Epävarmuus useilla rintamilla ja nopeasti muuttuva maailma – taloudellisesti, geopoliittisesti ja muuten – tuottaa sijoittajille tuttuja, tunnettuja tuntemattomia ja tuntemattomia tuntemattomia, mainitakseni Donald Rumsfeldin kuuluisa totuus Irakin sotaa edeltäneenä aikana.
Toisiinsa liittyvät varmuudet ovat, että korot nousevat, kasvu hidastuu ja inflaatio syö kuluttajien budjetteja ja yritysten katteita. Kunkin tunnetun tunnetun suuruus on keskustelun aihe.
Tunnettuja tuntemattomia ovat viivyttelevä Covid-19-pandemia ja Venäjän ja Ukrainan välisen sodan lopputulos – koska se liittyy hyödykkeiden hintoihin ja järjettömään puheeseen laajemmasta ja mahdollisesti tuhoisasta konfliktista.
Ja tuntemattomat tuntemattomat ovat juuri sitä: tuntemattomia. Mutta kokonaiskuva on markkina, joka heilahtelee nopeasti palkitsevasta kasvusta hinnalla millä hyvänsä ennen kaikkea voittojen ja kassavirran arvostamiseen. Viime vuosikymmenen voittaneet osakkeet ja sektorit eivät ole suosiossa, ja joukkolainojen hintojen nousu on kääntymässä.
Markkinat reagoivat rajusti Federal Open Market Committee -komiteaan, joka nosti liittovaltion rahastojen korkotavoitetta puolella prosenttiyksiköllä vasta toisen kerran tällä vuosisadalla. Virkamiehet laativat yksityiskohtaisia suunnitelmia Federal Reserven paisuneen taseen vähentämiseksi, mikä tunnetaan määrällisenä kiristämisenä.
-
S&P 500
nousi 3 % Jerome Powellin keskiviikko-iltapäivän lehdistötilaisuuden jälkeen, mikä johtui siitä, että puheenjohtaja nosti 0.75 prosenttiyksikköä koron nostopöydästä toistaiseksi. Hän sanoi, että 0.5 prosenttiyksikön lisäkorotukset olisivat aiheellisia seuraavissa kokouksissa.
Torstaihin mennessä sijoittajien innostus oli haihtunut. S&P 500 putosi 3.6 prosenttia ja Nasdaq Composite huimat 5 prosenttia. Joukkovelkakirjalainojen tuotot nousivat ja 10 vuoden valtion velkasitoumus nousi noin 3 prosenttiin ensimmäistä kertaa vuoden 2018 jälkeen. Tämä tarkoittaa sitä, että sijoittajat hinnoittelevat tunnetuilla viitekoroilla edelleen nousuaan tänä vuonna.
Perjantain huhtikuun työllisyysraportti vahvisti Fedin liikeradan, jolloin osakkeet laskevat edelleen ja joukkolainojen tuotot kasvoivat. Valtakunnallisesti avoimia työpaikkoja on 11.5 miljoonaa ja työttömiä alle kuusi miljoonaa, joten työmarkkinat ovat kiistatta kireät.
Se on resepti palkkojen nousuun, mikä edistää laaja-alaista inflaatiota. Fed voi keskittyä edelleen kaksoisvaltuutuksensa hintavakauteen liittyvään osaan eikä huolehtia työllisyydestä. Korot jatkavat nousuaan – tiedossa.
Kaikki tämä painaa kasvuosakkeiden arvostuksia. Ja kun sijoittajat voivat ansaita 3 % tai enemmän riskittömällä valtion velkakirjalla, on olemassa mielekästä kilpailua hitaasti kasvavista, osinkoa tuottavista osakkeista sellaisilla aloilla kuin yleishyödylliset palvelut ja kiinteistö. Korkeammat korot tarkoittavat myös korkeampia joukkovelkakirjatuottoja, erityisesti pidemmän keston päässä. The
ProShares Short 20+ vuoden Treasury
pörssilistattu rahasto (TBF) on ollut kelvollinen suojaus tähän mennessä vuonna 2022, ja sen pitäisi olla jatkossakin korkojen noustessa.
Toistaiseksi tällä tuloskaudella S&P 500 -voittomarginaalit ovat supistuneet lähes 4 % vuodentakaisesta.
Credit Suisse
.
Osakkeet, joilla on suhteellisen alhainen arvo ja korkea kassavirtaa tuottava liiketoiminta, voisivat olla sijoittajille paras paikka selviytyä tunnetuista tuntemattomista. Monet S&P 500:n korkeimman vapaan kassavirran tuottavista osakkeista, jotka käyvät kauppaa keskimääräistä pienemmillä voittokertoimilla, ovat pankki- ja rahoitusalalla, joka on harvinainen ryhmä, jonka ydintulosvoiman pitäisi kasvaa korkojen noustessa. Halvat suhteelliset arvostukset heijastelevat sitä, ettei tiedetä, kuinka paljon talous heikkenee tänä ja ensi vuonna – ja onko seurauksena lainatappioita.
Citigroup
(C),
Kansalaisten talousryhmä
(CFG),
Synchrony Financial
(SYF) ja
Yhdysvaltain Bancorp
(USB) näyttää houkuttelevasti näillä mittareilla. Samoin tekevät jotkin öljyn ja kaasun tuottajat, jotka ovat hillinneet voittomarginaalien supistumistrendiä tällä tuloskaudella ja tulevat edelleen hyötymään Ukrainan sodan aiheuttamasta tarjontasokista, joka on nostanut energian hintoja jyrkästi.
KHT
(APA),
Marathon Oil
(MRO) ja
Occidental Petroleum
(OXY) - äskettäinen Buffett-ostos - ovat mahdollisia nimiä.
Volatiliteetti on ottanut pyörän. Sijoittajien pitäisi panostaa saadakseen lisää kuoppia eteenpäin.
Kirjoittaa Nicholas Jasinski osoitteessa [sähköposti suojattu]