42 miljardin dollarin pankki juoksi, joka upposi Silicon Valley Bankin

Alkuun yksi huomautus: Tämän päivän DD-erikoispainoksessa pyrimme auttamaan sinua ymmärtämään, miksi Silicon Valley Bank purkautuu niin äkillisesti, mitä se tarkoittaa, mitä tapahtuu seuraavaksi ja kuinka se voisi kaikua rahoitus- ja yksityismarkkinoilla.

DD katkaisee SVB:n kaatumisen

Perjantaina Piilaakson pankki suljettiin Yhdysvaltain sääntelyviranomaisten toimesta.

209 miljardin dollarin lainanantajan romahdus merkitsee Yhdysvaltain historian toiseksi suurinta pankin kaatumista vuoden 2008 pankin sulkemisen jälkeen. Washington keskinäinen. Se tulee sen jälkeen, kun SVB yritti saada 2.25 miljardia dollaria uutta rahoitusta kattamaan joukkovelkakirjasalkkunsa tappioita, mutta oli alkanut etsiä ostajaa sen pelastamiseksi, ihmisten mukaan ponnisteluista.

Pankin epäonnistuminen on lähettänyt shokkiaaltoja Piilaaksoon, jossa se on suuri lainanantaja monille suurimmille riskipääomayhtiöille ja niiden kohdeyrityksille.

Palataanpa hetkeksi. . . mikä on SVB?

SVB perustettiin pienenä kalifornialaisen lainanantajana 40 vuotta sitten, ja se rakensi vahvan markkinaraon teknologiabuumin aikana, ohittaen Wall Streetin jättiläiset, kuten JPMorgan Chase ja Goldman Sachs, rahoittaessaan teknologiayritysten kasvavaa kiinnostusta velkaan, kun ne pyrkivät pysymään yksityisinä pidempään ja välttämään osakepositioiden laimentamista. Se oli myös kriittinen lainanantaja riskipääoma- ja pääomasijoitusyhtiöille, jotka käyttivät yhä enemmän vipuvaikutusta rahastotasolla.

Mutta sen riippuvainen suhde start-up-yrityksiin kostautui, kun teknologiamaailmaa järkyttivät nousevat korot, jotka lisäsivät SVB:n rahoituskustannuksia ja aiheuttivat samalla suurimman romahduksen teknologian arvostuksissa sitten dotcom-aikakauden. Myös SVB paljastui: sen markkina-arvo putosi alle kahden vuoden takaisesta yli 44 miljardin dollarin huipusta 6.3 miljardiin dollariin kaupankäynnin päättyessä torstaina.

Miten tähän on tultu?

Lainanantajan ongelmat johtuvat teknologiabuumin huipulla tehdystä koroista tehdystä virhevedosta, kuten Financial Times raportoitu yksityiskohtaisesti viime kuukausi. Kollegamme Rob Armstrong selittää asian ytimen Unhedgedissä: SVB:n start-up-teknologian asiakkaat, jotka olivat täynnä pääomasijoittajien rahoitusta spekulatiivisen koronavirusteknologiabuumin aikana, tulvivat pankkia käteisellä (tummansininen viiva).

Ei pystynyt antamaan lainoja (vaaleansininen viiva) samalla nopeudella, joten SVB päätti sijoittaa huikeat 91 miljardin dollarin talletukset jonnekin muualle: pitkäaikaisiin arvopapereihin, kuten asuntolainalainoihin ja Yhdysvaltain valtion velkasaneerauksiin (punainen viiva).

Tästä syystä se on huono, Unhedged selittää: ”Se antoi SVB:lle kaksinkertaisen herkkyyden korkeammalle korolle. Taseen omaisuuspuolella korkeammat korot laskevat näiden pitkäaikaisten velkapapereiden arvoa. Vastuupuolella korkeammat korot tarkoittavat vähemmän rahaa teknologiaan ja siten halvemman talletusrahoituksen tarjontaa."

Kun Federal Reserve aggressiivisesti nostettuaan korkoja, tämä varojen/velkojen epäsuhta merkitsi sitä, että pankki kohtasi marginaalien paineen.

Lisäksi SVB:n joukkovelkakirjasalkun arvo romahti 15 miljardilla dollarilla. . . lähes yhtä paljon kuin pankin ykköspääoma.

Asiaa pahensi myöhempi osakemyynti, jonka tarkoituksena oli vahvistaa pankin tasetta, räjähti.

SVB toivoi myyvänsä 1.25 miljardia dollaria kantaosakkeistaan ​​sijoittajille ja lisäksi 500 miljoonaa dollaria pakollisia vaihdettavia etuoikeutettuja osakkeita. Se oli saanut pitkäaikaiselta asiakkaaltaan sitoumuksen 500 miljoonan dollarin sijoitukseen Yleinen Atlantti se oli riippuvainen osakkeiden myynnistä.

Mutta kun sen Goldmanin pankkiirit rakensivat kirjan osakkeiden myynnistä, SVB:n osake oli keskellä kaikkien aikojen suurinta laskuaan torstaina ja pyyhkii 9.6 miljardia dollaria pois markkina-arvostaan. Asiasta saatujen ihmisten mukaan Goldman pystyi saamaan tarpeeksi kysyntää 1.75 miljardin dollarin osakemyynnille, mutta SVB:n liiketoiminnan nopea heikkeneminen teki kaupasta kestämättömän.

SVB:n teknologia-asiakkaat olivat jo vetäneet – tai polttaneet – käteistä riskipääomarahoituksen loppuessa. Kun sen hauraus paljastettiin, asiakkaat, mukaan lukien pääomasijoittajien, kuten esim Peter Thiel, vetivät kätensä, kuten Bloomberg on tehnyt raportoitu.

SVB:n asiakkaat olivat kärsimätöntä porukkaa ja loivat suuren aukon nopeasti. Heillä oli suuria talletuksia, jotka ylittivät Federal Deposit Insurance Corporationn takuut, ja olivat taipuvaisia ​​lähtemään ongelmien merkkinä – 151 miljardia dollaria pankin 173 miljardin dollarin talletuksista oli vakuuttamattomia. SVB ei voinut tehdä juurikaan verenvuodon pysäyttämiseksi.

Sinä päivänä, kun pankkiirit työskentelivät puhelimillaan, SVB-asiakkaat yrittivät nostaa 42 miljardia dollaria. Summa oli niin suuri, että Goldman-pankkiirit tiesivät, etteivät he voineet toteuttaa tarjousta ilman, että he olisivat antaneet sijoittajille uudelleen tiedot.

Perjantaiaamuun mennessä SVB ja Goldman olivat luopuneet ponnisteluista, kun he alkoivat etsiä hätäostajaa.

Joukkovelkakirjalainanomistajat varautuvat myös jyrkkiin tappioihin: SVB:n senior-velka oli perjantaina noin 45 senttiä dollarista, ja sen juniorivelka putosi vain 12.5 senttiin.

Mitä tapahtuu seuraavaksi?

Romahdus on jättänyt Piilaakson start-up-yritykset muokkaamisella palkata henkilöstöä ja tunnistaa vararahoituksen lähteet sen jälkeen, kun Yhdysvaltain FDIC:n sääntelyviranomaiset puuttuivat asiaan.

FDIC takaa vain 250,000 XNUMX dollarin pankkitalletukset, mikä on paljon pienempi kuin useimmat sen alkuvaiheen teknologia- ja riskipääomaasiakkaiden tilisaldot.

Monet FT:n kanssa puhuneet SVB-tallettajat toivovat, että pankki ostetaan selvitystilaan ja että sen uusi omistaja avaa tilit uudelleen ja jatkaa lainaamista.

Romahduksella voi olla myös suuria seurauksia sijoituspalveluyrityksille lammen toisella puolella. Monet eurooppalaiset pääomasijoitus- ja luottoyritykset kääntyivät SVB:n puoleen saadakseen rahastotason vipuvaikutusjärjestelyjä, jotka helpottavat niiden tuottoa, asian tuntevat ihmiset kertovat DD:lle.

FT paljasti myös että Bank of England aikoo saattaa SVB:n Yhdistyneen kuningaskunnan kriisinratkaisuun sen jälkeen, kun se pyysi perjantaina 1.8 miljardia puntaa hätälikviditeettiä.

Emme halua mennä liian edellä itseämme, kun se tulee mahdollinen laskeuma muulle pankkialalle. SVB oli poikkeava sekä altistumisessaan teknologiateollisuudelle että valmistautumattomuudessaan Fedin jyrkkiin korkojen nousuun viimeisen 12 kuukauden aikana.

Toinen suuri ero SVB:n ja sen vertaisten välillä on se, että suurin osa sen asiakkaista on yrityksiä, ei yksityissijoittajia – mikä tarkoittaa, että he todennäköisemmin nostavat käteistä, jos tuotot eivät vaikuta, tai yksinkertaisesti polttavat tilinsä käteisellä.

Tunnelma Piilaaksossa on monille paniikki. "Tämä on *sukupuuttumistason tapahtuma* aloitteleville yrityksille," Garry rusketus, Start-up Acceleratorin johtaja Y Combinator, kirjoitti Twitterissä perjantaina.

Ja yksi älykäs luku loppuun: FT:n Tom Braithwaite tarjosi vilauksen FDIC:n kaaokseen vuonna 2011. Spoilerihälytys: se oli sotkuista.