Osakemarkkinoiden liukumäki tuskin syrjäyttää Fedin kiristymisen

Osakemarkkinoiden nykyinen lasku saattaa pelottaa joitain sijoittajia, mutta sen ei katsota pelottavan Federal Reserven virkamiehiä tarpeeksi poikkeamaan nykyisestä politiikastaan.

Itse asiassa Wall Street tarkastelee keskuspankkia, joka saattaa jopa puhua kovemmin tällä viikolla, koska se näyttää olevan lukittuneena taisteluun sukupolvien inflaatiota vastaan ​​markkinoiden myllerryksen keskellä.

Goldman Sachs ja Bank of America ovat molemmat sanoneet viime päivinä, että he näkevät kasvavat mahdollisuudet vieläkin haukeampaan keskuspankkiin, mikä tarkoittaa paremmat mahdollisuudet vieläkin enemmän koronnostoihin ja muihin toimenpiteisiin, jotka kääntäisivät Yhdysvaltojen historian helpoimman rahapolitiikan.

Tämä mieliala leviää ja saa sijoittajat hinnoittelemaan uudelleen osakemarkkinat, jotka olivat jatkuvasti saavuttaneet uusia historiallisia huippuja, mutta ovat kääntyneet jyrkästi toiseen suuntaan vuonna 2022.

"S&P on laskenut 10 prosenttia. Se ei riitä, että Fed menee heikolla selkärangalla. Heidän on osoitettava jonkin verran uskottavuutta inflaatiossa täällä", sanoi Peter Boockvar, Bleakley Advisory Groupin sijoitusjohtaja. "Huono ulkoasu olisi heistä haukkua markkinoille niin nopeasti tekemättä mitään inflaatiolle."

Viimeisten kahden kuukauden aikana Fed on ottanut jyrkän käänteen inflaatioon, joka on lähes 40 vuoteen korkeimmillaan.

Keskuspankin viranomaiset käyttivät suurimman osan vuodesta 2021 kutsuen nopeita hintojen nousuja "väliaikaisiksi" ja lupaamalla pitää lyhytaikaisten lainojen korot lähellä nollaa, kunnes he näkivät täystyöllisyyden. Mutta koska inflaatio on Fedin ennusteita kestävämpi ja voimakkaampi, päättäjät ovat ilmoittaneet alkavansa nostaa korkoja maaliskuussa ja kiristää politiikkaa muualla.

Kun markkinat olivat voineet luottaa siihen, että keskuspankki astuu politiikkaan keventämällä aiempien korjausten aikana, inflaation torjuntaan sitoutuneen keskuspankin katsotaan epätodennäköiseksi puuttuvan ja pysäyttävän verenvuodon.

"Se liittyy rahapolitiikan kiertokulkuun. Se laskee omaisuushinnat, kun ne poljetaan metalliin, ja omaisuushinnat laskevat, kun ne perääntyvät", Boockvar sanoi. "Tällä kertaa ero on siinä, että korkotaso on nolla ja inflaatio 7 prosenttia. Joten heillä ei ole muuta vaihtoehtoa kuin reagoida. Juuri nyt ne eivät aio siirtyä markkinoille vielä."

Federal Open Market Committee, joka määrää korot, kokoontuu tiistaina ja keskiviikkona.

Fedin kurssi on käännetty huomattavasti markkinoiden myllerryksen edessä.

Viimeksi poliittiset päättäjät käänsivät suunnan useiden koronnostojen jälkeen, jotka huipentuivat joulukuussa 2018. Pelot maailmantalouden hidastumisesta Fed:n kiristyessä johtivat markkinoiden historian pahimpaan jouluaaton rikki samana vuonna, ja seuraavana vuonna nähtiin useita koronlaskuja hermostuneiden sijoittajien rauhoittamiseksi.

Inflaatiota lukuun ottamatta tämän ajan ja markkinoiden huuhtoutumisen välillä on eroja.

DataTrek Research vertasi joulukuuta 2018 tammikuuhun 2022 ja löysi joitakin keskeisiä eroja:

• S&P 14.8:ssa oli silloin 500 %:n lasku verrattuna 8.3 %:iin nyt perjantain sulkemishetkellä.
• Dow Jones Industrialsin 14.7 prosentin liuku sitten 6.9 prosenttiin nyt.
• Cboe-volatiliteettiindeksi huipussaan 36.1:ssä sitten 28.9:ään.
• Investointiluokan joukkolainojen erot olivat 159 peruspistettä (1.59 prosenttiyksikköä) silloin 100:aan.
• Korkean tuoton erot 533 peruspistettä verrattuna nyt 310 peruspisteeseen.

"Millä tahansa toimenpiteellä, kuten Fed arvioi arvioidakseen pääomamarkkinoiden stressiä... emme ole läheskään samassa pisteessä kuin vuonna 2018, jolloin keskuspankki harkitsi uudelleen rahapolitiikkaansa", DataTrekin toinen perustaja Nick Colas kirjoitti päivittäisessä muistiossa.

"Toisin sanoen: ennen kuin saamme riskiomaisuuserien lisämyyntiä, Fed ei yksinkertaisesti ole vakuuttunut siitä, että korkojen nostaminen ja taseen koon pienentäminen vuonna 2022 aiheuttaa todennäköisemmin taantuman kuin pehmeän laskun", hän sanoi. lisätty.

Mutta maanantain markkinatoimet lisäsivät kovia vesiä.

Tärkeimmät keskiarvot laskivat yli 2 % puoleenpäivään mennessä, ja Nasdaqin korkoherkät teknologiaosakkeet ottivat pahimman, yli 4 %.

Markkinoiden veteraani Art Cashin sanoi uskovansa, että Fed voisi huomata äskettäisen myynnin ja siirtyä pois kiristävästä asemastaan, jos verilöyly jatkuu.

"Fed on erittäin hermostunut näistä asioista. Se saattaa antaa heille syyn hidastaa askeleensa hieman", Cashin, UBS:n lattiatoimintojen johtaja, sanoi maanantaina CNBC:n "Squawk on the Street" -ohjelmassa. "En usko, että he haluavat olla liian avoimesti sen suhteen. Mutta usko minua, uskon, että he ovat markkinoiden selässä, jos asiat menevät huonompaan suuntaan, jos emme laske täällä pohjaan ja käänny ympäri, ja ne jatkavat myyntiä myöhään kevääseen, alkukesään."

Silti Bank of America -strategit ja ekonomistit sanoivat yhteisessä muistiossa maanantaina, että Fed ei todennäköisesti heikkene.

Pankki sanoi odottavansa keskuspankin pääjohtajan Jerome Powellin keskiviikkona ilmaisevan, että "jokainen kokous on suora" joko koronnostoista tai lisäkiristystoimenpiteistä. Markkinat hinnoittelevat jo ainakin neljällä korotuksella tänä vuonna, ja Goldman Sachs sanoi, että Fed voi nostaa jokaisessa kokouksessaan maaliskuusta alkaen, jos inflaatio ei lamaannu.

Vaikka Fed ei todennäköisesti tee konkreettisia suunnitelmia, sekä Bank of America että Goldman Sachs näkevät keskuspankin nyökkäävän omaisuusostojensa loppua kohti seuraavan kuukauden tai kahden aikana ja taseen suoranaista purkamista alkavan vuoden puolivälissä.

Vaikka markkinat ovat odottaneet omaisuuserien ostojen supistamisen päättyvän täydellisesti maaliskuussa, BofA sanoi, että on olemassa mahdollisuus, että määrällinen kevennysohjelma saatetaan pysäyttää tammi- tai helmikuussa. Se voi puolestaan ​​lähettää tärkeän signaalin korkotasolle.

"Uskomme, että tämä yllättäisi markkinat ja merkitsisi todennäköisesti jopa odotettua haukkaampaa käännettä", pankin tutkimusryhmä sanoi huomautuksessa. "Tässä kokouksessa ilmoitettu kapeneva päätös lisäisi kertoimia, jotka annamme 50 bp:n nousulle maaliskuussa ja toiselle mahdollisesti 50 bp:n nousulle toukokuussa."

Markkinat ovat jo hinnoitelleet neljä neljännesprosenttiyksikköä tänä vuonna ja olivat kallistuneet kohti viidesosaa ennen kuin alensivat kertoimia maanantaina.

Muistiossa todettiin edelleen, että inflaatiosta huolissaan olevat markkinat "todennäköisesti jatkavat Fedin kiusaamista lisäämään koronnostoja tänä vuonna, ja odotamme rajoitettua takaiskua Powellilta".

Boockvar sanoi, että tilanne on seurausta epäonnistuneesta "joustavan keskimääräisen inflaatiotavoitteen" Fed:n vuonna 2020 hyväksymästä politiikasta, joka asetti työpaikat etusijalle inflaation sijaan, jonka vauhtia on verrattu 1970-luvun lopun ja 1980-luvun alkuun, jolloin keskuspankkipolitiikka oli helppoa.

"He eivät voi tulostaa töitä, joten he eivät tule saamaan ravintoloita palkkaamaan ihmisiä", hän sanoi. ”Joten koko ajatus siitä, että keskuspankki voi jollakin tavalla vaikuttaa työpaikkoihin, on lyhyellä aikavälillä varmasti harhaanjohtava. Täällä on paljon kadonneita oppitunteja 1970-luvulta."