Fed ajaa talouden ojaan, jos se on väärässä inflaation suhteen

Inflaatio on lyömässä erittäin korkeita lukuja – esimerkiksi kuluttajahintaindeksi on korkeimmillaan sitten vuoden 1982. Mutta mikä sen ajaa? Jotkut syyttävät liikaa rahaa järjestelmästä. Toiset sanovat, että se on kuluttajien kysyntää. Toiset taas sanovat, että tavaroiden ja työvoiman niukkuus nostaa kaiken kustannuksia. Tai kaikki kolme.

Nousevien hintojen taustalla olevien syiden tunnistaminen on tärkeää oikean vastauksen saamiseksi. Jos rahan tarjonta on ongelma, Fedin on otettava likviditeetti pois järjestelmästä ja nostettava korkoja. Ylikuumentunut kysyntä vaatii kuluttajien vähentämistä. Ja tarjontakriisin lopettaminen suoraan sanottuna riippuu onnesta.

Likviditeettiargumentti voidaan liioitella

On totta, että Fed on syöttänyt vuoria rahaa, mutta suuri osa siitä päätyi takaisin keskuspankkiin ylimääräisten pankkivarantojen muodossa. Vielä tärkeämpää on, että rahan nopeus (joka mittaa kuinka nopeasti raha liikkuu talouden läpi) on nyt kaikkien aikojen alhaisimmillaan – eli raha ei päässyt niin pitkälle talouteen.

Ei ole väliä kuinka paljon rahaa Fed lisää, jos se ei mene mihinkään. Esimerkiksi yksityiset kotimaiset investoinnit olivat paljon pienempi prosenttiosuus bruttokansantuotteesta viimeisen 12 vuoden aikana kuin edellisten 12 vuoden aikana riippumatta siitä, kuinka paljon rahaa on poltettu talouteen vuodesta 2009 lähtien. Monet, mukaan lukien me, ovat väittäneet, että suuri osa ylimääräisestä rahasta löytyi. sen tiensä rahoitusomaisuuteen, mikä edistää osakkeiden härkämarkkinoita, mutta ei paljon muuta.

Kysynnän vahvuus liittyy lähinnä kuluttajien kuromiseen kiinni

Ensi silmäyksellä kuluttajakysyntä voi tuntua erittäin vahvalta. Henkilökohtainen kulutus on huipussaan sekä dollareissa mitattuna että suhteessa BKT:hen.

Toisaalta sen vuotuinen 7 vuosineljänneksen kasvuvauhti (pandemiaa edeltäneestä tasosta) on vain 2 %, mikä ei ole historiallisesti katsottuna merkittävää, alhaisempi kuin vuosien 2011–2019 keskiarvo ja selvästi alle finanssikriisiä edeltävän tason. Tämän lisäksi juuri julkaistut luvut osoittavat, että joulukuun 2021 vähittäismyynti supistui 2.3 %.

Todellinen ongelma on toimitusketju

Vaikka oletetaan, että ylimääräinen likviditeetti ja kuluttajakäyttäytyminen voisivat olla inflaatioon vaikuttavia tekijöitä, on selvää, että hinnat nousevat jyrkän tuotannon, toimituskanavien ja työvoiman häiriöiden vuoksi. Esimerkiksi konttimaksujen kymmenkertaistuminen tai lannoitteiden hinnannousu viisinkertaiseksi ei voi johtua liiallisesta rahasta tai yliaktiivisesta shoppailusta.

Itsepäiset kuljetusten pullonkaulat ovat tunnettuja, kuten laivojen ennätysajat ankkurissa keskeisissä satamissa ympäri maailmaa. Autokauppojen tyhjien tonttien näkeminen on tullut arkipäivää; Jälleenmyyjät puolestaan ​​pääsevät eroon tähtitieteellisistä marginaaleista kompensoidakseen kraateroituneita myyntimääriä ja siirtäen niukkuuden taakan autojen ostajille. Yhdysvalloissa autovarastot laskettiin viimeksi vain 40,000 560,000:ksi, mikä on ennätysalhainen määrä ja vain murto-osa juuri pandemiaa edeltäneestä XNUMX XNUMX:sta.

Fed vastaa, mutta ehkä sen ei pitäisi

Fedin puheenjohtaja Jay Powell ilmoitti, että koska inflaatiota ei enää pidetä "väliaikaisena", Fedin pitkäaikainen majoituspolitiikka päättyy. Mutta tällä voidaan käsitellä vain likviditeettiä ja kulutuskysyntää koskevia kysymyksiä. Likviditeetin poistamisella tai korkojen nousulla ei ole vaikutusta sellaisen Covid-19-epidemian estämiseen, joka sulkee Kiinan suuren sataman, eikä se voi kumota Kiinan synteettisten ravinteiden vientikieltoa, joka on osa syy siihen, miksi lannoitteiden hinnat ovat niin korkeat, eikä se houkuttele. ihmisiä palaamaan ja täyttämään helmikuun 2.6 jälkeen vapautuneet 2020 miljoonaa yksityistä työpaikkaa, mikä jätti työnantajat etsimään työntekijöitä.

Tästä seuraa, että korkojen nostaminen muutaman kerran tai miljardien dollarien arvoisten joukkovelkakirjalainojen päästäminen pois Fedin taseesta ei vaikuta inflaatioon, jos tarjontapulma ei hellitä. Jos näin tapahtuu, inflaatio laskee; jos ei, niin ei tule.

Jos näin tapahtuu, Fed voi pidättäytyä tekemästä liikaa. Ainakin niin sanovat puheenjohtaja Powell ja muut Fedin virkamiehet jatkuvasti - että heidän politiikkansa tulee olemaan "joustavaa".

Jos näin ei tapahdu – ja asiantuntijat ovat yksimielisiä siitä, että toimitusongelmat kestävät pitkälle vuoteen 2023 –, Fed joko ei vastaa, jos se katsoo, että sen politiikka on enimmäkseen hyödytöntä tarjontavetoisen inflaation torjumiseksi, tai kaksinkertaistaa ponnistelut se alas.

On epätodennäköistä, että keskuspankki on pidättyväinen, jos inflaatio jatkuu. Toimimattomuus aiheuttaisi kohua poliitikoissa, jotka eivät luota Fedin riippumattomuuteen ja haluavat syyttää Fedia kaikesta huolimatta. Mutta parempien tarjontaolosuhteiden puuttuessa voimakas vastaus uhkaa vähentää kysyntää liikaa. Tämä voi päinvastoin laskea inflaatiota, mutta vain pudottamalla kulutusta niin paljon, että pulasta ei enää ole merkitystä.

Fedillä on siis edessään kadehdittava tehtävä. Se odotti niin kauan kuin pystyi toimitusolosuhteiden paranemista, mutta se kestää niin kauan, ettei sillä ole enää varaa olla tekemättä mitään. Se vaatii paljon taitoa tehdäkseen juuri tarpeeksi ja säilyttää yleisön luottamus. Riski hidastaa taloutta liikaa on siis todellinen. Se ei olisi ensimmäinen kerta, kun Fed ylittää.

Toisaalta Fed saattaa todellakin ajatella, että liian suuri kysyntä on inflaation pääasiallinen syy. Jos näin on, ainoa tapa viilentää sitä on saada ihmiset kuluttamaan vähemmän. Mitä he tekevät, jos he tuntevat olonsa vähemmän varakkaaksi, koska heidän säästöjensä arvo laskee tai heidän tulonsa pienenevät. Tämä tarkoittaa, että kiinteistöjen ja osakkeiden hintojen on laskettava, työpaikkoja on vähemmän tai reaalipalkat laskevat.

Siksi osakkeiden näkymät ovat synkät, ellei tarjonta avaudu pian. Tämä tarkoittaa sitä, että toivotaan, että Covid-19 ei muuntu vaarallisiksi varianteiksi ja että se katoaa lähikuukausina, että geopoliittiset jännitteet helpottavat ja logistiikkakanavat avautuvat.

Tämä on todellakin päivän näennäinen yksimielisyys. Omicronin leviämisen uskotaan olevan "lievä" ja mahdollisesti viruksen viimeinen hengitys. Harvat keskustelevat siitä, miten Venäjän Ukrainaa koskeva pelottelukampanja, puhumattakaan hyökkäyksestä, voi vaikuttaa öljyn ja maakaasun hintoihin. Markkinat kohtaavat olkiaan jatkuvasti suuresta laivojen määrästä, jotka odottavat telakointia Los Angelesin satamassa, tai Shanghain (maailman suurimman sataman) laivojen ruuhkasta, joka johtuu Ningbon (maailman kolmanneksi suurimman sataman) sulkuista.

Kaikki osakemarkkinoiden laskun tekijät ovat siis paikallaan, mukaan lukien nimenomaan se, että markkinaosapuolet vaikuttavat itsetyytyväisiltä, ​​mikä voi muuttua nopeasti. Jos he ovat oikeassa, että kaikki menee hyvin, olemme onnekkaita. Muuten pitkän härän markkinat kuolevat viimein Fedin käsiin.