Venäjä todennäköisesti laiminlyö velkansa pian. Mitä se tarkoittaa markkinoille.

Tekstin koko

Tietoja kirjoittajasta: David Beers on rahoituskeskuksen vanhempi tutkija Stability, NY-pohjainen ajatushautomo. Hän johti S&P Globalin valtionluokitustiimiä vuosina 2005–2011 ja työskenteli myöhemmin erityisneuvonantajana Kanadan ja Englannin keskuspankeissa. Hänen mielipiteensä tässä esseessä eivät välttämättä heijasta hänen nykyisten ja menneiden työnantajien mielipiteitä.

Siitä lähtien kun Venäjä hyökkäsi Ukrainaan helmikuussa 2022, sekä rahoitusmarkkinoilla että tiedotusvälineissä on käyty kiivasta keskustelua – eikä pientä hämmennystä – mahdollisesta oletuksena Venäjä valtion velkastaan. Tämä herättää tärkeitä kysymyksiä Venäjän federaation velvoitteiden nykytilanteesta, laiminlyönnin mekaniikasta ja, jos sellainen on, sen seurauksista. Keskityn Venäjän valuuttamääräisiin joukkovelkakirjoihin, mutta muistakaa, että liittohallituksella on myös muita valtionvelan muotoja.

Viime kuussa Kansainvälinen valuuttarahasto ennusti Venäjän "julkisen velan" - laajimman julkisen velan mittarin, jossa yhdistyvät liittovaltion, alueellisen ja paikallishallinnon velvoitteet - noin 306.8 miljardiksi dollariksi vuonna 2022. Tämä ei juurikaan muutu sen arvioon, joka oli 302 miljardia dollaria vuonna 2021. Sitä kannattaa korostaa. että Venäjän julkinen velka on alhainen, noin 17% suhteessa BKT:hen verrattuna useimpien kehittyneiden talouksien ja kehittyvien markkinoiden valtioiden julkiseen velkaan.

Alle kolmannes Venäjän valtionvelasta on valuuttamääräistä ja loput Venäjän ruplissa. Yhdysvaltain dollari- ja euromääräiset joukkovelkakirjat, joiden nimellisarvo on noin 40 miljardia dollaria, ovat suurin komponentti, ja ne ovat saaneet markkinoiden suurimman tarkastelun. Bloombergin ja Morgan Stanleyn mukaan näiden joukkovelkakirjojen korkoa ja pääomaa erääntyy tänä vuonna noin 4.7 miljardia dollaria.

Mutta Venäjä ei ole vielä maksanut velkaansa. Noin $ 731 euroa Aikataulutetun velanhoidon eräpäivä oli maaliskuussa, jolloin Venäjää vastaan ​​asetetut maailmanlaajuiset pakotteet jäädyttivät huomattavan osan sen ulkomailla pidetystä valuuttavarannosta. Tämä puolestaan ​​lisäsi markkinoiden epävarmuutta Venäjän maksukyvystä. Aluksi Venäjä uhkasi maksaa velat ruplissa, mukaan lukien joukkovelkakirjat, jotka eivät sallineet tätä vaihtoehtoa. Pakotteista huolimatta Venäjä on kuitenkin toistaiseksi kyennyt maksamaan joukkovelkakirjalainoistaan ​​erääntyviä valuuttamääräisiä velkoja niiden sopimusten armonaikana.

Miksi länsimaiset pakotteet eivät ole estäneet Venäjää maksamasta näitä velkoja? Vastaus tähän kysymykseen ei ole täysin selvä. Yhdysvaltojen ja Euroopan viranomaiset pystyvät varmasti estämään länsimaisia ​​pankkeja siirtämästä rahaa ulkomaisten joukkovelkakirjalainojen takaisinmaksuun. He näyttävät kuitenkin tulleen siihen johtopäätökseen, että ainakin toistaiseksi tällaisten maksujen salliminen heikentää edelleen Venäjän likvidejä valuuttavarantoja.

Tämä ei olisi ensimmäinen kerta, kun Venäjä epäonnistuu. Viimeksi se oli oletuksena In 1998, muutama vuosi Neuvostoliiton hajoamisen jälkeen. Laiminlyönti vaikutti noin 78 miljardin dollarin velvoitteisiin virallisille ja yksityisille velkojille, mukaan lukien lähes 30 miljardia dollaria valuuttamääräisiä joukkovelkakirjoja ja 36 miljardia dollaria sen ruplavelkaa. Kesti lähes vuosikymmen, ennen kuin useimmat näistä velvoitteista selvitettiin. Venäjän maksukyvyttömyyden laukaisee osittain Aasian finanssikriisi, joka alkoi vuonna 1997 (mutta jolla oli ironista kyllä ​​vain vähän pysyvää vaikutusta siellä nouseviin nousevien markkinoiden joukkolainasijoittajiin).

Tämän vuoden sota Ukrainan kanssa on vaikuttanut dramaattisesti Venäjän luottoluokitukseen. Luottoluokituslaitosten antamat valtionluokitukset arvioivat hallitusten halukkuutta ja kykyä maksaa takaisin velvoitteensa ajallaan ja kokonaisuudessaan. Venäjän federaatio sai ensimmäiset luokituksensa markkinajohtajilta Moody'silta, S&P Globalilta ja Fitchiltä 1990-luvun lopulla. Viime aikoihin asti kaikki kolme arvioivat Venäjän BBB-sijoitusluokan kategoriaan. Luokituksia leikattiin sitten jyrkästi Venäjän hyökkäyksen jälkeen Ukrainaan, ja virastot peruuttivat ne tämän vuoden maalis-huhtikuussa – ehkä länsimaisten pakotteiden vuoksi. Ennen kuin teet niin, S&P sanoi että Venäjän yritys maksaa yhdestä Yhdysvaltain dollarivelvoitteestaan ​​erääntyvä velka ruplissa oli laiminlyönti. Mutta kuten jo mainittiin, puhelu oli ennenaikainen.

Jatkaako Venäjä ulkomaisten joukkovelkakirjalainojen hoitamista? Ei varmaan enää kauaa. Sota on osoittautumassa pitkittyneemmäksi kuin Venäjän hallinto alun perin odotti. Samaan aikaan sekä lännen Ukrainalle antama taloudellinen ja sotilaallinen apu että Venäjää vastaan ​​asetetut pakotteet ovat olleet odotettua suurempia. Konfliktin edetessä Venäjän kannustimet jatkaa ulkomaanvelkansa hoitoa todennäköisesti heikkenevät. Ennen kuin vuosi on umpeutunut, en olisi yllättynyt, jos Putinin hallinto laiminlyö suurimman osan ulkomaisista velvoitteistaan ​​ja käyttää sitä neuvottelupelinä mahdollisessa tulevassa Ukrainan konfliktin ratkaisussa. Tämän laiminlyönnin ratkaiseminen puolestaan ​​​​on todennäköisesti vähintään yhtä pitkäkestoinen kuin vuoden 1998 maksuhäiriö. Mutta koska Venäjän taloudellinen ja rahoituksellinen vaikutusvalta pienenee, sen vaikutusten maailmanlaajuiseen rahoitusvakauteen pitäisi olla hallittavissa.

Tämän kaltaiset vieraskommentit ovat kirjoittaneet Barronin ja MarketWatch-uutishuoneen ulkopuoliset kirjoittajat. Ne heijastavat tekijöiden näkökulmaa ja mielipiteitä. Lähetä kommentointiehdotuksia ja muuta palautetta osoitteeseen [sähköposti suojattu].