Sijoittajien voi olla aika palata yhteen vanhimmista salkunhoitotyökaluista selviytyäkseen uusista karhumarkkinoista.
Se olisi perinteinen yhdistelmä 60 % osakkeista ja 40 % joukkovelkakirjoista, mikä oli vuosia ollut loistava resepti vahvaan tuottoon pienemmällä riskillä. Tasaisesti laskevat tuotot olivat tuoneet myötätuulen molemmille omaisuusluokille. Kun riskialttiit osakkeet horjuisivat talouden heikkenemisestä tai rahoitushäiriöistä, korot laskisivat, mikä lisäisi joukkovelkakirjalainoja.
Kun joukkolainojen tuotoilla ei ollut tilaa laskea, 60/40-salkun perussyy kyseenalaistui, mm. tämä kolumni yli kolme vuotta sitten. Nämä vastalauseet kärjistyivät, kun inflaatio kiihtyi, kun taas joukkolainojen tuotot pysyivät alhaisina, kuten täällä viime vuonna todettiin.
Silti on hieman järkyttävää nähdä, kuinka huonosti strategia on menestynyt sen jälkeen. Bespoke Investment Groupin tutkimuksen mukaan 60/40-salkun kokonaistuotto oli 17.8 % negatiivinen vuoden 2022 alusta, mikä on huonoin alku vuodelle sitten vuoden 1976 ja toiseksi huonoin kuuden kuukauden tulos sen jälkeen. Edes vuosien 2007-09 finanssikriisi ei ollut niin tuskallinen tällaiselle 60/40-salkulle, neuvolassa todettiin.
Tämä johtuu siitä, että molemmat salkun osat ovat hävinneet tänä vuonna. The
iShares Core US Aggregate Bond
pörssilistattu rahasto (ticker: AGG), joka edustaa laajaa verotettavaa sijoitusluokan velkamarkkinoita, oli Morningstarin mukaan negatiivinen 11.54 % vuoden 2022 alusta kesäkuun 15. päivään.
SPDR S&P 500
ETF (SPY) menetti tällä ajanjaksolla 19.92 %.
Päinvastaiselle sijoittajalle tällaiset kauhistuttavat tulokset saattavat viitata siihen, että perinteisen 60/40-salkun omaisuuden kääntyminen saattaa olla odotettavissa.
Adam Hetts, Janus Henderson Investorsin salkun rakentamisen ja strategian globaali johtaja, totesi, että tasapainoisen salkun joukkovelkakirjalainojen tarjoama vakuutus oli aina voimassa, mutta tuli liian kalliiksi, kun tuotot putosivat historiallisen pohjalle. Nyt, kun tuotot ovat nousseet dramaattisesti – 10 vuoden valtionkassa on yli kaksinkertaistunut huipulle, 3.48 prosenttiin viime tiistaina –, että vakuutus on tullut halvemmaksi, hän sanoi puhelinhaastattelussa.
Tuottojen nousu saattaa saada kotitaloudet tasapainottamaan salkkujaan, JP Morganin strategi Jan Loeys kirjoittaa tutkimusraportissaan. Huono joukkovelkakirjalainojen tuotto alle inflaation tarkoitti, että heidän täytyi joko säästää enemmän saavuttaakseen tulevaisuuden tavoitteensa, kuten eläkkeelle jäämisen, tai ottaa enemmän riskejä osakkeista. Joten he nostivat osakesijoituksensa korkeimmalle tasolle pankin tiedoissa aina vuodesta 1952 lähtien.
Sekä osakkeiden että joukkovelkakirjalainojen hintojen dramaattiset laskut tekevät nyt paremman tuoton – noin 5 % 60/40-salkussa. Kaikki tämä puoltaa tasapainottamista edelleen korkeista oman pääoman kohdistamisesta kiinteätuottoisempia arvopapereita kohti, Loeys päättelee.
Uutiskirje Sign-up
Barronin esikatselu
Hanki lyhyt esikatselu viikonlopun Barron's-lehden suosituimmista tarinoista. Perjantai-iltaisin ET.
Muut strategit suosittelevat taktisia muutoksia salkuissa kohti joukkovelkakirjoja, jotka perustuvat viime aikoina tuskallisen ilmeisiksi tulleiden riskien nousuun.
Guggenheim Partnersin globaali sijoitusjohtaja Scott Minerd pelkää, että Federal Reserve tekee "vakavan politiikan virheen" kiristäessään politiikkaa liikaa. Seurauksena voi olla "riskiomaisuuserien, kuten osakkeiden ja spekulatiivisten yritysten velkojen, jyrkkä romahdus". Suojauksena yrityksen salkun allokaatio kääntyi painottamaan pitkäaikaisia treasuries-sopimuksia, joiden odotetaan kasvavan, jos rahoitusjärjestelmän halkeamat pahenevat.
David A. Levy, joka johtaa Jerome Levy Forecasting Institute -instituuttia, kertoi asiakkaille tällä viime viikolla, että hän "ei olisi yllättynyt", jos tiistain korkeat treasuries-tuotot voisivat merkitä suhdannekierron huippua. Treasury-markkinat näyttivät jo diskontaneen Fedin odotetut koronkorotukset ja olivat myös tulleet ylimyytyiksi häiriöttömässä kaupankäynnissä, hän lisäsi tutkimusmuistioon. Epätavallisella tavalla riskittömät valtion arvopaperit eivät myöskään hyötyneet riskimarkkinoiden myllerryksestä, jonka hän ei uskonut jatkuvan.
Aggressiivisempi ja nopeampi rahapolitiikka voi tarkoittaa sitä, että joukkovelkakirjalainojen hinnat laskevat pohjaan (ja tuotto on huipussaan) ennen osakkeiden pohjaa, väittää John Higgins Capital Economicsista. Kiristynyt rahapolitiikka voi aikaistaa tuottohuippua, mutta heikentää talouskasvua ja puolestaan yritysten voitot jäävät analyytikoiden konsensusodotuksia pienemmäksi. Tämä skenaario vahingoittaisi osakkeita, mutta todennäköisesti lisäisi joukkovelkakirjoja.
Janus Hendersonin Hetts sanoo, että 60/40-salkun osakepuolella tulisi korostaa laatua, jolla voi olla joko kasvu- tai arvotekijöitä (kuten useimmat strategit, hän ei tarjoa yksittäisiä nimiä). Laman riskistä huolimatta hän pitää myös syklisistä yrityksistä, mutta yrityksistä, joilla on maallisia etuja ja teknologiaa, lukuun ottamatta niitä, joilla ei ole voittoa ja jotka ovat vaarassa menettää rahoitusta.
Korkopuolella Hetts korostaa asuntolainavakuudellisia arvopapereita, joiden tuotot ovat nousseet dramaattisesti. Tämä vähentää MBS-ennakkomaksujen tavanomaista riskiä. Asunnonomistajat eivät todennäköisesti uudelleenrahoita vanhoja 3 prosentin lainoja, kun taas uusien kustannukset ovat tänä vuonna kaksinkertaistuneet 6 prosenttiin.
Joukkovelkakirja- ja osakesalkkujen desimaatiossa on hopeaa, Hetts lisää. Uudelleenallokointi- ja tasapainotussalkut tarjoavat mahdollisuuden kirjata verotappioita omistusosuuden korotuksen yhteydessä.
Tämä voi sisältää arvostetun 60/40 tasapainoisen salkun uudelleenarvioinnin.
Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]