60/40-salkku "on vaarassa", kun Federal Reserve valmistautuu koronnostojaksoon tulevina kuukausina

Perinteinen 60 prosentin osakkeiden ja 40 prosentin joukkovelkakirjalainojen salkkuyhdistelmä, jota on perinteisesti pidetty turvallisimpana sijoituskohteena kohtuullisen riskinsietokyvyn omaaville sijoittajille, on "uhan alla", kun Federal Reserve valmistautuu ensimmäiseen koronnostokampanjaansa sitten vuosien 2015–2018. JPMorgan Chase & Co:n analyytikoiden mukaan.

Treasurys, jota uhkaavat koronnostomahdollisuudet tulevina kuukausina, ovat aloittaneet uuden vuoden huonoimman kolmen tai neljän viime vuosikymmenen aikana Dow Jonesin markkinatietojen perusteella. Joukkovelkakirjojen aggressiivinen myynti on nostanut tuotot kahden vuoden huipulle tällä viikolla, mikä rasittaa osakkeita. Kaikki kolme suurta osakeindeksiä ovat laskeneet vuodelle 2022 – suurimman osuman sai teknologiapainotteinen Nasdaq Composite COMP, joka laski noin 7 prosenttia.

Molempien omaisuusluokkien laaja-alainen myynti vuonna 2022 on johtanut 3.2 prosentin tappioon tiistaina salkuissa, joiden osuus S&P 60 -indeksistä oli 500 prosenttia.
SPX,
-0.51%
ja 40 % investointitason joukkovelkakirjalainoissa, mukaan lukien valtion velkakirjalainat. Se on käänne menneisyydestä, jolloin joukkovelkakirjat suojautuivat osakemarkkinoiden laskulta, hintojen ja kysynnän nousulta, kun sijoittajat ryntäsivät turvasatamaan osakkeiden myynnin aikana. Vanguard Group Inc:n mukaan 60/40-yhdistelmä on tuottanut historiallisen keskimääräisen 8.2 prosentin vuotuisen tuoton vuosina 1926–2020.

"Markkinoiden suurimmat huolet näyttävät nyt pyörivän Fedin ja nousevien korkojen seurausten ympärillä", JPMorganin strategi Thomas Salopek ja muut kirjoittivat keskiviikkona julkaistussa muistiossa. Heidän näkemyksensä mukaan korkomarkkinoilla on vielä "huomattava kiinniotto". Lisäksi markkinoiden odotuksilla siitä, mihin Fedin koronnostosykli lopulta päätyy, "on tilaa nousta edelleen".

Futuurimarkkinat hinnoittelevat tällä hetkellä lähes 92 %:n todennäköisyydellä 25 pisteen nousuun maaliskuussa, mutta heijastavat myös 5.4 %:n todennäköisyyttä, että korotus voisi osoittautua 50 pisteen liikkeeksi, mikä nostaisi fed-rahastoja. korkotavoitteen 0.5 %:sta 0.75 %:iin nykyisestä nollasta 0.25 %:iin CME FedWatch Toolin perusteella. Vuoden loppuun mennessä kauppiaat näkevät pienen riskin, että Fedin ohjauskorkotavoite voi nousta jopa 1.75–2 prosenttiin tai jopa 2–2.25 prosenttiin.

Tämä on merkittävää, koska valtion velkasitoumusten, jotka heijastavat osittain Yhdysvaltain korko-odotuksia, olisi todennäköisesti jatkettava nousemista nykyisiltä tasoilta - millä olisi useita sivuvaikutuksia. Sen lisäksi, että lainanottokustannukset ovat kalliimpia kaikessa asuntolainoista auto- ja opintolainoihin, korkeammat tuotot aiheuttavat myös myyntipaineita teknologian ja muiden kasvuosakkeiden suhteen, koska sijoittajat alentavat odotuksia tulevaisuuden kassavirroista pitkälle tulevaisuuteen.

Jeff deGraaf, Renaissance Macro Researchin perustaja, kirjoitti keskiviikon muistiinpanossa, että "mitä korkeampi taso ja mitä nopeampi korkojen nousu, sitä huonompi tuotto" S&P 500 SPX:lle seuraavan kuuden kuukauden aikana.

Lue: Tässä on varoitussignaali siitä, että joukkovelkakirjalainojen tuottojen nousu lähettää pörssisijoittajia

Korkosijoittajat kohtaavat "yksi haastavimmista" taustoista lähihistoriassa, Salopek ja muut JPMorganin strategit kirjoittivat. Samaan aikaan "osakkeiden pitäisi kestää politiikan normalisoituminen", vaikka "vaikutus sektoreihin on kaukana yhtenäisestä".

He sanoivat säilyttävänsä pitkäaikaisen mieltymyksensä "Arvo/sykliset vs. kasvu/pitkänkestoiset nimet".

Salopek ja hänen tiiminsä eivät ole yksin näkemyksissään 60/40-salkun vaarasta, vaikka lähes vuosikymmenen ajan vaatimukset sen tuhoamiseksi eivät ole täysin selvinneet. BlackRock Inc., maailman suurin omaisuudenhoitaja, sanoo verkkosivuillaan, että "on aika tasapainottaa vino 60/40-salkku vaihtoehtoisilla hajauttamis- ja tuottolähteillä."

"Kehotukset 60/40-salkun lopettamisesta ovat olleet oikeita vuosia", sanoi Phillip Toews, New Yorkissa toimiva Toews Asset Managementin toimitusjohtaja, joka valvoo 1.3 miljardin dollarin omaisuutta. "Kuolema on juuri viivästynyt, koska Fed:ltä on saatavilla helppoa rahaa."

"Fed on tukenut joukkovelkakirja- ja osakemarkkinoita, ja nyt se voi olla tilanteessa, jossa se ei tee kumpaakaan", Toews sanoi puhelimessa keskiviikkona. Fed "put", termi, jota käytetään kuvaamaan markkinoiden odotuksia keskuspankista, joka on halukas puuttumaan laskeviin osakemarkkinoihin, "on hukassa, mennyt - ainakin mitä tulee rahoitusvaroihin." 

Vaatimukset 60/40-mixin lakkaamisesta alkoivat ilmaantua uudelleen elokuussa 2019, kun Yhdysvaltojen ja Kiinan väliset kauppajännitteet Trumpin hallinnon aikana johtivat huoleen globaalin kasvun hidastumisesta.

Kaava asetettiin jälleen kyseenalaiseksi vuoden 2020 puolivälissä, kun valtion 10 vuoden tuotto leijui hieman nollan yläpuolella ja näytti todennäköisesti pysyvän siellä. Tuolloin Jan Loeys JPMorganista ehdotti sijoittajia ottamaan käyttöön salkun, joka koostuu 40 % osakkeista, 20 % joukkovelkakirjoista ja 40 % sijoitetaan arvopapereihin, joilla on joitain molempien ominaisuuksia. Niihin kuuluisivat vakuudelliset lainasitoumukset, kaupalliset asuntolainavakuudelliset arvopaperit, kiinteistösijoitusrahastot tai yleishyödylliset osakkeet.

Vaikka vuoden 2020 huolenaiheet keskittyivät suurelta osin siihen, kuinka paljon alhaiset tuotot voisivat tarjota osakemyynnissä, ""nykyiset huolet näyttävät toiseen suuntaan: reaalikorot ovat edelleen liian alhaiset suhteessa taloudelliseen tilanteeseen ja Fedin vaellussykli on alkamassa. , on erittäin todennäköistä, että joukkovelkakirjat tuottavat negatiivista tuottoa, kun tuotot nousevat karhun tasoittuessa", Salopek kirjoitti sähköpostissa MarketWatchille. "Odotamme siis alipainottavan duraatiota omaisuusallokaatiossamme ja tavoitteemme on 2.25 % 10 vuoden Treasury-tuotolle vuonna 2022."

Salopek sanoo, että hän ja muut JPMorganin strategit eivät vaadi 60/40-luvun romahtamista, "mutta ymmärrämme, että sillä on puutteita tietyissä markkinaympäristöissä", ja "on aikoja, jolloin yksi tai useampi omaisuusluokista pärjää huonommin".

Keskiviikkona joukkovelkakirjalainojen myynti hengähti, kun sijoittajat palasivat valtiovarainrahastoihin ja lähettivät 10 vuoden tuoton.
TMUBMUSD10Y,
1.834%
laski 1.83 prosenttiin. Pörssikurssit laskivat päivällä Dow industrialsin kanssa
DJIA,
-0.61%
0.3 %, kun taas S&P 500 ja Nasdaq Composite laskivat kumpikin 0.1 %.