(Bloomberg) – Historian jyrkin joukkovelkakirjalainojen myynti, Euroopan ensimmäinen maasota kahden itsenäisen valtion välillä sitten vuoden 1945, Federal Reserve kiristyi mahdolliseen kasvun hidastumiseen. Ja USA:n inflaatio on edelleen lähellä neljän vuosikymmenen huippua.
Useimmat luetut Bloombergilta
Kaikista uhista huolimatta osakkeet eivät juurikaan tunteneet pelkoa tällä viikolla, kun kehittyneet maailmanmarkkinat palautuivat tasolle, joka nähtiin ennen Venäjän hyökkäystä Ukrainaan kuukausi sitten. Näin on myös silloin, kun valtion velkakirjojen tuotot puhkesivat uudelleen ja joukkovelkakirjakäyrän keskeiset osat merkitsivät taloudellisia ongelmia.
Kun Fed lähtee aggressiiviselle polulle politiikan kiristämiseen, näyttää siltä, että jollakin saattaa olla annettavaa. Mizuho International Plc:n strategit ovat niitä varoittavia riskiomaisuuseriä – ja lopulta talouskasvu – ei pysty vastustamaan korkeamman diskonttokoron raskasta vetoa.
Silti yhä useammat rahanhoitajat lyövät vetoa osakeindeksit ovat jo suurelta osin hinnoitelleet laskevia joukkovelkakirjaliikkeitä, kun taas kaikki merkit viittaavat siihen, että Yhdysvaltain talous on edelleen hyvässä kunnossa.
"Riskivarojen suorituskyvystä päätellen markkinat näyttävät uskovan, että tällaiset tasot eivät laukaise taantumaa ja vahingoita riskiomaisuutta", sanoi Brewin Dolphin Ltd:n markkina-analyysin johtaja Janet Mui. "Uskon, että siellä vallitsee jonkinasteinen tyytyväisyys. ”
Reaalituotto, joka on keskeinen voimavara ristiinarvostuksessa, viittaa kasvavaan dissonanssiin. Nämä inflaatiokorjatut tuotot ovat nousussa, mikä on teoriassa syy siihen, että sijoittajat vähentävät sijoituksiaan runsaasti arvostettuihin nopeasti kasvaviin osakkeisiin, joiden tuottopotentiaali on tulevaisuudessa. Silti päinvastoin tapahtuu.
Wells Fargon ohjelmisto-raskas osakkeiden kori on noussut lähes 20 % maaliskuun 16. päivästä, eli Fedin koronnostosyklin alkamisesta. Tämä tarkoittaa sitä, että Yhdysvaltain vertailuindeksin reaalituotot ovat nousseet kohti tasoa, joka sai aikaan myynnin tammikuussa.
Wall Streetin sijoittajat saattavat olla tuntemattomia viimeisimmille valtiovarainministeriön machinaatioille tällä kertaa, kun taas terveet tuloskasvu-odotukset viittaavat piristävään talouteen.
"Sijoittajat katsovat nyt enemmän tulevaisuuteen, jossa reaalituotto on korkeampi, nimellistuotto korkeampi, mutta ei niin paljon, että näillä tasoilla kannattaisi myydä enemmän osakkeita", sanoo abrdn:n sijoitusjohtaja Luke Hickmore.
Tekniset tekijät voivat vaikuttaa asiaan. JPMorgan Chase & Co:n strategien mukaan eläke- ja valtion sijoitusrahastot ovat jo sijoittaneet osakkeisiin jopa 230 miljardia dollaria allokaatiotavoitteiden saavuttamiseksi. Nyt kun nämä liikkeet ovat toteutuneet, strategi Nikolaos Panigirtzoglou sanoo, että osakkeet näyttävät haavoittuvilta.
"Taapainottaminen siirtyy pois joukkovelkakirjalainoista osakkeisiin, jotka todennäköisesti tukivat osakkeita ja vahingoittivat joukkovelkakirjoja viimeisen kahden viikon aikana. Nyt kun ei ole paljoakaan odotettavissa tasapainottamista”, hän sanoi. "Osakkeet näyttäisivät täältä haavoittuvammilta, jos joukkolainojen tuotot jatkaisivat nousuaan."
Mizuhon usean omaisuuden strategian johtajalle Peter Chatwellille on vain ajan kysymys, milloin korkoherkät sijoitustyylit hinnoittelevat uudelleen.
"Uskomme, että 2.75 prosentin korko on erittäin rajoittava Yhdysvalloille ja yhtä tärkeä maailmantaloudelle", Chatwell sanoi viitaten Fedin ennusteeseen viitekorosta vuoden 2023 lopulla. "Hitaasti mutta varmasti riskipreemio nousee ja tulot nousevat. odotusten pitäisi olla maltillisia."
Sekä Goldmanin että Bank of America Corp.:n strategit näkevät terminaalikorkoksi noin 3 % ja 3.25 %, mikä saattaa vaikuttaa riskien arvostuksiin sen jälkeen.
Mui esimerkiksi näkee markkinoiden kipukynnyksen, jos Yhdysvaltain 10 vuoden tuotto saavuttaa 3 %.
"Laman riski on edelleen pieni, mutta se kasvaa, kun olemme menossa vuoteen 2023", Mui sanoi. Kolmen prosentin tauko saisi sijoittajat harkitsemaan uudelleen ja valmistautumaan "taantumaan tai pitkittyneempään hidastumiseen", hän sanoi.
Kaikenlaisissa yrityksissä korkeammat tuotot yleensä laskevat tulevien tulovirtojen nykyarvoa muiden tekijöiden pysyessä samoina. Nousevat lainakustannukset vahingoittavat myös niitä, joilla on suurin vipuvaikutus, mikä saattaa heikentää taloudellista toimintaa.
"Nyt korkojen volatiliteetti voi ohjata kasvun epävakautta, ja siitä tulee itse asiassa noidankehä näiden kahden välillä", sanoi Christian Mueller-Glissmann, Goldman Sachs Group Inc:n salkkustrategiasta ja varojen allokaatiosta vastaava johtaja. "Se on suuri ero edelliseen sykliin, jossa kasvun volatiliteetti johti korkojen vaihteluun."
Toistaiseksi tunkeutuminen riskiomaisuuksiin jatkuu. Bloomberg Intelligencen kokoamat pörssirahastotiedot osoittavat, että osakkeiden tulot ovat tänä vuonna ylittäneet joukkovelkakirjalainojen tulot kahdeksan yhteen.
"Lopulta näyttää todennäköiseltä, että kasvun hidastuminen ja mahdollisen taantuman aiheuttama pelko on hidastettava ennen kuin tuotot pysähtyvät ja osakkeisiin kohdistuu enemmän painetta", sanoi Mark Dowding, BlueBay Asset Managementin sijoitusjohtaja. "On vaikea määrittää, milloin se tapahtuu."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/stocks-defying-bond-market-danger-081500461.html