Vahva dollari tuhoaa myös Aasian vuoden 2023 toiveet

Kun sanakirjailijat laativat luettelon vuoden 2022 suosituimmista lauseista, dollariin liitetyt taloustieteilijät "tuhopallo" sijoittuu varmasti näkyvästi.

Hallitseva teema vuoden yli 10 ensimmäisen kuukauden aikana on, kuinka Yhdysvaltain valuutan nousussa muuttaa Aasian kehityskulkua. Vaikka tämä koskee kaikkialla kehittyviä markkinoita, kaupasta riippuvainen Aasia on ainutlaatuisen vaarassa. Tällä alueella on myös suurimmat US Treasury -arvopaperivarastot, mikä nostaa panoksia.

Dollarin äärimmäisen vahvuuden jaksot päättyvät yleensä huonosti Aasiassa. Ilmeisin episodi oli alueen vuosien 1997-1998 finanssikriisi. Kolari johtui Federal Reserven aggressiivisesta kiristysjaksosta 1994-1995.

Tuolloin dollarin ralli toimi kuin valtava magneetti pääomalle kaikkialta maailmasta. Se muutti maailmantalouden nollasummapeliksi, jossa dollarivarat nauttivat äärimmäisestä kaupan menettämisen pelosta.

Tämä jätti Thaimaan, Indonesian, Etelä-Korean ja muut näkemään pääomaa, ja niin epätoivoisesti. Ajan myötä valuuttakiinnitystä dollariin on mahdotonta puolustaa. Valuuttakurssit Työnsi myös Malesian ja Filippiinit partaalle.

Huoli on, että tämä dynamiikka on jälleen avautumassa. Ja hetkellä, jolloin Kiina kompastelee – toisin kuin 1990-luvun lopulla.

Tuolloin sekä Yhdysvaltain valtiovarainministeriön että Kansainvälisen valuuttarahaston virkamiehiä panikoi eniten Kiinan juanin heikentäminen. Se olisi varmasti käynnistänyt uuden kilpailullisen devalvaatiokierroksen ja lisännyt uutta polttoainetta tuleen.

Nykyään Kiina pelottaa globaaleja markkinoita aivan eri syystä. Se ei manipuloi valuuttaansa, vaan sijoittajat äänestävät jaloillaan ja lähtevät Aasian suurimman talouden heikkeneessä.

Asiaa pahentaa se, että sen ongelmat ovat suurelta osin itse aiheutettuja. Yhdessä drakonian kanssa"nolla-Covid”Peking ei vain voi lopettaa, Big Techin lainsäädännöllinen tukahduttaminen toimii ristiriidassa presidentti Xi Jinpingin lupausten kanssa modernisoida China Inc.

Vahva dollari houkuttelee pääomaa pois Kiinasta pahimmalla mahdollisella hetkellä Xin hallitukselle. Tämä dynamiikka iskee mantereen osakepörsseihin ja nostaa joukkolainojen tuottoa. Yuanin lähes 13 % pudotus tämä vuosi vaikeuttaa mantereen yritysten dollarimääräisten velkojen maksua, mikä lisää maksukyvyttömyysriskiä.

Hyödykkeiden hintojen noustessa Aasiassa käydään yhä enemmän "käänteistä valuuttasotaa". Alue on viimeiset 30 vuotta heikentänyt valuuttakursseja viennin lisäämiseksi. Nyt Fedin koronnostojen vuoksi viranomaiset Pekingistä Jakartaan kamppailevat tukeakseen valuuttoja.

"Dollarin ennakko on loppunut, mutta se ei tarkoita, että se olisi ohi", sanoo analyytikko Edward Moya OANDAsta.

Ongelmana on, että nollasummadynamiikka on palannut. Pilviin nouseva dollari asettaa nyt haasteita sekä kehittyneille että nouseville talouksille.

"Näyttää siltä, ​​että olemme siirtymässä kolmannelle dollarin nousukaudelle viimeisten 50 vuoden aikana", sanoo Paul Gruenwald, S&P Global Ratingsin globaali pääekonomisti. "Ei ole helppoa ratkaisua. Passiivisuus vaarantaa inflaatiotavoitteet ja uskottavuuden, koronnousu uhkaa tuotannon ja työllisyyden laskua, interventio polttaa todennäköisesti arvokkaita varantoja."

Gruenwald huomauttaa, että 1980-luvun ratkaisu – rohkea globaali koordinointi – vaati paljon poliittista pääomaa Washingtonilta ja halukkaita kumppaneita ympäri maailmaa. Vuoden 1985 dollarin heikentämiseksi tehdyn sopimuksen toisto - "Plaza Accord" - ei todennäköisesti ole korteissa. Kun Japanin keskuspankki puuttui viime kuussa tukeakseen jeniä, se toimi yksin. Ja se epäonnistui.

Yksi syy, miksi dollarikauppa on niin yksipuolista, on ilmeisten vaihtoehtojen puute. Euro on vajoamassa 20 vuoden pohjalle Euroopan kasvun hidastuessa. Jeni on sillä välin laski tänä vuonna 27 prosenttia kun BOJ pitää jalkansa rahapoliittisen elvytyskiihdyttimen päällä.

Ison-Britannian punta putosi kohti pariteettia dollarin kanssa, kun pääministeri Liz Truss huijaa talouspolitiikan portilta. Viime viikolla Fitch Ratings alensi Ison-Britannian valtionvelan näkymät negatiivisiksi vakaasta.

Huolimatta Kiinan asemasta maailman johtavana kauppamaana, juan ei ole aivan valmis parhaaseen aikaan. Täyden vaihdettavuuden puute rajoittaa myös juanin käyttökelpoisuutta mahdollisena varantovaluuttana.

Kiina on myös hukkaamassa luottamusta globaalien sijoittajien keskuudessa. Luotonannon kasvu elpyi siellä viime kuussa odotettua nopeammin, kun Peking lisäsi infrastruktuuri-investointeja. Kuitenkin viitteitä siitä, että Xi pitää kiinni kasvun tappamisesta Covid-lukitukset.

Ironista kyllä, mitä enemmän Fedin koronnosoitukset ravistelevat maailmanmarkkinoita – ja romahduspallot heilahtelevat – sitä enemmän globaalit sijoittajat hamstraavat dollareita. Kansainvälinen valuuttarahasto varoitti tuoreimmassa World Economic Outlookissaan, että "lyhyesti sanottuna pahin on vielä edessä, ja vuosi 2023 tuntuu monille ihmisille taantumalta".

IMF leikkasi vuoden 2023 kasvuennustettaan 0.9 prosenttiyksikköä 2.7 prosenttiin. "Jatkuvat ja laajenevat inflaatiopaineet ovat käynnistäneet rahapolitiikan nopean ja synkronisen kiristymisen sekä rahapolitiikan voimakkaan vahvistumisen. USA: n dollari useimpia muita valuuttoja vastaan”, IMF:n ekonomistit huomauttavat.

Haihtuvien pääomavirtojen ja velkakriisien riskit kasvavat, kun tämä jättimäinen tuhopallo heilahtaa uudelleen.