Lue Fedin esikatselu. Pysy asuntolainamarkkinoiden ongelmatilanteissa.

Sitten viime perjantain CPI-raportti järkytti Wall Streetiä ja näennäisesti levotonta päättäjät, jotka ovat sähkökatkosvaiheessa, jolloin julkinen viestintä lakkaa ennen politiikkakokousta. Tilanne paheni, kun Michiganin yliopiston kuluttajien mielipidetutkimus osoitti kuluttajien inflaatio-odotusten nousevan huomattavasti 10–XNUMX vuoden kuluttua, ja Federal Reserve Bank of New Yorkin raportti osoitti, että yhden vuoden inflaatio-odotukset saavuttivat ennätysten korkeimman tason. Vaikka kaksi jälkimmäistä datapistettä eivät juurikaan saaneet kuluttajahintaindeksin huomiota, inflaatio-odotukset ovat ratkaisevia todellisen inflaation polulle. Tulevaisuuden hintoja koskevat odotukset muokkaavat käyttäytymistä, mikä puolestaan ​​auttaa määrittämään inflaatiota, ja keskuspankkiirit seuraavat tarkasti näitä toimenpiteitä.  

Huono inflaatiotietojen erä sai jotkin Wall Streetin pankit maanantaina tarkistamaan Fedin ennusteitaan. Goldman Sachsin ekonomistit huomauttivat Wall Street Journal -artikkeli että ehdotetut virkamiehet harkitsisivat yllättäviä markkinoita 0.75 prosentin koronkorotuksella tällä viikolla – huomionarvoista, Goldman sanoo, koska tarina oli äkillinen muutos lehden äskettäisestä raportista.

Roberto Perli, globaalipolitiikan johtaja

Piper-hiomakone
,
sanoo, että lehden artikkelin kielen luonne viittaa siihen, että uutisten lähde on itse Fed ja erityisesti Fed Boardin viestintätoimisto. "Fed-kokemuksemme käskee meitä käsittelemään tätä signaalina, ei meluna", hän sanoo. 

CME-tiedotSillä välin näyttelykauppiaat kilpailivat maanantaina hinnoitellakseen uudelleen korkovetoja. Fed-rahastojen futuurit heijastivat 94 prosentin todennäköisyyttä 0.75 prosenttiyksikön nousuun kesäkuussa, mikä olisi suurin sitten vuoden 1994.  

Kolmen neljäsosan pisteen koronnosto keskiviikkona näyttää uudelta varmalta. Tässä on yhteenveto siitä, mitä muuta etsiä, kun Fedin kokous päättyy ja markkinat ja talous ottavat vastaan ​​aggressiivisemman politiikan kiristyksen.

Ovatko 0.75 pisteen korotukset uusi 0.5?

Viimeisimpiin inflaatiotietoihin asti sijoittajat uskoivat, että Fed nostaisi korkoja puoli prosenttiyksikköä kesä- ja heinäkuussa, ja tuomariston päätös on syyskuussa. Nyt,

CM-laajennus

tiedot osoittavat lähes 90 prosentin todennäköisyyden uudelle 0.75 prosenttiyksikön nousulle heinäkuussa.

Joidenkin toivo, että Fed hidastaisi syyskuussa 0.25 prosenttiyksikön vauhtia, on ainakin toistaiseksi kuollut. Sijoittajat näkevät 62. syyskuuta pidetyssä kokouksessa 26 %:n todennäköisyyden puolen pisteen nousuun ja 21 %:n todennäköisyyteen kolmen neljäsosan pisteen nousuun. Uudet korkovedot tarkoittavat, että markkinat odottavat Fedin nostavan noin 4 prosenttiin vuoden 2022 loppuun mennessä. 

Se voi muuttua. Piper Sandlerin Perli sanoo, että 0.75 prosenttipisteen nousu tällä viikolla on hyvä uutinen, koska se vähentää mahdollisuuksia, että sen on tehtävä vielä enemmän myöhemmin. Silti hän sanoo, että inflaation hidastamiseksi tarvitaan merkittäviä tiukennuksia, ja merkittävä kiristys merkitsee suurta taantuman todennäköisyyttä ensi vuonna. Tiistain tiedot pienyritysten tilasta tukevat taantuman pelkoja.

Goldmanin taloustieteilijät odottavat nyt myös 0.75 prosenttiyksikön nousua heinäkuussa, mutta he näkevät vauhdin hidastuvan puoleen prosenttiin syyskuussa ja sitten neljännespisteeseen marras- ja joulukuussa. Tällöin niin sanottu päätekorko jäisi 3.25-3.5 prosenttiin.

Rahoitusolosuhteet ja Powell Put

Monet taloustieteilijät ja strategit sanovat, että kun inflaatio on olemassa, Fedillä ei ole muuta vaihtoehtoa kuin taistella sitä vastaan ​​– huolimatta vaikutuksista omaisuushintoihin ja talouskasvuun. Sijoittajat ovat tottuneet Fed-pankkiin eli ajatukseen, että keskuspankki pelastaisi markkinat väistämättä vakavalta laskusuhdanteelta.

Missä se on nyt? Kukaan ei tiedä, vaikka on vaikea uskoa, että se on täysin kuollut. Mutta Fed tarvitsee markkinoita vakuuttuneeksi siitä, että se suhtautuu vakavasti inflaation torjuntaan, mikä on yksi syy siihen, miksi kolmen neljäsosan pisteen nousu näyttää nyt todennäköiseltä. Powellin aiemmat väitteet, että keskuspankki voi suunnitella pehmeän ja sitten "pehmeän" laskun - tai että se voi jäähdyttää inflaatiota aiheuttamatta taantumaa - ovat saaneet jotkut uskomaan, että keskuspankki lopettaisi kiristyksen ennenaikaisesti suojellakseen kasvua ja rahoitusmarkkinoita. 

Viranomaiset ovat sanoneet haluavansa tiukempia taloudellisia ehtoja, jotka koostuvat sellaisista asioista kuin osakekurssit ja luottoriskimarginaalit. Pelkästään osakkeita tarkasteltaessa

S&P 500
on poistanut 21 %, kun

Nasdaq 100
on pudonnut 31 % vuoden alusta. Toukokuun kokouksen pöytäkirjassa Fed totesi "lisääntynyt epävarmuus ja jatkuva epävakaus ovat vähentäneet riskinottohalua rahoitusmarkkinoilla ja helpottanut hintapaineita, vaikka monien omaisuuserien arvostus pysyi korkealla".  

Goldman sanoo, että rahoitusehtojen lisäkiristys perjantaina ja maanantaina, johtuen odotuksista korkeammasta 4 prosentin terminaalikorosta, "merkitsisi merkittävää kasvun hidastamista, joka ylittää jonkin verran sen, mitä uskomme päättäjien aikovan tässä vaiheessa". Paljon voi tapahtua tämän ja vuoden lopun välillä, mutta on liian aikaista kuulla Powellin olevan huolissaan taloudellisista olosuhteista.

Uudet talousennusteet

Fedin henkilökunta päivittää inflaatio-, kasvu- ja korkoennusteita neljännesvuosittain, ja nämä uudet ennusteet julkaistaan ​​keskiviikkona kello 2 itäistä aikaa. 

Tietty bruttokansantuotteen negatiivinen ensimmäisen neljänneksen luku, ja laskevat odotukset toisen vuosineljänneksen kasvusta, Fedin on tarkistettava 2.8 prosentin arviotaan BKT:sta 2022. Vuosille 2023 ja 2024 maaliskuun ennusteet olivat 2.2 % ja 2 %. Mitä tulee inflaatioon, Fed suosii henkilökohtaista kulutusmenoindeksiä, joka ei sisällä ruokaa ja energiaa. Maaliskuussa arviot olivat 4.1 prosenttia vuonna 2022, 2.6 prosenttia vuonna 2023 ja 2.3 prosenttia vuonna 2024. 

Tällä välin Fedin maaliskuun korkoennusteiden ja markkinoiden liikkumisen välillä on suuri ero. Kollegani Randall Forsyth esitti viime viikolla uuden yhteenvedon talousennusteista.  

Toinen kiristys

Vaikka suurin osa painopisteestä on koronkorotuksissa, tämä kiristyssykli on kaksipiippuinen ja toinen puoli – taseen kutistuminen – on vasta alkamassa.

Tässä kuussa Fed alkoi peruuttaa osan biljoonista joukkovelkakirjoista, jotka se osti vastauksena pandemiaan viimeisen kahden vuoden aikana, kun se omisti noin kolmanneksen sekä valtiovarainministeriöstä että asuntolainavakuudellisista arvopaperimarkkinoista. Niin sanottu määrällinen kiristäminen on osittain epämääräistä, koska Fed itse on sanonut, ettei se tiedä paljoakaan siitä, miten taseen kutistuminen tulee olemaan.

Vaikka viranomaiset ovat sanoneet, että he haluaisivat QT:n toimivan taustalla, se on aina ollut epätodennäköistä. Ja merkkejä vaikeuksista ilmeni viime perjantaina CPI-raportin jälkeen. Kun viimeisimmät inflaatiotiedot muuttivat joukkovelkakirjamarkkinoiden näkemystä Fedin kehityksestä, "heikoin sektori murtui", sanoo Cherry Creek Mortgagen vanhempi lainapäällikkö Lou Barnes. Bond-žargonissa hän sanoo: "MBS meni "ei tarjousta", mikä tarkoittaa, että yhdessä vaiheessa perjantaina ei ollut ostajia asuntolainavakuudellisille arvopapereille. 

Walt Schmidt, FHN Financialin asuntolainastrategioista vastaava varatoimitusjohtaja, toteaa, että Fedin salkun MBS-puolen QT alkaa tiistaina. Hän sanoo etsivänsä tällä viikolla lisää selkeyttä Fedistä, mikä on ehdottanut, että se saattaa lopulta myydä MBS:n poistuakseen markkinoilta. Näiden arvopapereiden antaminen liikkeelle vie vuosia, koska ennakkomaksut – usein jälleenrahoituksen funktio – hidastuvat asuntolainojen korkojen noustessa. 

MBS-markkinoiden ongelmat voivat ennakoida lisää turbulenssia. "Toistaiseksi QT on todella tuskin alkanut, joten korko [volatiliteetti] johtuu suurelta osin politiikan epävarmuudesta", sanoo Joseph Wang, aiemmin keskuspankin avomarkkinoiden johtajana toiminut johtaja. Hän sanoo odottavansa QT:llä olevan enemmän vaikutusta markkinoihin tulevina kuukausina, kun se on täydessä voimassa.

Kuten Deutsche Bankin strategi Tim Wessel sanoo, QT:llä on todellisia vaikutuksia markkinoiden hinnoitteluun, rahoitusvakauteen ja Fedin politiikkaan. Ja toistaiseksi se on kysymysmerkki.

Kirjoita Lisa Beilfussille osoitteessa [sähköposti suojattu]