S&P 500 -yritykset hillitsivät 1H22 tuloskasvua näyttääkseen lisää kasvua 2H22

Tukeakseen näkemystä siitä, että tuloskasvu jatkuu vahvana, uskon, että S&P 500 -yritysjohtajat aliarvioivat tarkoituksella vuoden 2022 ensimmäisen vuosipuoliskon tulosi, jotta toisen puoliskon tulos näyttäisi vertailussa paremmalta. Todisteet tästä hiekkasäkkeistä ovat peräisin Liiketulos [laskettuna S&P Global (SPGI)] ja GAAP Earnings S&P 500 -yritysten osalta putosivat Core Earnings -tulosta pienemmäksi ensimmäistä kertaa vähään aikaan. Katso lisätietoja kuvasta 1. Core Earnings -tutkimukseni perustuu uusimpiin auditoituihin taloustietoihin, jotka ovat useimmissa tapauksissa kalenteri 2Q22 10-Q.

Vanhat tulot ovat eri mieltä markkinoiden kannattavuudesta

2Q22 päättyneellä XNUMX kuukauden (TTM) lopussa:

• S&P Globalin operatiivinen tulos on 1 % pienempi kuin perustulos, kun se oli 4 % korkeampi vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä,
• GAAP-tulot ovat 3 % alhaisemmat kuin perustulot, kun ne olivat 4 % korkeammat vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä,
• Street Earnings, jota markkinoidaan oikaistuna poistamaan kertaluonteiset erät, on 9 % korkeampi kuin Core Earnings, kun se oli 9 % korkeampi vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä.

Liiketoiminnan ja GAAP-tulojen äkillinen lasku vuosineljänneksestä voi olla uuden alkutiskiallas”-jaksolla, tai yritysjohtajat hikoilevat ensimmäisen vuosipuoliskon tuloksia helpottaakseen suhteellisen kasvun saavuttamista loppuvuoden aikana. Äskettäin näin tiskialtaan vaikutuksen vuonna 2020, jolloin yritykset käyttivät COVID-19:ää perusteena kirjoittaakseen alas enemmän omaisuutta kuin koskaan vuoden 2008 jälkeen. Nyt korkean inflaation, nousevien korkojen ja maailmanlaajuisen myllerryksen vuoksi yritykset voivat samanlaisen pelikirjan käyttäminen uuden markkinoiden romahduksen varalle.

Kuva 1: Operating vs. Street vs. GAAP vs. Core Earnings: S&P 500 vuoden 2021 puolivälistä lähtien

Alla korostan perinteisten ansaintamittareiden ja perustulojen välistä eroa ja tarkastelen kunkin mittarin muutoksia viime aikoina. Vanhojen tietojoukkojen puutteet vaikuttavat mittareiden väliseen eroon. Core Earnings yksinkertaisesti osaa paremmin ottaa huomioon epätavalliset voitot/tappiot, jotka on haudattu alaviitteisiin, joita vanhat tietojoukot eivät pysty tallentamaan.

Street Earnings ylittää edelleen S&P 500 -voiton

Street Earnings, toisin kuin GAAP ja Operating Earnings, on edelleen yliarvioinut perustulot vuoden 2 toisella neljänneksellä päättyneessä TTM:ssä. Vuosineljännes toisella neljänneksellä 22Q2:

• Street Earnings parani 219.37 dollarista/osake 225.83 dollariin/osake eli 3 %
• Perustulos parani 201.16 dollarista/osake 207.37 dollariin/osake eli 3 %

TTM:llä päättyneellä 2Q22:lla Street Earnings on 9 % korkeampi kuin Core Earnings, joka pysyy samana kuin vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä.

Kuva 2: Jäljellä olevat 4 kuukauden tulot: perustulot vs. katutulot: 19Q2 -22QXNUMX

S&P Globalin liikevoiton lasku ei heijastu ydintulokseen

Vuoden 2 toisella neljänneksellä S&P 22:n operatiivinen tulos aliarvioi perustulosta ensimmäistä kertaa vuoden 500 kolmannen neljänneksen jälkeen.

Vuoden 2 toisella vuosineljänneksellä operatiivinen tulos laski 22 % QoQ, kun taas ydintulos nousi 2 % vuoden 3 toisella neljänneksellä. Operatiivinen tulos on 2 % pienempi kuin vuoden 22 toisen neljänneksen perustulos.

Vuodesta 2 (yoY) 22Q27 Core Earnings parani nopeammin ja nousi 17 % verrattuna operatiiviseen tulokseen, joka nousi XNUMX %.

Kuva 3: Jäljellä olevat 4 kuukauden tulot: perustulot vs. SPGI:n liikevoitto: 19Q2–22QXNUMX

Perustulot ovat luotettavampia kuin GAAP-tulot

Vuoden 2 toisella neljänneksellä GAAP Earnings S&P 22:lle aliarvioi Core Earningsin ensimmäistä kertaa vuoden 500 ensimmäisen neljänneksen jälkeen. GAAP-tulojen lasku suhteessa perustuloihin noudattaa samanlaista kaavaa kuin juuri ennen suurta taantumaa.

Vuoden 2 toisella neljänneksellä GAAP-tulos laski 22 % QoQ, kun taas Core Earnings nousi 4 % vuoden 3 toisella neljänneksellä. Pidemmällä aikavälillä, vuodesta 2 lähtien, yritysten voitot ovat vaihdelleet vähemmän kuin GAAP-tulot osoittavat. Esimerkiksi:

• Vuonna 2020 GAAP-tulot laskivat 30 % vuotta aiemmasta verrattuna 18 %:n laskuun Core Earningsissa.
• Vuonna 2021 GAAP-tulot nousivat 108 % vuotta aiemmasta verrattuna 62 %:n kasvuun Core Earningsissa.
• Vuoden 2 toisella neljänneksellä päättyneessä TTM:ssä GAAP-tulot nousivat 22 % vuotta aiemmasta verrattuna 20 prosentin nousuun Core Earningsissa.

Kuva 4: Jäljellä olevat 4 kuukauden tulot: GAAP-tulot vs. Street-tulot: 19Q2–22QXNUMX

Ahkeruudella on väliä – ylivoimainen perusanalyysi tarjoaa oivalluksia

Koska perinteinen tulos mittaa sekä yli- että aliarvioi S&P 500:n ydintulosta, indeksi vaatii enemmän tuottojen kasvua kuin analyytikot odottavat perustellakseen nykyistä arvoaan ja pysäyttääkseen hintojen laskun. Makrotaloudellisten tekijöiden, kuten korkean inflaation, odottavien energiakriisien ympäri maailmaa, jatkuvien toimitusketjun häiriöiden ja muiden perusteella, sijoittajat voivat odottaa tulevilla vuosineljänneksillä useampien yritysten varoittavan tuloskasvun hidastumisesta tai jopa suorasta laskusta. Vaikka tiskiallas on helppo havaita jälkikäteen, GAAP-tulojen lasku voi olla johtava indikaattori lähitulevaisuudessa.

Paljastus: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini eivät saa mitään korvausta kirjoittaakseen tietystä osasta, tyylistä tai teemasta.

Liite I: Perustulomenetelmä

Yllä olevissa kuvissa käytän seuraavia päätuottojen laskemiseen:

• S&P 500: n osatekijöiden yhteenlasketut neljännesvuositiedot jokaisesta mittausjaksosta 6 jälkeen