Liittovaltion keskuspankin puheenjohtaja Jerome Powell lähetti selkeän viestin rahoitusmarkkinoille tällä viikolla: korot pysyvät korkeina, kunnes inflaatio laskee ja pysyy alhaisena.
Powellin viesti oli esitetään ytimekkäällä, suoralla puheella Jackson Hole -taloussymposiumissa perjantaina, joka on vuoden tärkein globaalien keskuspankkiirien kokoontuminen. Osakkeet tyrmistynyt vastauksena Powellin huomautuksiin, mikä viittaa siihen, että sijoittajat ovat saaneet viestin.
Mutta Powell ei lähestynyt palkintokorokkeelle Jackson Lake Lodgessa yksin perjantaina - Fedin tuoli toi mukanaan edesmenneen Paul Volckerin hengen ja oppitunnit.
Volcker, joka kuoli joulukuussa 2019, toimi Fedin puheenjohtajana vuodesta 1979 vuoteen 1987. Hänen toimikautensa muistetaan yhdestä huippusaavutuksesta: inflaation katkaisemisesta, joka vaivasi Yhdysvaltain taloutta 1970-luvulla ja 80-luvun alkupuolella.
Nämä pyrkimykset eivät kuitenkaan edenneet suoraviivaisesti.
Elokuusta '79 huhtikuuhun 1980 Volcker nosti korkoja noin 11 prosentista 17.5 prosenttiin. Inflaatio nousi tänä aikana 11.8 prosentista 14.5 prosenttiin. Inflaatiopaineiden tauko kesällä 1980 sai Volckerin tekemään virheen – Fed alensi korkoja – jota Powell on vannonut olemaan tekemättä.
Heinäkuuhun 1980 mennessä viitekorot olivat alle 9 %, alimmillaan kahteen vuoteen. Inflaatio oli laskusuunnassa, mutta pysyi edelleen 12 prosentin pohjoispuolella. Toinen koronnostosykli alkoi.
Talvella '82 inflaatio oli luotettavasti alle 10 % ensimmäistä kertaa kolmeen vuoteen. Fedin rahastokorko oli edelleen 14 prosentin pohjoispuolella. Viitekorot putosivat alle 9 prosentin vasta saman vuoden joulukuussa. Vasta vuonna 1985 Fedin rahastokorko putosi alle 8 prosentin.
Kun Volcker vannoi virkavalansa Fedin puheenjohtajana, Yhdysvaltain talous oli toisessa inflaatiopiikillään kuuden vuoden sisällä. "stagflation” Nykyisen inflaatiotahdissamme nousseet pelot toteutuivat jo 70-luvun lopulla ja 80-luvun alussa.
Fed tarvitsi dramaattisia toimia, mutta myös kärsivällisyyttä ja sinnikkyyttä tarvittiin inflaation katkaisemiseksi.
"Historia osoittaa, että inflaation hidastamisesta aiheutuvat työllisyyskustannukset kasvavat todennäköisesti viiveellä, kun korkea inflaatio juurtuu entistä enemmän palkka- ja hintaasetuksiin", Powell sanoi perjantaina.
Heinäkuusta '81 työttömyyden huippuun joulukuussa '82 työttömyysaste Yhdysvalloissa nousi 7.2 prosentista 10.8 prosenttiin, mikä on taso, jota ei nähdä uudelleen ennen pandemian aiheuttamaa taantumaa, joka nosti työttömyysasteen jopa 14.7 % huhtikuussa 2020.
"Onnistunut Volckerin deinflaatio 1980-luvun alussa seurasi useita epäonnistuneita yrityksiä alentaa inflaatiota viimeisten 15 vuoden aikana", Powell sanoi. ”Korkean inflaation hillitsemiseksi ja inflaation saattamiseksi alas viime vuoden kevääseen asti vallinneelle alhaiselle ja vakaalle tasolle tarvittiin viime kädessä pitkä jakson erittäin rajoittavaa rahapolitiikkaa. Tavoitteemme on välttää tämä tulos toimimalla päättäväisesti nyt."
Suuren osan kesästä näimme osakemarkkinoiden rallin ja joukkolainojen tuottojen laskun, kun jotkut sijoittajat asettivat vetoja, että Powell Fed jäisi alle tämän historiallisen rinnakkaisuuden yhden keskeisen puolen: "pitkän ajanjakson".
Heinäkuun lopulla, markkinat hinnoittelivat Fedin koronlasku jo ensi vuonna. Tämä kuten Fedin omat kesäkuun ennusteet viittaavat korot nousevat vielä 100 peruspistettä ennen tämän vuoden loppua.
Ja juuri tätä erityistä epäilystä Powell näyttää olevan innokkain painaa taaksepäin.
"Jos keskuspankin puheenjohtaja Powellin Jackson Hole -symposiumin puhetta valmistellaan, markkinatoimijoiden keskuudessa vallitsi kasvava tunne siitä, että keskuspankki tekee pian käänteen, kuten puheenjohtaja Powell totesi [27. heinäkuuta] FOMC:n jälkeinen lehdistötilaisuus että "jossain vaiheessa" olisi asianmukaista hidastaa koronkiristymistahtia", Oxford Economicsin johtava yhdysvaltalainen ekonomisti Lydia Boussour kirjoitti muistiossa perjantaina.
"Kun otetaan huomioon riski, että rahoitustilanteen ennenaikainen keventäminen voisi heikentää Fedin inflaation torjuntapyrkimyksiä ja uskottavuutta", Boussour lisäsi, "Fedin puheenjohtaja Powell nojautui sivistyneempään kertomukseen ja välitti [perjantaina] haukkamaisen viestin, jonka poliittiset päättäjät jatkavat sitä, kunnes [he] ovat varmoja, että työ on tehty."
Haastattelussa Paul Volcker sanoi kerran: "Inflaatiota pidetään julmana ja ehkä julmimpana verona, koska se iskee monella sektorilla, suunnittelemattomalla tavalla ja se iskee eniten kiinteätuloisiin."
Powellin nykyaikainen kaiku tästä tunteesta on ollut hänen toistuva vetoomuksensa, että korkean inflaation taakka lankeaa eniten niille, jotka heikoimmin jaksavat niitä kantaa: köyhille, työttömille, vanhuksille.
"Ilman hintavakautta talous ei toimi kenellekään", Powell sanoi perjantaina. ”Hintatason vakauden palauttaminen vie jonkin aikaa ja vaatii voimakasta työkalujemme käyttöä kysynnän ja tarjonnan saattamiseksi paremmalle tasapainolle. Inflaation hidastuminen edellyttää todennäköisesti jatkuvaa trendiä hitaampaa kasvujaksoa. Lisäksi työmarkkinaolosuhteet heikkenevät hyvin todennäköisesti.
Inflaation hidastamiseksi, toisin sanoen, Fed odottaa talouden hidastuvan.
Ihmiset menettävät työpaikkansa. monet on jo.
Viime vuosina niin vahvat palkankorotukset voivat hidastua.
"Nämä ovat valitettavat kustannukset inflaation vähentämisestä", Powell sanoi. "Mutta hintavakauden palauttamisen epäonnistuminen merkitsisi paljon suurempaa tuskaa."
Nämä ovat hintoja, jotka keskuspankki on valmis maksamaan hidastaakseen inflaatiota. Fed ei ole aiemmin suorittanut maksua ajoissa. Ja se ei ole taas myöhäistä.
Oppitunti, jonka sai entinen Fed-johtaja, jonka läsnäolo oli suuri tällä viikolla Wyomingissa.
-
Tämä artikkeli esiteltiin Morning Brief -lehden lauantaiversiossa 27. elokuuta 2022. Saat Morning Brief -kirjeen suoraan postilaatikkoosi joka maanantaista perjantaihin klo 6 ET mennessä. Tilaa
Lue uusimmat talous- ja liikeuutiset Yahoo Financeilta
Lataa Yahoo Finance -sovellus omena or Android
Seuraa Yahoo Financeia Twitter, Facebook, Instagram, Fläppitaulu, LinkedInja YouTube
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html