(Bloomberg) – Älkää antako äskettäisen rallin hämätä kaikessa teknisistä osakkeista kryptoon, sanoo Steve Eisman.
Useimmat luetut Bloombergilta
Neuberger Berman Groupin salkunhoitaja, joka lyö vetoa subprime-asuntolainoista juuri ennen maailmanlaajuista finanssikriisiä, näkee tulevan markkinajärjestelyn muutosta korkeamman koron aikakaudella, jolloin uudet johtajat korvaavat viime vuosina sijoitusmaailmaa dominoineet suuryritykset. vuosikymmen tai niin.
"Paradigmat muuttuvat ajan myötä", Eisman sanoo Odd Lots -podcastin uusimmassa jaksossa. ”Joskus nuo paradigmat muuttuvat rajusti, ja joskus ne paradigmat muuttuvat ajan myötä, koska ihmiset eivät luovu paradigmistaan helposti. Ja uskon, että elämme mahdollisesti samanlaista ajanjaksoa uudelleen."
Uusia voittajia voivat olla yritykset, jotka ovat sidoksissa "teollisen maailman palauttamiseen takaisin Yhdysvaltoihin" ja "vihertämiseen", Eismanin mukaan.
Hänen sanansa toimivat varoituksena aikana, jolloin odotukset Federal Reserven hitaammalta koronnostovauhdilta hengittävät uutta elämää viime vuonna murskattuihin omaisuuseriin. "Jotkut näistä osakkeista ovat nousseet 50–60 prosenttia", Eisman sanoo. "Se on hämmästyttävää."
Hän lainaa Thomas Kuhnin vuoden 1962 kirjaa The Structure of Scientific Revolutions auttamaan selittämään toisinaan vaikeuttavaa ja pitkittynyttä prosessia, jossa yksi hallintotapa korvataan toisella: "Kun Einstein loi suhteellisuusteoriansa, esimerkiksi… Kaikki eivät ole niin sanoneet: 'Voi, olemme odottaneet Einsteinia, luojan kiitos, nyt voimme päästä eroon Newtonista. Kesti useita vuosia ennen kuin ihmiset ymmärsivät, että se oli parempi teoria. Uskon, että jotain tällaista tapahtuu markkinoilla."
Eisman kuvaa aikaisempia paradigman muutoksia, mukaan lukien siirtyminen suurista ryhmittymistä, kuten General Electric Co., 1990-luvulla dotcom-kuplan teknologiayrityksiin ja 2000-luvun alun rahoitusosakkeisiin. Pankkien valta-asema romahti tunnetusti vuonna 2008, mutta silloinkin, hän huomauttaa, jotkin rahoitusnimet nousivat vuosina 2009 ja 2010. Lopulta pitkittynyt alhaisten korkojen kausi siirsi sijoittajien huomion Amazon.comin kaltaisten kasvuosakkeiden hyväksi, hän sanoo. Inc.
"Kun hinnat ovat nolla, sinulle maksetaan spekulaatiosta", Eisman sanoo. ”Ihmiset etsivät aina seuraavaa Amazonia. Ja tiedät, että he etsivät seuraavaa Amazonia, kun myyntipuoli kirjoittaa tutkimusraportin ja ensimmäinen virke on "TAM on valtava", mikä tarkoittaa, että käytettävissä olevat kokonaismarkkinat ovat valtavat.
Mutta lopulta unelmat jättimäisistä TAMeista alkavat hiipua, kun sekä yritykset että sijoittajat juoksevat pää edellä todellisuuteen. ”Vuodesta 2010 vuoden 2022 alkuun, jos olit yritys, jolla ei ollut tulosta, mutta liikevaihdon kasvu oli voimakasta, ihmiset unelmoivat unelmasta. Kun liikevaihdon kasvu hidastuu, ihmiset lakkasivat haaveilemasta unelmasta tai sen yhdistelmästä korkeampien korkojen ja diskonttausmekanismin kanssa, eisman sanoo.
Jossain määrin se, näemmekö täydellisen muutoksen markkinajohtajuudessa, riippuu edelleen keskuspankista - ja siitä, pitääkö Powell sanansa siitä, ettei korkoja lasketa lähiaikoina. "Jos hän jättää heidät sinne, uskon, että meillä on paradigman muutos. Jos hän leikkaa sitä uudelleen, palaamme siihen, mitä olimme, eli kasvuosakkeisiin… Luulen, että hän jättää ne sinne ja sitten meillä on paradigmamuutos”, Eisman sanoo.
FrontPoint Partners LLC:n hedge-rahastonhoitajana Eisman teki nimensä vedonlyönnin subprime-lainoja vastaan ennen kuin asuntokupla alkoi puhkeamaan vuonna 2007, kuten Michael Lewis kertoi kirjassaan The Big Short ja josta tehtiin samanniminen elokuva, jossa häntä näytteli Steve Carell. Eisman perusti myöhemmin oman rahastonsa, Emrys Partnersin, jonka hän sulki vuonna 2014.
Eisman sanoo näkevänsä vähän todennäköisyyttä vuoden 2008 finanssikriisin toistumiselle, sillä suurin osa yhdysvaltalaisista pankeista on nyt paljon vähemmän velkaantunutta kuin ennen.
"Luulen, että vuodet 2000 ja 2008 ovat joillekin sijoittajille kuin PTSD", Eisman sanoo. ”Rahoitus on monimutkaista. Maaplaneetalla ei ole paljon ihmisiä, jotka todella ymmärtävät, kuinka paljon Yhdysvaltojen ja Euroopan rahoitusrakenne on todella muuttunut. Joten he näkevät markkinoiden laskevan ja sanovat itselleen: "Voi luoja, jotain pahaa tulee tapahtumaan."
Yksi alue, jolla on paljon post-traumaattista stressiä, on asuminen, mutta täälläkään Eisman ei näe asuntolainakorkojen viimeaikaista nousua aiheuttavan sellaisia selvitystoimia ja palomyyntejä, joita tapahtui noin 15 vuotta sitten:
"Tein pienen laskelman, kun asuntolainojen korot nousivat 7 prosenttiin, mikä oli jos laskettiin kuukausierä sellaiselle, joka osti asunnon 3% asuntolainalla verrattuna sellaiseen, joka haluaa ostaa saman asunnon samalla hinnalla, samalla hinnalla. 7 prosentin asuntolaina, jotta kyseisellä henkilöllä olisi sama kuukausierä kuin 3 prosentin asuntolainalla, talon hinnan on laskettava 30 prosentista 35 prosenttiin 40 prosenttiin."
Se voisi teoriassa asettaa asuntomarkkinat suurelle laskulle. Paitsi tällä kertaa ero, Eisman sanoo, on työllisyyskuva. ”Niin kauan kuin ihmiset ovat töissä, he eivät aio myydä kotiaan 40 %:lla.” Tässä skenaariossa tämä tarkoittaa, että asuntomarkkinat ovat toistaiseksi jäätyneet sen sijaan, että ne olisivat valmiita uudelle suurelle romahdukselle. Sen sijaan, että he myyisivät kotinsa ja muuttaisivat johonkin isompaan, perheet pysyvät paikoillaan.
"Nyt voi tapahtua jotain pahaa, tiedätkö, meillä voi olla taantuma", hän lisää. ”Mutta minusta tuntuu, että meillä on vanhanaikainen taantuma. Meillä ei tule olemaan valtavaa romahduskriisiä, jossa järjestelmä on täysin vaarassa, mikä tapahtui vuonna 08.
Samaan aikaan kun uusi johtajuus ohjaa markkinoita, siirtymä tulee todennäköisesti olemaan erityisen tuskallinen ihmisille, jotka rakensivat identiteettiään olemalla nousevia asioissa, kuten krypto-, meemiosakkeissa ja teknisissä nimissä. Tietenkin sijoittajat, jotka kutsuivat suurta finanssikriisiä oikein, ovat joutuneet painiskelemaan myös suuriin markkinamaiseman muutoksiin, jotka haastavat heidän maailmankuvansa.
Kysyttäessä, miksi hän on kyennyt ennakoimaan markkina- ja rahoitusjärjestelmän romahduksia, kun taas jotkut muut, jotka ovat myös nousseet nimensä vuoden 2008 dramaattisten tapahtumien aikana, tekevät niin edelleen, Eisman vitsaili: "Paljon terapiaa."
Aiheeseen liittyvät linkit: Kaikki vuoden 2022 suuret markkinatrendit ovat nyt kääntämässä Bitcoinin päihittää Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainat on kokonainen tunnelmamuutos markkinoilla
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html