Katso mitä he sanovat, älä mitä he tekevät, Federal Open Market Committeen kokouksessa tulevalla viikolla. Richard Nixonin lakimiehen John Mitchellin kuuluisan neuvon kääntöpuoli on se, mitä taloustieteilijät ja markkinaosapuolet tekevät keskiviikkona, jolloin paneeli saattaa selventää politiikkasuunnitelmiaan, mutta ei todennäköisesti ryhdy välittömiin toimiin.
Osake- ja joukkovelkakirjamarkkinat ovat varmasti aloittaneet vuoden 2022 sopeutumalla todellisuuteen, jossa Federal Reserve on vähemmän elvyttävä rahapolitiikka. Vertailukelpoisen 10 vuoden valtionlainan tuotto on noussut 34 peruspistettä vuodenvaihteesta torstaina 1.836 prosenttiin, kun taas Nasdaq Composite on tehnyt niin sanotun 10 prosentin korjauksen viime marraskuun huipusta. Ja liittovaltion rahastojen futuurimarkkinat ovat täysin hinnoitellut Fedin ohjauskoron alkuperäisen 25 pisteen nousun nykyisestä 0 prosenttiin 0.25.–15. maaliskuuta pidetyssä FOMC-kokouksessa.
CM-laajennus
FedWatch-sivusto. (Peruspiste on 1/100 prosenttiyksiköstä.)
Mutta koronnousu ei ole todennäköistä tällä viikolla, huolimatta kasvavasta yksimielisyydestä (mukaan lukien presidentti Joe Biden) vähemmän mukautuvan Fed-politiikan tarpeesta, kun otetaan huomioon inflaation jyrkkä nousu. Keskiviikkona pidetyssä tiedotustilaisuudessa Biden ilmaisi tukensa Fedin pääjohtajan Jerome Powellin suunnitelmalle "uudelleenkalibroida" politiikkaa. "Kriittinen tehtävä varmistaa, että kohonneet hinnat eivät juurtu, kuuluu Federal Reserveille, jolla on kaksoismandaatti: täystyöllisyys ja vakaat hinnat", presidentti sanoi.
Se on jyrkkä käänteinen paine, jota entiset presidentit usein kohdistavat saadakseen helpompaa rahaa. Lyndon B. Johnsonista Nixoniin ja Donald Trumpiin presidentit ovat eri tavoin yrittäneet houkutella tai pakottaa Fedin johtajia laskemaan korkoja tai välttämään niiden nostamista, kun taas George HW Bush syytti liian tiukkaa keskuspankkia vaalitappiostaan. Mutta nyt inflaation nousu 7 prosenttiin on kuluttajatutkimusten huolenaihelistan kärjessä, mikä osuu samaan aikaan Bidenin mielipidemittausten laskun kanssa, joten hänen tukensa vähemmän mukautuvalle Fedin politiikalle näyttää olevan poliittinen välttämättömyys.
Inflaatiohuolet ovat niin akuutteja, että jotkut tarkkailijat vaativat välittömiä ja dramaattisempia toimia. Tämä sisältää vaatimukset 50 peruspisteen hyppäämisestä Fed-rahastojen korkoon, kuten kirjoitin viime viikolla Barrons.comissa, tai Fedin arvopaperiostojen täydellisen pysäyttämisen, kuten totesin täällä viikko sitten, eikä nykyinen tapa lopettaa ostonsa maaliskuuhun mennessä.
Mutta molemmat olisivat luonteeltaan Powell Fedille. "En voi kuvitella toista suurta käännettä", sanoo John Ryding, Brean Capitalin johtava taloudellinen neuvonantaja. Suurimman osan vuodesta 2021 rahaviranomaiset pitivät kiinni "tilapäinen" inflaatiosta. Alkuperäinen jyrkkä 50 pisteen nousu olisi tunnustus siitä, kuinka he arvioivat väärin rakennusten hintapaineita, hän sanoo.
Ryding ei myöskään etsi keskuspankkia jäljittelemään Kanadan keskuspankkia, joka lopetti äkillisesti arvopaperiostonsa viime vuonna. "Toivon saavani selvyyttä" FOMC:n kokouksesta tulevalla viikolla, hän lisäsi puhelinhaastattelussa.
Yksi mahdollinen yllätys olisi, että FOMC nopeuttaisi ostojen supistumista entisestään ja lopettaisi ne helmikuun puoliväliin mennessä, kuukausi aiemmin suunniteltua, kirjoittavat Nomuran ekonomistit Aichi Amemiya, Robert Dent ja Kenny Lee asiakasmuistiinpanossa. Tämä merkitsisi marginaalista 20 miljardin dollarin vähennystä valtiovarainministeriössä ja 10 miljardin dollarin vähennystä viraston asuntolainavakuudellisissa arvopapereissa, mutta se lähettäisi markkinoille signaalin Fedin inflaation estämisestä.
Erityisesti he lisäävät, että Fedin joukkovelkakirjojen oston nopeampi lopettaminen saattaa auttaa välttämään Powellin kiusallisia kysymyksiä hänen kokouksen jälkeisessä tiedotustilaisuudessa keskiviikkona iltapäivällä. Keskuspankki ostaa edelleen 40 miljardia dollaria valtion velkasaneerauksia ja 20 miljardia dollaria kuukaudessa MBS:ää, mikä lisää lähes 9 biljoonan dollarin tasettaan, mikä tarkoittaa, että se itse asiassa helpottaa politiikkaa sen sijaan, että se kiristää, samalla kun puhutaan tarpeesta hillitä. inflaatio.
Mitä tulee Fedin normalisoimiseen taseeseensa, Nomuran ekonomistit uskovat, että ilmoitus voisi tulla jo maalis- tai toukokuussa pidettävässä FOMC:n kokouksessa. Useimmat Fedin tarkkailijat odottavat keskuspankin arvopaperiomistusten pienentämisprosessin alkavan myöhemmin kahden tai useamman koronnoston jälkeen. Ja melkein kaikki ajattelevat, että Fed sallii erääntyvien emissioiden juoksemisen ennustettavaa vauhtia sen sijaan, että se myy arvopapereita suoraan.
Jotkut ehdottavat myös, että Fed voisi vähentää asuntolainavakuudellisten arvopapereiden omistustaan nopeammin. Fed on ilmaissut haluavansa palata pitämään taseessaan vain valtion velkasaneerauksia, kuten ennen vuosien 2007–09 finanssikriisiä, Ryding huomauttaa. Ja kuukausien ajan monet kriitikot ovat väittäneet, että jo ylikuumeneneiden asuntomarkkinoiden tehokas tukeminen ostamalla MBS:ää ei ole järkevää.
Mutta näiden kahden rahapolitiikan päävälineen – korkojen ja keskuspankin omaisuuserien – muutosten suhteellista taloudellista ja rahoituksellista vaikutusta ei tunneta, hän sanoo. Fed on perinteisesti käyttänyt keskuspankkikorkoa pääpolitiikan vipuvipunsa ja turvautunut valtavaan kasvuun taseessaan, kun sen ohjauskorko putosi nollan alarajaan. Toisin kuin muut keskuspankit, erityisesti Euroopan keskuspankki ja
Japanin keskuspankki
,
Fed on välttänyt turvautumasta negatiivisiin korkoihin.
Taloustieteilijät Cynthia Wu Notre Damesta ja Fan Dora Xia Bank for International Settlementsistä ovat arvioineet, että Fedin omaisuusostojen vastaava vaikutus on "varjorahastojen korko", jota Atlantan keskuspankki seuraa. Wu-Xia-varjorahastojen korko oli miinus 1.15 % 31. joulukuuta Atlantan keskuspankin mukaan.
Ryding sanoo, että Wu arvioi, että muutos Fedin taseessa, joka vastaa 10 prosenttia Yhdysvaltain bruttokansantuotteesta - noin 2 biljoonaa dollaria - vastaa karkeasti 100 peruspisteen muutosta keskuspankin korossa.
Taloustieteilijöiden keskuudessa kiistellään edelleen siitä, miten keskuspankkilainojen ostaminen vaikuttaa talouteen. Useimmat näkevät omaisuusostojen toimivan portfoliokanavan kautta. Kuten Fedin entinen puheenjohtaja Ben Bernanke selitti Washington Postin julkaisemassa artikkelissa marraskuussa 2010, keskuspankki ostaa arvopapereita helpottaakseen taloudellisia olosuhteita, mukaan lukien nostaakseen osakekursseja, mikä puolestaan lisää kuluttajien vaurautta ja luottamusta sekä kannustaa kuluttamaan.
Ja kiehtovina mukana olevina kaavioina
Deutsche Bank
'S
temaattisen tutkimuksen johtaja Jim Reid havainnollistaa, että suuret globaalit teknologian kasvuosakkeet ovat liikkuneet suurten keskuspankkien varojen kanssa. Kaaviossa käytetty FANG+-ryhmä koostuu
Meta-alustat
(entinen Facebook, ticker: FB),
Amazon.com
(AMZN),
omena
(AAPL) ja Google-vanhempi
Aakkoset
(GOOGL), plus
Alibaba Group Holding
(BABA),
Baidu
(BIDU),
Nvidia
(NVDA),
Tesla
(TSLA) ja
Twitter
(TWTR). Viisi suurta keskuspankkia ovat Fed, EKP, Kiinan keskuspankki, BoJ ja Englannin keskuspankki.
"Korrelaatio ei tarkoita syy-yhteyttä, mutta ellet ole uskomattoman vahva kannattaja täysin uutta ansaintaparadigmaa suurille teknologiayrityksille, jotka ovat satunnaisesti seuranneet epätavanomaista rahapolitiikkaa, on vaikea vastustaa käsitystä, että keskuspankin politiikka on ollut on vaikuttanut merkittävästi alan uskomattomaan kehitykseen viimeisen kuuden-seitsemän vuoden aikana. Todellakin, ainoa merkittävä takaisku on ollut, kun globaali [määrällinen kiristäminen] saapui vuonna 2018”, Reid huomauttaa asiakasmuistiinpanossa.
FANG+-indeksin 13 %:n pudotus marraskuun huipusta torstaihin on hieman jyrkempi kuin suositun 11.5 %:n pudotus.
Invesco QQQ
pörssilistattu rahasto (QQQ), joka seuraa suurimpia Nasdaqin ei-taloudellisia osakkeita. Ja se on ennen kuin Fed on todella alkanut pienentää tasettaan.
Fed on säilyttänyt nollakoron ja aktiivisen joukkovelkakirjojen oston kriisipolitiikkansa, joka aloitettiin maaliskuussa 2020 Covid-19-pandemian aiheuttaman markkinoiden romahtamisen aikana. Virus ja sen muunnelmat jatkuvat, mutta talous on suurelta osin elpynyt, työttömyysaste on alle 4 % ja työmarkkinoita vaivaa työvoimapula. Inflaatio on puolestaan noussut 7 prosenttiin tarjonnan rajoitusten ja lisääntyneen kysynnän yhdistelmän seurauksena.
Eikä missään Fedin politiikan vaikutus ole selvempi kuin omaisuuserien hinnoissa, koska hintojen kaksinkertaistuminen
S&P 500
maaliskuun 2020 pohjasta lähtien asuntojen hinnat ovat nousseet noin 20 %. Sijoittajat kuuntelevat tarkasti, mitä Powell & Co sanoo ensi viikolla ja sen jälkeen näiden politiikkojen normalisoinnista.
Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]
Lähde: https://www.barrons.com/articles/stocks-markets-fed-meeting-rate-hikes-51642784589?siteid=yhoof2&yptr=yahoo