Harvoin on ollut näin yksimielisiä mielipiteitä sekä Federal Reserven virkamiesten että analyytikkojoukon keskuudessa, jotka seuraavat ja yrittävät ennustaa heidän tulevia liikkeitään.
He sanovat, että rahapolitiikkaa kiristetään nostamalla keskuspankin liittovaltiorahastojen korkotavoitetta, lopettamalla sen laajamittaiset arvopaperiostot ja sitten vähentämällä sen massiivisia omistusosuuksia valtion rahastoista ja asuntolainavakuudellisista arvopapereista. Ainoa erimielisyys Fedin tarkkailijoiden keskuudessa on se, kuinka lujasti ja nopeasti keskuspankki aikoo muuttaa äärimmäisen helpon politiikkansa.
Itse asiassa on ollut eräänlaista kilpailua ennakoitaessa tämän vuoden lisäysten määrää liittovaltion rahastojen tavoitteessa, joka on edelleen 0–0.25 prosentin alueella, ja nousun suuruutta, jota yleisesti odotetaan maaliskuun 15. päivänä. -16. liittovaltion avomarkkinakomitean kokous.
Viime viikolla JP Morgan liittyi Bank of Americain ja Goldman Sachsiin ennustamaan seitsemän 25 pisteen korotusta, mikä nostaisi tavoitealueen 1.75-2 prosenttiin joulukuuhun mennessä. (Peruspiste on 1/100 prosenttiyksikköä.) Kasvava vähemmistö tarkkailijoista ennustaa harvinaista 50 peruspisteen nousua, mikä on merkki Fedin päättäväisyydestä vastustaa inflaatiota, joka on korkeimmillaan neljään vuosikymmeneen.
Todellakin, Credit Suissen sijoitusstrategi Zoltan Poszar, jolla on laaja seuraaja rahamarkkinatutkijoiden joukossa, sanoo, että 50 pisteen nousuun pitäisi liittyä 50 miljardin dollarin Fedin omaisuuden myynti. Se, Poszar kirjoittaa asiakasmuistiinpanossa, tyhjentäisi likviditeettiä ja provosoi tarkoituksella tiukempia taloudellisia ehtoja tavalla, joka muistutti entistä Fed-johtajaa Paul Volckeria, joka mursi inflaation 1980-luvun alussa. Poszar olettaa, että tämä ei ainoastaan hidastaisi inflaatiota erityisesti vuokrien osalta, vaan lisäisi myös työllisyyttä.
Palatessaan kommunistisen jälkeisen Unkarin kokemukseensa, jolloin anteliaat siirtomaksut ja varhaiseläke-etuudet vähensivät työvoiman osallistumista, hän ehdottaa, että "polku palveluiden hitaampaan inflaatioon… käy alhaisempien omaisuushintojen kautta." Osakkeiden ja muiden riskiomaisuuserien korjaus saisi osan kohonneiden hintojensa edunsaajista palaamaan töihin. Varhain eläkkeelle jäävät "nuoret, Bitcoin-rikkaat tuntevat" ja "vanha vaurauden tunteet" palaisivat työvoimaan, hän väittää provokatiivisesti. Ja hän väittää, että korjaus ei pysäytä talouskasvua, koska 5 prosentin palkankorotukset voivat helposti kompensoida korkeammat asuntolainamaksut.
”Keskuspankkiirien päätökset ovat aina uudelleenjakoisia. Vuosikymmenien ajan uudelleenjako meni työstä pääomaan. Ehkä on aika siirtyä seuraavaksi toiseen suuntaan. Mitä hillitä? Palkan nousu? Tai osakekurssit? Mitä Paul Volcker tekisi?" Poszar kysyy retorisesti.
Wall Streetin veteraani Robert Kessler näkee myös Fedin toiminnan johtavan osakemarkkinoiden laskuun. Ansioluettelosi päivittämisen sijaan hän suosittelee aiempien myyntivoittojen suojaamista osuudella kaikista ei-rakastetuimmasta omaisuudesta: pitkäaikaisista Yhdysvaltain valtion obligaatioista.
Kessler oli viime vuoteen asti samannimisen sijoitusyhtiönsä pitkäaikainen johtaja, joka palveli globaaleja instituutioita ja erittäin varakkaita henkilöitä. Nyt eläkkeellä oleva hän jakaa aikansa Denverissä olevien koteihinsa – valvoen hänen taidekokoelmaansa, josta osa on esillä paikallisissa museoissa – ja Costa Rican sekä ultrarikkaiden välillä, jotka telakoituvat useiden satojen miljoonien dollarien jahtinsa pakoon. maailman surut. Hän hoitaa myös henkilökohtaisia sijoituksiaan.
Jo yksimielisyys siitä, että joukkolainojen tuotot jatkavat nousuaan, saa Kesslerin vastustamaan konsensusta – hänelle tuttu tapa. Niiden vuosikymmenten aikana, jolloin hän hoiti valtiovarainrahastojen salkkuja, heillä oli harvoin faneja Wall Streetillä. Hän epäilee, että halveksuminen heijastelee sitä tosiasiaa, että suuret välittäjät eivät juurikaan myy Yhdysvaltain valtion seteleitä ja joukkovelkakirjoja verrattuna siihen, mitä he ansaitsevat myymällä yritysten velkoja ja osakkeita tai eksoottisia tuotteita, kuten johdannaisia.
Jokainen viimeisten neljän vuosikymmenen markkinoiden sykli on päättynyt korkojen katkeamiseen ja joukkolainojen hintojen nousuun, hän huomauttaa, ja jokainen peräkkäinen tuottohuippu on edellistä alhaisempi. Esimerkiksi 10 vuoden valtion velkasaneerauksen viitetuotto oli 6.5 % ennen dot-com-kuplan puhkeamista vuonna 2000. Se oli pudonnut noin 5.25 prosenttiin, kun asuntokupla alkoi puhkeamaan vuonna 2007. Ja se oli alhaalla 3 % vaihteluväli vuonna 2018, ennen kuin osakemarkkinoilla oli lähes karhukokemusta.
Erilaista tällä kertaa, Kessler jatkaa, on valtava velan kerrostuminen rahoitusjärjestelmään. Washingtonin massiivinen lainanotto pandemian vaikutusten torjumiseksi nosti markkinakelpoisten liittovaltion IOU:iden kokonaismäärän 30 biljoonaan dollariin. Suhteellisen pienet korotukset tämän velan hoitokustannuksissa jarruttavat taloutta ja kääntävät korot alaspäin, hän väittää. Hän näkee samanlaisen tilanteen kuin Japanissa, jossa erittäin velkaantunut talous johtaa jatkuvasti alhaisiin korkoihin ja inflaatioon, ja osakemarkkinat ovat edelleen noin 30 % vuoden 1989 lopun huippunsa alapuolella.
Samaan aikaan tänä vuonna päättyy pandemiaavun tarjoamat erilaiset verotuet, Kessler toteaa. Paljon siteerattu ylimääräisten säästöjen kertyminen keskittyy 1 prosentin joukkoon, kun taas muun Amerikan reaalitulot ja hinnat ovat korkeammat. Tämä on entisen täällä ennustama skenaario Barron n Pyöreän pöydän kannattaja Felix Zulauf varoitti viime joulukuussa, että S&P 500 voi pudota tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla 38 prosenttia 3000:een.
Torstain 2.1 %:n pudotuksen jälkeen suurten yhtiöiden vertailuindeksi laski 8.7 % huipustaan juuri vuodenvaihteen jälkeen. Kessler sanoo, että tyypillisten sijoittajien, joilla on vahva 401(k) eläkesuunnitelma, pitäisi saada suuria voittoja S&P 100:n lähes 500 %:n elpymisestä maaliskuun 2020 pohjalta. Heidän pitäisi suojella näitä voittoja, hän lisää sijoittamalla huomattavan osan 30 vuoden valtion joukkovelkakirjalainoihin – ei 2.30 prosentin korkotulonsa vuoksi, vaan 20–30 prosentin pääomavoittomahdollisuuksien vuoksi. Se on samanlainen kuin Kesslerin pitkäaikaisen joukkovelkakirjatoverin, ekonomisti A. Gary Shillingin pari viikkoa sitten antama neuvo.
Kun inflaatio on yli 7 % ja Fed aikoo nostaa korkoja, alle 10 %:n tuotto 2 vuoden valtiovarainrahasto ei ehkä vaikuta houkuttelevalta, varsinkin kun otetaan huomioon hintojen lisälaskumahdollisuudet, jos tuotot nousevat. Lyhyemmät valtion velkasitoumukset, kuten kahden vuoden laina noin 1.50 %:ssa, hinnoittelevat jo suuren osan Fedin tarkkailijoiden odottamista koronnostoista. Joka tapauksessa turvalliset, likvidit varat voivat suojata aiempia voittoja tai tarjota likviditeettiä tulevia ostomahdollisuuksia varten.
Joskus onni suosii viisaita, ei rohkeita.
Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]
Lähde: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo