Maailman tuskallisin kauppa päättyy vihdoin dollarin huippuihin

(Bloomberg) – Jotkut maailman parhaista sijoittajista veikkaavat, että dollarin pahin riehuminen on ohi sen jälkeen, kun noususuhdanne kaatoi maailmantalouden tavoilla, joilla ei ollut yhtäläisyyksiä nykyaikaisessa historiassa.

Useimmat luetut Bloombergilta

Noussut pilviin sukupolvien ennätyksille viime vuonna – syvenevä köyhyys ja turboattava inflaatio Pakistanista Ghanaan – valuutta on nyt tullut siihen, mitä jotkut ennustajat kutsuvat monivuotisen laskun alkamiseksi.

Sijoittajat sanovat, että dollari on laskussa, koska suurin osa Federal Reserven koronkorotuksista on ohi ja käytännössä kaikki muut valuutat vahvistuvat, kun niiden keskuspankit kiristävät jatkuvasti. Vaikka viimeaikaiset tiedot ovat saaneet sijoittajat pohtimaan uudelleen, kuinka korkealle Yhdysvaltain korot nousevat, siirtyminen osakkeista kehittyville markkinoille riskivaroihin on jo meneillään vedonlyönnissä siitä, että dollarin vahvuus heikkenee. Monet sijoittajat pitävät kiinni näistä vedoista, vaikka dollari sai äskettäin takaisin vuoden tappionsa, mikä nosti panoksia dollarikarhuille.

"Dollarin huippu on varmasti takanamme ja rakenteellisesti heikompi dollari on edessä", sanoi George Boubouras, kolmen vuosikymmenen markkinoiden veteraani ja tutkimuspäällikkö hedge fund K2 Asset Managementista. "Kyllä inflaatio Yhdysvalloissa on sitkeää, kyllä ​​korkomarkkinat viestivät korkeammista Yhdysvaltain koroista, mutta se ei poista sitä tosiasiaa, että muut maailman taloudet ovat kuromassa Yhdysvaltoja."

Yhdysvaltain keskeisen inflaatiomittarin odotettua vahvempi lukema perjantaina osoitti, kuinka tuskallista Yhdysvaltain dollarin vahvuus voi olla. Greenback kiipesi lähellä vuoden huippuja, kun taas riskialttiimpia sijoituksia, kuten kehittyvien markkinoiden valuutat ja osakkeet, laskivat kautta linjan. Australian dollari ja Japanin jeni laskivat yli prosentin.

Tarina jatkuu

Dollarin heikkenemisen maailmantaloudelle tuomaa helpotusta ei voi yliarvioida. Kehitysmaiden tuontihinnat laskevat, mikä auttaa hidastamaan maailmanlaajuista inflaatiota. Se todennäköisesti nostaa myös kaiken hintaa kullasta osakkeisiin ja kryptovaluuttoihin, kun mielialan paranee.

Tämä voi auttaa lievittämään joitakin vahinkoja vuonna 2022, jolloin vahvempi dollari jätti jälkeensä tuhon jälkiä: Inflaatio nousi ruoan ja öljyn hinnan noustessa, Ghanan kaltaiset valtiot ajautuivat velkahäiriön partaalle. kun taas osake- ja joukkovelkakirjasijoittajat kärsivät suurista tappioista.

King Dollar nostaa maailmantalouden ilman loppua

Yhdysvaltain valuutan vahvuus heikkenee Fedin tuottopreemion myötä, kun muut keskuspankit osoittavat samanlaista päättäväisyyttä hidastaa hintojen kasvua. Euroalueen ja Australian päättäjät ovat ilmoittaneet, että inflaation hillitsemiseksi tarvitaan lisää koronnostoja, ja spekulaatiot lisääntyvät, että Japanin keskuspankki luopuu erittäin löysästä asenteestaan ​​tänä vuonna.

Swap-tiedot osoittavat, että Yhdysvaltain lainakustannukset ovat todennäköisesti huipussaan heinäkuussa ja koronlasku saattaa tulla jo ensimmäisen Fed-arvioinnin yhteydessä vuonna 2024, kun hintojen nousu palaa Yhdysvaltain keskuspankin tavoitteeseen.

Nämä vedot näkyvät viherhakan liikkeissä, sillä Bloombergin dollarin spot-indeksi on laskenut noin 8 % sen jälkeen, kun se nousi ennätyskorkealle syyskuussa. Samanaikaisesti sijoittajat ostivat viime kuussa kehittyvien markkinoiden obligaatioita ja osakkeita nopeimmalla vauhdilla lähes kahteen vuoteen.

Dollarin karhut

"Uskomme, että dollari on saavuttanut huippunsa ja että monivuotinen laskutrendi on alkanut", sanoi Siddharth Mathur, Singaporen BNP Paribas SA:n Aasian ja Tyynenmeren kehittyvien markkinoiden tutkimuksen johtaja. "Olemme rakenteellisia dollarin karhuja ja projektin heikkoutta vuonna 2023, erityisesti toisella vuosipuoliskolla."

Jotkut markkinaosapuolet näkevät Fedin valinneen maltillisia koronnousuja hintapaineiden lieventymisen odotuksiin. Tämä näkemys on jossain määrin ristiriidassa Yhdysvaltain keskuspankin arvion kanssa, jonka mukaan inflaatio on edelleen huolenaihe, ja sen saattamiseksi 2 prosentin tavoitteeseen tarvitaan lisäkorotuksia.

"Järjestelmässä on edelleen paljon Fedin tiukennuksia, jotka eivät ole vielä onnistuneet", sanoi Eric Stein, sijoitusjohtaja, Morgan Stanley Investment Managementin korkotuotto. "Fed sanoo saavansa inflaation 2 prosenttiin, mutta todellisuudessa sanoisin, että ne nousevat noin 3 prosentin tasolle. En usko, että he jatkavat korkojen nostamista 6 prosenttiin vain tämän vuoksi.

Fed on taipuvainen lisäämään vaelluksia inflaation hillitsemiseksi, pöytäkirja

Kaikki tämä tarkoittaa, että vahvistuneen dollarin painosta kärsineet valuutat todennäköisesti vahvistuvat. Jeni on noussut jo yli 12 % vihreää selkää vastaan ​​sen jälkeen, kun se putosi kolmen vuosikymmenen pohjalle lokakuussa, ja Bloombergin tekemät strategit näkevät sen nousevan vielä 9 % vuoden loppuun mennessä.

Euro on noussut noin 11 % syyskuun alimmasta pohjasta, kun taas dollari on menettänyt jalansijaa useimpia 10-ryhmän vastineita vastaan ​​viimeisen kolmen kuukauden aikana. Bloomberg JPMorgan Asia Dollar -indeksi on noussut yli 5 % lokakuun alimmilleen pudottuaan.

"Monet vuoden 2022 dollaria tukevat tekijät ovat laantuneet", sanoi Dwyfor Evans, State Street Global Marketsin APAC-makrostrategian johtaja. "Muut G-10-alueen keskuspankit ottavat kiinni koroista, ja jos Kiinan uudelleen avaaminen lisää maailmanlaajuista kysyntää, niin varovainen turvasatama on takajalka."

Kiinan uudelleen avaaminen vauhdittaa maailmantaloutta ratkaisevalla hetkellä

Lyhyt

Jotkut sijoittajat testaavat jo teoriaa siitä, että dollarin valta-asema on ohi. abrdn muuttui neutraaliksi dollariin verrattuna viime vuoden lopulla pitkästä positiosta, kun taas Jupiter Asset Management on lyhentänyt Yhdysvaltain valuuttaa suoraan.

K2 Asset Management on vähentänyt pitkää dollaririskiään lokakuusta lähtien ja odottaa hyödykevaluuttojen, kuten Kanadan ja Australian dollarin, menestyvän tänä vuonna paremmin. Vastaavasti hedge-rahastojen laskevat panokset dollaria vastaan ​​paisuivat tammikuun alussa eniten sitten elokuun 2021, ja JPMorgan Asset Management odottaa jenin ja euron kehittyvän edelleen.

"Se on ollut USA:n poikkeuksellisuus jo pitkään", sanoi Kerry Craig, strategi JPMorgan Assetista, joka valvoo yli 2.2 biljoonaa dollaria. "Nyt yhtäkkiä sinulla on paljon parempi näkemys euroalueesta. Jeniä tuetaan hyvin. Sinulla on nyt se bonus, että ajattelet Kiinan uudelleen avaamista.”

Jotkut sijoittajat, kuten abrdnin James Athey, lyövät aikaa ennen kuin tekevät seuraavan laskuliikkeen Yhdysvaltain valuutan suhteen. Hän odottaa "riskin viimeistä vaihetta", skenaariota, jossa heikkojen globaalien näkymien toteutuminen vauhdittaa uutta dollarin kysyntää.

"Kun tämä on tapahtunut, Fed on laskenut korkoja ja riskivarat ovat löytäneet pohjan, pyrimme päästämään myötäsyklisiin dollarilainoihin", sanoi koronhallinnan sijoitusjohtaja Lontoossa.

Greenback-harrastajat voivat myös etsiä näkemyksiä koskevia vihjeitä niin sanotusta dollarin hymyteoriasta. Sijoittaja Stephen Jenin ja hänen Morgan Stanley -kollegoinsa vuonna 2001 kehittämä se ennustaa dollarin nousua aikoina, jolloin Yhdysvaltain talous on joko syvässä taantumassa tai kasvaa voimakkaasti, ja heikompaa maltillisen kasvun aikoina.

Haven Bids

Selvyyden vuoksi kukaan ei lyö vetoa siitä, että dollarin lasku tulee olemaan suoraviivainen, kun Yhdysvaltain korot jatkavat nousuaan ja maailmanlaajuisen taantuman uhka ja geopoliittiset riskit lisäävät paratiisi kysyntää.

"Dollari on saavuttanut huippunsa, mutta emme odota kahden viime vuoden aikana nähtyämme dollarin voimakkuuden täydellistä kääntymistä", sanoi Omar Slim, Singaporen PineBridge Investmentsin Aasian ex-Japanin korkopäällikkö. Fed todennäköisesti pitää korot korkealla, kun inflaatio viipyy korkealla tasolla, ja tämä auttaa "lieventämään dollarin heikkoutta".

Toiset menevät askeleen pidemmälle väittäen, että Yhdysvaltain kohonneet tuotot todennäköisesti houkuttelevat edelleen sijoittajia ja auttavat tukemaan dollaria.

"Perustapamme on dollarin elpyminen vuoden loppuun mennessä", RBC Capital Marketsin valuuttastrategiapäällikkö Elsa Lignos kirjoitti muistiinpanossa tässä kuussa. "Dollari on edelleen G10-maiden korkein tuotto ja tuottoisampi kuin useat kehittyvät markkinat."

Deutsche Bank AG:n Stefanie Holtze-Jenin kaltaisille sijoittajille sen tiedostaminen, että keskuspankki todennäköisesti hidastaa koronnostopolkuaan, on avainasemassa dollarin kehityspolun suunnittelussa vuodelle 2023. On myös yhtä tärkeää ottaa huomioon dollarin asema maailman hallitsevana vararahastona. .

"Se on saavuttanut huippunsa", sanoi Holtze-Jen, Aasian ja Tyynenmeren alueen sijoitusjohtaja Deutschen yksityispankkiosastosta Singaporessa. Mutta dollaria "tuetaan edelleen sen turvasataman ansiosta, josta se edelleen nauttii".

– Liz McCormickin ja Garfield Reynoldsin avustuksella.

(Päivityksiä Bloomberg Dollar Spot Indexin perjantain luvuilla.)

Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä

© 2023 Bloomberg LP