Yhdistyneen kuningaskunnan talous on romahtamassa. Miksi se pahenee.

Odottamaton markkinareaktio on jättänyt uudelle pääministerille Liz Trussille ja Englannin keskuspankin pääjohtajalle Andrew Baileylle muutamia hyviä vaihtoehtoja.

Hätäkoronnostoja, kapinoita hallitusta vastaan ​​ja jopa Kansainvälisen valuuttarahaston väliintuloa pohditaan mahdollisina keinoina ulos kriisistä. 

Ymmärtääksesi, kuinka maailman kuudenneksi suurin talous on näin vakavassa ahdingossa, on syytä tarkastella sen menneitä murheita.

Punnan vahvuus osoittaa, että Yhdistyneen kuningaskunnan omaisuus on pudonnut 15 vuoden ajan. Vuoden 2007 lopulla punta osti yli 2 dollaria. Strategit ennustavat nyt, että se putoaa pian pariteetin alapuolelle.

Sen taantuminen alkoi finanssikriisistä, joka iski erityisen voimakkaasti Isoon-Britanniaan ja sen ylisuureen pankkisektoriin. Melkein yhdessä yössä maa muuttui yhdestä vahvimmista tuottavuuden kasvuvauhdista, joka on suuri yleisen talouskasvun taustalla oleva moottori, yhdeksi kehittyneiden maiden heikoimmista. Punta laski 26 % vuonna 2008 noin 1.50 dollariin.

Jälkikäteen Iso-Britannia kokeili "laajenevan säästötoimen" oppia tai ajatusta, jonka mukaan julkisten menojen leikkaaminen syvällä talouden taantumassa vauhdittaisi lopulta kasvua lisäämällä luottamusta. Se ei toiminut, ja Britannian toipuminen kriisistä oli hitaampaa kuin useimmat.

Vuonna 2016 valuutta laski vielä 16 prosenttia 1.23 dollariin sen jälkeen, kun Iso-Britannia äänesti eroavansa Euroopan unionin vapaakauppa-alueelta. Investointimenot hiipuivat vuosia, kun yritykset käsittelivät epävarmuutta siitä, kuinka suuria uudet esteet olisivat suurimman kaupallisen kumppaninsa kanssa.

Se johti myös hallitusten nopeaan vaihtumiseen, vaikkakin kaikkia johti hallitseva konservatiivipuolue. Silloinen pääministeri David Cameron luovutti uuden johtajan Theresa Mayn brexit-äänestyksen jälkeen.

Hänet korvattiin Boris Johnsonilla vuonna 2019, joka julisti ennenaikaiset vaalit ja sai suuremman enemmistön yksinkertaisella Brexit Done -kampanjalla. Johnsonin versio Brexitistä lupasi poiketa eurooppalaisista säännöksistä, mikä merkitsi kaupan esteiden suurta kasvua.

Sitten iski pandemia, joka jumitti talouden jälleen. Vuosina 2017–2021 punnan kurssi nousi 1.42 dollariin ja 1.15 dollariin.

Kun Johnson erotettiin pääministerin tehtävästä tämän vuoden takaiskujen seurauksena – mukaan lukien juominen kollegoiden kanssa hänen toimistossaan maan ollessa sulkutilassa – hänen seuraajansa Liz Truss ja valtiovarainministeri Kwasi Kwarteng päättivät, että vuosien talouden pysähtyneisyys piti tulla loppu.

"Meillä oli juuri 10-15 vuotta kauhistuttavaa kasvua", sanoi Duncan Weldon, ekonomisti ja kirjan Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy kirjoittaja. "Heillä oli hyvä argumentti, että meidän pitäisi muuttaa taktiikkaa sen sijaan, että teemme samoja asioita ja saamme samat tulokset."

Viikon sisällä virkaan astumisesta Kwarteng ilmoitti suurimmat veronalennukset sitten vuoden 1972 keinona palauttaa maan omaisuus. Teorian mukaan uudistusaalto vapauttaisi tuotantokapasiteetin ja lisää tuotantoa nopeammin.

Siitä huolimatta markkinat olivat peloissaan, koska leikkaukset olivat suurempia kuin kauppiaat olivat odottaneet useista vuodoista, eikä ole selvää, että tähän mennessä ilmoitetut toimenpiteet edistäisivät paljon talouden tarjontapuolta.

Truss saattaa yrittää seurata entisen pääministerin Margaret Thatcherin ja Yhdysvaltain entisen presidentin Ronald Reaganin ideologisia jalanjälkiä, mutta hallituksen verotuksen vähentämisellä on ristiriitainen vaikutus talouskasvuun.

"Jos tarkastellaan kehittyneitä maita, ei todellakaan ole hyvää korrelaatiota henkeä kohti lasketun tuotannon ja osavaltion koon välillä", sanoi Tony Yates, Englannin keskuspankin entinen virkamies. ”Amerikka on äärimmäisen rikas ja sen valtio on melko pieni. Mutta se ei tarkoita, että meidän pitäisi tehdä niin."

Toinen ongelma on, että vaikka veronalennukset lisäisivätkin tehokkaasti tarjontaa, niiden vaikutus vie aikaa, ja niiden välitön vaikutus on kysyntää lisäävä. Veronkevennykset ovat myös seurausta Trussin suunnitelmasta rajoittaa kotitalouksien ja yritysten energialaskuja tänä talvena, mikä merkitsee vieläkin enemmän finanssipoliittista piristystä.

Ja tässä on ongelman ydin. Englannin keskuspankki yrittää epätoivoisesti nostaa korkoja saadakseen nopeimman inflaation hallintaan 40 vuoteen. Se tarkoittaa, että hallitus ja keskuspankki vetävät taloutta eri suuntiin, eikä se koskaan pääty hyvin. Markkinat odottavat nyt, että keskuspankki joutuu siirtämään korkoja korkeammalle kuin ennen toimenpiteiden julkistamista.

Sijoittajat vastasivat punnan ja Ison-Britannian valtion joukkolainojen massiivisella myynnillä. Valuutta laski ennätysmatalalle 1.03 dollariin maanantaina ennen kuin asettui noin 1.08 dollariin. Punta osti 1.17 dollaria elokuun lopussa. 10 vuoden kullattu tuotto nousi puoli pistettä ja viiden vuoden kullattu tuotto jopa korkeampi kuin 10 vuoden.

Tämä on nyt muuttanut odotuksia siihen, miten kriisi voi sujua.

Se sai kauppiaat hinnoittelemaan hätäkoronnostoja ennen seuraavaa suunniteltua kokousta. Jos näin tapahtuisi, se olisi ensimmäinen kerta sen jälkeen, kun keskuspankki itsenäistyi vuonna 1997.

Deutsche Bankin strategi George Saravelos sanoo, että kauppiaat odottavat BoE:n nostavan vertailuindeksiään lähes 2 prosenttiyksikköä ennen suunniteltua koronasetuskokousta 3. marraskuuta, ja lopullinen korko on 6 %. Elokuussa puolen pisteen nousun jälkeen saavutettu nykyinen kurssi on 2.25 %.

"Jos tätä ei toimiteta, se uhkaa heikentää edelleen valuuttaa, lisää tuontiinflaatiota ja edelleen kiristää, mikä on noidankehä", Saravelos kirjoitti muistiossa. Mutta BoE:n jyrkkiä nousuja ei todennäköisesti tapahdu, koska "se työntäisi talouden erittäin syvään taantumaan".

Voimakkaan myllerryksen aikana BoE ja valtiovarainministeriö joutuivat vastaamaan paineeseen ja vapauttamaan koordinoidut lausunnot maanantaina. Keskuspankki sanoi, että se ei epäröi muuttaa korkoja tarpeen mukaan. Valtiovarainministeriö esitti suunnitelmat suuremman uudistuspaketin julkistamisesta marraskuulle ja sanoi, että riippumattomat virastot analysoivat ja laskevat ne.

Mutta vahinko heidän uskottavuudelleen on tehty, ja Trussilla ja BoE:n Baileylla on nyt vähän hyviä vaihtoehtoja. Poliittisesti Trussilla ei ole varaa perääntyä suunnitelmistaan, mutta kaikki rohkeat askeleet voivat kohdata hänen oman puolueensa vastustusta ensimmäisen kierroksen epäsuosion vuoksi.

BoE, joka julkaisee uudet ennusteet ensi kuussa, saattaa näyttää menettäneensä hallinnan, jos se nostaa korkoja ennen suunniteltua päivämäärää. Ja olipa nousu kuinka suuri tahansa, se todennäköisesti jättäisi markkinat kaipaamaan lisää.

Kokousten välisestä leikkauksesta olisi enemmän haittaa kuin hyötyä, sanoi Yates, joka työskenteli keskuspankissa 20 vuotta.

Weldonin mukaan valuuttainterventiot, jotka ovat samankaltaisia ​​kuin Japani tekivät jenin heikkouden hillitsemiseksi, eivät myöskään tule kysymykseen. Sen lisäksi, että Yhdistyneellä kuningaskunnalla ei ole tarpeeksi varoja päästäkseen pitkälle tällaisella ponnistelulla, kokemus Euroopan valuuttakurssimekanismin erosta vuonna 1992 – viimeksi kun hallitus yritti nostaa puntaa ostoilla – on jättänyt arpia. sanoi.

Kun keskuspankin seuraavaa päätöstä on odotettava viikkoja, nuoret ja punta tuntuvat ruutitynnyriltä, ​​jotka odottavat kipinää.

Lawrence Summers, Bill Clintonin aikainen valtiovarainministeri, ennusti synkkää tulevaisuutta useissa tviiteissä tiistaina.

Hän sanoi, että punta putoaa alle pariteetin sekä dollarin että euron kanssa, kun taas Ison-Britannian lyhyet korot kolminkertaistuvat yli 7 prosenttiin. Britannian kriisi vahingoittaa Lontoota finanssikeskuksena, ja Kansainvälisen valuuttarahaston on ehkä puututtava asiaan estääkseen leviämisen muihin maihin, hän twiittasi.

Se olisi äärimmäistä nöyryytystä.

Yhdistynyt kuningaskunta tarvitsi viimeksi pelastuslainaa IMF:ltä vuonna 1976. On vaikea kuvitella, että tilanne muuttuisi taas niin pahaksi. Tällainen tapahtuma tekisi oppositiotyöväenpuolueen voiton seuraavissa vaaleissa kahden vuoden kuluttua lähes väistämättömäksi.

Trussin puoluetoverit voivat kapinoida, jos markkinat hylkäävät edelleen hänen agendansa. Myös kansanedustajat voivat joutua toimiin, koska he pelkäävät, että nopeasti nousevat korot tekevät asuntolainojen maksamisesta mahdotonta asunnonomistajavaltiolle.

"Siellä kiinnitetään paljon huomiota siihen, että puntaa on epävakaa, mutta korkotasolla on paljon enemmän merkitystä", Weldon sanoi.

Kirjoittaa [sähköposti suojattu]