Kahdentoista voima | Financial Times

FT Alphaville rakastaa Charlie Mungeria, Berkshire Hathawayn kuuluisaa kiihkoilevaa miljardööriä. Aiemmin tänä vuonna Charlie käänsi omansa vihaa ilmiötä kohtaan hänen kumppaninsa Warren Buffett on usein kehui.

"Meillä on uusi joukko keisareita, ja he äänestävät indeksirahastojen osakkeita", Munger sanoi vuosikokouksessa. Daily Journal Corp helmikuussa. "Ajattelen Larry Finkin maailmaa, mutta en ole varma, haluanko hänen olevan keisarini."

Mungerin sanat heijastavat kasvavaa huolta joidenkin sijoittajien, yritysjohtajien, sääntelijöiden, päättäjien ja poliitikkojen keskuudessa. Akateemikot ovat jopa keksineet termin "omaisuudenhoitajakapitalismi” kuvaamaan uutta todellisuutta rahoitusjärjestelmästä, jota nyt hallitsevat rahanhoitajat pankkien sijaan.

Tämä on ilmiö, joka tulee vain korostumaan. Jotkut ajattelevat, että nykyisen omaisuudenhoidon passiivisen sijoitustrendin lopputulos on se, että vain kymmenkunta ihmistä voisi päätyä tosiasiallisesti hallitsemaan useimpia julkisia yrityksiä Yhdysvalloissa – ja ehkä jopa koko maailmassa.

Tämä oli Harvard Law Schoolin professorin John Coatesin provosoiva argumentti vuoden 2018 sytyttävässä artikkelissa nimeltä Kahdentoista ongelma.

"Ellei laki muutu, indeksoinnin vaikutus kääntää "passiivisen" sijoittamisen käsitteen päälaelleen ja tuottaa suurimman taloudellisen kontrollin keskittymän elinaikanamme. . . Pohjimmiltaan se, että indeksoinnin nousu on terävä, yleinen, poliittinen haaste yhtiöoikeudelle. Mahdollisuus, että kaksitoista ihmistä jopa mahdollisesti hallitsee suurinta osaa taloudesta, on ensiluokkainen legitimiteetti- ja vastuukysymys."

Luonnollisesti sijoitusala – ja ennen kaikkea suurimmat indeksirahastojättiläiset – ovat pilkanneet tätä. Mutta omaisuudenhoidon mittakaavaedut ja erityisesti passiivinen sijoittaminen ovat yhä selvempiä. Ikonoklastiset oikeustieteen professorit eivät ole enää ainoita, jotka varoittavat kasvavasta omistusosuuden keskittymisestä, ja jopa rahoitusalan sisäpiiriläiset tuntevat olonsa yhä epämukavammaksi nykyisen kehityksen johdosta – kuten Mungerin ankara havainto korosti.

Viime vuonna isosta tuli jälleen entistä suurempi. Vuoden 2021 lopussa Vanguard, BlackRock ja State Street, kolme suurinta indeksirahastojen tarjoajaa, hallitsevat yhdessä keskimäärin 18.7 prosenttia S&P 500 -listan yrityksistä. Lazard. Heidän omistuksensa pienempiin yrityksiin on entistä keskittyneempää. Heillä oli viime vuoden lopussa 22.8 prosenttia keskisuuren S&P 400 -indeksin osakkeista ja 28.2 prosenttia pienyritysten S&P 600 -indeksistä.

Elon Musk on yksi niistä, jotka nyt vastustavat tätä. Lazardina huomattava Raportissaan "jatkuvat sisäänvirtaukset passiivisiin strategioihin ovat ruokkineet omistuksen keskittymistä "Big 3" -indeksirahastokompleksiin, mikä on vaatinut sääntelyviranomaisten ja muiden sidosryhmien lisääntyvää valvontaa.

Keskustelu sai FT Alphavillen ajattelemaan.

Professori Coates puhui entistä keskittyneemmästä indeksirahastojen tulevaisuudesta, mutta ketkä ovat parhaat ehdokkaat hänen esittämilleen noin kymmenelle vallan henkilölle tänään?

Tässä on täysin epävirallinen FTAV-luettelo henkilöistä, joiden uskomme olevan tällä hetkellä sijoitusalan – ja siten myös finanssimaailman – vaikutusvaltaisimpia ihmisiä. Jotkut ovat ilmeisiä, kun taas toisilla on hienovaraisempi vaikutus.

Larry Fink

Tämän ryhmän ilmeisin jäsen. Finkin taitava osto indeksirahastojätti Barclays Global Investorsista vuonna 2009 on muuttanut hänen yrityksensä BlackRock maailman suurimmaksi sijoitusryhmäksi, jonka hallinnoimat varat ovat lähes 10 miljardia dollaria – joista noin kaksi kolmasosaa on passiivisissa rahastoissa. Yhdessä Finkin perinteen kanssa lähettää vuosittain avoin kirje toimitusjohtajalle, se on asettanut BlackRockin sekä amerikkalaisen vasemmiston että oikeiston ristiin.

Tim Buckley

Liidit etujoukko, BlackRockin suurin kilpailija Yhdysvalloissa ja indeksirahastojuggernaut, jonka hallinnoinnissa on noin 8 miljardia dollaria. Huolimatta siitä, että Buckley harkitsi vanhempiensa seuraamista lääketieteen uralla, hän liittyi Vanguardiin vuonna 1991 perustajan Jack Boglen avustajaksi. Vuonna 2018 hänestä tuli yhtiön kolmas toimitusjohtaja Boglen eläkkeelle jäämisen jälkeen. Yritys on nyt muuttumassa laajemmaksi varainhoitajaksi suurella muutolla taloudellinen neuvonta samoin.

Abigail Johnson

State Streetiä pidetään yleensä indeksirahastoalan "Big Threen" kolmannena jäsenenä sen uraauurtavan pörssirahastoliiketoiminnan koon ansiosta. Mutta Johnsonin perheyritys Tarkkuus on noussut maailman kolmanneksi suurimmaksi omaisuudenhoitajaksi, jonka 4.2 miljardia dollaria ohittivat vain BlackRock ja Vanguard. Sen passiivinen rahanhallintavarsi Geode viime vuonna ylitti 1 miljardin dollarin omaisuusrajan, mikä korosti sen nousua merkittäväksi toimijaksi indeksirahastojen maailmassa.

Ron O'Hanley

State Streetin toimitusjohtaja on omaisuudenhoidon veteraani, ja hän liittyi vuonna 2015 johtamaan alun perin sen sijoitusosastoa State Street Global Advisors -yhtiötä Fidelitystä, jossa hän johti kilpailevan Bostonin rahanhallintaliiketoimintaa. Vaikka O'Hanley on alalla laajalti arvostettu, SSGA kasvaa hitaammin kuin monet sen pääkilpailijat, mikä johtaa O'Hanleyn etsiä hankintoja massaa lisäämään.

Henry Fernandez

Kun Fernandez suunnitteli spinoutin Morgan Stanleyn ja Capital Groupin taloudellisesta vertailuyrityksestä indeksointi oli unelias toimiala, ja yksikön arvo oli vain 20 miljoonaa dollaria. Nykyään MSCI on yksi benchmarking-liiketoiminnan "Big Three" -yrityksestä, ja sen arvo on yli 31 miljardia dollaria. MSCI on erityisen hallitseva kansainvälisissä indekseissä ja sillä on läheiset yhteydet BlackRockiin. (Monet sen pörssinoteeratuista rahastoista seuraavat MSCI-mittareita.)

Dan Draper

S&P Dow Jones Indicesin toimitusjohtaja on indeksirahastojen veteraani, joka on työskennellyt uraauurtavassa Barclays Global Investorsissa XNUMX-luvun puolivälissä ja johtanut siitä lähtien Lyxorin, Credit Suissen ja Invescon ETF-yksiköitä, ennen kuin hän siirtyi benchmarking-jättiläiselle S&P:lle. Draper toimii myös alan kauppajärjestön, Index Industry Associationin, puheenjohtajana, joka kerskailee jäsentensä toimeenpanosta 3m indeksit joihin on sidottu kymmeniä biljoonia dollareita.

Arne Staal

Entinen Aberdeenin normaali elämä Abrdn quant, joka nousi kärkeen Lontoon pörssin "kolme suurta” indeksin tarjoaja FTSE Russell viime vuonna. Aiemmin FT:hen liittyvien FTSE-indeksien lisäksi Staal valvoo suurta Russellin vertailuindeksiä. Niiden vuosittaiset muutokset johtavat yleensä Yhdysvaltojen suurimpaan yksittäiseen kaupankäyntipäivään joka vuosi.

Gary Retelny

Retelny on yli vuosikymmenen ajan johtanut yhtä kahdesta sijoitusalan vähiten arvostetusta voimanvälittäjästä, valtakirjasta Institutional Shareholder Services. Tuhannet sijoittajat, joilla on biljoonia dollareita, käyttävät ISS:n suosituksia siitä, miten äänestää erilaisissa yhtiökokousasioissa, arkipäiväisistä syttyvistä, joskus kiusaavista toimitusjohtajista ja heidän liittoutuneet prosessissa.

Kevin Cameron

Glass-Lewis on toinen kahdesta hallitsevasta proxy-neuvonantajasta, ja häntä johtaa sen toinen perustaja Cameron, entinen lakimies. Kuten ISS, myös Glass-Lewisilla on hiljainen vaikutus yritysrahoituksen maailmassa, kun otetaan huomioon, kuinka monet sijoittajat äänestävät sokeasti mitä tahansa se suosittelee.

Masataka Miyazono

Ei ole olemassa yhtä rahaa, joka olisi suurempi kuin Japanin 1.5 miljardin dollarin valtion eläkesijoitusrahasto, joka antaa sen johtajalle Masataka Miyazonolle paljon vaikutusvaltaa finanssimaailmassa. Huomio kiinnittyy luonnollisesti BlackRockin kaltaisiin omaisuudenhoitajiin, mutta suuret "omaisuudenomistajat", kuten GPIF, auttavat myös asettamaan standardeja globaaleille markkinoille. Kun se riisui suuren mandaatin BlackRockilta ja antoi sen Legal & Generalille, sen sanotaan auttavan vaikuttaa Finkin päätökseen heittää painonsa kasvavan ESG-ilmiön taakse.

Nicolai Tangen

Entinen hedge-rahaston hoitaja oli outo valinta johtamaan Norjan ylivoimaisesti passiivista 1.2 miljardin dollarin Norges Bank Investment Managementia, mutta Tangen on heittäytynyt työn julkisuuteen. NBIM on pitkään sulkenut pois yritykset, joita se pitää eettisesti yhteensopimattomina Norjan valtion omistuksen kanssa, mutta on tullut yhä äänekkäämmäksi useissa kysymyksissä ja avoimesti äänestäessään monista arkaluonteisista aiheista.

Peng Chun

Vaikka GPIF ja NBIM kertovat näkemyksensä melko julkisesti ja säännöllisesti, tämän luettelon kolmas omaisuuden omistaja on täysin erilainen. China Investment Corp perustettiin 200 miljardilla dollarilla vuonna 2007 monipuolistamaan Kiinan valuuttavarantoja, ja se on nykyään yksi maailman suurimmista valtion sijoitusrahastoista. arvioidaan 1.2 miljardia dollaria hallinnoitavista varoista. Sen tuolilla ja toimitusjohtaja Peng Chunilla on vähän verkossa – paitsi melko klassinen teknokraattinen ura Kiinan pankkialan kautta – mutta hänen kirjoittamiensa shekkien koko ja Kiinan kasvava talous voivat tehdä hänestä tämän ryhmän väistämättömän jäsenen.

ULKOPUOLINEN KILPAILU: Hamed Bin Zayed al Nahyan

- Abu Dhabin sijoitusviranomainen perustettiin vuonna 1976, Mao Zedongin kuolinvuonna ja kun Norja oli vasta alkamassa pumpata muutamaa tynnyriä öljyä Pohjanmerestä. Adia on siis ollut merkittävä toimija rahoitusalalla paljon pidempään kuin norjalaiset ja kiinalaiset kollegansa.

Mutta se on pienempi kuin kolme muuta tällä listalla olevaa omaisuudenomistajaa – vaikka Adia on pysynyt kooltaan ennätyksellisenä, Sovereign Wealth Fund Institute arvioi varansa noin 700 miljardiksi dollariksi – ja profiililtaan Sheikh Hamedin valvoma sijoitusryhmä on nykyään. ylittäneet muut Abu Dhabin rahastot, kuten Mubadala.