Stock Bears häviää harvoin ennen 2 biljoonan dollarin optiotapahtumaa

(Bloomberg) - Se on vähittäiskauppiaiden ja institutionaalisten ammattilaisten rakastama markkinarako, joka on kannattanut komeasti tänä vuonna: Osakkeiden myynti juuri ennen kuin biljoonien dollarien arvoiset optiot vanhenevat.

Useimmat luetut Bloombergilta

Silti tällä kertaa strategia kostautuu viimeisimmässä tapauksessa rankaisevista osakemarkkinoista, jotka haastavat kerran luotettavia pelikirjoja.

Perjantain 2 biljoonan dollarin optioiden erääntymispäivänä, joka on kuukausittainen OpEx-tapahtuma, S&P 500 on noussut yli 2 % tällä viikolla – huolimatta torstain laskusta. Tämä on poikkeama edellisestä yhdeksästä kuukaudesta, jolloin osakkeet putosivat yhtä lukuun ottamatta. Itse asiassa kuuden kuukauden tappioputki syyskuuhun oli pisin sitten vuoden 2004.

Se, mikä korostaa viimeaikaista muutosta osakkeiden hyväksi, on kiistanalaista. Jotkut pitävät sitä pelättyä paremman yritysten tuloksen, sijoittajien masentuneen aseman tai suotuisan kausivaihtelun syynä. Toiset viittaavat siihen, että sijoittaja kiirehtii ostamaan nousevia optioita markkinoiden nousun saavuttamiseksi. Oli syy mikä tahansa, jokainen, joka lyö vetoa tapahtumasta, joka auttaisi osakkeiden alittavuutta, olisi jäänyt kiinni.

Noin 2 biljoonan dollarin optioiden on määrä vanhentua, mikä tarkoittaa, että haltijoiden on joko siirrettävä olemassa olevia paikkoja tai aloitettava uusia. Goldman Sachs Group Inc:n strategin Rocky Fishmanin arvioiden mukaan tapahtuma sisältää yli 1 biljoona dollaria S&P 500 -sidonnaisia ​​sopimuksia ja 375 miljardin dollarin johdannaisia ​​yksittäisistä osakkeista, joiden on määrä loppua.

S&P 500 laski torstaina 0.8 % ja päätyi 3,665.78 1.1:aan, mikä pyyhkii aikaisemman XNUMX prosentin nousun joukkolainojen tuottojen noustessa yhä korkeammalle.

Päivittäiset käännökset ovat yleistyneet, kun tarinoita käännetään Federal Reserven aiheuttaman taantuman ja edelleen vahvan talouskasvun välillä, mikä saattaa lopulta valmistaa tietä riskin elpymiselle. Lisää markkinoiden ilotulitteet, jotka johtuvat jatkuvasti kasvavasta vaihtoehtojen osto- ja myyntiteollisuudesta, ja asiat näyttävät huonolta.

Tarina jatkuu

Erään kiistanalaisen teorian mukaan optiokaupan nousu on tehnyt osakkeista omien johdannaistensa panttivangiksi, mikä toisinaan on auttanut markkinoiden liikkeitä.

Optio-oikeuksista "on tullut suurempi osa palapeliä", sanoi Chris Murphy, Susquehanna International Groupin johdannaisstrategiasta vastaava johtaja. "Se vaikuttaa viimeisimpään markkinoiden epävakauteen, mutta ei ole johtava tekijä."

Perjantain tapahtumaa kohti sijoittajat vetäytyivät osakkeista joukoittain. JPMorgan Chase & Co:n julkisiin pörssitietoihin perustuvan arvion mukaan piensijoittajat esimerkiksi myivät osakkeita neljä viikkoa putkeen. Samaan aikaan yrityksen viime viikolla jäljittämien hedge-rahastojen nettovipuvaikutus – riskinottohalukkuuden mitta, joka ottaa huomioon niiden pitkät ja lyhyet positiot – on ollut vaihteluvälin alaosassa vuodesta 2017 lähtien.

Tällainen puolustusasenne sekä markkinoiden historiallinen suuntaus vuoden lopun ralliin on saanut Elan Lugerin, JPMorganin USA:n käteiskaupan johtajan, siirtymään sell-the-ralli -tilasta ostamaan laskun kaikista makroon kohdistuvista varauksista huolimatta. taustalla.

"Kausiluontoisuus on nyt puolellanne, vähittäiskaupan virrat näyttävät vakiintuneen, ja jokainen hedge-rahasto ja sijoitusrahasto on asetettu puolustavaan asemaan", Luger kirjoitti huomautuksessa. "Todennäköisesti näyttää olevan enemmän aktiivisuutta/kipua korkeammilla liikkeillä kuin alemmilla liikkeillä, mikä viittaa minusta siihen, että verkot voivat joutua heikkouksiin suojellakseen vuoden lopun suhteellista suorituskykyä."

Vaikka tämä edustaa taktista muutosta, Luger on edelleen varovainen kasaantumisen suhteen tässä vaiheessa. Itse asiassa hän pitää S&P 500:aa yli 3,800 XNUMX:n "myyntinä".

SpotGamman perustaja Brent Kochuba on samaa mieltä siitä, että 3,800 XNUMX:n taso todennäköisesti peittää indeksin. On olemassa melko suuria myyntipositioita, jotka erääntyvät perjantaina, ja kun näiden sopimusten arvo laskee, markkinatakaajien, jotka ovat lyhentäneet osakkeita tasapainottaakseen positioitaan, joutuisivat purkamaan positioitaan, mikä toimii myötätuulena käteismarkkinoille, hän sanoi.

"Syy, miksi etsimme huippua 3,750 3,800-3,700 3,600, on se, missä mallimme osoittaa, että put-decay ei enää ruokki markkinoita", Kochuba sanoi. ”Uskomme, että OpExin jälkeen markkinat irtautuvat tältä XNUMX XNUMX alueelta, koska tällä alueella vanhenevat asemat keskittyvät. Annamme etulyöntiaseman markkinoille, jotka putoavat alaspäin, XNUMX XNUMX linjalle, koska emme näe kauppiaiden päättävän ostaa osto-optioita tällä hetkellä."

Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä

© 2022 Bloomberg LP