Fedin suunnitelma leikata tasettaan nopeasti on hylätty. Tässä on mitä tapahtuu rahalle järjestelmässä.

MarketWatch pyysi kourallista alan asiantuntijoita auttamaan selittämään taloutta yhdistävän putkiston maailman tehokkaimmat talousinstituutiot rahoitusmarkkinoille, talouteen ja valtion kukkaroon.

Tässä on yleiskatsaus siitä, mitä tapahtuu, kun Fed lakkaa luomasta "rahaa tyhjästä", kuten Luke Tilley, Wilmington Trustin pääekonomisti, kuvaili sitä MarketWatchin haastattelussa ja alkaa "vähentää rahan määrää taloudessa".

Mistä raha tulee

Auttaakseen markkinoiden vakauttamista pandemian aikana Fed alkoi vuonna 2020 ostaa valtion ja viraston asuntolainavakuudellisia arvopapereita 120 miljardin dollarin kuukausivauhdilla BofA Securitiesin kautta.
BAC,
-1.10%,
Citigroupin globaalit markkinat
C,
-2.04%,
JP Morgan Securities
JPM,
-1.39%
ja muut pääjälleenmyyjät tai 24 nyt valtuutettua suurta pankkia ja välittäjää asioida suoraan keskuspankin kanssa.

Kun keskuspankin omistusosuudet kasvoivat (katso kaavio), se lisäsi rahoitusmarkkinoille likviditeettiä ja luottamusta luotonannon pitämiseksi. Se auttoi myös sisäänpääsyssä talouden nopea elpyminen varhaisista pandemiahäiriöistä. Viime aikoina sitä on myös syytetty siitä, että se on antanut yltäkylläisyyden nousta liian korkeaksi joillakin omaisuusmarkkinoilla, mikä voi hiljentyä ja johtaa tuskallisiin tappioihin.

Kuten Wilmington Trustin Tilley, entinen Fedin työntekijä, sanoi, Fed ostaa arvopapereita ja lisää rahaa jälleenmyyjien tileille tavoitteenaan lisätä rahaa taloudessa.

Tapa seurata "käteisen valtameret" kasaantuminen pankeissa helpon rahan politiikan alla pankkivarantojen kautta, tai Federal Reserveissä oleva summa, joka ansaitsee 0.4 prosenttia.

Tärkeää on, että pankkivarannot ovat osa rahapohjaa, mutta vain lisäävät rahan tarjontaa, kun ne otetaan käyttöön ja alkavat kiertää taloudessa, Tilley sanoi.

Ihanteellisessa skenaariossa osa varoista virtaa ulos pankeista yrityksille ja kotitalouksille lainojen muodossa talouskasvun vauhdittamiseksi, mutta ilman liikaa velkaa, joka voisi kostautua maksuhäiriöiden muodossa.

Toinen tapa seurata käteistä asunnon etsimistä on huomata yön yli pysäköityjen varojen tulva Fedin käänteinen repojärjestely, joka vuosi sitten oli lähes käyttämätön, mutta nousi viime aikoina noin 1.5 biljoonaan dollariin päivittäin.

"Se on noin 5.5 biljoonan dollarin kasa käteistä", sanoi Mark Cabana, BofA Globalin Yhdysvaltain korkostrategian johtaja.

Fedin puheenjohtajalla Jerome Powellilla on nyt vaikea tehtävä tiukentaa taloudellisia ehtoja auttaakseen hillitsemään sidottua inflaatiota. 7.9 % helmikuussa tai selvästi yli 2 prosentin vuositavoitteen, kun taas korkeat polttoaine-, ruoka- ja asumiskustannukset uhkaavat aiheuttaa hidastumisen tai taantuman.

Epävakaat markkinat

Fed maaliskuussa painoi liipaisinta nostaa ohjauskorkoja neljännesprosenttiyksiköllä, mikä on ensimmäinen askel korkeammalle sitten vuoden 2018. Keskiviikkona julkaistut kokouspöytäkirjat osoittavat suurempia 1/2 prosenttiyksikön nousu voisi seurata. He myös hahmottelivat suunnitelman nopeasti leikkasi Fedin tasetta 95 miljardilla dollarilla kuukaudessa, mahdollisesti alkaa toukokuussa.

Fedin helpon rahan kannan loppua koskevat värinät näkyvät selkeimmin korkoherkissä kasvuosakkeissa Nasdaq Composite -indeksin avulla.
COMP,
-2.22%
11.2 % alennus tänä vuonna ja S&P 500 -indeksi
SPX,
-0.97%
FactSetin mukaan 6 % vähemmän vuonna 2022. Uusi velkaemissio Yhdysvalloissa korkean tuoton
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or Roskapostimarkkinoita on myös supistettu koska Venäjän hyökkäys Ukrainaan johti öljyn ja hyödykkeiden hintojen nousuun.

Korkeatuottoisten joukkovelkakirjalainojen emissio on ollut toistaiseksi noin 70 % pienempi vuonna 2022 kuin vuosi sitten, sanoi Bill Zox, Brandywine Global Investment Managementin korkeatuottoinen salkunhoitaja puhelussa.

Lue: Entinen keskuspankkiiri sanoo, että keskuspankin on "tuotettava lisää tappioita" pörssisijoittajille kesyttääkseen inflaation

Minne raha menee

Fed siirtää omistuksiinsa kertyneet voitot Yhdysvaltain valtiovarainministeriölle kerran vuodessa, mikä vuonna 2020 oli yhtä suuri lähes $ 90 miljardia auttaa kattamaan hallituksen laskuja.

Kun Fed pyrkii vähentämään rahan määrää taloudessa, se voi tehdä sen useilla tavoilla, mukaan lukien passiivisesti antamalla erääntyvien joukkovelkakirjojen maksaa itsensä takaisin.

BofA Global arvioi, että noin 1 biljoonan dollarin arvosta Fedin hallussa olevia joukkovelkakirjoja erääntyy tänä vuonna, ja suunnilleen sama määrä erääntyy vuonna 2023, mikä veisi huomattavan palan sen taseesta.

"He ostivat joukkovelkakirjoja ajatuksella, että seuraavien XNUMX-XNUMX vuoden aikana paljon erääntyisi, joten heidän ei tarvitsisi myydä mitään", sanoi Jim Vogel, FHN Financialin korkostrategi puhelimitse.

Kuulostaa riittävän helpolta, mutta Cabana, myös entinen Fedin työntekijä, väittää, että passiivinen taseen supistaminen edellyttää edelleen, että valtiovarainministeriö laskee liikkeeseen lisää velkaa yleisölle täydentääkseen Fedin erääntyviä omistuksia, mikä "tuhoaa" pankkivarannot, kysynnän Fedin käänteinen repo-ohjelma ja kutistaa rahan määrää valmiina.

Ja jos Fed ei enää toimi velkansa tärkeimpänä ostajana, muiden olisi tehostettava toimintaansa, kuten valtiovarainministeriö esittää sen odotettu neljännesvuosittainen rahoitus tarpeita tulevina kuukausina.

"Suuri riski tässä on, että velkaa on liian paljon, jotta markkinat voisivat helposti purkaa", Cabana sanoi. "Kysymys kuuluu, mikä on vaikutus taloudelliseen tilanteeseen ja riskinottohalukkuuteen."

Fed voi myös sijoittaa uudelleen osan erääntyvien joukkovelkakirjalainojen tuotoista ostaakseen lisää, mikä säätelee taseen valumista, kuten se teki vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen. Toisin kuin aiemmin pandemian aikana, Fed kuitenkin ostaisi nyt joukkovelkakirjoja suoraan valtiovarainministeriöstä ohittaen ensisijaiset jälleenmyyjät.

Kolmas, ehkä häiritsevämpi tapa olisi, että Fed myyisi kirjanpidossaan olevat joukkovelkakirjat suoraan markkinoille, mikä näkyy maaliskuun kokouspöytäkirjassa. on ollut harkinnassa kiinnitysvakuudellisista arvopapereistaan tiloilla.

"Jos se myy joukkovelkakirjoja, markkinoiden olisi ostettava ne", Vogel sanoi. "Yksinkertaisin termein, Fed lakkaa heittämästä kiviä lammeen. Mutta vaikka se pysähtyy, siellä on kokonainen aaltoilu."