Jos se näyttää härkätorilta ja toimii härkätorilta, se on luultavasti härkätori – ellei se tietysti ole sitä. Valitettavasti on vielä paljon asioita, jotka voivat mennä pieleen.
Viime aikoina on ollut enemmän optimistista. Vuosikymmeniin pahimman ensimmäisen puoliskon jälkeen
Markkinoiden riskialtisemmat ja spekulatiivisemmat taskut ovat johtaneet rallia, joka on osunut samaan aikaan joukkolainojen tuottojen laskun kanssa. The
Russell 2000
on noussut 22 % viimeisten kahdeksan viikon aikana, kun taas teknologia- ja kuluttajien harkinnanvaraiset sektorit ovat johtaneet S&P 500 -indeksiä.
SPDR S&P Biotekniikka
pörssilistattu rahasto (ticker: XBI) on noussut 40 % kesäkuun puolivälistä lähtien.
Vuoden 2022 ensimmäisen puoliskon äärimmäinen pessimismi vaikuttaa kaukaiselta muistolta. Sota Euroopassa, karkaava inflaatio, tulevien yritysten voittojen romahtaminen, käyrän takana oleva Federal Reserve pakotettu ajamaan talouden taantumaan – niistä ei nykyään kuule läheskään yhtä paljon.
Merkkijono vakaa työpaikka Muutoksen takana ovat inflaatiotiedot, pelättyä parempi toisen vuosineljänneksen tulos ja hyödykkeiden hintojen lasku. Positiiviset katalysaattorit ovat lisänneet sijoittajien mielialaa: Investors Intelligence Bull/Bear Ratio nousi kahdeksan viikon takaisesta 0.60:sta 1.64:ään tällä viikolla. Tämä tarkoittaa, että itseään nouseviksi kuvaavia sijoittajia on nyt paljon enemmän kuin karhuja.
Sivussa on paljon rahaa, joka saattaa pian löytää tiensä osakemarkkinoille. Pitkäaikainen sonni Marko Kolanovic, JP Morganin johtava globaali markkinastrategi, on asettanut S&P 4800 -indeksin vuoden lopun tavoitteeksi 500, mikä on noin 13.5 % perjantain sulkemisen yläpuolella ja olisi ennätyskorkea.
"Kun otetaan huomioon ydinnäkemyksemme siitä, että globaalia taantumaa ei tule ja että inflaatio hidastuu, tärkein muuttuja on positioiminen", hän kirjoitti torstaina. "Ja sijainti on edelleen hyvin alhainen... se on nyt ~10. prosenttipisteessä." Tämä tarkoittaa, että rahastojen suhteellinen altistuminen osakemarkkinoille on Kolanovicin mukaan ollut pienempi vain 10 prosentissa historiallisista lukemista.
Yritysten osakkeiden ostojen ohella hän odottaa näkevän muutaman miljardin dollarin päivittäisen osakevirtauksen seuraavien kuukausien aikana.
Jopa härät myöntävät, että inflaatiota ei ole vielä voitettu, Fedin kiristyssykli jatkuu ja talouskasvu taatusti hidastuu. Mutta jokaisen vastatuulen vauhti ja voimakkuus eivät nyt näytä niin hirveiltä. Se on suhteellinen parannus, ja se saa härät pohtimaan, voidaanko taloudelle saavuttaa pehmeä lasku.
Se on kaukana fait accomplista – paljon on vielä mentävä oikein. Toisaalta, vaikka kokonaisinflaatio oli heinäkuussa ennallaan, kaikki johtui öljyn hinnan laskusta. Kuluttajahintaindeksi, joka ei sisällä elintarvike- ja energiakomponentteja, nousi heinäkuussa 0.3 %, mikä on selvästi yli Fedin tavoitteen 2 %:n vuotuisesta hinnankorotusvauhdista. Ja nämä voitot johtuivat tarttuneemmista luokista, kuten vuokrat, joka ei muutu päinvastaiseksi kuin bensiinin hinnat. Inflaatio on edelleen ongelma.
Heinäkuun Fedin kokouksen pöytäkirja, joka julkaistiin keskiviikkona, sekä Fedin johtajien trion puheet kuluneella viikolla, osoittivat yhtenäisesti enemmän haukkaamista kuin mitä markkinoille hinnoitellaan. Mutta se ei liikuttanut asioita paljon. Kauppiaat lyövät edelleen vetoa, että Fed luopuu vaelluksesta aikaisemmin kuin viranomaiset ovat julkisesti ilmoittaneet. Silti inflaation voittamiseen keskittynyt Fed voi silti ohittaa markkinat, jos tiedot eivät paranna entisestään, nostaen joukkolainojen tuottoa ja painaen osakkeita alas.
Fedin ilmoittamista aikeista huolimatta joukkovelkakirjamarkkinat ovat lähempänä inflaation voiton julistamista. Yhdysvaltain 10-vuotisen velkakirjan tuotto pysyy alle 3 %:ssa kesäkuun puolivälin noin 3.5 %:sta, vaikka viime viikon neljännespisteen nousun jälkeenkin. "Lisäksi yhden vuoden nollakorko (joukkovelkakirjamarkkinoiden sulautettu yhden vuoden inflaatio-odotus) on romahtanut maaliskuun 6.3 prosentista tämän päivän 3.0 prosenttiin", kirjoitti Leuthold Groupin sijoitusstrategi Jim Paulsen. "Itse asiassa sen lasku viittaa siihen, että inflaationäkymät voivat pian olla lähellä Fedin 2 prosentin tavoitetta."
Vaikein skenaario on edelleen uskottava: edelleen korkea inflaatio yhdistettynä taloudellisen toimeliaisuuden heikkenemiseen ja työttömyyden kasvuun. Sitten Fedin olisi punnittava inflaatiotaistelua horjuvan talouden tukemista vastaan.
Johtoryhmät tarjosivat yleensä pahaenteisiä ennusteita loppuvuodelle, vaikka toisen vuosineljänneksen tulos oli yleisesti vahva. Tuloksen kasvun hidastuminen yhtäkkiä ei erityisen halvoilla markkinoilla korkojen nousun ohella on kova yhdistelmä. S&P 500:n termiinihinta/tulossuhde on noussut lähes 19-kertaiseksi, kun se kesäkuussa oli noin 15 kertaa.
Ulkomailla Kiinan talous kasvaa epävakaasti Covid-19-sulkuista kamppaillessaan kiinteistöalan romahtamisesta. Eurooppa on mukana energiakriisi.
Tekniset analyytikot näkevät myös "take-or-break" -hetken. S&P 500 nousi 200 päivän liukuvaan keskiarvoon noin 4321 pisteeseen tiistaina ja leijui sitten tämän rajan alapuolella loppuviikon ajan.
"Jos S&P 500 ei pysty nousemaan mielekkäästi yli 200 dma:n, karhut epäilemättä päättelevät, että seuraava pysähdys on pirullisen matalan uudel- leentestaus, mahdollisesti matkalla uuteen pohjaan ennen kuin karhumarkkinat vihdoin loppuvat", kirjoitti. Yardenin tutkimusjohtaja Ed Yardeni tiistaina. ”Heillä on kalenteri puolellaan, koska syyskuu on yleensä osakemarkkinoiden huonoin kuukausi. Vuodesta 1928 lähtien S&P 500 on laskenut keskimäärin 1.0 % kuukauden aikana.
Kaiken kaikkiaan sekä härkeillä että karhuilla on paljon osoitusta asiansa vahvistamiseksi. Mutta hyvien uutisten ja paranevien tietojen ruokkiman nopean nousun jälkeen lähiajan riski/tuotto näyttää suosivan karhuja.
Kirjoittaa Nicholas Jasinski osoitteessa [sähköposti suojattu]