(Bloomberg) – Venäjän kilpailu maksukyvyttömyyden välttämiseksi kärjistyi.
Useimmat luetut Bloombergilta
Maa on tullut lähemmäksi sen jälkeen, kun JPMorgan Chase & Co. Yhdysvaltain valtiovarainministeriön määräyksestä keskeytti korkomaksut, jotka maa oli velkaa kahdesta dollarimääräisestä joukkovelkakirjasta viime viikkoina. Siirto pakotti Venäjän keskuspankin suorittamaan maksut ruplissa ja jätti sen etsimään tapoja syrjäyttää JPMorganin ja kilpailevan Citigroup Inc:n maksaakseen velkansa takaisin.
Tilanne paheni keskiviikkona: Luottojohdannaisten määrityskomitea sanoi, että ruplamaksu oli mahdollinen maksuhäiriö, mikä ruokkii kasvavaa yksimielisyyttä siitä, että Venäjä on saattanut luopua velkasitoumuksistaan. CDDC:n päätös, joka ei vaikuta suoraan velkaan, voi laukaista luottohäiriönvaihtosopimusten maksun, jos Venäjä ei maksa joukkovelkakirjalainan haltijoille dollareita ennen velan armonajan päättymistä 4. toukokuuta. Kansakunta voisi silti välttää maksukyvyttömyyden, jos se maksaa joukkovelkakirjalainan haltijat dollareina ennen tämän ajanjakson päättymistä.
Keskuspankin pääjohtaja Elvira Nabiullina sanoi torstaina, että Venäjä "ei uhkaa maksukyvyttömyyttä" ja "sillä on tarpeeksi taloudellisia resursseja".
Maa tutkii tapoja ohjata maksut uudelleen kotimaisten laitosten sekä oman selvitysagenttinsa kautta. Mutta on edelleen epäselvää, onko ponnisteluilla mitään mahdollisuuksia menestyä ja auttaisivatko liikkeet edes maata välttämään maksukyvyttömyyden.
"Tästä ei ole mitään selvyyttä joukkovelkakirjaasiakirjojen kielellä", Virginian yliopiston oikeustieteellisen korkeakoulun professori Mitu Gulati sanoi haastattelussa. "Jonkun tuomarin olisi luultavasti päätettävä tämä kaikki."
Eräs vaihtoehto on korvata kirjeenvaihtajapankeina ja maksuasiamiehinä toimivat ulkomaiset pankit Venäjän keskuspankin kanssa, kertoo venäläinen Vedomosti. Kirjeenvaihtajapankki hoitaa perusrahoituspalvelut ja hoitaa valuuttakurssit asiakkaille, kun taas maksuagenttipankki hoitaa joukkovelkakirjalainojen taloudenpidon, kerää liikkeeseenlaskijoilta korkoja ja auttaa jakamaan niitä sijoittajille.
Tässä skenaariossa maksut joukkovelkakirjalainanhaltijoille etenevät Venäjän keskuspankille ulkomaisen kirjeenvaihtajapankin ja maksuasiamiehen sijaan. Sen jälkeen ne siirtyisivät Venäjän kotimaiselle selvitysagentille, National Settlement Depositorylle. Sieltä rahat päätyisivät paikallisille joukkovelkakirjojen haltijoille tai erityisesti luoduille "C-tyypin" tileille niin sanottujen vihamielisten valtioiden, kuten Yhdysvaltojen, joukkovelkakirjalainan haltijoille.
Venäjälle luottaminen omaan kotimaiseen selvitysagenttiinsa antaisi mahdollisuuden myös sivuuttaa ulkomaiset kilpailijat, jotka ovat lykänneet maksuja venäläisille sijoittajille. Arvopaperikeskuksena maksuja käsittelevät Euroclear ja Clearstream ovat estäneet Venäjän kansallisen säilytysyhteisön tilit, jolloin maksut paikallisille joukkovelkakirjalainan haltijoille ovat jääneet hämärään.
Venäjän suuryritysten aulabaari, Teollisten ja Yrittäjien Unioni, esitti samanlaisen ehdotuksen yrityslainaajille osana ryhmän suunnitelmaa välttää ristiriitaisten laiminlyöntien ja ulkomaisten varojen jäädyttäminen. Ulkomaalaiset saisivat puheessaan joukkovelkakirjoista maksut erityisillä valuuttatileillä venäläisissä pankeissa sekä oikeuden myydä lainat valtiovarainministeriölle tai sen edustajalle.
Toimenpiteellä pyritään auttamaan joukkoa venäläisiä yrityksiä, jotka ovat joutuneet tekniseen laiminlyöntiin, kun niiden korkomaksut jäävät ulkomaisten pankkien due diligence -prosessien verkkoon. Myös venäläiset tahot, joihin ei sovelleta Yhdysvaltain sakkoja, ovat joutuneet viivästyksiin: esimerkiksi Citigroup määräsi Severstal PJSC:n hakemaan erityislupaa Yhdysvaltain valtiovarainministeriöltä ennen kuin se käsitteli teräsvalmistajan koronmaksua.
Citigroupin toiminta - joka tuli sen jälkeen, kun valtiovarainministeriö antoi estettyyn vireillä olevan tutkimusmääräyksen tai BPI:n - tarkoitti, että Severstalilla ei ollut aikaa maksaa dollarivelan korkoja. Citigroupin ja Severstalin edustajat kieltäytyivät kommentoimasta, vaikka valtiovarainministeriö ei heti vastannut kommenttipyyntöihin.
Valtion hallitsema lainanantaja VTB antoi sijoittajille kurkistuksen siitä, kuinka nämä skenaariot voisivat toimia, kun se maksoi kuponkeja dollarimääräiselle euroobligaatiolle ruplissa, Vedomosti raportoi keskiviikkona. Venäjän ja "ystävällisten" maiden sijoittajat saivat varoja ruplatileilleen, kun taas Venäjän valuutta siirrettiin erityisille "C"-tileille vihamielisten maiden asukkaille, sanomalehti kertoo.
Maksuasiamiesten vaihtaminen ei kuitenkaan todennäköisesti ole helppoa: se vaatii velkojien enemmistön suostumuksen, ja joissakin tapauksissa velkakirjaasiakirjat edellyttävät lainanottajien ilmoittavan sijoittajille kuukausia varoitusajalla, ennen kuin he voivat tehdä tällaisen muutoksen.
"Valikoiva oletus"
Ei myöskään ole selvää, että ruplissa maksaminen edes auttaisi Venäjää tai suuria venäläisiä yrityksiä välttämään maksukyvyttömyyden. Maan pyrkimys maksaa esimerkiksi vuosina 2022 ja 2042 erääntyvät valtion dollarilainat ruplissa johti siihen, että S&P Global Ratings leikkasi Venäjän ei-toivottujen valuuttamääräisten liikkeeseenlaskijoiden luottoluokitukset "selektiiviseen maksukyvyttömyyteen".
"Vaikka laiminlyönti voitaisiin korjata joukkovelkakirjojen ehtojen sallimalla 30 päivän lisäajalla, emme odota, että sijoittajat pystyvät muuttamaan näitä ruplamaksuja dollareiksi, jotka vastaavat alun perin erääntyneitä määriä tai että hallitus muuttaa nämä maksut armonaikana", S&P sanoi.
Mutta Gulati, joka keskittyy valtion velan uudelleenjärjestelyyn, sanoi, että Venäjän joukkovelkakirjaasiakirjoissa on valuuttakorvausehto, joka näyttää antavan Venäjälle mahdollisuuden maksaa velkansa maksamalla ruplissa, kunhan vastaanottaja voi käyttää kyseisiä rupleja ostaakseen riittävän määrän dollareita. .
"Kehitettynä lauseke näyttää sanovan, että maksu eri valuutassa voi olla "veloitus", kunhan vastaanottaja voi ostaa noilla ruplilla riittävän määrän dollareita", Gulati sanoi blogissaan. "Tämä näyttää tarkoittavan, että Venäjä voi täyttää velvoitteensa maksamalla ruplissa."
Toisen Venäjän hallituksen suositteleman ehdotuksen mukaan lainanottajat maksaisivat sijoittajille koronmaksuja eri kanavien kautta riippuen sijoittajan kotipaikasta. Ulkomaisille haltijoille suoritettavat maksut hoitaisi ulkomainen maksuagentti, vaikka tämä yhteisö voisi joutua vastaaviin rajoituksiin. Venäläiset haltijat saisivat varansa kotimaisten instituutioiden kautta.
Suunnitelman esittänyt Venäjän hallituksen alivaliokunta suositteli myös ruplan käyttöä eurolainojen takaisinostoon venäläisiltä sijoittajilta, minkä Venäjä teki jo 2. huhtikuuta erääntyneellä 4 miljardin dollarin joukkovelkakirjalainalla.
Pysähtyneet kuponkimaksut – sekä joukko muita, jotka liittyvät Venäjän suurimpien yritysten velkaan – ovat nostaneet Wall Streetin tavallisesti levotonta takakonttoria valokeilaan. Se korostaa myös sitä, että Wall Streetin suurimmat pankit ovat joutuneet tosiasiallisesti panemaan täytäntöön Yhdysvaltain presidentin Joe Bidenin pakotteita, mitä he olivat odottaneet sen jälkeen, kun Venäjän hyökkäys Ukrainaan alkoi.
"Olemme jatkuvassa yhteydessä Yhdysvaltain hallitukseen ja teemme edelleen osamme pakotejärjestelmän täytäntöönpanemiseksi", Citigroupin toimitusjohtaja Jane Fraser sanoi analyytikoille puhelinkonferenssissa viime viikolla. "Mutta minulta on loppunut sanat kuvaillakseni Ukrainan sodan traagisia seurauksia."
(Päivitykset Venäjän keskuspankin pääjohtajan kommenteilla neljännessä kappaleessa.)
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html