Osakemarkkinoille ennuste edellyttää myrskyjä, joihin liittyy kriisin mahdollisuus.
Osakkeet vuorottelivat voimakkaita nousuja ja jyrkkiä laskuja kuluvalla viikolla pankkien räjähdysten ja rahoitusjärjestelmän tukemisyritysten keskellä. Liikkeet joukkovelkakirjamarkkinoilla ja korkofutuureissa olivat vieläkin äärimmäisempiä.
Epävakaa kauppa heijastaa sijoittajien luottamuskriisiä – sekä vaikeuksissa olevien lainanantajien kyvystä kestää asiakkaiden talletusten ulosvirtausta että osakemarkkinoiden ja talouden näkymistä. Outoa kuitenkin, että
S&P 500 -indeksi
päättyi viikon nousuun 1.4 %, kun taas
Nasdaq-komposiitti
nousi 4.4 %, kuten osakkeet pitävät
omena
(tunniste: AAPL) ja
Microsoft
(MSFT) hyötyi lennosta turvaan ja laskevat joukkolainojen tuotot vauhdittivat kasvuosakkeita. Vain
Dow Jonesin teollisuuden keskiarvo,
joka laski 0.15 %, päätti viikon matalammalla. Se oli ensimmäinen viikko, kun Nasdaq nousi vähintään 4 prosenttia ja Dow laski sitten vuoden 2001.
Vaikka se ei näy otsikkoindekseissä, jatkuva huolenaihe on se, että finanssialan sääntelyviranomaisten väliintulo Atlantin molemmin puolin – ja jopa pankit itse sen jälkeen, kun rahoituslaitosten yhteenliittymä toimi tukeakseen.
Ensimmäinen tasavallan pankki
(FRC) – ovat vain peliä Whac-A-Mole, reaktiivisia kertaluonteisia ratkaisuja yksittäisten ongelmien ilmaantuessa. Edelleen on tunne, että jotain lisää hajoaa – ja ettei sitä ehkä ole niin nopea ja helppo korjata.
Myllerrys on seurausta siirtymisestä aiemmalta pohjakorkojen ja vaimennetun volatiliteetin aikakaudelta korkeampaan korkoon ja epävakaampaan ympäristöön. Suurimman osan viime vuosikymmenestä matalatuottoiset pitkän aikavälin sijoitukset olivat muodissa, kunhan ne tarjosivat enemmän tuottoa kuin lyhyemmän aikavälin vaihtoehdot. Mutta nämä "carry trades" -termi lainaamiseen yhdellä lyhyellä korolla korkeammalla, pidemmällä aikavälillä - ovat paljon vaikeampaa myyntiä nyt, kun liittovaltion rahastojen korko on noussut lähes 5 prosenttiin.
"Uskomme, että monet siirtokaupat tulevat olemaan paineen alaisia, ja niitä kaikkia ei ole mahdollista estää", JP Morganin Marko Kolanovic kirjoitti viime viikolla. Hän mainitsee kaupallisen kiinteistön – sähköisen kaupankäynnin ja kotivuorotyön aiheuttaman perustavanlaatuisen paineen alaisena – esimerkkinä houkuttelevasta sijoituksesta nollaveron maailmassa, jonka ongelmat tulevat ilmeisiksi hintojen noustessa. Edullinen rahoitus on myös ollut valtava myötätuuli pääomasijoitus- ja riskipääomaliiketoimintamalleille, jotka saattavat myös joutua stressiin. Jopa luottokortti- ja autolainat eivät ole täysin sopeutuneet korkeamman koron maailmaan, ja siellä olevat lainanantajat voivat olla haavoittuvia.
"Kun talous hidastuu ja rahoituskustannukset nousevat, kaikki nämä implisiittiset tai eksplisiittiset siirtokaupat painetaan purkamaan, mikä johtaa syklin päättymiseen", Kolanovic kirjoitti.
Ja tämä rentoutuminen voi olla sotkuista rahoitusmarkkinoille. The
Cboen volatiliteetti-indeksi,
tai VIX, hyppäsi lähes 30 pisteeseen kuluneella viikolla vietettyään suurimman osan edellisistä kolmesta kuukaudesta 20:n paikkeilla. Äkillinen piikki on nostanut
Cboe VVIX -indeksi
-Kyllä, volatiliteetin volatiliteetille on indeksi - tasolle, jota ei ole nähty vuoteen, putottuaan alimmilleen yli seitsemään vuoteen maaliskuun alussa. Se riittää kaikille sijoittajille, etenkin koska riskejä on niin vaikea mitata ja ne voivat mennä kumpaan tahansa suuntaan.
"Suurin osan viime vuodesta volatiliteetti oli koholla, mutta riskit olivat jossain määrin "tunnettuja" (pääasiassa inflaatio ja taantuma), kirjoitti Susquehanna International Groupin strategi Christopher Jacobson. "Nyt pankkikriisin tulo on luonut uuden tuntemattoman, mikä voi viime kädessä tarkoittaa volatiliteetin voimakkaampaa kasvua (jos odotettua huonompi) tai nopeaa lykkäystä (jos pelot osoittautuvat aiheettomiksi).
Joukkovelkakirjamarkkinat ovat olleet vieläkin epävakaammat. The
ICE BofAML MOVE -indeksi
– joukkovelkakirjalainojen VIX – nousi kaikkien aikojen toiseksi korkeimpaan lukemaansa tällä viime viikolla, vain vuoden 2008 jälkeen, kaksinkertaistuttuaan helmikuun pohjalta. Tämä kuvastaa turvallisimpana ja vakaimpana omaisuuseränä pidettyjen Treasury-tuottojen muutoksia, jotka ovat olleet dramaattisia. Yhdysvaltain kaksivuotisen velkakirjan korko on laskenut 1.2 prosenttiyksikköä 3.85 prosenttiin maaliskuun 8. päivän jälkeen, jolloin se oli yli 5 %. Tämä kaupankäyntijakso sisälsi kahden vuoden tuoton suurimman yhden päivän laskun sitten vuoden 1982.
Tuoton volatiliteetti on oire siitä, että kauppiaat yrittävät estää keskuspankin rahapolitiikan polun täältä, mikä vaikuttaa mahdottomalta tehtävältä. Hieman yli viikko sitten keskuspankkien korkofutuurien hinnoittelu merkitsi 85 prosentin todennäköisyyttä, että vertailukorko päättyy vuonna 2023 jossain 5.25–6 prosentin välillä verrattuna nykyiseen 4.5–4.75 prosentin tavoitealueeseen. Nykyään kertoimet viittaavat fed-rahastojen vuoden lopun korkoon 2.75–3.25 prosentin välillä. Odotukset ovat siirtyneet nopeasti alemmalle ja lähemmäs huipulle ja leikkauksille vuoden jälkipuoliskolla.
Mitä tulee liittovaltion avomarkkinakomitean tulevaan keskiviikon päätökseen, futuurimarkkinoiden suurimmat kertoimet kallistuvat kohti 0.25 prosenttiyksikön nousua, noin kolmanneksen todennäköisyydellä, että muutosta ei tapahdu. Ennen luottamuskriisiä käytiin keskustelua siitä, nouseko FOMC neljänneksellä vai puolella pisteellä.
Viimeisimmät inflaatio- ja muut taloustiedot puhuvat nousun puolesta, kun taas pankkien räjähdysten mukaan tauko voi olla järkevää. Se, mitä virkamiehet lopulta päättävät tehdä, riippuu siitä, mitä tapahtuu tämän hetken välillä. "Jos stressit jatkuvat, enemmän pankkiasioita tulee näkyviin jne. ne eivät mene", RBC Capital Marketsin pääekonomisti Tom Porcelli kirjoitti. "Jos asiat rauhoittuvat, ne menevät. Tämä on Fedin päätöspuu. Monella tapaa se on heille pelin aikainen päätös.
Odota markkinoiden myrskyn jatkuvan.
Kirjoittaa Nicholas Jasinski osoitteessa [sähköposti suojattu]