Fedin repo- ja varausmaksut ovat saaneet populistit jumiin

Viime viikolla senaatin pankkikomitean puheenjohtaja Sherrod Brown (D-OH) lähetti avoin kirje Fedin puheenjohtajalle Jerome Powellille muistuttaa häntä, että keskuspankin on myös "edistettävä maksimaalista työllisyyttä" inflaatiota vastaan. Senaattori John Hickenlooper (D-CO) sitten julkaisi oman kirjeensä, pyytäen Powellia "pysähtämään ja harkitsemaan vakavasti korkojen uudelleen nostamisen kielteisiä seurauksia".

Epäilen, että Powell tai joku muu Fedin jäsen on unohtanut mandaattinsa enimmäistyömäärän, ja olen jopa valmis lyömään vetoa siitä, että Powell ja hänen kollegansa jakavat senaattorien huolen. He ovat enemmän kuin tietoisia niistä "negatiivisista seurauksista", joilla on niin monet senaattorit ovat huolissaan, ja he tietävät, että liiallinen kiristäminen voi aiheuttaa taantuman. Kukaan Fedin jäsenistä ei halua sellaista tulosta.

Mutta se on politiikkaa.

Politiikasta puhuttaessa senaattori Brownin äänestäjät haluaisivat todennäköisesti tietää, mitä hän ajattelee Fedin koronmaksupolitiikasta. Brownin tiedetään kannattavan pientä kaveria, ja hänen kirjeensa ilmaisi huolensa "pienituloisten perheiden" "pienemmästä varallisuudesta" ja vähemmän kyvystä "realistoida voittoja talouden elpymisen aikana" verrattuna "ylemmän tulotason kotitalouksiin".

Joten olisi hienoa tietää, mitä Brown ajattelee siitä, että Fed maksaa miljardeja dollareita korkoja suurille pankeille ja sijoitusrahastoille. Juuri näin Fed tekee pankkivarantojen ja käänteisten takaisinostosopimusten (repo-sopimusten) koronmaksuilla, eikä se vaikuta kovin populistiselta.

Kaikille, jotka eivät ole pysyneet näiden ohjelmien mukana, tässä on lyhyt yhteenveto.

Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen Fed siirtyi a uusi toimintakehys. Tämän seurauksena sen tärkein rahapolitiikan väline on nyt varantojen korkojen maksaminen. Vuosien ajan taloustieteilijät ovat kutsuneet tätä mekanismia ylimääräisten varojen korkoksi (IOER), mutta vuonna 2020 Fed poisti kaikki varantovaatimukset, joten niitä ei enää ole liika varannot.

Siitä huolimatta Fed maksaa nyt pankeille 3.15 prosentin korko noihin varauksiin. (Teknisesti, säilytyslaitokset ja muutamat muut rahoituslaitokset ovat oikeutettuja saamaan nämä maksut. Mutta lukemisen jälkeen 12 US Code 461(b)(1)(A) ja 12 US Code 461(b)(12)(C), on helpotus kutsua niitä vain "pankeiksi".)

Yhdessä pankit ovat nyt istumassa lähes 3 biljoonaa dollaria varassa, ja suurin osa näistä rahoista on suurimpien, ei pienimpien instituutioiden hallussa. Nämä maksut ovat yksi syy Federal Reserve on nyt virallisesti tappiollinen, menettää useita miljardeja dollareita sen sijaan, että siirtäisi rahaa Yhdysvaltain valtiovarainministeriöön.

Toinen suuri syy näihin tappioihin on Yhdysvaltain keskuspankin korkomaksut yön yli tapahtuvan käänteisen takaisinostosopimuksen (RRP) kautta. RRP:n alaisena joka on myös osa vuoden 2008 jälkeistä kriisiä toimintakehys, Fed maksaa tällä hetkellä 3.05 prosentin yön yli -korkoa. RRP on avoin Fedin pääjälleenmyyjille ja muut hyväksytyt vastapuolet.

jotta luokitellaan käänteisen repovastapuolena, on periaatteessa oltava joko pankki, jolla on vähintään 30 miljardin dollarin omaisuus, valtion rahoittama yritys (Federal Home Loan Banks, Fannie Mae ja Freddie Mac), tai a suuri rahamarkkinarahasto.

RRP-laitoksella on tällä hetkellä yli 2 biljoonaa dollaria. Joten maailman suurimmat rahoituslaitokset pysäköivät käteisensä Fedin yön yli 3.05 prosentin tuottokorkoon. (Jos haluat lisätietoja RRP:n toiminnasta, tässä yhteenveto.)

On selvää, että se on hieno asia, jos saat sen. Ja useimmat ihmiset eivät voi.

yksi kuukausi Valtion korot ovat noin 3.5 prosenttia, ja harvat rahamarkkinasijoitusrahastot tarjoavat kenellekään 3 prosenttia tai enemmän millä tahansa ehdolla.

Kuten sen pitääkin, Fed tekee täydellisen luettelon RRP-sijoitusrahastojen vastapuolista ja erityisiä varojaan yleisön saatavilla. Pienellä työllä paljastuu, että viime viikolla nämä rahastot tarjoavat sijoittajilleen keskiarvon 7 päivän tuotto (osakelajista riippuen) noin 2.5 prosenttia. Monet näistä rahastoista eivät ole avoimia yksittäisille sijoittajille, ja noin puolet vaatii vähintään 100,000 XNUMX dollarin sijoituksen.

Esimerkiksi BlackRock Fund Advisors luetteloi Money Market Master Portfolio, Feeder Fund: BCF Institutional Fund. Tämä rahasto tarjoaa 3.23 prosentin 7 päivän tuoton, mutta se on avoin vain yrityksille, joissa Blackrockilla (tai sen tytäryhtiöillä) on neuvonantaja tai hallinnollinen rooli. Ja sen vähimmäisinvestointivaatimus on 100 miljoonaa dollaria. Goldman Sachsilla on samanlaisia ​​rahastoja, jotka tarjoavat institutionaalisille sijoittajille 7 päivän tuottoa, joka vaihtelee 2.46 prosentista 3.09 prosenttiin, ja vähimmäissijoitukset vaihtelevat 1 miljoonasta 10 miljoonaan dollariin.

Ollakseni rehellinen, luettelo ei ole yksinomaan suuria institutionaalisia rahastoja korkealla vähimmäismäärällä. Esimerkiksi Invescolla on listattu valtion ja GSE:n rahasto ilman vähimmäissijoitusvaatimusta ja joka tarjoaa 2.39 prosenttia yksittäisille sijoittajille. Mutta se ei todellakaan ole normi tälle listalle.

Ilmeisesti useimmilla näistä suurista institutionaalisista rahastoista on yksittäisiä sijoittajia, mutta tosiasia on, että nämä ihmiset eivät saa (täysin taattua) 3 prosentin yön yli -korkoa.

Ehkä senaattori Brown sopii tähän järjestelyyn. Ehkä hän uskoo, että Fedin on tuettava näitä suuria rahoituslaitoksia, koska ne itse asiassa tukevat miljoonien työntekijöiden ja eläkeläisten elämää noissa alemman tulotason luokissa.

Jos näin on, se olisi mielenkiintoinen muutos Brownin filosofiassa sen suhteen, kuinka suuret yritykset auttavat ihmisiä.

Siitä huolimatta, jos korot jatkavat nousuaan, tämä järjestely tulee vain kalliimmaksi ja altistaa Fedin entisestään mitä se teki vuoden 2008 kriisin jälkeen.

Olen aina väittänyt, että jos kongressi uskoo, että rahojen ohjaaminen suurille rahoituslaitoksille on oikea tapa, heidän olisi pitänyt kerätä, lainata ja ottaa rahat käyttöön, kuten he olisivat tehneet minkä tahansa muun liittovaltion ohjelman yhteydessä. Alkuperäistä TARP-ohjelmaa lukuun ottamatta kongressi ei tehnyt sitä. He antoivat keskuspankille kaikenlaista harkintavaltaa ja käyttivät laitosta suojana.

Tuloksena on nykypäivän rahajärjestelmä, joka maksaa miljardeja dollareita suurille rahoituslaitoksille. Tämä järjestelmä kirjaimellisesti pitää biljoonia dollareita keskuspankissa ja tarjoaa kannustimia yksityisen talouden investointimahdollisuuksien löytämiselle.

Ehkä senaattori Brown ja hänen kollegansa uskovat, että alhaisemman tulotason amerikkalaiset eivät maksa tästä järjestelystä.

(Nicholas Thielman tarjosi tutkimusapua tälle artikkelille. Kaikki virheet ovat omiani.)