28 kaupankäyntipäivän jälkeen pois markkinoilta*, olen palannut huomaamaan, että se on uusi tarina lähestyvä taantuma iskee nopeasti. Silti, katso itse markkinoita, ja tarina ei juurikaan heijastu omaisuuserien hintoihin, jotka ovat edelleen Federal Reserven omistuksessa. Tämä luo sekä riskejä että mahdollisuuksia.
Aloita hyvistä uutisista, kuten se on: Rahapolitiikalle herkät hinnat ovat laskeneet paljon. Todella paljon. Tulevaisuudessa rahan arvolle eniten alttiina oleva joukkovelkakirjalaina, 0.85 % Itävallan joukkovelkakirja erääntyvä vuonna 2120, on menettänyt 60 % arvostaan vuoden 2020 korkeimmillaan. Vastaava panos osakerahastoissa on Cathie Wood's
suurimman osan sen omistuksista tuotot ovat kaukana tulevaisuudessa, ja se on laskenut yli 70 % korkeimmasta.
Tosin tämä on sellainen hyvä uutinen, josta Itävallan velkaan tai spekulatiivisiin teknologiaosakkeisiin sijoittajat eivät todennäköisesti halua muistuttaa. Mutta ihmisille, jotka haluavat laittaa rahaa työhön nyt, korkoherkät osakkeet ovat paljon halvempia kuin ne olivat. Ja sama pätee kautta linjan: mitä korkeampi arvostus, sitä pidempi on takaisinmaksuaika, ja sitä suurempia tappioita syntyy, kun rahapolitiikan kiristyminen on tehnyt odottamisesta tuskallisempaa. (Yksinkertaistettu tapa ajatella asiaa: Korkeammat korot lisäävät lyhyen aikavälin käteissäästämisen palkintoja, joten rahan sijoittaminen asioihin, jotka lupaavat palkintoja pitkällä aikavälillä, on vähemmän houkuttelevaa.)
Jos Fed muuttuu entisestään, nämä tappiot voivat lisääntyä. Mutta futuurikauppiaat ovat jo odottaa paljon rahapolitiikan kiristämistä, ja korkoherkät osakkeet ovat vastanneet suurilla pudotuksilla, ei vain hinnan, vaan myös arvostuksen suhteen. Yksi esimerkki:
on pudonnut 34-kertaisesta arvioidusta 12 kuukauden termiinituloksesta 24-kertaiseksi vuoden alusta – vaikka ennustetut tulot ovat nousseet. Jotain vastaavaa on tapahtunut koko S&P 500:lle, jossa termiinihinta-tulossuhde on laskenut 22:sta 18:aan, kun taas Wall Street on nostanut tulosennusteitaan.
Kun erä on jo hinnoiteltu, todennäköisyys ansaita rahaa tällaisilla varoilla tulevaisuudessa kasvaa.
Valitettavasti vain rahapolitiikka on selvästi hinnoiteltu. Huono uutinen on, että kaikesta huolimatta taantumasta osakkeet ja joukkovelkakirjat eivät heijasta suurta riskiä.
luokitus romahti viime viikolla, ja yritysten joukkovelkakirjat myytiin kautta linjan.
Mutta BB-luokituksen omaavien valtavirran roskalainojen paras riskimittari – ylimääräinen tuotto tai korko, joka tarjotaan turvallisten Treasury-tuottojen yläpuolelle – on vain hieman korkeampi kuin maaliskuun puolivälissä. Jopa CCC:illä oli korkeampi ero kuin nyt joulukuussa 2019. Vaikka hieman taantuman riskiä on hinnoiteltu, yrityslainat ovat varautuneet pahimmillaan erittäin lievään taantumaan, joka vie vain heikoimmat yritykset. Toistaiseksi joukkovelkakirjasijoittajat jakavat Fedin puheenjohtajan
Jerome Powell
toivoo "pehmeää tai pehmeää" laskua taloudelle.
On vaikeampaa selvittää, minkä tason taantuman riski osakemarkkinoille hinnoitellaan, koska osakekursseja lyövät niin monet erilaiset uutislähteet. Mutta markkinat eivät näytä valmistautuvan syvään taantumaan, eivätkä ehkä ollenkaan taantumaan.
Markkinoilla näkyy jonkin verran huolta. Taloudellisesti herkän teollisuussektorin osakkeilla on mennyt huonosti, kuten myös kulutusherkillä kuluttajien harkinnanvaraisilla osakkeilla, jotka ovat jopa poistaneet teknologiayrityksiä, kuten esim.
jotka luokitellaan harkinnanvaraisiksi. Perustavara- ja yleishyödyllisten toimialojen tasatuloiset ovat vuoden tasolla, sillä heidän pitäisi pystyä paremmin vastustamaan talouden heikkoutta. Mutta tämä ei ole kuin dotcomin jälkeinen taantuma, jolloin teollisuus menetti lopulta kolmanneksen arvostaan ja kulutustavaravarastot nousivat.
Taantuman riski on selvästi noussut, kun Euroopan talous on laskussa, Kiina koronapaniikissa, Fed kiristyy nopeasti ja kuluttajien luottamus romahti.
Silti epäilen, että taantuma on edelleen tie, jos se iskee ollenkaan, koska työmarkkinat ovat vahvat ja Fed on tuskin alkanut nostaa korkoja, jotka ovat edelleen tyhmän alhaisia. Ongelmana on, että tämä näkemys heijastuu laajalti markkinoilla, samalla kun riski olla väärässä kasvaa.
Cathie Wood, Ark Investin toimitusjohtaja ja sijoitusjohtaja Milken Instituten maailmanlaajuisessa konferenssissa Beverly Hillsissä, Kaliforniassa, aiemmin tässä kuussa.
Kuva:
Patrick t. fallon / Agence France-Presse / Getty Images
Taantuma hämärtyy, mutta markkinat eivät ole saaneet viestiä
28 kaupankäyntipäivän jälkeen pois markkinoilta*, olen palannut huomaamaan, että se on uusi tarina lähestyvä taantuma iskee nopeasti. Silti, katso itse markkinoita, ja tarina ei juurikaan heijastu omaisuuserien hintoihin, jotka ovat edelleen Federal Reserven omistuksessa. Tämä luo sekä riskejä että mahdollisuuksia.
Aloita hyvistä uutisista, kuten se on: Rahapolitiikalle herkät hinnat ovat laskeneet paljon. Todella paljon. Tulevaisuudessa rahan arvolle eniten alttiina oleva joukkovelkakirjalaina, 0.85 % Itävallan joukkovelkakirja erääntyvä vuonna 2120, on menettänyt 60 % arvostaan vuoden 2020 korkeimmillaan. Vastaava panos osakerahastoissa on Cathie Wood's
ARK Innovation ETF,
ARKK -3.37%
suurimman osan sen omistuksista tuotot ovat kaukana tulevaisuudessa, ja se on laskenut yli 70 % korkeimmasta.
Tosin tämä on sellainen hyvä uutinen, josta Itävallan velkaan tai spekulatiivisiin teknologiaosakkeisiin sijoittajat eivät todennäköisesti halua muistuttaa. Mutta ihmisille, jotka haluavat laittaa rahaa työhön nyt, korkoherkät osakkeet ovat paljon halvempia kuin ne olivat. Ja sama pätee kautta linjan: mitä korkeampi arvostus, sitä pidempi on takaisinmaksuaika, ja sitä suurempia tappioita syntyy, kun rahapolitiikan kiristyminen on tehnyt odottamisesta tuskallisempaa. (Yksinkertaistettu tapa ajatella asiaa: Korkeammat korot lisäävät lyhyen aikavälin käteissäästämisen palkintoja, joten rahan sijoittaminen asioihin, jotka lupaavat palkintoja pitkällä aikavälillä, on vähemmän houkuttelevaa.)
Jos Fed muuttuu entisestään, nämä tappiot voivat lisääntyä. Mutta futuurikauppiaat ovat jo odottaa paljon rahapolitiikan kiristämistä, ja korkoherkät osakkeet ovat vastanneet suurilla pudotuksilla, ei vain hinnan, vaan myös arvostuksen suhteen. Yksi esimerkki:
Microsoft
on pudonnut 34-kertaisesta arvioidusta 12 kuukauden termiinituloksesta 24-kertaiseksi vuoden alusta – vaikka ennustetut tulot ovat nousseet. Jotain vastaavaa on tapahtunut koko S&P 500:lle, jossa termiinihinta-tulossuhde on laskenut 22:sta 18:aan, kun taas Wall Street on nostanut tulosennusteitaan.
Kun erä on jo hinnoiteltu, todennäköisyys ansaita rahaa tällaisilla varoilla tulevaisuudessa kasvaa.
Valitettavasti vain rahapolitiikka on selvästi hinnoiteltu. Huono uutinen on, että kaikesta huolimatta taantumasta osakkeet ja joukkovelkakirjat eivät heijasta suurta riskiä.
Totta, luottomarkkinat ovat hieman sekaisin vihdoin tajuttuaan, että taantuman riski on kasvamassa. Roskalainat alhaisimpien kanssa,
CCC,
luokitus romahti viime viikolla, ja yritysten joukkovelkakirjat myytiin kautta linjan.
Mutta BB-luokituksen omaavien valtavirran roskalainojen paras riskimittari – ylimääräinen tuotto tai korko, joka tarjotaan turvallisten Treasury-tuottojen yläpuolelle – on vain hieman korkeampi kuin maaliskuun puolivälissä. Jopa CCC:illä oli korkeampi ero kuin nyt joulukuussa 2019. Vaikka hieman taantuman riskiä on hinnoiteltu, yrityslainat ovat varautuneet pahimmillaan erittäin lievään taantumaan, joka vie vain heikoimmat yritykset. Toistaiseksi joukkovelkakirjasijoittajat jakavat Fedin puheenjohtajan
Jerome Powell
toivoo "pehmeää tai pehmeää" laskua taloudelle.
On vaikeampaa selvittää, minkä tason taantuman riski osakemarkkinoille hinnoitellaan, koska osakekursseja lyövät niin monet erilaiset uutislähteet. Mutta markkinat eivät näytä valmistautuvan syvään taantumaan, eivätkä ehkä ollenkaan taantumaan.
Markkinoilla näkyy jonkin verran huolta. Taloudellisesti herkän teollisuussektorin osakkeilla on mennyt huonosti, kuten myös kulutusherkillä kuluttajien harkinnanvaraisilla osakkeilla, jotka ovat jopa poistaneet teknologiayrityksiä, kuten esim.
Amazon
jotka luokitellaan harkinnanvaraisiksi. Perustavara- ja yleishyödyllisten toimialojen tasatuloiset ovat vuoden tasolla, sillä heidän pitäisi pystyä paremmin vastustamaan talouden heikkoutta. Mutta tämä ei ole kuin dotcomin jälkeinen taantuma, jolloin teollisuus menetti lopulta kolmanneksen arvostaan ja kulutustavaravarastot nousivat.
Taantuman riski on selvästi noussut, kun Euroopan talous on laskussa, Kiina koronapaniikissa, Fed kiristyy nopeasti ja kuluttajien luottamus romahti.
Silti epäilen, että taantuma on edelleen tie, jos se iskee ollenkaan, koska työmarkkinat ovat vahvat ja Fed on tuskin alkanut nostaa korkoja, jotka ovat edelleen tyhmän alhaisia. Ongelmana on, että tämä näkemys heijastuu laajalti markkinoilla, samalla kun riski olla väärässä kasvaa.
Cathie Wood, Ark Investin toimitusjohtaja ja sijoitusjohtaja Milken Instituten maailmanlaajuisessa konferenssissa Beverly Hillsissä, Kaliforniassa, aiemmin tässä kuussa.
Kuva:
Patrick t. fallon / Agence France-Presse / Getty Images
*Sain ikävän Covid-19-kohtauksen.
Kirjoita James Mackintoshille osoitteessa [sähköposti suojattu]
Tekijänoikeus © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Kaikki oikeudet pidätetään. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Lähde: https://www.wsj.com/articles/recession-looms-but-markets-havent-got-the-message-11652866209?siteid=yhoof2&yptr=yahoo