"Tuskallisen hidas antautuminen": Miksi sijoittajat pitävät inflaatiota jatkuvasti väärin

Rahoitusmarkkinoiden julma kolmas vuosineljännes päättyi perjantaina, ja yksi asia on äärimmäisen selvä: inflaatio on tärkein yksittäinen omaisuuden arvostuksia ohjaava tekijä tällä hetkellä, ja silti harvat ihmiset pystyvät ennustamaan tarkasti, mihin se todennäköisesti menee. .

Syy? Ammattimaiset ennustajat, poliittiset päättäjät ja kauppiaat arvostelevat jatkuvasti tapaa, jolla inflaatio käyttäytyi 1970-luvulla, BofA Securitiesin globaalin ekonomisti Ethan Harrisin mukaan. Silloin inflaatio – jota ruokkivat sota Vietnamissa edellisen vuosikymmenen aikana – osoittautui hellittämättömäksi, ja pakotti kolme eri keskuspankin puheenjohtajaa nostamaan korkotasoa yli 10 prosentin, kunnes hillittyjen hinnannousujen kuume lopulta murtui 1980-luvulla.

Lue: Sijoittajia saattaa odottaa töykeä yllätys: Historia osoittaa, että inflaation palautuminen normaaliksi voi kestää vuosia, vaikka Fed nostaa korkoja yli 10 %

Perjantain tietojulkaisut vain korostivat inflaation kestävyyttä: Yhdysvaltain osakkeet laskivat päivän aikana ja laskivat kolmannen neljänneksen peräkkäin, odotettua kuumemman lukeman jälkeen. henkilökohtaisten kulutusmenojen hintaindeksi elokuuta varten. The myös euroalue ilmoitti tässä kuussa ennätyksellisen 10 prosentin vuotuisen inflaation. Samaan aikaan ekonomistit, poliittiset päättäjät ja kauppiaat ottavat huomioon Yhdysvaltojen inflaation, joka laskee kohti 3 prosenttia tai alle vuonna 2023.

Inflaation pysyvyyden aliarvioimisen seuraukset ovat valtavat rahoitusmarkkinoille, mikä luo mahdollisuuden lisätä tappioita Yhdysvaltain varallisuuden tuhojen triljoonien dollareiden lisäksi. se on jo tapahtunut 2022. Se oli viime vuosikymmenen huonoin syyskuu Dow Jones Industrial Averagelle ja S&P 500:lle, ja rahoitusmarkkinat ovat menossa huonoimpaan vuoteensa ainakin puoli vuosisataa. Tavanomaisesti turvallinen globaalien joukkovelkakirjojen maailma putosi sen alle ensimmäiset karhumarkkinat 76 vuodessa tässä kuussa, kun kauppiaat ja sijoittajat varautuivat keskuspankkien jatkuvaan koronnostoon.

Ja dollari – vuoden 2022 äärimmäisen volatiliteetin kiistaton voittaja – on 20 vuoden huipussaan, mikä johtaa spekulaatioihin siitä, onko interventio saattaa olla tarpeen.

Lue: "Todellinen verilöyly": pörssimyynti pyyhkii 13 biljoonaa dollaria markkina-arvoa laajalta Yhdysvaltain vertailuindeksiltä ja Vuosi 2022 on ollut markkinoiden huonoin vuosi (toistaiseksi) ainakin 50 vuoteen

BofA Securitiesin Harrisin mukaan taloustieteilijät, poliittiset päättäjät ja sijoittajat toimivat "useita mahdollisia harhoja".

"Suurin harha on ollut jättää huomiotta 1970-luvun opetukset, olettaa, että Phillips-käyrä on käytännössä kuollut ja hylätä päinvastaiset todisteet", hän sanoi. Phillipsin käyrä on taloudellinen teoria Tämä päättelee, että alhaisempi työttömyys liittyy korkeampaan inflaatioon. USA:n työttömyysaste on ollut alle 4 % suuren osan tästä vuodesta, mikä on aiheuttanut paineita palkkojen nousulle, vaikka toiveet inflaation lopulta hidastuvan. "Tuloksena on ollut tuskallisen hidas antautuminen, joka huipentui kuluneen kuukauden aikana."

Rahoitusmarkkinat päättivätkin syyskuun viimeisen kaupankäyntisession miinuksella. Kolmannen vuosineljänneksen osalta Dow industrials
DJIA,
-1.71%
S&P 2,049.92 laski 6.7 500 pistettä eli XNUMX %.
SPX,
-1.51%
menetti 5.3% ja Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
laski 4.1 prosenttia. Samaan aikaan perjantaina Treasuryn tuotot saavuttivat suurimmat usean vuosineljänneksen voittoja 1980-luvulta lähtien valtion velan hellittämättömän myynnin keskellä. Ja ICE US Dollar -indeksi
DXY,
-0.07%
pysyi korkeimmalla tasolla sitten vuoden 2002.

COVID-19-pandemian vuonna 2020 vapauttamat inflaatiovoimat ovat kaikuneet ympäri maailmaa, ja jatkuvaa vaikutusta on ollut lähes mahdotonta mitata. Nicholas Colasin mukaan vuonna 2022 pandemian aikakauden dynamiikka ohjaa pohjimmiltaan inflaatiota – mukaan lukien ylisuuret kannustimet, jotka lisäsivät kysyntää ja "vähemmän sitoutunut työvoima", joka harkitsee uudelleen milloin, miten ja missä se on valmis ottamaan työpaikkoja. DataTrek Researchin perustaja.

Ensisijainen ero 1970-luvun ja 2022 välillä on se, että elintarvikkeiden ja energian hinnat olivat ensisijainen taustalla olevan inflaation aiheuttaja puoli vuosisataa sitten, Colas kirjoitti muistiossa perjantaina. Hän sanoi, että vakavat maailmanlaajuiset tarjontahäiriöt ja lisääntynyt kysyntä aiheuttivat elintarvikeinflaation vuosina 1972 ja 1973. Samaan aikaan energian inflaatio tuli kahdessa aallossa: Ensimmäinen oli 1973 Saudi-Arabian öljysaarto ja toinen on vuosien 1978–1979 Iranin vallankumouksen aiheuttamat toimitushäiriöt.

Juuri nyt työmarkkinaolosuhteet "on vaikeampi käsitellä Fedin politiikkaa", Colas sanoi.

Kuluttajahintaindeksin vuosikurssi on ollut yli 8 % kuusi peräkkäistä kuukautta maaliskuusta elokuuhun, ja johdannaisten kaltaisten instrumenttien kauppiaat, jotka tunnetaan nimellä fixings, ennustavat vähintään yhden 8 % plus lukeman syyskuulle. Optimismia siitä, että inflaatio pian hellittyy, tuki odottamaton haittapuoli yllätys heinäkuun lukemassa, mutta se haihtui sen jälkeen Elokuun huolestuttava nousu perusinflaatiovauhdissa, josta ei ole huomioitu ruoan ja energian hintoja.

Fedin viranomaiset ovat kuitenkin toiveikkaita. Perjantaina Richmondin keskuspankin presidentti Thomas Barkin sanoi, että kaikki merkit viittaavat Yhdysvaltain inflaation hidastumiseen tulevina kuukausina.

Mutta inflaatio on hurahtanut jopa rahoitusmarkkinoiden kehittyneimmät kauppiaat, jotka näyttävät olevan jossain määrin tappiolla, kun on kyse siitä, mihin inflaatio voi mennä seuraavan kolmen kuukauden jälkeen. He näkevät vuotuisen kuluttajahintaindeksin olevan 8.1 % elokuussa, 7.3 % lokakuussa ja 6.5 ​​% tai vähemmän marras- ja joulukuussa – ennen kuin se laskee noin 2 %:iin kesäkuussa.

Tosiasia kuitenkin on, että kaikki seuraavan kolmen kuukauden jälkeiset arviot pitäisi lukea viestinä, että "emme tiedä mihin inflaatio on menossa", sanoi New Yorkin hedge-rahaston valtiovarainministeriön inflaatiosuojattujen arvopapereiden kauppias Gang Hu. WinShore Capital Partners.

Hu sanoo, että hänkin on ollut liian optimistinen sen suhteen, että inflaatio näyttää jo nyt merkkejä merkittävästä hidastumisesta. "Olemme kaikki tottuneet ajattelemaan ja mallintamaan lineaarisesti, eikä ole olemassa mallia, joka pystyisi kuvaamaan sitä, mitä juuri nyt tapahtuu."