ROIC saavuttaa uuden huippunsa, mutta kestääkö se?

Viimeisen kahdentoista kuukauden (TTM) sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) nousi S&P 500:n uuteen huippuun vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä[22]^,[2]. Kaikilla 500 S&P XNUMX -sektorilla myös ROIC parani edellisvuodesta (yoY). Tämä parannus johtuu korkeammista nettoliikevoiton verojen jälkeen (NOPAT) marginaaleista ja sijoitetun pääoman käännöksistä.

Tämä raportti on lyhennetty versio S&P 500 & Sectors: ROIC Hits New Peak, but Can It Last? -tutkimuksesta.

S&P 500 ROIC jatkaa reboundia vuoden 4Q21 aikana

Kahdentoista kuukauden (TTM) sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) nousi S&P 500:n uudelle huipulle vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä. Se nousi 22 prosentista 7.6Q1 21 prosenttiin 10.1Q1. Kaksi keskeistä havaintoa:

1. Marginaalit saavat epäilemättä keinotekoisen lisäyksen inflaatiosta, sillä voitot perustuvat nykyään myytyjen tavaroiden korkeampiin hintoihin kuin myytyjen tavaroiden kustannukset. Tämä nousu jatkuu niin kauan kuin inflaatio pysyy korkeana.
2. WACC on noussut vähemmän kuin AAA-yrityslainojen tuotot. Tämä viive tarkoittaa, että yritykset ovat lyhentäneet liikkeessä olevien joukkovelkakirjojen maturiteettia hyötyäkseen alle viiden vuoden maturiteetin tuottokäyrän jyrkkyydestä. Maturiteettien lyhentäminen saattaa alentaa velan kustannuksia ja WACC:tä lyhyellä aikavälillä, mutta se jättää yritykset alttiin jyrkästi nouseville rahoituskustannuksille, jos korot jatkavat nousuaan.

Tästä johtuen pääoman "ennätystuotto" on hieman harhaa, ja ROIC-trendi voi pian kääntyä.

Avaintiedot valituista S&P 500 -aloista

Kaikilla 500 S&P XNUMX -sektorilla ROIC parani edellisvuodesta (yoY).

Energiasektori menestyi parhaiten viimeisen 900 kuukauden aikana ROIC:n muutoksella mitattuna, ja sen ROIC nousi 19 peruspistettä. Ottaen huomioon COVID-2020:n vaikutukset energiayrityksiin ja energian hintoihin vuonna XNUMX ja elpymisen voimakkuus, tämä suuntaus ei ole yllättävä.

Toisaalta Telecom Services -sektorin, vain 3 peruspisteen, ROIC parani viimeisten XNUMX kuukauden aikana pienintäkään vuotta aiemmasta. Kaiken kaikkiaan teknologiasektori ansaitsee ylivoimaisesti korkeimman ROIC:n kaikista sektoreista ja yleishyödylliset sektorit pienimmän ROIC:n.

Alla korostan energiasektoria, jolla oli suurin ROIC-parannus vuotta aiemmasta.

Esimerkkisektorianalyysi: Energia

Kuvassa 1 näkyy, että energiasektorin ROIC nousi vuoden 0.3 viimeisen neljänneksen -1 prosentista 21 prosenttiin vuoden 8.7 viimeisellä neljänneksellä. Energiasektorin NOPAT-marginaali nousi -1 %:sta vuoden 22 viimeisellä neljänneksellä 0.8 %:iin vuoden 1 viimeisellä neljänneksellä, kun taas sijoitetun pääoman käännökset nousivat vuoden 21 viimeisen neljänneksen 12.5:stä 1:een vuoden 22 viimeisellä neljänneksellä.

Kuva 1: Energian ROIC vs. WACC: joulukuu 2004 - 5

16. toukokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 1Q22 10-Qs ROIC:sta, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 1Q22 10-Qs S&P 500 -osatekijöille olivat saatavilla.

Kuvassa 2 verrataan energia-alan NOPAT-marginaalin ja sijoitetun pääoman käännösten kehitystä vuodesta 2004 lähtien. Summaan yksittäiset S&P 500:n osatekijät tuloille, NOPAT:lle ja sijoitetulle pääomalle näiden mittareiden laskemiseksi. Kutsun tätä lähestymistapaa "aggregaatti"-metodologiaksi.

Kuva 2: Energian NOPAT-marginaali ja IC-käännökset: joulukuu 2004 - 5

16. toukokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 1Q22 10-Qs ROIC:sta, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 1Q22 10-Qs S&P 500 -osatekijöille olivat saatavilla.

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

Lisänäkökulmaa varten vertaan ROIC:n Aggregate-menetelmää kahteen markkinapainotettuun menetelmään: markkinapainotettuihin mittareihin ja markkinapainotettuihin ohjaimiin. Jokaisella menetelmällä on hyvät ja huonot puolensa, jotka on kuvattu yksityiskohtaisesti liitteessä.

Kuvassa 3 verrataan näitä kolmea energiasektorin ROIC:n laskentamenetelmää.

Kuva 3: Energian ROIC-menetelmät verrattu: joulukuu 2004 - 5

16. toukokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 1Q22 10-Qs ROIC:sta, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 1Q22 10-Qs S&P 500 -osatekijöille olivat saatavilla.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.

Liite: ROICin analysointi eri painotusmenetelmillä

Johdan yllä olevat mittarit laskemalla yhteen tulojen, NOPAT: n ja sijoitetun pääoman yksittäiset S&P 500 -arvot esitettyjen mittareiden laskemiseksi. Kutsun tätä lähestymistapaa "yhdistelmämenetelmäksi".

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

Lisäperspektiivin vuoksi verrataan ROIC: n aggregaattimenetelmää kahteen muuhun markkinapainotteiseen menetelmään:

Markkinapainotetut mittarit - laskettu markkina-cap-painotuksella yksittäisten yritysten ROIC suhteessa niiden alaan tai S&P 500: n kokonaismäärään kullakin ajanjaksolla. Yksityiskohdat:

1. Yrityksen paino on sama kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna S&P 500: n / sen sektorin markkina-arvolla
2. Kerrotaan kunkin yrityksen ROIC sen painolla
3. S&P 500 / Sector ROIC on kaikkien S&P 500 -yritysten painotettujen ROIC-arvojen summa kullekin sektorille

Markkinapainotetut kuljettajat - laskettu markkina-cap-painotuksella NOPAT ja sijoitettu pääoma kunkin alan yksittäisille yrityksille kullakin ajanjaksolla. Yksityiskohdat:

1. Yrityksen paino on sama kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna S&P 500: n / sen sektorin markkina-arvolla
2. Lasken kunkin yrityksen NOPATin ja sijoitetun pääoman sen painolla
3. Yhteenvetona painotettu NOPAT ja sijoitettu pääoma jokaiselle S&P 500 / kullekin sektorille -yritykselle määritetään kunkin sektorin painotettu NOPAT ja painotettu sijoitettu pääoma
4. S&P 500 / Sector ROIC on painotettu sektori NOPAT jaettuna painotetulla sektorin sijoitetulla pääomalla

Jokaisella menetelmällä on hyvät ja huonot puolensa, kuten alla on esitetty:

Kokoomamenetelmä

Plussat:

• Suoraviivainen katsaus koko S&P 500:aan/sektori, yrityksen koosta tai painotuksesta riippumatta.
• Vastaa sitä, miten S&P Global laskee S&P 500: n mittaritiedot.

Miinukset:

• Haavoittuva yritysryhmään tulevien tai sieltä poistuvien yritysten vaikutuksille, jotka saattavat vaikuttaa kohtuuttomasti aggregaattiarvoihin huolimatta ryhmään jääneiden yritysten muutoksesta.

Markkinapainotetut mittarit menetelmä

Plussat:

• Ottaa huomioon yrityksen koon suhteessa koko S&P 500 / sektoriin ja painottaa sen mittareita vastaavasti.

Miinukset:

• Alttiina yhden tai muutaman yrityksen suurille vaikutuksille, kuten koko raportista käy ilmi. Tämä suuri vaikutus esiintyy yleensä vain suhteissa, joissa epätavallisen pienet nimittäjäarvot voivat luoda erittäin korkeita tai matalia tuloksia.

Markkinapainotettujen kuljettajien menetelmä

Plussat:

• Selvittää yrityksen koon suhteessa S&P 500 / sektoriin kokonaisuudessaan ja painottaa sen NOPATia ja sijoitettua pääomaa vastaavasti.
• Lieventää yhden tai muutaman yrityksen mahdollista ylimitoitettua vaikutusta yhdistämällä arvot, jotka ohjaavat suhdetta ennen suhdelaskentaa.

Miinukset:

• Voi minimoida jaksollisten muutosten vaikutukset pienempiin yrityksiin, koska niiden vaikutus koko NOPAT-sektoriin ja sijoitettuun pääomaan on pienempi.

[1] Lasken nämä mittarit SPGI:n metodologian perusteella, joka summaa yksittäiset S&P 500:n osatekijät NOPAT:lle ja sijoitetun pääoman ennen kuin käytän niitä mittareiden laskemiseen. Kutsun tätä "aggregaatti"-metodologiaksi.

[2] Tutkimukseni perustuu uusimpiin auditoituihin taloustietoihin, jotka ovat useimmissa tapauksissa 1Q22 10-Qs. Hintatiedot ovat 5.