Markkinat julkaisivat juuri epäterveellisen AOL-Time Warner -kuplavertailun

Tämän viikon tulostietoihin on sisältynyt joitain nimekkäitä laskelmia nopeasti kasvavien, korkean teknologian ja riskialttiiden yritysten arvosta. Ford ja Amazon alentavat osuuksia sähköajoneuvojen valmistaja Rivianista; Alphabet ja Microsoft huomauttavat joitakin osakevetoja, joiden arvo laski. Mutta arvostushitti, joka oli suurin ja omalla mikrokosmisella tavallaan, saattaa puhua eniten viime vuosikymmenen dotcom-kuplaan vertailua vetäneestä teknologia-aloitusyritysten arvostusvoitosta, tulee terveydenhuoltoalalta.

Terveydenhuolto oli pandemiamarkkinoiden telttakauppaa. Tämä saattaa tuntua itsestään selvältä: maailman, joka on varautunut maailmanlaajuiseen lääketieteelliseen kriisiin, joka pysäyttää taloudet, pitäisi herätä tarpeeseen lisätä terveydenhuoltoinvestointeja. Siellä oli suuria voittajia, joiden liiketoiminta oli suoraan sidottu pandemian riskiin ja joiden sijoittajat osoittivat ennakointinsa arvon: nimittäin Moderna Therapeutics. Laajemmalla osakemarkkinoiden tasolla digitaalinen terveydenhuolto oli kuitenkin kotona pysyvien osakkeiden luokkaa, joka kirjasi valtavia voittoja, kun etäterveys kukoisti, potilaiden joutui hakeutumaan hoitoon virtuaalisesti ja digitaalisten palvelujen käyttöönoton aikana eri aloilla. vuosien kehitys kuukausissa.

Tämä teema näyttää nyt hajanaiselta, ja liiketoimintamalleja nämä häiritsijät aikovat käyttää muuttaakseen pandemiapeleistä pitkän aikavälin terveydenhuollon voittajia, jotka eivät ole yhtä varmoja. Suuri osa teknologiasta on lyöty viime syksystä lähtien yrityspilvistä biotekniikkaan ja fintechiin, mutta tämän viikon tuhoisat tulot teleterveysalan johtajalta teladoc merkitsi tämän viimeaikaisen teknologiakuplakaupan terveydenhuoltoversion alin pistettä. Varattuaan yli 6 miljardin dollarin maksun, joka liittyy sen kroonisten hoitoyritysten Livongon hankintaan, Teladocin osakkeet kraatteroituivat ja ovat nyt yli 80 % pudonneet vuoden takaisesta. Sen 40 prosentin sukellus torstaina toi jyrkän helpotuksen, mikä on ollut vuoden kestänyt junahaaksirikko digitaalisen terveydenhuollon julkisten arvioiden kannalta: kilpailijat AmWell ja 1 Life Healthcare yli 80 % viime vuonna, ja kuluttajien terveydenhuollon yritys Hän ja hänen terveytensä laskua yli 60 %.

AmWellin sijoittajien joukossa oli Google, joka laittoi 100 miljoonaa dollaria yritykseen vuonna 2020.

6.6 miljardin dollarin arvonalentumismaksu jätetään tulosmittareiden ulkopuolelle, mutta se on iso hitti, joka liittyy suoraan siihen, kuinka Teladoc aikoi tehdä kotikauppasiltansa pandemian jälkeiseen liiketoimintaan. Teladoc osti Livongon 18.5 miljardilla dollarilla käteisellä ja osakkeilla vuoden 2020 lopulla tähän mennessä suurimmalla digitaalisen terveydenhuollon kaupalla.

Tarkastellaan, kuinka huono 6.6 miljardin dollarin arvonalentumismaksu on: torstain osakelaskemisen jälkeen se oli suurempi kuin Teladocin markkina-arvo.

CNBC:n Bob Pisani viittasi pahaenteiseen markkinoiden rinnalle: AOL-Time Warner. Vuoden sisällä kyseisestä kaupasta yhdistyneen yrityksen suurimmat otsikot eivät olleet synergiaetuista vaan "liikearvon arvonalentumisista", kun alkuperäisen dotcom-kuplakaupan virstanpylvään, AOL:n, arvo romahti.

AOL-Time Warnerin alaskirjaukset olivat useita suuruusluokkia Teladocin kokoisia (ennen ja jälkeen sen kaatumisen). Mutta Teladoc-katastrofin sivuvahingot ulottuvat koko viimeaikaiseen häiritsevään sijoitusaikakauteen ja yhden sen tähtiosakkeiden poimijaan: ARK Investin Cathie Woodin, joka oli yksi ainoista rahastoista, jotka sijoittivat Teladocin "putoavaan veitseen" aiemmin tänä vuonna. kasvanut sen suurimmaksi osakkeenomistajaksi. Se oli kolmanneksi suurin omistus hänen suurimmassa rahastossaan Teslan ja toisen kotipelin: Zoom Video Communicationsin jälkeen.

Woodin rahasto on lannistunut ja ostaa lisää Teladocia torstaina. Mutta merkkinä siitä, kuinka paljon on irronnut häiritsevästä kaupankäynnin teemasta, hänen lippulaivansa ARK-innovaatiorahasto on nyt kohdannut tutun kohtalon valtaosalle sijoitusjohtajista, jopa niille, jotka pääsevät kuumaan alkuun: se ei ole enää S&P 500:n edellä perustamisensa jälkeen. Jokaiselle sijoittajalle, joka on elänyt dotcom-kuplan läpi ja on tarpeeksi vanha tai joiden vanhemmat ovat tarpeeksi vanhat tullakseen myydyksi tarpeesta haarautua ydinpääomasta terveystieteiden, televiestintä- ja teknologiarahastojen sektorirahastoihin, olisi pitänyt oppia oppinut kauan sitten.

Teladocin suuri ongelma ei ole pelkästään se, ovatko se ja Livongo ja muut arvostusten nollausvaiheessa, ennen kuin ne nousevat jälleen korkeammalle, vaan se, ovatko sen liiketoimintamallin perustan halkeamat paljastuneet pandemian euforian rappeutuessa. Wall Street, joka pelasti osakkeen torstaiaamuna, on huolestunut, kun eräs analyytikko kirjoittaa "halkeamista TDOC:n koko terveydenhuollon perustassa, koska lisääntynyt kilpailun intensiteetti painaa kasvua ja katteita".

Ja Wall Street huomauttaa, että näitä halkeamia esiintyy juuri niillä alueilla, joilla Teladoc aikoi kasvaa kaupallistetun perusetäterveyspalvelun ulkopuolelle, suoraan kuluttajien mielenterveyteen ja Livongon krooniseen hoitotilaan, jotka ovat kasvun ajureita seuraavien kolmen vuoden aikana.

"Vaikka olemme pidättyväisiä tekemästä laajoja muutoksia väitöskirjaamme yhden huonon vuosineljänneksen perusteella, epäilemme, näemmekö kilpailuvetoisen vastatuulen laantuvan pian", eräs osakkeen luokituksen alentanut analyytikko kirjoitti.

Työnantajien keskittymistä hyvinvointiin pidettiin tämän alan myötätuulena, mutta nyt on yhä enemmän epäilyksiä siitä, kuinka paljon yritysostajat maksavat näistä palveluista. Myyntisyklit lyhenevät ja erittäin korkeita palkkoja maksavat ja työvoimapulasta kärsivät työnantajat arvioivat kulujaan uudelleen. "Henkilöstöosastot ovat ahtaassa, koska siellä on niin paljon meneillään tehtäviin paluuta, suurta eroamista ja kaikkea palkkaamista ja resurssien kohdentamista kykyjen hankkimiseen ja säilyttämiseen", Teladocin toimitusjohtaja Jason Gorevic sanoi.

Rivian-panosten alaskirjaukset tällä viikolla puhuvat siitä, mikä vaikutti riittävän loogiselta kuplapuheessa sen jälkeen, kun sijoittajat kasasivat sähköajoneuvojen osakkeita. Arvostusvoitot heijastelevat usein yhtä kuplan muodostavaa tekijää: tietyn investointihalukkuuden ja kysynnän välistä epätasapainoa, ja markkinakuplia muodostuu, kun liian paljon rahaa pannaan työhön tietyllä alueella, jolla on niukasti tarjontaa. Rivian oli yksi ainoista julkisista markkinavaihtoehdoista, jotka vetosivat muihin sähköautoihin kuin Teslaan.

Mutta digitaalisessa terveydenhuollossa pelaajat, ei vain kauppa, ovat ruuhkautuneet, mihin Teladoc viittasi tuloissaan. "Näemme asiakkaiden tulvivan lukuisilla uusilla pienempiä pisteratkaisuja, mikä on aiheuttanut melua markkinoilla", Gorevic sanoi.

Tästä syystä Teladocin kaltaiset yritykset olivat aktiivisesti pyrkineet laajentamaan toimintaansa yrityskauppojen, kuten Livongo-kaupan, ja palveluiden välillä. Castlight Health sulautui Vera Whole Healthiin. Virgin Pulse on sidottu Welltokin kanssa. kunnianosoitus osti PlushCaren. Grand Rounds ja Doctors on Demand yhdistyivät. He kohtaavat myös Amazonin hirviön uhan, joka alkoi tänä vuonna levitä sen terveyspalvelu yrityssuunnitelmiin valtakunnallisesti. Korkeasti arvostettujen digitaalisten terveysyritysten sitoutuminen on saattanut johtaa siihen, että arvostukset ovat nousseet paljon ennen todisteita siitä, että kaupat toimivat markkinoilla, joita painetaan kaikilta osapuolilta.

Gorevic kertoi Wall Streetin analyytikoille olevansa vakuuttunut siitä, että Teladocin "koko henkilön" strategia on oikea, ja saattaa kestää kauemmin, ennen kuin putkilinja muuttuu myyntiksi, ja enemmän sopimuksia voi tulla vakuutuskumppaneiden kautta suorien yritysostojen sijaan. Teladoc on epäilemättä markkinajohtaja. Mutta sen toimitusjohtaja myönsi myös: "Se on vielä eräänlainen integraation partaalla, meillä ei ole todisteita sen takana. Joten ihmiset odottavat ja ovat innokkaita näkemään, ja varhaiset omaksujat ostavat, mutta emme ole vielä saavuttaneet suurinta osaa markkinoista.

Tai toisin sanoen testitulokset eivät ole vielä tulleet laboratoriosta. Sijoittajien, toisin kuin potilaiden, ei tarvitse odottaa. 

-CNBC:n Ari Levy osallistui tähän raporttiin.