(Bloomberg) - Jokin on muuttunut markkinoilla. Pelko stagflaatiosta, hintojen noususta ja taantumasta, joka on juuri lähettänyt osakkeet ja joukkovelkakirjat sukupolven pahimpaan vuotuiseen laskuun, on kadonnut.
Useimmat luetut Bloombergilta
Vuonna 2023 kauppiaat näyttävät olevan vakuuttuneita siitä, että rout oli ylireagointi etenkin osakkeissa, mistä on osoituksena 7.7 %:n nousu, joka on nostanut S&P 500:n neljänä vuoden ensimmäisestä viidestä viikosta. Vaikka joukkovelkakirjat saivat osuman osakkeiden ohella perjantaina, myös niiden voitot ovat olleet vaikuttavia, ja ne ovat yhdessä tehneet vuoden 1987 parhaan mahdollisen alusta vuoden XNUMX jälkeen.
Paljon puhuttiin viime vuoden tiiviistä korrelaatiosta osakkeiden ja valtion rahastojen välillä, koska molemmat romahtivat taloudellisen ja rahapoliittisen stressin vuoksi. Tänä vuonna ne korreloivat vielä enemmän – paitsi nyt suunta on ylöspäin.
Mikä muuttui? Ei niinkään siksi, että kauppiaat päättivät, että taantuma vältetään tai että keskuspankit ovat päättäneet nostaa korkoja, vaan että on mahdollista katsoa molempien ohi. Puheenjohtaja Jerome Powell varoitti keskiviikkona, että Federal Reserve on kaukana inflaation vastaisen sodan voittamisesta. Nousevat kauppiaat kuulivat jotain muuta – vihjauksia, että sota on voitettavissa – ja päättivät olla murehtimatta milloin.
"En sanoisi, että markkinoilla olisi sokea usko, mutta ne ovat antaneet anteeksi", sanoi Yung-Yu Ma, BMO Wealth Managementin sijoitusstrategi puhelimitse. "Oli aika, jolloin sijoittajat olivat erittäin skeptisiä pehmeän laskun saavuttamisesta", hän lisäsi. "Se on ehdottomasti ollut melko dramaattinen muutos siinä, miten se on läpäissyt sijoittajapsykologian."
Tämä viikko oli mikrokosmos omaisuuserien välisestä mallista, joka on vallannut markkinoita viime vuonna. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) ja SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) nousivat kolme peräkkäistä kurssia torstaihin asti, jota tuki palkkojen pehmeä lukema, kun taas Powell ilmoitti aloittavansa "inflaatiota vähentävän prosessin" ja tyrmäsi. pois markkinoilta. Tunnelma pimeni perjantaina, kun odottamattoman vahva työvoimaraportti viittasi Fedin voivan pysyä aggressiivisena.
Joka päivä viikon aikana osakkeet ja valtionkassat menivät samaan suuntaan, ylös tai alas, tuottaen liikevaihdon, jota ei ole nähty neljään kuukauteen. Se on jatkoa viime vuodesta, jolloin 54 % istunnoista liikkui rinnakkain – eniten ainakin kahteen vuosikymmeneen.
Dynamiikka on näkynyt myös Yhdysvaltojen markkinoiden ulkopuolella. JPMorgan Chase & Co., joka seurasi kehittyneiden maiden osakkeita ja valtion obligaatioita, havaitsi kuuden kuukauden korrelaation – aste, jossa molemmat omaisuuserät liikkuvat peräkkäin – on tänä vuonna noussut edelleen positiiviselle alueelle ja saavuttanut korkeimman tason sitten 1990-luvun lopun.
Vahvistuva linkki heijastaa inflaatioon laserilla keskittyvää ryhmän ajattelutapaa, jonka pandemian jälkeistä trendiä on lähes mahdoton ennustaa kaikille, mukaan lukien keskuspankki.
Powellin kommentit ovat saattaneet vahvistaa kauppiaiden keskuudessa viimeaikaisten tietojen perusteella inflaation olevan menossa oikeaan suuntaan. Viime vuonna Yhdysvaltain kuluttajahintaindeksi oli enimmäkseen odotettua kuumempi lähes joka kuukausi lokakuuhun asti, mikä käynnisti Fedin aggressiivisimman kiristyksen vuosikymmeniin ja laukaisi joukkovelkakirja-osakkeiden massiivisen myynnin.
Siitä lähtien inflaatiolukemat ovat olleet joko pehmeämpiä tai linjassa. JPMorganin strategeille, mukaan lukien Nikolaos Panigirtzoglou, ei ole sattumaa, että osakkeet loivat pohjan lokakuussa, samassa kuussa, jolloin 10 vuoden valtion rahaston tuotot saavuttivat huippunsa.
"Viime lokakuusta lähtien negatiivisilla inflaatio-yllätyksillä on ollut päinvastainen vaikutus Fedin politiikka-odotuksiin, mikä on nostanut osakkeita ja joukkovelkakirjoja samanaikaisesti", strategit kirjoittivat torstaina olevassa muistiossa. "Joukkovelkakirjojen ja osakkeiden välisen korrelaation nykyisen siirtymisen pysyvyys positiiviselle alueelle on todennäköisesti ollut inflaatio-yllätysten jatkuvuus sekä nousu- että laskumatkalla."
Toistaiseksi yhtenäinen joukkovelkakirjaralli on tervetullut tapahtuma sijoittajille, jotka luottavat omaisuuden tuottoon eläkkeelle siirtyessään. Silti heidän yhä tiiviimmät liikkeet tuovat esiin myös vaaran: jos inflaatio muuttuu jälleen kuumaksi tai ei hidastu odotetusti, markkinat ovat vaarassa toistaa vuoden 2022 painajaisen.
Tämä tarkoittaa, että sijoittajien tulisi harkita omaisuutta perinteistä yhdistelmää pidemmälle, Panigirtzoglou sanoi, että hän ilmoitti dollarin poikkeavan liikevaihdon ja totesi, että kehittyvien markkinoiden ja kehittyneiden maiden osakkeiden välinen korrelaatio lähestyi nollaa vuoden 2023 alussa.
Sandi Bragar, Aspiriantin asiakaspäällikkö, esitti samanlaisen väitteen. Kun taloudelliset ja markkinatulokset ovat laaja-alaisia, on järkevää olla hajautettu salkku.
"Emme lyö vetoa tästä, koska on mahdotonta tehdä niitä oikein ja tehdä niitä oikeaan aikaan. Pysymme siis laajasti monipuolisina”, hän sanoi. "Kuka tietää, voimme olla pitkittyneessä karhumarkkinarallissa."
Vaikka Powell hylkäsi kauppiaiden odotukset koronlaskuista myöhemmin tänä vuonna, yksimielisyys kasvaa siitä, että keskuspankin viiterahastokorko on todennäköisesti huippunsa lähellä 5 %. Tämä on auttanut ankkuroimaan joukkovelkakirjamarkkinoita, joilla myllerrys puhkesi viime vuonna politiikan epävarmuuden vuoksi. Treasury volatiliteettia mittaava ICE BofA MOVE -indeksi putosi tällä viikolla alimmilleen 11 kuukauteen.
Osakemarkkinoilla parantuneet näkymät pehmeälle laskulle herättävät eläinmieliä. Spekulatiiviset osakkeet, kuten kannattamattomat teknologiayritykset, ovat jälleen muodissa. Goldman Sachs Group Inc.:n tällaisten yritysten kori on kasvanut lähes 30 % tänä vuonna. Vähittäissijoittajat kerääntyvät vaikeuksissa oleviin yrityksiin, kuten Carvana Co., joiden tilausten osuus markkinoiden kokonaisvolyymista ylittää meemihullun vuonna 2021, JPMorganin erilliset tiedot osoittavat.
On kyseenalaista, voidaanko kaikki optimismi oikeuttaa. On merkkejä siitä, että sijoittajat ryntäävät kuromaan kiinni. Torstaina, kun S&P 500 hyppäsi korkeimmalle elokuun jälkeen, optiokauppiaat tekivät nousevia sopimuksia, mikä nosti puhelukaupan ennätykseen.
"Tässä on kaikkialla FOMO:n tunnusmerkkejä", sanoi Pepperstone Group Ltd:n tutkimuspäällikkö Chris Weston. "Mutta tämä nauha ei ole tehty taisteluun - markkinoilla käydään keskuspankkitaukoa, ja aktiiviset johtajat ovat ymmärrettävästi peloissaan suorituskyvyn menettäminen – voima synnyttää voimaa."
– Christopher Ansteyn avustuksella.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html