SEC:n uudet säännöt eivät todellakaan korjaa suoritusten paljastamisesta maksettavaa palkkaa

Ehdotan yksinkertaisempaa vaihtoehtoa. Tarkista keskimääräisen Joe-osakkeenomistajan buy and hold -tuotto, joka osti osakkeita toimitusjohtajan osake-/optio-avustuksen myöntämispäivänä ja myy tällaisen oman pääoman oikeuden syntymispäivänä. Vertaa tätä tuottoa kohtuullisiin vertailuarvoihin, kuten S&P 500:aan tai yrityksen oman pääoman kustannuksiin. Jos keskiverto Joe menettää rahaa näiden vertailuarvojen perusteella, ansaitseeko toimitusjohtaja saada "suoritukseen perustuvaa" korvausta?

SEC julkaisi juuri joukon lopulliset säännöt jatkaessaan pyrkimyksiään lisätä avoimuutta toimitusjohtajien "suorituksesta maksamiseen". SEC vaatii viimeisimmässä erässä yrityksiä julkistamaan muun muassa aiemmin myönnettyjen osakepalkintojen käyvän arvon muutokset vuoden aikana. Tämä on hyvä ensimmäinen askel, mutta se ei todellakaan mene keskustelun ytimeen.

Tämän lisäksi olemassa olevassa akateemisessa kirjallisuudessa on laajaa hämmennystä siitä, kuinka ajatella suorituksista maksettavaa palkkaa. Tutkijat suorittavat vuosipalkan regressioita joko samanaikaisista tai viivästyneistä osakkeiden tuotoista ja/tai tuloista ja olettavat, että suurempi selitysvoima (R-neliö ammattikieltä) ehdottaa enemmän palkkaa suorituksesta. Osa tästä ajattelusta näkyy myös SEC:n säännössä.

Tätä olisin ehdottanut sen sijaan, jos olisin SEC. Jos toimitusjohtajan palkka todella heijastaa osakkeenomistajien suorituskykyä, toimitusjohtajan on sisäistettävä osakkeenomistajan tuntema kipu. Siksi suorittaisin seuraavan ajatuskokeen. Oletetaan, että keskimääräinen Joe-osakkeenomistaja osti esimerkiksi IBM:n osakkeet samana päivänä kuin palkkiokomitea myönsi toimitusjohtajalle osakkeet/optiot. Lisäksi oletetaan, että keskimääräinen Joe-osakkeenomistaja myy IBM:n osakkeet sinä päivänä, jona optio/osake tulee osana toimitusjohtajan pakettia. Laske tuotto, joka sisältää tämän ajanjakson aikana maksetut osingot, jonka Joe keskimäärin ansaitsi.

Vertaa Joen keskimääräistä tuottoa johonkin kohtuulliseen vertailuarvoon: (i) kohtuullinen arvio oman pääoman kustannuksista; tai (ii) kuinka yleinen markkinaindeksi, kuten S&P 500, tai sektoriindeksi, johon yritys on läheisesti sidoksissa. Jos keskimääräinen Joe ei ansainnut kohtuullista tuottoa suhteessa johonkin sovittuun vertailuarvoon, institutionaalisten sijoittajien on kysyttävä, ansaitsiko toimitusjohtaja optio-/osakeavustuksen saamisen.

Haluan selittää käyttämällä konkreettista IBM:n esimerkkiä. The 2022 IBM-välityspalvelinlausunto sivulla 54 todetaan, että IBM:n toimitusjohtaja Arvind Krishna antoi 151,030 20.2 osaketta 145,312 miljoonan dollarin arvosta. Pystyin jäljittämään tarkat myöntämispäivämäärät, apurahan luonteen (RSU-osuudet tai rajoitetun osakkeen yksiköt tai PSU-osuudet tai suorituskykyiset osakeyksiköt tai RRSU-osuudet tai säilyttämisrajoitetut osakeosuudet tai RPSU-osuudet tai säilyttämisperusteiset osakeyksiköt) 18.6 2022 osakkeelle, joiden arvo on 12 miljoonaa dollaria. Näiden yksityiskohtien jäljittäminen vaatii melkoisen määrän etsivätyötä, koska minun piti verrata 31 IBM:n valtakirjassa (kattava vuosi päättyi 21.) raportoituja omistamattomia osakkeita 2021 IBM-välityspalvelin (kattava vuosi päättyi 12). Harkitse seuraavaa taulukkoa, jossa on yhteenveto työstä.

Laskelmien ymmärtämiseksi otetaan huomioon ensimmäinen RSU-apuraha 6 annetusta taulukosta. Minulle ei ollut heti selvää, milloin tuo RSU-apuraha todella myönnettiin kalenterivuonna 8. Olen siis olettanut, että kaikki ansaintapäivät vuonna 2017 ovat 2021.

Jos keskiverto Joe olisi ostanut IBM:n osakkeita 6 ja myynyt ne 8, hän olisi tehnyt 2017 % osingot mukaan lukien. Jos keskiverto Joe olisi sen sijaan sijoittanut saman rahan S&P 12 -indeksiin, hän olisi tienannut 31 %. Sen sijaan, jos hän olisi sijoittanut nämä rahastot S&P IT -indeksiin, hän ansaitsisi huikeat 21 %. Jos oletetaan, että IBM:n oman pääoman kustannukset ovat vaatimattomat 13.7 %, osakkeen on täytynyt tuottaa vähintään 500 % 95.83 apurahan tarkastelun kolmen ja puolen ajanjakson aikana. Huolimatta tällaisesta massiivisesta alituloksesta, IBM:n toimitusjohtaja myönsi 210.29 7 osakkeen arvosta 24.5 6 dollaria ja lähes kaikki 8 miljoonan dollarin paketti.

Tämä johtuu siitä, että täsmälleen sama intuitio toistuu apuraha toisensa jälkeen, kuten nähdään sarakkeesta (6), jossa lasketaan osta ja pidä osinkokorjattu tuotto monille keskimääräisille Joe-kokeille jokaiselle vuonna 2021 myönnettävälle apurahalle. Sarake (6) näyttää haukottelun. ero Joen keskiarvon välillä verrattuna vaihtoehtoihin, kuten S&P 500 ja S&P IT -indeksi. Toivottavasti on selvää, että katsomani 18.6 miljoonan dollarin paketti on kaukana suorituskyvystä.

Yksityiset pääomasijoittajat, joiden kanssa olen puhunut, rakastavat menetelmääni. Julkisten yhtiöiden johtajat ja toimitusjohtajat eivät odotetusti ole tämän mittarin faneja. He sanovat usein asioita, kuten: "Voi, meidän täytyy maksaa kaverille, muuten hän vain lopettaa." Se on hyvä. Kutsu 18.5 miljoonan dollarin maksua pidätysbonukseksi ja vältä viittausta suorituksesta maksamiseen valtakirjalausunnossa.

Miksi menetelmäni on parempi kuin SEC:n ehdottama? SEC:n taulukko ottaa huomioon vain osake- tai optiopalkintojen käyvän arvon muutoksen vuodelle. Useimmat optio- ja osakepalkinnot ovat voimassa kahdesta viiteen vuoteen. Ellei koko ansaintajakson osta ja pidä palautusta, joka ulottuu myöntämispäivästä todelliseen oikeuden syntymispäivään, oteta huomioon, on vaikea suorittaa ehdottamiani keskimääräisiä Joe-laskelmia.

Avoin kysymys on tietysti, painostavatko institutionaaliset sijoittajat tai ainakin valtion eläkerahastot johtamista kovemmin toimitusjohtajan palkitsemisesta keskimääräisten Joe-laskelmieni perusteella. Saatamme sitten todella siirtyä maailmaan, jossa palkka seuraa menestystä Amerikassa.