Osakemarkkinoiden uusi normaali on loputtoman kaaoksen tulevaisuus

Wall Streetin vaatimus takertua menneisyyteen on murtamassa monia sijoittajia

Wall Street haluaa epätoivoisesti osakemarkkinoiden palaavan vanhoihin hyviin aikoihin. Tiedätkö, kuten pandemian aikana, kun korot olivat nollassa, hallitus lähetti sekkejä kaikkialle, ja kaikilla näytti olevan niin paljon oikeaa rahaa, että he käyttivät sitä väärennetyn rahan ostamiseen. Siinä ympäristössä kuka tahansa idiootti - tai kuka tahansa Wall Streetillä - voisi ostaa melkein minkä tahansa omaisuuden, rentoutua ja katsella sen arvon nousua. Osakkeet eivät vain nousseet, ne nousivat.

Wall Street on jopa keksinyt melko vakuuttavan tarinan siitä, kuinka markkinat pääsevät takaisin tähän tilaan: Federal Reserven nopeat koronnosoitukset saavat rahoitusjärjestelmän kaatumaan, ne räjäyttävät reikiä kiinteistöalalla ja irtisanomisia. - jotka ovat jo iskeneet tekniikan ja median kaltaisille aloille melko voimakkaasti - leviävät koko talouteen. Tämä puolestaan ​​käynnistää taantuman, joka pakottaa Fedin kääntämään kurssin ja leikkaamaan korkoja talouden elvyttämiseksi. Muutaman kuukauden myllerryksen jälkeen markkinat asettuvat takaisin matalan koron ympäristöön, joka määritteli pandemiaa edeltävän vuosikymmenen, ja osakkeet ovat jälleen vakionopeussäätimessä. Paluu normaaliin.

Wall Streetin tarinassa on vain yksi ongelma: se on täysin taaksepäin.

"Mielestäni yksi suurimmista markkinoiden väärinhinnoittelusta tällä hetkellä on ajatus, että aiomme laskea korkoja vuoden loppuun mennessä", Jasper Capitalin hedge-rahaston toimitusjohtaja Justin Simon kertoi minulle. "Jotta se tapahtuisi, meillä on oltava kriisi, enkä näe sitä."

Mieti sen sijaan, miltä maailma näyttäisi, jos korkeammat hinnat eivät riko Yhdysvaltain taloutta, vaan vain taivuttaisivat sen uuteen muotoon. Tässä skenaariossa kasvu jatkuu, vaikkakin hitaammin. Kuluttajat jatkavat painoaan, eikä meillä ole taantumaa. Joissakin talouden taskuissa on kipua ja inflaatio on edelleen huolenaihe – mutta ei ole välitöntä kriisiä, joka pakottaisi Fedin kääntämään kurssia. Tässä skenaariossa osakemarkkinat heiluvat. Jotkut osakkeet voittavat ja toiset häviävät. Kaaviot näyttävät rumilta. Markkinat voivat mennä sivuttain. Wall Streetin osakepoimijat saattavat joutua hikoilemaan hieman tehdäkseen asiakkaansa onnelliseksi.

Tarina jatkuu

"Tulee hidastumaan täällä ja kiihtymään siellä", eräs legendaarinen rahastonhoitaja kertoi minulle, "mutta tuntuu siltä, ​​​​että talous vain hiipuu."

Se voi olla vähemmän kätevä Wall Streetille, mutta todellisuus on, että uusi inflaatioaikamme ei ole suinkaan ohi - eikä se ole kauhea asia. Korkojen laskeminen nollaan oli toimenpide, jolla pyrittiin elvyttämään kuoleman partaalla olevaa taloutta. Se oli sisäänvedettävä hätäventtiili, jota vedimme niin kauan, että nyt se tuntuu normaalilta Wall Streetille. Se ei ole. Korkojen pitäminen alhaisina terveessä taloudessa on kuin työkykyisen 9-vuotiaan lapsen työntämistä rattaissa. Toki voit tehdä sen, mutta jossain vaiheessa sinun on hyväksyttävä se tosiasia, että apu alkaa hidastaa heidän kehitystään. Tai kuten eräs perhetoimiston päällikkö sanoi minulle, jos Fed joutuu turvautumaan koronleikkauksiin talouden vakauttamiseksi, se tarkoittaa, että meistä kaikista "tulee joukko orvokkeja, jotka eivät kestä kiinteistöjen tai osakkeiden laskua, ja ajatella, että omaisuuserien hinnat nousevat vain oikealle."

Niin huolestuttavia kuin pankkien kaatumiset ja osakkeiden romahdukset ovatkin kuluneen vuoden aikana nähty, ne ovat osa kapitalismia, eivät poikkeama. Kun olosuhteet muuttuvat yhtä rajusti kuin talousjärjestelmämme juuri teki, päät pyörivät. Ja vaikka tämä saattaa tehdä Wall Streetin sijoittajien elämästä hieman vaikeampaa, se ei välttämättä tarkoita romahdusta muulle taloudelle - se on vain alku jollekin uudelle.

Taaksepäin meneminen olisi huono merkki

Pandemia teki talouden niin oudoksi, että on vaikea sanoa tarkasti, mitä seuraavaksi tapahtuu, mutta se ei ole estänyt Wall Streetiä yrittämästä. Analyytikot varoittavat joka neljännes, että taantuma on aivan nurkan takana – odota vain kuusi kuukautta, se iskee. Jotkut jopa väittävät, että taantuma on täällä, emmekä vain ole nähneet sitä, kuten perheen haamu tai pyykkiin kadonnut sukka. Huolimatta tästä Wall Streetin jatkuvasta heiluttelusta, amerikkalaiset työskentelevät, kuluttavat ja auttavat taloutta uhmaamaan tuhon ja synkkyyden ennusteita.

Aiemmin tässä kuussa San Franciscon keskuspankki laski, että kuluttajilla on edelleen 500 miljoonan dollarin säästöjä pandemian elvytystoimista ja menomuutoksista. Toisessa äskettäisessä Federal Reserve -tutkimuksessa, johon osallistui yli 11,000 73 amerikkalaista, useimmat ihmiset olivat pettyneitä yleiseen talouteen, mutta kun heiltä kysyttiin heidän omasta taloudellisesta tilanteestaan, he näyttivät olevan vähemmän huolissaan – 63 prosenttia kyselyyn vastanneista kertoi keskuspankille, että he "tekevät sen. okei tai elää mukavasti taloudellisesti”, ja 400 % sanoi, että he voisivat tarvittaessa kattaa 10 dollarin hätätilan, mikä on lähellä ennätyskorkoa XNUMX vuotta vanhassa tutkimuksessa.

Amerikkalaisten vakaan taloudellisen tilanteen tukeminen on vahvat työmarkkinat. Viimeisin kuukausittainen palkkaraportti osoitti, että Yhdysvallat lisäsi huhtikuussa 253,000 1969 työpaikkaa ja työttömyysaste oli ennätys alhaisimmalle tasolle sitten vuoden 40. Myös työttömyysvakuutusta hakevien määrä on edelleen lähellä XNUMX vuoden alimmillaan. Ja vielä on paljon täyttämättömiä työpaikkoja. Huhtikuussa – kun tuoreimmat tiedot julkaistiin – avoimien työpaikkojen määrä nousi korkeimmilleen sitten tammikuun.

Vahvat työmarkkinat ja terveet kotitalouksien taseet tarkoittavat, että kuluttajat eivät ole lopettaneet kuluttamista. Ottaen huomioon, että kulutuskulut muodostavat lähes kaksi kolmasosaa Yhdysvaltain taloudesta, on vaikea kuvitella äkillistä talouden romahdusta, kun amerikkalaiset ovat edelleen valmiita vetämään luottokorttinsa. Vähittäismyynti kasvoi reilut 0.4 %. Automyynti, joka oli pandemian aikana ollut hidasta tarjontarajoitusten vuoksi, alkaa piristyä. Enintään amerikkalaiset ovat sopeuttaneet tottumuksiaan ostamalla halvempia tuotteita tai lykkäämällä suuria ostoksia. Talous muuttuu ja kuluttajat muuttuvat sen mukana. Tämän johtajat myymälöissään, kuten Walmart ja TJ Maxx, näkevät. On jopa merkkejä siitä, että jotkut kuluttajat eivät ole muuttuneet yhtään. Bloombergissa Joe Weisenthal on korostanut johtajia, jotka kertovat sijoittajille, että jos taantuma on tulossa, kukaan ei ole ilmoittanut asiakkailleen.

"Emme näe tällä hetkellä merkkejä muutoksesta asiakkaiden käyttäytymisessä, emmekä viitteitä siitä, että asiakkaat tekisivät ostoksia harvemmin, ostavat puhtaita tuotteita tai käyvät kauppaa alaspäin", Urban Outfittersin toimitusjohtaja Richard Haynes sanoi äskettäisessä puhelussa sijoittajien kanssa.

Vuonna 2009 päättäjät asettivat korot nollaan toivoen, että Yhdysvaltojen talous kasvaisi lopulta riittävän vahvasti kestämään korkeampia korkoja. No, se unelma on toteutunut. Yhdysvaltalainen kuluttaja ajaa läpi korkeampia hintoja ja korkeaa inflaatiota. Kaikki tapahtuu olosuhteissa ja nopeudella, jota kukaan ei odottanut – ja ajankohtana, joka ei ehkä ole sopiva osakkeille.

Sekava uusi maailma

Vuoden 2023 alusta osakemarkkinoilla on ollut korkea tekoälyn ohjaama hype ja hopium, ja he ovat vakuuttuneita siitä, että kaikki palaa entiseen malliin. Alhaisten korkojen maailmaa hallinneet vanhat markkinoiden voittajat ovat kääntämässä vuoden 2022 tappionsa. Teknologiapainotteinen NASDAQ on noussut 30 % ja S&P 500 on tuottanut noin 8 %. Kun kaupat tehdään ja salkut rakennetaan tiettyä ympäristöä varten, Wall Streetillä on tapa vakuuttaa itsensä siitä, että aiempi tuotto on itse asiassa tulevaisuuden tuoton indikaattori. Mutta rannikko ei ole selkeä.

Joustava Yhdysvaltain talous näyttää siltä, ​​että se olisi hyvä asia osakemarkkinoille, mutta se tarkoittaa myös sitä, että Wall Streetin konsensus kohtelee korkeampia korkoja väliaikaisena outona säänä, kun ne ovat itse asiassa ilmastonmuutosta.

Inflaatio saattaa jatkua, kun vahvat kulutuskulut antavat yrityksille mahdollisuuden pitää hinnat korkealla menettämättä liiketoimintaansa. Maailma, jossa Federal Reserve pitää silmällä inflaatiota, tarkoittaa korkojen pitämistä korkeammalla pidempään. Se on maailma, jossa säästäjät voivat olla kuluttajilla ja missä on kalliimpaa lainata rahaa. Ja sijoittamisen logiikka muuttuu: Jos sijoittajat voivat saada taatun 5 prosentin tuoton sijoittamalla 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainoihin, he eivät todennäköisesti sijoita rahojaan startup- tai riskirahastoon, joka ei ehkä näe tuottoa kymmeneen vuoteen. Voimakkaasti velkaantuneet instituutiot ovat vaarassa räjähtää, joten yritykset ovat myös varovaisempia kulutuksensa kanssa. Alat, joilla on velkaan perustuvia liiketoimintamalleja – ajatelkaa: liikekiinteistöt ja pääomasijoitukset – kokevat romahduksen ajan kuluessa. Torsten Slok, Apollo Global Managementin pääekonomisti, viittasi tähän tulevaisuuteen "ei- taantumana taantumana".

"15 vuoden rahan painaminen loi merkittävän kuplan omaisuushintoihin", hän sanoi asiakkaille aiemmin tässä kuussa lähettämässään sähköpostissa. "Tämän taantuman aikana suuri korjaus ei tapahdu taloudessa, vaan omaisuuserien hinnoissa, kun Fed jatkaa maailmanlaajuisen helpon rahan aiheuttaman osta-kaikki -kuplan deflatointia."

Tämä uusi normaali uhmaa Wall Streetin odotuksia ja aiheuttaisi ajanjakson, joka suoraan sanottuna ei ole osakkeille yhtä hauskaa kuin edellinen. Pandemian aikakausi tuotti vuosia ennätykselliset yritysten tulot, mutta nyt palkkainflaatio, hintaherkempi kuluttaja ja korkeammat lainakustannukset syövät yritysten marginaaleja. Sijoittavien ammattilaisten on aika valita voittajat ja häviäjät markkinoilla. Heidän on aika kaivaa yrityksen taseisiin ja varmistaa, että heillä on hyvä johtaminen. Kaikki tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta härkämarkkinoilla se voi (ja teki) helposti lentää ulos ikkunasta.

"Kyllä, NASDAQ on noussut 26%, mutta en usko, että ostamme enää rallia", Simon sanoi. "Nyt ollaan menossa johonkin hieman epäselvämpään tai litteämpään."

Tästä pitäisi tulla mielenkiintoinen kesä.

Kuten kaikessa sijoittamisessa, avain tähän on siirtymävaihe Wall Streetin tämän uuden korkojärjestelmän kieltämisen ja sen hyväksymisen välillä. Talouden nykyiset ongelmat eivät ole samoja ongelmia, joita se kohtasi lähimenneisyydessä. Inflaatiota ei ole voitettu, eikä kukaan tiedä, kuinka kauan kestää kesyttää. Näiden uusien olosuhteiden muokkaama – mutta ei tuhoutunut – Amerikan talous ajaa eteenpäin. Paluuta ei ole.

Linette Lopez on Insiderin vanhempi kirjeenvaihtaja.

Lue alkuperäinen artikkeli Business Insideristä