ROIC pysyy infloituneena vuoden 2 toisella neljänneksellä

Sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) nousi korkeimmalle tasolle sitten vuoden 1998 NC 2000:n osalta vuoden 2 toisella neljänneksellä. Seitsemän sektoria NC 22:ssa paransi myös ROIC-arvoa vuositasolla (yoY). Tämä parannus johtuu sekä liikevoiton verojen jälkeen (NOPAT) marginaaleista että sijoitetun pääoman käännöksistä.

NC 2000 koostuu 2000 suurimmasta yhdysvaltalaisesta yrityksestäni markkina-arvoltaan yritykseni kattavuusuniversumissa. Aineosat päivitetään neljännesvuosittain (31. maaliskuuta, 30. kesäkuuta, 30. syyskuuta ja 31. joulukuuta). Jätän ulkopuolelle yritykset, jotka raportoivat IFRS:n mukaisesti, ja muut kuin Yhdysvaltojen ADR-yhtiöt. Mittarit lasketaan SPGI:n menetelmällä, joka summaa yksittäiset NC 2000:n osatekijät NOPAT:lle ja sijoitetulle pääomalle. Katso liite III saadaksesi lisätietoja tästä "aggregaatti"-menetelmästä ja liite I saadaksesi lisätietoja siitä, kuinka lasken WACC:n NC 2000:lle ja jokaiselle sen sektorille.

Tämä raportti on lyhennetty versio All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated in 2Q22, yksi neljännesvuosittaisista raporteistani perusmarkkinoiden ja sektorien trendeistä. Tämä raportti perustuu viimeisimpiin saatavilla oleviin tarkastettuihin taloudellisiin tietoihin, jotka ovat useimmissa tapauksissa 2Q22 10-Q. Hintatiedot 8.

NC 2000 ROIC nousee vuoden 2 toisella neljänneksellä

NC 2000:n ROIC nousi vuoden 9.3 ensimmäisen neljänneksen 1 prosentista 22 prosenttiin vuoden 9.4 toisella neljänneksellä. NC 2:n NOPAT-marginaali pysyi ennallaan 22 prosentissa vuoden 2000 ensimmäisestä neljänneksestä vuoden 12 toiselle neljännekselle, ja sijoitetun pääoman käännökset nousivat hieman vuoden 1 ensimmäisen neljänneksen 22:stä 2:aan vuoden 22 toisella neljänneksellä.

Kaksi keskeistä havaintoa:

1. Kuten odotettiin, inflaatio jatkaa marginaalien nostamista, koska voitot lasketaan tänään käyttämällä tuottojen käypiä hintoja mutta myytyjen tavaroiden kustannusten historiallisia hintoja. Tämä vaikutus kestää inflaation kiihtyessä, mutta kääntyy heti, kun varastokustannukset alkavat ylittää asiakkailta veloitettavat hinnat.
2. WACC on noussut vähemmän kuin AAA-yrityslainojen tuotot viimeisen vuoden aikana. Tämä viive tarkoittaa, että yritykset ovat lyhentäneet liikkeeseen laskettujen joukkovelkakirjalainojen maturiteettia hyötyäkseen tuottokäyrän jyrkkyydestä alle viiden vuoden maturiteeteissa. Maturiteettien lyhentäminen saattaa alentaa velan kustannuksia ja WACC:tä lyhyellä aikavälillä, mutta se jättää yritykset alttiin jyrkästi nouseville rahoituskustannuksille, jos korot jatkavat nousuaan.

Pääoman "ennätystuotto" on harhaa, ja ROIC:n nouseva trendi voi kääntyä pian, kuten huomasin jo seitsemän sektorin ROIC:n kohdalla, jotka laskivat toisella neljänneksellä toisella neljänneksellä.

Avaintiedot valituista NC 2000 -aloista

Energiasektori menestyi parhaiten vuoden 2022 toisella neljänneksellä ROIC:n muutoksella mitattuna, ja sen ROIC nousi 266 peruspistettä. Vuoden 2022 ensimmäisellä puoliskolla energiayhtiöt hyötyivät korkeasta energian hinnasta ja vahvasta taloudellisesta toimeliaisuudesta, mutta nämä kaksi tekijää voivat kulkea yhdessä vain niin kauan, ennen kuin inflaatio pilaa puolueen. Tämä prosessi etenee kolmannella vuosineljänneksellä, kun korkeat energiahinnat edellyttävät tiukempaa rahapolitiikkaa ja taantuman pelkoja.

Toisen vuosineljänneksen suurin häviäjä oli aiemmin ollut COVID-aikakauden markkinoiden suurimpien voittajien joukossa. Teknologiasektorin ROIC laski neljännesvuosittain 71 peruspistettä vuoden 2 toisella neljänneksellä.

Alla korostan teollisuussektoria, jolla oli toiseksi suurin QoQ-muutos ROIC:ssa toisella vuosineljänneksellä.

Esimerkkitoimiala-analyysi: Teollisuus

Kuvassa 1 näkyy teollisuussektorin ROIC nousi vuoden 7.3 ensimmäisen neljänneksen 1 prosentista 22 prosenttiin vuoden 7.6 toisella neljänneksellä. Teollisuusteollisuussektorin NOPAT-marginaali nousi 2 %:sta vuoden 22 ensimmäisellä neljänneksellä 9.0 %:iin toisella vuosineljänneksellä, kun taas sijoitetun pääoman käännökset pysyivät ennallaan vuoden 1 toisella neljänneksellä 22:ssa.

Kuva 1: Teollisuuden ROIC vs. WACC: joulukuu 1998 – 8

12. elokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 2Q22 10-Qs ROIC:lle, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 2Q22 10-Qs NC 2000 -osien osalta olivat saatavilla.

Kuvassa 2 verrataan teollisuussektorin NOPAT-marginaalien ja sijoitetun pääoman käännösten kehitystä joulukuusta 1998 lähtien. Summaan yhteen tulon, NOPAT:n ja sijoitetun pääoman yksittäiset NC 2000/sektori -arvot näiden mittareiden laskemiseksi. Kutsun tätä lähestymistapaa "aggregaatti"-metodologiaksi.

Kuva 2: Teollisuuden NOPAT-marginaali vs. IC-käännökset: joulukuu 1998 – 8

12. elokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 2Q22 10-Qs ROIC:lle, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 2Q22 10-Qs NC 2000 -osien osalta olivat saatavilla.

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

Lisäkysymyksenä vertaan ROIC: n aggregaattimenetelmää kahden muun markkinapainotetun menetelmän kanssa: markkinapainotetut mittarit ja markkinapainotetut ohjaimet. Jokaisella menetelmällä on hyvät ja huonot puolensa, jotka on kuvattu liitteessä.

Kuvassa 3 verrataan näitä kolmea teollisuussektorin ROIC-laskentamenetelmää.

Kuva 3: Teollisuuden ROIC-menetelmiä verrattu: joulukuu 1998 – 8

12. elokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 2Q22 10-Qs ROIC:lle, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 2Q22 10-Qs NC 2000 -osien osalta olivat saatavilla.

Paljastus: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini eivät saa mitään korvausta kirjoittaakseen tietystä osasta, tyylistä tai teemasta.

Liite: ROICin analysointi eri painotusmenetelmillä

Johdan yllä olevat mittarit laskemalla yhteen tulojen, NOPAT: n ja sijoitetun pääoman NC 2000 / sektorin osatekijät -arvot esitettyjen mittareiden laskemiseksi. Kutsun tätä lähestymistapaa "yhdistelmämenetelmäksi".

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

Lisäperspektiivin vuoksi verrataan ROIC: n aggregaattimenetelmää kahteen muuhun markkinapainotteiseen menetelmään:

Markkinapainotetut mittarit - laskettu markkina-cap-painotuksella yksittäisten yritysten ROIC suhteessa niiden alaan tai koko NC 2000: een kullakin ajanjaksolla. Yksityiskohdat:

1. Yrityksen paino on sama kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna NC 2000: n / sen sektorin markkina-arvolla
2. Kerrotaan kunkin yrityksen ROIC sen painolla
3. NC 2000 / Sector ROIC on kaikkien NC 2000: n yritysten / kunkin sektorin painotettujen ROIC-arvojen summa

Markkinapainotetut kuljettajat - laskettu markkina-cap-painotuksella NOPAT ja sijoitettu pääoma yksittäisille yrityksille NC 2000: ssa / kullakin sektorilla kullakin ajanjaksolla. Yksityiskohdat:

1. Yrityksen paino on sama kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna NC2000: n / sen sektorin markkina-arvolla
2. Lasken kunkin yrityksen NOPATin ja sijoitetun pääoman sen painolla
3. Yhteenvetona painotettu NOPAT ja sijoitettu pääoma kullekin NC 2000: n yritykselle / kullekin sektorille määritetään NC 2000 / sektorin painotettu NOPAT ja painotettu sijoitettu pääoma
4. NC 2000 / Sector ROIC on painotettu NC 2000 / sektorin NOPAT jaettuna painotetulla NC 2000 / sektorin sijoitetulla pääomalla

Jokaisella menetelmällä on hyvät ja huonot puolensa, kuten alla on esitetty:

Kokoomamenetelmä

Plussat:

• Suora katsaus koko NC 2000:aan/sektori, yrityksen koosta tai painosta riippumatta.
• Vastaa sitä, miten S&P Global laskee S&P 500: n mittaritiedot.

Miinukset:

• Haavoittuva yritysryhmään tulevien tai sieltä poistuvien yritysten vaikutuksille, jotka saattavat vaikuttaa kohtuuttomasti aggregaattiarvoihin huolimatta ryhmään jääneiden yritysten muutoksesta.

Markkinapainotetut mittarit menetelmä

Plussat:

• Ottaa huomioon yrityksen koon suhteessa koko NC 2000: een / sektoriin ja painottaa sen mittareita vastaavasti.

Miinukset:

• Haavoittuva yhden tai muutaman yrityksen ylimitoitetuille vaikutuksille. Tämä ylimitoitettu vaikutus esiintyy yleensä vain suhteissa, joissa epätavallisen pienet nimittäjäarvot voivat luoda erittäin korkeita tai matalia tuloksia.

Markkinapainotettujen kuljettajien menetelmä

Plussat:

• Selvittää yrityksen koon suhteessa koko NC 2000: een / sektoriin ja painottaa sen NOPATia ja sijoitettua pääomaa vastaavasti.
• Lieventää yhden tai muutaman yrityksen mahdollista ylimitoitettua vaikutusta yhdistämällä arvot, jotka ohjaavat suhdetta ennen suhdelaskentaa.

Miinukset:

• Voi minimoida jaksollisten muutosten vaikutukset pienempiin yrityksiin, koska niiden vaikutus koko NOPAT-sektoriin ja sijoitettuun pääomaan on pienempi.