Se oli ensimmäinen puolisko, joka oli tarkoitettu kummittelemaan sijoittajia. Viimeiset kuusi kuukautta olivat historiallisesti huonoja osakkeille, joukkovelkakirjoille, kryptovaluutoille ja käytännössä kaikille muille omaisuusluokille hyödykkeiden ulkopuolella.
Entä toiselle puoliajalle? "Asioita on meneillään", sanoo Richard Bernstein, Richard Bernstein Advisorsin toimitusjohtaja, "mutta on olemassa kaksi varmuutta: Fed kiristyy ja voitot hidastuvat."
Toistaiseksi joukkovelkakirjamarkkinat hinnoittelevat merkittäviä lisäkoronnostoja tänä vuonna, mutta joitakin tulosennusteita pysyvät optimistisina. Credit Suissen Jonathan Golub huomauttaa, että ennen tulostaantumaa analyytikoiden ennusteiden hajonta pyrkii laajenemaan – kuten
Cboen haihtuvuusindeksi,
tai VIX, piikki ennen karhumarkkinoita. Golubin tietojen mukaan näin ei ole tapahtunut. "Laman aiheuttamia huolia saattaa olla, mutta tuloskuva ei heijasta sitä", hän sanoo.
Itse asiassa analyytikot ovat lisänneet ennusteitaan S&P 500 -tuloista ja osakekohtaisesta tuloksesta sekä vuosina 2022 että 2023.
"Ilmeisesti analyytikot eivät ole vielä saaneet taantumamuistioita seuraamiensa yhdysvaltalaisten yritysten johdolta", kirjoitti Yardeni Researchin Ed Yardeni viime viikolla. "Se johtuu siitä, että useimmat heistä eivät ole toistaiseksi kokeneet taantumaa."
Näin ei ehkä ole enää pitkään aikaan, jos yksimielisyys kasvaa vaativat taantumaa seuraavien 18 kuukauden aikana on oikein. Noin 71 prosenttia Deutsche Bankin kesäkuun lopulla tutkimista noin 400 maailmanlaajuisesta sijoittajasta odottaa Yhdysvalloissa vuoden 2023 taantumaa, kun helmikuussa luku oli vain 29 prosenttia. Toiset 17 prosenttia odottaa taantuman alkavan vuonna 2022, kun se muutama kuukausi sitten oli vain pari prosenttia.
RBC Capital Marketsin Yhdysvaltain pääekonomisti Tom Porcelli sanoo, että tämä "voi olla kaikkien aikojen odotetuin taantuma". Google-haut sanalla "taantuma" ja siihen liittyvät termit ovat nyt yhtä suuret kuin maaliskuussa 2020. Tunnettu taloustieteilijä Cardi B äskettäin tweeted yli 23 miljoonalle seuraajalleen taantumasta.
Porcelli näkee, että työmarkkinat heikkenevät tämän vuoden loppuun mennessä, luottamuksen heikkeneminen ja säästöt painavat kulutusta, joka muodostaa lähes 70 prosenttia Yhdysvaltain bruttokansantuotteesta. Lisää tähän todennäköisyys asuntomarkkinoiden lasku, varovaisten yritysten pienemmät pääomamenot, sitkeän korkea inflaatio ja Federal Reserven aggressiiviset koronnostot, ja taantuma on luvassa tämän vuoden jälkipuoliskolla tai vuoden 2023 alussa, hän väittää.
Uutiskirje Sign-up
Market Lab
Yksinomaiset tiedot, taulukot ja kaaviot Barron's Market Labilta.
Sen ei tarvitse olla syvä ja pitkäkestoinen supistuminen, kuten vuosien 2007–09 finanssikriisin jälkeen, mutta se eroaa selvästi vuoden 2021 nopeasta toipumisesta pandemian taantumasta. Porcelli näkee "syklin puolivälin hidastumisen", joka on samankaltainen kuin vuosina 1994-95, toisen Fedin vaellussyklin keskellä.
Viimeisimmät taloustiedot eivät herättäneet luottamusta näkymiin. Conference Boardin kuluttajien luottamusmittari heikkeni edelleen kesäkuussa ja laski 98.7:ään toukokuun 103.2:sta. Vastaajat pysyivät toiveikkaina nykyisten työmarkkinoiden suhteen, mutta muut tutkimuksen osa-alueet olivat vähemmän ruusuisia: Odotetut liiketoimintaolosuhteet olivat heikoimmat sitten vuoden 2009, ja seuraavan vuoden keskimääräinen odotettu inflaatio nousi toukokuusta 0.5 prosenttiyksikköä 8.0 prosenttiin. korkein lukema tutkimuksen 35-vuotisen historian aikana.
Keskiviikkona ensimmäisen vuosineljänneksen bruttokansantuote tarkistettiin 1.6 prosentin vuositasolla. Torstai toi odotettua heikommat toukokuun kulutustiedot – 0.4 %:n reaalilasku – ja tarkistuksen alaspäin huhtikuun lukuihin. Henkilökohtaisten kulutusmenojen perushintaindeksi nousi toukokuussa 0.3 prosenttia4.7 prosentin vuosikasvulla. Se oli vähemmän kuin konsensusennuste 0.5 prosentin noususta, mutta selvästi yli 0.17 prosentin kuukausikoron, joka on yhdenmukainen Fedin 2 prosentin vuotuisen inflaatiotavoitteen kanssa.
Sitten perjantaina kesäkuun ISM-teollisuuden ostopäälliköiden indeksi saapui 53.0, puuttuu konsensusennuste. Se oli alhaisin lukema sitten vuoden 2020. Atlanta Fedin GDPNow-talousmalli ennustaa 1.0 % vuositasolla Toisen vuosineljänneksen BKT:n määrä laski aiemmasta 0.3 prosentin kasvuennusteesta.
Tuleva perjantai tuo kesäkuun työllisyystiedot, sitten inflaatioluvut tulevat ulos seuraavalla viikolla, ja mahdollisesti epävakaa toisen vuosineljänneksen tuloskausi on aivan nurkan takana. Fedin seuraava kokous on heinäkuun lopussa.
Kaiken kaikkiaan tiedot eivät todennäköisesti käännä päättäjiä nykyiseltä koronnostopolulta huolimatta talouden perustekijöiden hidastumisesta. Se on kova yhdistelmä sijoittajille, eikä se jätä käytännössä minnekään piiloon markkinoilla.
Nykyään merkityksellinen nouseminen vaatii sijoittajilta henkistä voimistelua. Talouden supistuminen saattaisi saada Fedin hidastamaan koronnousuaan, mikä vähentää painetta laskea osakekertoimia ja vähemmän nousupainetta joukkovelkakirjalainojen tuotoihin, jotka muuttuvat käänteisesti hintoihin nähden.
Mutta Fed ja muut keskuspankit ympäri maailmaa ovat kiinnittyneet inflaation hidastamiseen, ja tämän tavoitteen saavuttaminen voi hyvinkin vaatia taantuman kysyntää tuhoavan painon. Heikomman – mutta ei kriisitason heikomman – talouden ja inflaatiokiinnittyneen Fedin yhdistelmä ennustaa sijoittajille vaikean toisen puoliskon.
Kirjoittaa Nicholas Jasinski osoitteessa [sähköposti suojattu]