ROIC nousee jälleen korkeammalle vuoden 2 toisella neljänneksellä

Kahdentoista kuukauden (TTM) sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) nousi S&P 500:n uuteen huippuun vuoden 2 toisella neljänneksellä kuudetta peräkkäistä neljännestä. Kahdeksassa yhdestätoista S&P 22 -sektorista ROIC parani myös vuoden takaiseen verrattuna. Tämä parannus johtuu nettoliikevoiton verojen jälkeen (NOPAT) marginaaleista ja sijoitetun pääoman käännöksistä. Tämän raportin mittarit on laskettu käyttämällä SPGI:n menetelmää, joka summaa yksittäiset S&P 500:n osatekijät NOPAT:lle ja sijoitetulle pääomalle.

Tämä raportti on lyhennetty versio S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again Higher Again 2Q22, yksi neljännesvuosittain sarjoista perusmarkkinoiden ja sektorien trendejä. Tämä raportti perustuu viimeisimpiin saatavilla oleviin tarkastettuihin taloudellisiin tietoihin, jotka ovat useimmissa tapauksissa 2Q22 10-Q. Hintatiedot ovat 8.

S&P 500 ROIC jatkaa nousuaan vuoden 2 toisella neljänneksellä

S&P 500:n ROIC nousi vuoden 8.6 toisen neljänneksen 2 prosentista 21 prosenttiin vuoden 10.2 toisella neljänneksellä. S&P 2:n NOPAT-marginaali nousi vuoden 22 500 prosentista 12.0 prosenttiin vuoden 2 toisella neljänneksellä, kun taas sijoitetun pääoman käännökset nousivat vuoden 21 toisella neljänneksellä 13.1:sta 2:aan vuoden 22 toisella neljänneksellä.

Kaksi keskeistä havaintoa:

1. Inflaatio jatkaa marginaalien nostamista, koska voitot lasketaan käyttämällä tuottojen käypiä hintoja mutta varastojen historiallisia hintoja. Tämä vaikutus kestää inflaation kiihtyessä, mutta kääntyy heti, kun varastokustannukset alkavat ylittää asiakkailta veloitettavat hinnat.
2. WACC on noussut vähemmän kuin AAA-yrityslainojen tuotot viimeisen vuoden aikana. Tämä viive tarkoittaa, että yritykset ovat lyhentäneet liikkeeseen laskettujen joukkovelkakirjalainojen maturiteettia hyötyäkseen tuottokäyrän jyrkkyydestä alle viiden vuoden maturiteeteissa. Maturiteettien lyhentäminen saattaa alentaa velan kustannuksia ja WACC:tä lyhyellä aikavälillä, mutta se jättää yritykset alttiin jyrkästi nouseville rahoituskustannuksille, jos korot jatkavat nousuaan.

Pääoman "ennätystuotto" on harhaa, ja ROIC:n nouseva trendi voi kääntyä pian, kuten huomasin jo seitsemän sektorin ROIC:n kohdalla, jotka laskivat toisella neljänneksellä toisella neljänneksellä.

Avaintiedot valituista S&P 500 -aloista

Seitsemän sektorin ROIC laski edellisneljänneksestä (QoQ).

Energiasektori menestyi parhaiten vuoden 2022 toisella neljänneksellä ROIC:n muutoksella mitattuna, ja sen ROIC nousi 272 peruspistettä. Vuoden 2022 ensimmäisellä puoliskolla energiayhtiöt hyötyivät korkeasta energian hinnasta ja vahvasta taloudellisesta toimeliaisuudesta, mutta nämä kaksi tekijää voivat kulkea yhdessä vain niin kauan, ennen kuin inflaatio pilaa puolueen. Tämä prosessi etenee kolmannella vuosineljänneksellä, kun korkeat energiahinnat edellyttävät tiukempaa rahapolitiikkaa ja taantuman pelkoja.

Toisen vuosineljänneksen suurimmat häviäjät olivat sektorit, jotka olivat aiemmin olleet COVID-aikakauden markkinoiden suurimpien voittajien joukossa. Televiestintäpalvelujen ja -teknologian ROIC-arvot laskivat 111 peruspistettä neljännesvuosittain vuoden 2 toisella neljänneksellä.

Alla korostan teknologiasektoria, jolla on korkein ROIC vuoden 2 toisella neljänneksellä.

Esimerkki sektorianalyysistä: Teknologia

Kuvassa 1 näkyy, että teknologiasektorin ROIC nousi vuoden 26.8 2 prosentista 21 prosenttiin vuoden 27.1 toisella neljänneksellä. Teknologiasektorin NOPAT-marginaali nousi 2 %:sta 22Q23.5:stä 2 %:iin 21Q23.6:ssa, kun taas sijoitetun pääoman käännökset pysyivät ennallaan 2:ssä vuoden 22 toisella neljänneksellä.

Kuva 1: Teknologian ROIC vs. WACC: Joulukuu 2004 - 8

12. elokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää ROIC:n 2Q22 10-Qs:n taloudelliset tiedot, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 2Q22 10-Q:t S&P 500 -osien osalta olivat saatavilla.

Kuvassa 2 verrataan NOPAT-marginaalin ja sijoitetun pääoman käännösten kehitystä teknologia-alalla vuodesta 2004 lähtien. Laske nämä mittarit yhteen S&P 500:n yksittäisten osatekijöiden arvoista liikevaihdolle, NOPAT:lle ja sijoitetulle pääomalle. Kutsun tätä lähestymistapaa "aggregaatti"-metodologiaksi.

Kuva 2: Teknologia NOPAT-marginaali vs. IC-käännökset: joulukuu 2004 - 8

12. elokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää ROIC:n 2Q22 10-Qs:n taloudelliset tiedot, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 2Q22 10-Q:t S&P 500 -osien osalta olivat saatavilla.

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

Lisänäkökulmaa varten vertaan ROIC:n Aggregate-menetelmää kahteen markkinapainotettuun menetelmään: markkinapainotettuihin mittareihin ja markkinapainotettuihin ohjaimiin. Jokaisella menetelmällä on hyvät ja huonot puolensa, jotka on kuvattu yksityiskohtaisesti liitteessä.

Kuvassa 3 verrataan näitä kolmea teknologiasektorin ROIC:n laskentamenetelmää.

Kuva 3: Teknologian ROIC-menetelmät verrattu: joulukuu 2004 - 8

12. elokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää ROIC:n 2Q22 10-Qs:n taloudelliset tiedot, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 2Q22 10-Q:t S&P 500 -osien osalta olivat saatavilla.

Paljastus: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini eivät saa mitään korvausta kirjoittaakseen tietystä osasta, tyylistä tai teemasta.

Liite: ROICin analysointi eri painotusmenetelmillä

Johdan yllä olevat mittarit laskemalla yhteen tulojen, NOPAT: n ja sijoitetun pääoman yksittäiset S&P 500 -arvot esitettyjen mittareiden laskemiseksi. Kutsun tätä lähestymistapaa "yhdistelmämenetelmäksi".

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

Lisäperspektiivin vuoksi verrataan ROIC: n aggregaattimenetelmää kahteen muuhun markkinapainotteiseen menetelmään:

Markkinapainotetut mittarit - laskettu markkina-cap-painotuksella yksittäisten yritysten ROIC suhteessa niiden alaan tai S&P 500: n kokonaismäärään kullakin ajanjaksolla. Yksityiskohdat:

1. Yrityksen paino on sama kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna S&P 500: n / sen sektorin markkina-arvolla
2. Kerrotaan kunkin yrityksen ROIC sen painolla
3. S&P 500 / Sector ROIC on kaikkien S&P 500 -yritysten painotettujen ROIC-arvojen summa kullekin sektorille

Markkinapainotetut kuljettajat - laskettu markkina-cap-painotuksella NOPAT ja sijoitettu pääoma kunkin alan yksittäisille yrityksille kullakin ajanjaksolla. Yksityiskohdat:

1. Yrityksen paino on sama kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna S&P 500: n / sen sektorin markkina-arvolla
2. Lasken kunkin yrityksen NOPATin ja sijoitetun pääoman sen painolla
3. Yhteenvetona painotettu NOPAT ja sijoitettu pääoma jokaiselle S&P 500 / kullekin sektorille -yritykselle määritetään kunkin sektorin painotettu NOPAT ja painotettu sijoitettu pääoma
4. S&P 500 / Sector ROIC on painotettu sektori NOPAT jaettuna painotetulla sektorin sijoitetulla pääomalla

Jokaisella menetelmällä on hyvät ja huonot puolensa, kuten alla on esitetty:

Kokoomamenetelmä

Plussat:

• Suoraviivainen katsaus koko S&P 500:aan/sektori, yrityksen koosta tai painotuksesta riippumatta.
• Vastaa sitä, miten S&P Global laskee S&P 500: n mittaritiedot.

Miinukset:

• Haavoittuva yritysryhmään tulevien tai sieltä poistuvien yritysten vaikutuksille, jotka saattavat vaikuttaa kohtuuttomasti aggregaattiarvoihin huolimatta ryhmään jääneiden yritysten muutoksesta.

Markkinapainotetut mittarit menetelmä

Plussat:

• Ottaa huomioon yrityksen koon suhteessa koko S&P 500 / sektoriin ja painottaa sen mittareita vastaavasti.

Miinukset:

• Alttiina yhden tai muutaman yrityksen suurille vaikutuksille, kuten koko raportista käy ilmi. Tämä suuri vaikutus esiintyy yleensä vain suhteissa, joissa epätavallisen pienet nimittäjäarvot voivat luoda erittäin korkeita tai matalia tuloksia.

Markkinapainotettujen kuljettajien menetelmä

Plussat:

• Selvittää yrityksen koon suhteessa S&P 500 / sektoriin kokonaisuudessaan ja painottaa sen NOPATia ja sijoitettua pääomaa vastaavasti.
• Lieventää yhden tai muutaman yrityksen mahdollista ylimitoitettua vaikutusta yhdistämällä arvot, jotka ohjaavat suhdetta ennen suhdelaskentaa.

Miinukset:

• Voi minimoida jaksollisten muutosten vaikutukset pienempiin yrityksiin, koska niiden vaikutus koko NOPAT-sektoriin ja sijoitettuun pääomaan on pienempi.