(Bloomberg) - Kolumbuspäivänä vuonna 1979, vasta Yhdysvaltain keskuspankin johtajaksi nimitetty Paul Volcker aloitti ristiretken, joka teki hänestä legendan: kampanjan lyömiseksi inflaation hillitsemiseksi. Wall Streetillä kesti suurimman osan kolmesta vuodesta toipua.
Useimmat luetut Bloombergilta
Neljä vuosikymmentä myöhemmin yhtäläisyyksiä on runsaasti. Kun inflaatio lähestyy kaksinumeroista lukua, Jerome Powellin Fed on aloittanut voimakkaimman rahapolitiikan kiristyskampanjansa Volckerin ajoin jälkeen nostaen korkoja paloina osakkeiden ja joukkovelkakirjalainojen rullauksen myötä. Historian viesti markkinoille on järkyttävä. Toipuminen vie aikaa, kun keskuspankit ovat sinua vastaan.
Aika - ja vahva vatsa. Kun osakkeet elpyivät tällä viikolla, sijoittajien tulisi muistaa, että kun Volckerin tiukentaminen alkoi purra vuonna 1980, mikä vauhditti vauhtiaan lyhyesti, S&P 500 -indeksi pomppii 43 % noin kahdeksan kuukauden aikana. Voitot osoittautuivat lyhytaikaisiksi, ja varastot alkoivat elpyä kestävästi vasta vuoden 1982 puolivälissä.
Powell viittasi viime kuussa edeltäjänsä sinnikkyyteen ja sanoi, että poliittiset päättäjät "pystyvät siihen, kunnes työ on tehty" - vetoamalla Volckerin muistelmaan "Keeping at It". Hawkish rahaviestintä yhdistettynä geopoliittisiin riskeihin on pakottanut JPMorgan Chase & Co:n strategit, jotka ovat vaatineet osakepääoman nousua kuukausia, ajattelemaan uudelleen.
"Vaikka pysymme konsensuspositiivisen yläpuolella, tämä kehitys todennäköisesti viivästyttää talouden ja markkinoiden elpymistä", Marko Kolanovicin johtamat JPMorganin globaalit markkinastrategit kirjoittivat tuoreessa muistiossa. Tämä tarkoittaa "vuoden 2022 hintatavoitteemme vaarantamista ja ehdottaa, että niitä voidaan saavuttaa vasta vuonna 2023 tai kun nämä riskit helpottavat".
Toisilla on vielä synkempi näkemys. Pahin Volckerin päivien lama oli 27 %:n pudotus vuoden 1980 lopusta elokuuhun 1982. Se on hieman enemmän kuin 25 %:n huipusta aallonpohjaan tapahtuva lasku, jonka sijoittajat kärsivät tämän vuoden pahimmassa vaiheessa. Se, mikä haittaa nykyaikaisia markkinoita, ovat arvostustasot, jotka ovat paljon korkeammat kuin silloin.
Osakekurssilla mitattuna myyntiin nähden S&P 500:n arvostus – vaikka se onkin alaspäin ennätyskorkealta – pysyy tasolla, joka ei poikkea vuoden 1999 dot-com-huippusta. Ja teknologiakuplan räjähdys on toinen muistutus siitä, että voi kestää vuosia ennen kuin osakkeet nousevat. nostaa jatkuvaa nousua – S&P 500:ssa oli kolmena peräkkäisenä vuotena kaksinumeroinen prosentuaalinen lasku.
"Meillä on paljon katumusta maksettavana", sanoi Sam Stovall, CFRA Researchin sijoitusstrategi. "Meidän täytyy kokea karhumarkkinat, jotka luultavasti voivat päätyä paljon syvemmälle kuin mihin olemme jo menneet, ja että voimme päätyä alhaisemmalle osakkeelle seuraavan vuosikymmenen aikana."
New York Life Investmentsin taloustieteilijä ja salkkustrategi Lauren Goodwin sanoo, että tällä hetkellä tärkeintä on kuitenkin se, kuinka kauan Fed ylläpitää korkeampia korkoja. "Jos näemme Fedin pitävän noita korkeampia korkotasoja, uskon, että riskiomaisuuserien on haastavampaa tai hitaampaa saavuttaa aikaisemmat huippunsa", hän sanoi haastattelussa.
Tämä johtuu kahdesta syystä: ensinnäkin korkeammat korot tänään tarkoittavat korkeampaa diskonttokorkoa yrityksen tuleville kassavirroille - osakkeen nykyisen arvon lopullinen mittari. Toiseksi kohonneet korot vaimentavat myös talouskasvua, minkä Fedin päättäjät helposti tietävät ja jopa aktiivisesti pyrkivät.
Toivomme, että nykyisen Fed:n ei tarvitse pysyä siinä niin kauan kuin Volcker, joka – kun hän aloitti kampanjansa "lauantai-illan verilöylyksi" kutsutulla ilmoituksella - kamppaili vuosien kohonneen inflaation perinnön kanssa. laajat odotukset sen jatkumisesta.
"Volcker oli tekemisissä vahvasti juurtuneen palkka-hintakierteen kanssa, joka hänen oli katkaistava", sanoi Quincy Krosby, LPL Financialin johtava globaali markkinastrategi haastattelussa. "Mikään kahta samanlaista jaksoa ei tietenkään ole."
Silti ei ole merkkiäkään siitä, että nykyinen Fed kiristyisi toistaiseksi. Tiistaina uusi hallituksen jäsen Philip Jefferson sanoi, että inflaation alentaminen oli keskuspankin tärkein prioriteetti, kun taas San Franciscon keskuspankin presidentti Mary Daly sanoi, että viranomaisten on "seurattava" koronnostoja.
Lue lisää: Fedin viranomaiset sitoutuvat vähentämään inflaatiota kivusta huolimatta
"Avainkysymys riskivarojen elpymiselle tässä syklissä on pitääkö Fed korkotasoa neutraalin yläpuolella ja kuinka kauan", Goodwin sanoi. "Vai vilkkuvatko he?"
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html