Maailmantalouden horjuessa ja markkinoiden myllerryksessä – viimeisimpiä esimerkkejä Ison-Britannian punta- ja joukkovelkakirjamarkkinoiden romahduksesta – keskuspankit ovat akuutin dilemman edessä, jota ne eivät ole käsitelleet pitkään aikaan: valita hintavakauden välillä – rahapolitiikan kiristäminen. politiikkaa, jolla estetään inflaation kiertyminen hallinnasta – ja rahoitusmarkkinoiden vakaus – estetään rahoitusmarkkinoiden kaappaamisesta.
Yhdysvaltain keskuspankki on luvannut nostaa korkoja, kunnes inflaatio palaa lähemmäs pankin 2 prosentin tavoitetta. Mutta se saattaa tarkoittaa lähes käsittämätöntä mahdollisuutta työntää rahoitusjärjestelmä sellaiseen vakavaan, paniikkitason ongelmaan, joka muistuttaa maailmanlaajuista finanssikriisiä ja COVID-19-pandemiaa.
Amerikan markkinat ovat kiistatta stressissä juuri nyt. Bitcoin (BTC) ja eetteri (ETH) ovat pudonneet yli 50 % vuoden aikana, Nasdaq 100 on menettänyt 30 % arvostaan ja S&P 500 pudonnut 22 %. Joukkovelkakirjamarkkinat, joiden oletetaan olevan paikka piiloutua omaisuuserien romahdusten aikana, ovat - kuten "riskitön" 20-vuotinen Yhdysvaltain valtion velkakirjalaina edustaa - ovat menestyneet S&P:tä heikommin, ja ne ovat menettäneet 30 prosenttia vuonna 2022.
Historiallisesti Fed on asettanut ensisijaiseksi tavoitteekseen tulla auttamaan rahoitusmarkkinoita, koska loppujen lopuksi Yhdysvaltain keskuspankki perustettiin 20-luvun alussa tavoitteena on vähentää pankkien karkaamisen uhkaa. Fedin hintavakausmandaatti – vaikkakin implisiittisesti koko pankin historian ajan – laitettiin nimenomaisesti voimaan vasta vuonna 1977. Voisiko Fed asettaa inflaation etusijalle markkinoiden vakauden sijaan tällä kertaa?
"Yleinen teesi on, että aina kun Yhdysvaltain talous joutuu vaikeuksiin tai rahoitusjärjestelmä on stressaantunut, että Fed voi tulostaa rahaa ja ratkaista ongelman, eikä meidän tarvitse huolehtia mistään", sanoi Dick Bove, yhtiön johtava finanssistrategi. Odeon Capital. "Mutta luulen, että olemme oppineet, että et voi tehdä sitä, mitä olemme tehneet."
"He eivät aio luopua Yhdysvaltain taloudesta massiivisella inflaatiolla vain siksi, että Wall Street voi olla onnellinen", hän lisäsi.
Englannin keskuspankki näki maansa joukkovelkakirja- ja valuuttamarkkinoiden paniikkisen romahduksen ja ryhtyi keskiviikkona toimiin vakauden palauttamiseksi ja ilmoitti aikovansa ostaa niin monta pitkäaikaista ensikoiraa kuin on tarpeen pysäyttääkseen järkyttävän korkojen nousun viime vuosina. viikkoa.
Vaikka Yhdysvaltojen joukkolainojen tuotot eivät myy niin henkeäsalpaavalla tavalla kuin Iso-Britannia, ne ovat myös nousseet jyrkästi, kun 10 vuoden valtionlainojen tuotto kosketti keskiviikkona hetkellisesti 4 %, korkeimmalla tasolla yli kymmeneen vuoteen.
Koska Fedin puheenjohtajalla Jerome Powellilla ja hänen kollegoillaan on vielä pitkä tie saada nykyinen 8.3 prosentin inflaatiotaso takaisin lähelle 2 prosentin tavoitetta, Yhdysvaltain markkinat voivat pahentua paljon. Pitäisikö Fedin tehdä käänne Englannin keskuspankissa ja palata suoriin joukkovelkakirjojen ostoihin?
Bove uskoo, että Yhdysvallat on "siirtymävaiheessa", jossa vanha pelikirja - Fed aggressiivisesti keventämällä politiikkaa kriisin paperille - ei enää toimi. Hän ennustaa, että jos Fed alkaa tulostaa rahaa markkinoiden auttamiseksi, inflaatio nousee "kuin raketti".
S&P Globalin pääekonomisti Beth Ann Bovino sanoi, että Fed näyttää olevan halukas saattamaan markkinat läpi lyhyen aikavälin tuskaa saavuttaakseen pitkän aikavälin vakauden.
"On vaikea tietää, mitä Fed ajattelee näinä aikoina, mutta vaikutelmani on, että he eivät todellakaan halua globaalien markkinoiden romahtamista", hän sanoi.
Fed-virkailijat puolestaan toistavat, etteivät he halua siirtyä helpompaan politiikkaan epävakaiden markkinoiden vuoksi ja äskettäinen pistekaavio osoittaa koronnousujen jatkumista vuoteen 2023 asti. Markkinaosapuolet eivät ole niin varmoja, kun vilkaisu Fedin rahastojen futuurimarkkinoihin näyttää ei koronnostoa hinnoiteltu koko vuodelle 2023 (kukaankaan ei ole hinnoiteltu koronlaskuja).
"Voi olla, että he puhuvat puhetta", Bovino sanoi. "Osa tästä on eräänlaista eteenpäin suuntautuvaa ohjausta, jolla yritetään saada markkinat sopimaan siitä, että [Fed aikoo] tehdä jotain tällaista, ja he haluavat olla uskottavia."
Nykyinen korkea inflaatio on osittain Fedin vika
Fedin taseasema pysyi vakaana hieman alle 1 biljoonassa dollarissa, kunnes maailmanlaajuinen finanssikriisi vuonna 2008 pakotti keskuspankin yli kaksinkertaistamaan ne hieman yli 2 biljoonaan dollariin. COVID-19-pandemian huipulla tapahtui dramaattisempi kolhu, kun Fed lisäsi hyvin lyhyessä järjestyksessä taseeseensa vielä 3 biljoonaa dollaria muutamalla näppäimistön napsautuksella.
Keskuspankin taseen varat ylittivät lopulta vain 9 biljoonaa dollaria aiemmin tänä vuonna, ja ne ovat laskeneet hitaasti 8.8 biljoonaan dollariin viimeisellä tarkistuksella.
Monet taloustieteilijät sanovat, että se johtuu osittain keskuspankin reaktiosta näihin kahteen paniikkiin, että Yhdysvallat näkee hintojen nousevan neljään vuosikymmeneen korkeimmalle.
Mitä tulee bitcoinereihin, heitä tuskin tarvitsee muistuttaa, että alkuperäinen krypto syntyi vastauksena maailmanlaajuisen finanssikriisin pelastustoimiin. "Kansleri pankkien toisen pelastuspaketin partaalla", luki Satoshi Nakamoton Bitcoinin ensimmäiseen lohkoon (Genesis-lohko) tammikuussa 2009 sisällyttämä viesti.
"Jos he eivät olisi olleet niin tyhmiä, kuin he tekivät politiikkaa aiemmin, olisimme paljon paremmassa kunnossa", sanoi Steven Blitz, TS Lombardin pääekonomisti. "Osakemarkkinat eivät olisi koskaan nousseet näin korkealle ja joukkolainojen tuotot olisivat normalisoituneet vuosi sitten."
Samaan aikaan julkisen talouden puolella Yhdysvaltain julkinen velka ylitti 30 biljoonaa dollaria vuonna 2021, mikä on nyt selvästi yli Yhdysvaltain talouden tuotannon (BKT oli 23 biljoonaa dollaria vuonna 2021 ja sen odotetaan olevan noin 25 biljoonaa dollaria vuonna 2022). Velka on ollut jatkuva ongelma vuosikymmeniä, mutta vastaukset globaaliin finanssikriisiin ja pandemiaan ovat kiihdyttäneet kehitystä.
"He eivät vain pysty lisäämään velkaa", Bove sanoi. "Jossain vaiheessa saavutat pisteen, jossa velka kasvaa niin valtavaksi, että sitä ei vain voida maksaa takaisin, Yhdysvallat ei voi maksaa takaisin velkansa."
Bove sanoi, että sijoittajat näyttävät lyövän vetoa, että Fed lopettaa rahapolitiikan kiristämisen, jos rahoitusmarkkinat alkavat pettää – samalla tavalla kuin Englannin keskuspankin antautuminen.
Fed "ei pelkää, että maailmanloppu on tulossa", Blitz sanoi.
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html