Fedin taseen kutistuminen ei todennäköisesti ole hyvä prosessi, varoittaa uusi Jackson Hole -tutkimus

Maaliskuusta 2020 lähtien koronaviruspandemian alkaessa Fed on kaksinkertaistanut taseensa 8.8 biljoonaan dollariin ostamalla valtiovarainministeriöitä ja asuntolainavakuudellisia arvopapereita pitääkseen korot alhaisina talouden ja asuntomarkkinoiden ylläpitämiseksi.

Fed lopetti omaisuuserien ostamisen maaliskuussa ja aloitti prosessin salkun asteittaiseksi supistamiseksi. Viranomaisten mielestä tämä on toinen rahapolitiikan kiristysmuoto, joka auttaa hidastamaan inflaatiota ja nostamaan korkoja.

Fed alkoi supistaa tasettaan kesäkuussa ja nostaa ensi kuussa maksimikorkonsa 95 miljardiin dollariin kuukaudessa. Tämä saavutetaan antamalla 60 miljardin dollarin arvopaperit ja 35 miljardin dollarin asuntolainavakuudelliset arvopaperit poistua taseesta ilman uudelleensijoituksia.

Tämä vauhti voisi vähentää tasetta 1 biljoonalla dollarilla vuodessa.

Fedin puheenjohtaja Jerome Powell sanoi heinäkuussa, että taseen pieneneminen voi jatkua "kaksi ja puoli vuotta".

Tutkimuksen mukaan ongelmana on se, miten liikepankit reagoivat Fedin politiikkatyökaluun.

Kun Fed ostaa arvopapereita määrällisen keventämisen avulla, liikepankit pitävät reservit taseissaan. He rahoittavat nämä varat lainaamalla hedge-rahastoilta ja muilta varjopankeilta.

Tutkijat havaitsivat, että liikepankit eivät vähennä tätä lainaa, kun Fed on alkanut supistaa tasettaan.

Tämä tarkoittaa, että kun Fedin tase kutistuu, näiden lainojen takaisinmaksuun on vähemmän käytettävissä olevia varoja, jotka ovat usein tukkutason vaadittaessa talletuksia ja erittäin "ajettavia", Rajan sanoi MarketWatchin haastattelussa Jackson Holen sivusta. tapaaminen.

Viimeisen määrällisen kiristyksen aikana Fed joutui varaamaan kurssin ja täyttämään markkinat likviditeetillä syyskuussa 2019 ja uudelleen maaliskuussa 2020.

"Jos menneisyys toistuu, keskuspankin taseen kutistuminen ei todennäköisesti ole täysin suotuisa prosessi ja vaatii pankkisektorin taseen sisäisten ja taseen ulkopuolisten vaadittavien velkojen tarkkaa seurantaa", lehti sanoi.

Osittain vastauksena aikaisempiin stressijaksoihin Fed on perustanut pysyvän repojärjestelyn, jonka avulla ensisijaiset jälleenmyyjät, keskeiset rahoituslaitokset, jotka ostavat velkaa valtiolta, voivat lainata lisää varoja Fed:ltä korkealaatuisia vakuuksia vastaan.

Rajan sanoi, että tämä hätärahoitus "ei ehkä ole tarpeeksi laaja tavoittaakseen kaikki ihmiset, joilla on pulaa likviditeetistä".

Lehti toteaa, että jotkut pankit, joilla on käytettävissään likviditeettiä, saattavat yrittää hamstrata sitä stressin aikana.

"Fedillä ei sitten ole muuta vaihtoehtoa kuin puuttua asiaan ja lainata laajasti, kuten se teki syyskuussa 2019 ja maaliskuussa 2020", lehti sanoi.

Tämä voi monimutkaistaa Fedin suunnitelmia nostaa korkoja inflaation hillitsemiseksi.

Vielä perusteellisemmin tutkijat herättävät kysymyksiä vastakkaisen politiikan – määrällisen keventämisen – tehokkuudesta hyödyllisenä rahapolitiikan välineenä. Fed käytti määrällistä keventämistä tarjotakseen likviditeettiä ja tukeakseen rahoitusmarkkinoita koronaviruspandemian aikana vuonna 2020.

Fed-virkailijat perustelevat usein QE:tä sanomalla, että se laskee pitkiä korkoja ja mahdollistaa lisää lainaa, mutta ekonomistit ovat sanoneet, että todisteita tästä on vähän.

Fedin entinen puheenjohtaja Ben Bernanke vitsaili kerran, että määrällinen keventäminen toimii käytännössä, mutta ei teoriassa.

Jackson Holessa julkaistussa paperissa väitetään, että todelliset todisteet pankit eivät lisänneet kaupallisten asiakkaiden lainaamista määrällisen keventämisen aikana, vaan mieluummin lainasivat hedge-rahastoja ja muita yrityksiä.

QE:n sijaan Euroopan ja Japanin keskuspankit ovat siirtyneet suoraan yritysten osakkeiden ja joukkovelkakirjojen ostamiseen ja niiden tehokkaaseen rahoittamiseen.

Saattaa olla tarkoituksenmukaista, että keskuspankki vetoaa finanssiviranomaisiin tukemaan toimintaa, "koska määrällisen keventämisen ajaminen talouden välittymisen vaimentaessa voi vain lisätä mahdollista taloudellista haurautta ja taloudellisen stressin todennäköisyyttä."