Robinhood melkein epäonnistui GameStopin lyhyen puristuksen aikana – Quartz

Aamunkoittoa edeltävinä aikoina 28 finanssialan kauppayhtiö Robinhood kohtasi 2021 miljardin dollarin marginaalivaatimuksen asiakkaidensa kauppoja hoitavalta selvitysyhtiöltä.

Jokaista Robinhoodin mahdollistamaa kauppaa varten sillä on oltava riittävästi varoja, jotka on sijoitettu vakuudeksi, kahdeksi päiväksi, jotka kuluvat kauppojen selvittämiseen. Ongelmana oli, että Robinhoodilla oli vain 700 miljoonaa dollaria vakuuksia – se oli vajaat 3 miljardia dollaria ja hänellä oli vain muutama tunti saada loput rahat.

Vähittäiskauppiaat käyttivät sovellusta ostaakseen jopa tonnia haihtuvaa tuotetta meemivarastot pitää GameStop ja AMC-viihde, nostavat hintojaan yritti lyhyitä puristaa-mikä tarkoitti, että Robinhoodin täytyi asettaa vastaava määrä vakuuksia pysyäkseen maksukykyisenä, kunnes kaupat ratkesivat.

Selvityskeskuksen ilmoituksen – joka lähetettiin ensimmäisen kerran klo 5 USA:n itäistä aikaa – ja marginaalivaatimuksen klo 11 välisenä aikana Robinhoodin johtajat pyysivät selvityskeskusta armeliaaksi ja yrittivät samanaikaisesti kerätä rahaa.

Lobbaus ja varainhankinta toimivat. Yhtiö myös äkillisesti lopetti kaupan päivän epävakaille osakkeille, kuten GameStopille, mikä rajoitti omaa välitöntä riskiään, mutta aiheutti asiakkaidensa kohua ja kongressin kuulemisen ja tutkimuksen.

Viime viikolla, yli vuosi sen jälkeen, kun GameStop short squeeze oli etusivun uutinen, Yhdysvaltain edustajainhuoneen rahoituspalvelukomitean demokraattinen henkilökunta julkaisi tutkimuksensa tuloksista (pdf), näyttää tarkalleen kuinka Robinhood vältti taloudellisen katastrofin päivänä, jolloin sen olisi pitänyt mennä alas.

Kuinka Robinhood tekee rahaa

Jos olet ostanut tai myynyt osakkeita viime vuosina, etkä välittäjäsi ole veloittanut sinua siitä, voit todennäköisesti kiittää Robinhoodia. Robinhood aloitti välitysvapaan arvopaperikaupan edelläkävijänä liiketoimintamallin avulla tilausvirran maksu (PFOF). Yrityksen suosio yksityissijoittajien keskuudessa pakotti vakiintuneet välittäjät, kuten Fidelity ja Charles Schwab poistaa kaupankäyntipalkkiot vuonna 2019.

Robinhood ei itse asiassa tee kauppoja asiakkaidensa puolesta. Sen sijaan se myy asiakkaidensa tilaukset niin kutsutuille markkinatakaajille, kuten Citadel Securitiesille ja Two Sigma Securitiesille, jotka kilpailevat toteuttaakseen nämä tilaukset.

Silti Robinhoodin on asetettava vakuudet asiakkaidensa kaupoista National Securities Clearing Corporationille (NSCC), joka on Yhdysvaltain suurimman arvopaperiselvitysyhtiön, Depository Trust & Clearing Corporationin (DTCC) osasto. DTCC on yksityinen yritys, jota säätelee voimakkaasti US Securities and Exchange Commission.

Puhelinsoitto ja varainkeruu

Klo 7 marginaalipuhelun päivänä Dan Gallagher, Robinhoodin lakimies, soitti DTCC:n nimettömälle apulaislakimiehenä edustajainhuoneen tutkimuksen mukaan. Gallagher on SEC:n, DTCC:n ensisijaisen säätelijän, entinen republikaanikomissaari. Hän ja DTCC-virkamies olivat "ammattimaisesti tuttuja", raportissa sanotaan, että he työskentelivät aiemmin yhdessä lakitoimistossa. Puhelun yhteydessä Gallagher pyysi eskaloimaan asiaa DTCC:n johtaville virkamiehille "keskustelemaan siitä, kuinka saada helpotusta, luopumista tai vapautusta".

Klo 9 mennessä ja useiden Robinhoodin ja DTCC:n virkamiesten välisten puheluiden jälkeen Robinhoodin vakuustalletusvaatimuksia pienennettiin 11 miljardista dollarista 3.7 miljardiin dollariin, mikä jätti yritykselle edelleen 1.4 miljoonaa dollaria vajaaksi.

Miljardien dollarien luopumisen perusteita ei selitetty. Raportin mukaan DTCC:n markkinariskijohtaja "ilmaisi, että Robinhoodin Excess Capital Premium -veloitusta tarkistettiin alaspäin säädettäväksi kommentoimatta miksi sitä tarkistettiin tai mikä oikeuttaisi Robinhoodin oikaisun alaspäin."

Kun Gallagher neuvotteli DTCC:n kanssa, Robinhoodin talousjohtaja Jason Warnick kutsui sijoittajia. Klo 10 määräaikaan mennessä Warnick oli varmistanut miljardin dollarin uudet investoinnit. Se jatkoi varainkeruuta tammikuun 1. päivän määräajan jälkeen. Tammikuun 28. päivään mennessä yhtiö oli kerännyt yhteensä 30 miljardia dollaria.

Ilman tätä kaksitahoista lähestymistapaa Robinhood olisi laiminlyönyt DTCC:n, kuten Lehman Brothers teki vuoden 2008 finanssikriisin aikana. Kun maksukyvyttömyys tapahtuu, selvitysyhteisö "ottaa hallintaansa laiminlyöneen jäsenen salkun ja likvidoi sen", raportissa sanotaan vähentääkseen riskiä laajemmalle rahoitusjärjestelmälle.

Robinhoodin eloonjääminen on epätodennäköistä

Se, että Robinhood selvisi tästä romahduksesta, oli pelkkä ihme, sanoo Tyler Gellasch, sijoittajakaupparyhmän Healthy Markets Associationin johtaja ja entinen senaatti- ja SEC-lakimies.

"Se vastaa nelimoottorista konetta, joka menettää kaikki neljä moottoria 30,000 XNUMX jalan korkeudessa ja laskeutuu turvallisesti", Gellasch sanoo.

Gellasch on kriittinen riskienhallinnan puutteista, jotka vaikuttivat Robinhoodin ongelmiin. Hän arvioi yrityksen selviytymisen sen poliittisen taidon perusteella. "Tämä osoittaa, kuinka tehokasta on, että tiimissäsi on poikkeuksellisen poliittisesti sitoutunut johtaja", hän sanoi.

Robinhoodin epäonnistumisella olisi voinut olla vakavia seurauksia myös laajemmalle rahoitusjärjestelmälle.

"Ei ole varsinaista ennakkotapausta, että Robinhoodin kaltainen yritys epäonnistuisi", Gellasch sanoo. "Miljoonien tilien välittäjän äkillinen romahdus olisi voinut helposti olla se kipinä, joka sytytti laajemman markkinahäiriön."

James Tierney, University of Nebraska College of Lawn arvopaperioikeuden professori ja entinen SEC-lakimies, sanoo, että vaikka laiminlyönti on suuri uhka pienille välittäjille, Robinhood vaikutti luottavaiselta, että se oli tietyssä mielessä liian suuri epäonnistuakseen.

"Se muistuttaa minua vanhasta sanonnasta: "Jos olet velkaa pankille miljoona taalaa, se on sinun ongelmasi, mutta jos olet velkaa pankille miljardi taalaa, se on heidän ongelmansa", hän sanoo.

Yhdessä kongressin komitean saamassa sisäisessä viestissä Robinhoodin presidentti ja operatiivinen johtaja David Dusseault kertoi kollegalleen, että yritys pystyisi navigoimaan selvityskeskuksen vaatimuksiin. "Olemme liian suuria, jotta he todella sulkevat meidät", hän kirjoitti.

Robinhoodin apulaislakimies Lucas Moskowitz sanoi Quartzille tiedottajan välityksellä lähettämässään sähköpostissa, että edustajainhuoneen komitean tutkintaraportti ei ole "mitään uutta, mikä vahvistaa jälleen kerran, että tammikuu 2021 oli poikkeuksellinen, kerran sukupolven tapahtuma, joka painotti kaikkia markkinoiden sidosryhmiä".

Kuusi kuukautta myöhemmin, heinäkuussa 2021, Robinhood meni julkisesti, nostaa toiset lähes 2 miljardia dollaria sen kassaan.