten yritysten massiivisia irtisanomisia ylistetään joissakin piireissä, mikä voisi palvella maata siirtämällä ammattitaitoisia työntekijöitä muille alueille, joilla on tällä hetkellä pulaa työvoimasta. Samaan aikaan pääomakustannusten nousu kyseenalaistaa kannattamattoman teknologian olemassaolon, mikä saattaa vapauttaa rahaa parempaan käyttöön.
Lyhyesti sanottuna Piilaakso, joka sai valtavan sysäyksen pandemian rajoitusten aikana huolehtimalla kotona pysymisen kysynnästä, joutuu tilintekoon nyt, kun talous palautuu normaaliksi ja Federal Reserve vetää rahatukea. Heidän tappionsa ovat kuitenkin todennäköisesti etuja muille.
"En ole varma, onko huono asia, jos voimme tehdä sen tavalla, joka ei ole liian tuhoisa", Morgan Stanleyn strategi Mike Wilson sanoi haastattelussa Bloomberg TV:lle aiemmin tässä kuussa. ”Ei ole tervettä, että viiden yrityksen osuus markkina-arvosta on 25 %, mikä on tapahtunut viimeisen 10 vuoden aikana. Tarvitsemme demokraattisemman talouden, jossa keskisuurilla ja pienillä yrityksillä on mahdollisuus taistella."
Banque de Francen ja Wisconsin-Madisonin yliopiston tutkijoiden uusi analyysi osoittaa, että markkinoiden käsitteleminen kokonaisuutena arvioitaessa sen taloudellisia signaaleja ei ole osaksi yhtä tehokasta, koska S&P 500:n kaltaiset vertailuarvot voivat vääristyä kalliiden hinnoiteltujen yritysten tai niistä tuloja saavien yritysten vuoksi. ulkomailla. Vuodet 1973–2021 kattavan tutkimuksen mukaan teollisuus- ja arvoosakkeiden kehitys ennustaa paremmin tulevaa kasvua.
Tuon kehyksen mukaan uusin markkinareitti on ehkä vähemmän hälyttävä. Vuoden 2022 karhujen juoksu johtui suurelta osin Amazonin ja Meta Platforms Inc:n kaltaisten osakkeiden äärimmäisistä arvostuksista, joita rationalisoitiin. Ilman viittä suurinta teknologiayritystä S&P 500:n lasku olisi kaventunut 11 prosenttiin 19 prosentista. Erityisesti Dow Jones Industrial Average ja Russell 1000 -arvoindeksi ovat pysyneet paremmin pystyssä, molemmat 8 prosentin sisällä kaikkien aikojen ennätyksistä, jotka saavutettiin vuosi sitten.
Barclays Plc:n strategit, mukaan lukien Venu Krishna, ovat pitäneet mallia, joka seuraa osakejohtajuutta ja suhdannesyklejä ja vertailemalla niitä ajan mittaan pyrkii tarjoamaan katsauksen markkinoiden arvioon talouden tilasta. Juuri nyt tuomio on selvä: ei taantumaa.
Se ei kuitenkaan välttämättä ole hyvä uutinen joukkueen mukaan.
"Ostajat ovat edelleen vakuuttuneita siitä, että talouskasvu voi jatkua", strategit kirjoittivat viime viikon muistiossa. "Tämä lisää riskiä jäädä kiinni paitsiossa jopa matalassa laskusuhdanteessa."
– Tom Keenen avustuksella.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/theres-upbeat-signal-buried-beneath-150000900.html