Älä oleta, että pahin on ohi, sanoo sijoittaja Larry McDonald.
Keskustelussa puhutaan Federal Reserven poliittisesta käänteestä, kun korot nousevat nopeasti ja osakkeet laskevat jatkuvasti. Molemmat voivat jatkaa.
McDonald, perustaja The Bear Traps -raportti ja Lehman Brothersin vuoden 2008 epäonnistumista kuvaavan teoksen "A Colossal Failure of Common Sense" kirjoittaja odottaa joukkovelkakirjamarkkinoilla lisää myllerrystä osittain, koska "maailman velkaa on tänään 50 biljoonaa dollaria enemmän kuin vuonna 2018". Ja se vahingoittaa osakkeita.
Joukkovelkakirjamarkkinat kääpiöivät osakemarkkinoita – molemmat ovat laskeneet tänä vuonna, vaikka korkojen nousu on ollut pahempaa joukkovelkakirjasijoittajille korkojen (tuottojen) ja joukkovelkakirjojen hintojen välisen käänteisen suhteen vuoksi.
Noin 600 institutionaalista sijoittajaa 23 maasta osallistuu keskusteluihin Bear Traps -sivustolla. Haastattelussa McDonald sanoi, että näiden rahanhoitajien kesken vallitseva yksimielisyys on "asiat murtuvat" ja että Federal Reserven on tehtävä politiikkamuutos melko pian.
Viitaten Ison-Britannian joukkovelkakirjamarkkinoiden myllerrykseen McDonald sanoi, että vuonna 0.5 erääntyvien valtion 2061 prosentin kuponkilainojen hinta oli 97 senttiä dollarilta joulukuussa, 58 senttiä elokuussa ja vain 24 senttiä viime viikkoina.
Kun kysyttiin, voisivatko institutionaaliset sijoittajat yksinkertaisesti pitää kiinni noista joukkovelkakirjoista välttääkseen kirjaamisen tappioita, hän sanoi, että johdannaissopimusten marginaalivaatimusten vuoksi jotkut institutionaaliset sijoittajat joutuivat myymään ja ottamaan valtavia tappioita.
Ja sijoittajat eivät ole vielä nähneet näitä tappioita heijastavia tilinpäätöksiä - ne tapahtuivat liian äskettäin. Joukkovelkakirjojen arvostuksen alaskirjaukset ja joidenkin niistä tappioiden kirjaaminen vahingoittavat pankkien ja muiden institutionaalisten rahanhoitajien tulosta.
Korot eivät ole historiallisesti korkeita
Jos luulet, että korot ovat jo menneet läpi, katso tämä kaavio, joka näyttää Yhdysvaltain 10 vuoden velkakirjojen tuotot TMUBMUSD10Y, 3.926% viimeisen 30 vuoden aikana:
10 vuoden valtion velkakirjojen tuotto on noussut huomattavasti Federal Reserven kiristyessä vuoden 2022 aikana, mutta se on keskimääräisellä tasolla, jos katsotaan 30 vuotta taaksepäin.
FactSet
10 vuoden tuotto on aivan linjassa 30 vuoden keskiarvon kanssa. Katso nyt S&P 500:n termiinihinta-tulos-suhteen liikettä SPX, -0.77% 31. maaliskuuta 2000 lähtien, mikä on niin pitkälle kuin FactSet voi mennä tälle mittarille:
FactSet
Indeksin painotettu termiinihinta-tulos-suhde (P/E) 15.4 on selvästi pienempi kuin kahden vuoden takainen. Se ei kuitenkaan ole kovin alhainen verrattuna maaliskuun 16.3 keskiarvoon 2000 tai vuoden 2008 kriisin pohjan arvoon 8.8.
Toisaalta korkojen ei tarvitse olla korkeita vahingoittaakseen
McDonald sanoi, että korkojen ei tarvinnut nousta lähellekään yhtä korkeita kuin ne olivat vuosina 1994 tai 1995 – kuten näet ensimmäisestä kaaviosta – aiheuttaakseen tuhoa, koska "nykyään on paljon matalakuponkipaperia maailman."
"Joten kun tuotot nousevat, tuhoa tapahtuu paljon enemmän" kuin aiemmissa keskuspankkien kiristyssykleissä, hän sanoi.
Saattaa tuntua, että pahin vahinko on tapahtunut, mutta joukkolainojen tuotot voivat silti nousta.
Goldman Sachsin strategit varoittivat asiakkaita seuraavaan kuluttajahintaindeksiraporttiin 13. lokakuuta ei odota muutosta Federal Reserven politiikkaan, joka on sisältänyt kolme peräkkäistä 0.75 prosentin korotusta liittovaltion rahastojen korkoon nykyiseen 3.00–3.25 prosentin tavoitealueeseensa.
Federal Open Market Committee on myös ajanut pitkiä korkoja korkeammalle vähentämällä Yhdysvaltain valtion velkasaneerausten salkkua. Vähennettyään näitä omistuksia 30 miljardilla dollarilla kuukaudessa kesä-, heinä- ja elokuussa, Federal Reserve alkoi pienentää niitä 60 miljardilla dollarilla kuukaudessa syyskuussa. Ja vähennettyään omistustaan liittovaltion virastojen velka- ja asuntolainavakuudellisista arvopapereista 17.5 miljardilla dollarilla kuukaudessa kolmen kuukauden ajan, Fed alkoi pienentää omistustaan 35 miljardilla dollarilla kuukaudessa syyskuussa.
Ryan Swiftin johtamat BCA Researchin joukkovelkakirjamarkkina-analyytikot kirjoittivat lokakuun 11. päivänä antamassaan asiakasmuistiinpanossa, että he odottivat edelleen, ettei Fed keskeytä kiristyssykliään vuoden 2023 ensimmäiselle tai toiselle neljännekselle. He odottavat myös maksukyvyttömyysasteen olevan korkealla. -tuottolainat (tai roskaposti) nostavat 5 prosenttiin nykyisestä 1.5 prosentista. Seuraava FOMC-kokous pidetään 1.–2. marraskuuta, ja politiikka julkaistaan 2. marraskuuta.
McDonald sanoi, että jos Federal Reserve nostaa liittovaltion rahastokorkoa vielä 100 peruspisteellä ja jatkaa taseen alentamista nykyisellä tasolla, "ne kaatavat markkinat".
Pivot ei ehkä estä kipua
McDonald odottaa, että Federal Reserve on tarpeeksi huolissaan markkinoiden reaktiosta sen rahapolitiikan kiristämiseen ja "perääntyy seuraavien kolmen viikon aikana", ilmoittaa marraskuussa 0.50 prosentin pienemmän liittovaltion rahaston koronkorotuksen "ja sitten lopettaa".
Hän sanoi myös, että Yhdysvaltain keskuspankkiin kohdistuu vähemmän paineita 8. marraskuuta pidettävien Yhdysvaltain välivaalien jälkeen.
Mielipide: Osakemarkkinat ovat vaikeuksissa. Tämä johtuu siitä, että joukkovelkakirjamarkkinat ovat "hyvin lähellä romahdusta".
Älä oleta, että pahin on ohi, sanoo sijoittaja Larry McDonald.
Keskustelussa puhutaan Federal Reserven poliittisesta käänteestä, kun korot nousevat nopeasti ja osakkeet laskevat jatkuvasti. Molemmat voivat jatkaa.
McDonald, perustaja The Bear Traps -raportti ja Lehman Brothersin vuoden 2008 epäonnistumista kuvaavan teoksen "A Colossal Failure of Common Sense" kirjoittaja odottaa joukkovelkakirjamarkkinoilla lisää myllerrystä osittain, koska "maailman velkaa on tänään 50 biljoonaa dollaria enemmän kuin vuonna 2018". Ja se vahingoittaa osakkeita.
Joukkovelkakirjamarkkinat kääpiöivät osakemarkkinoita – molemmat ovat laskeneet tänä vuonna, vaikka korkojen nousu on ollut pahempaa joukkovelkakirjasijoittajille korkojen (tuottojen) ja joukkovelkakirjojen hintojen välisen käänteisen suhteen vuoksi.
Noin 600 institutionaalista sijoittajaa 23 maasta osallistuu keskusteluihin Bear Traps -sivustolla. Haastattelussa McDonald sanoi, että näiden rahanhoitajien kesken vallitseva yksimielisyys on "asiat murtuvat" ja että Federal Reserven on tehtävä politiikkamuutos melko pian.
Viitaten Ison-Britannian joukkovelkakirjamarkkinoiden myllerrykseen McDonald sanoi, että vuonna 0.5 erääntyvien valtion 2061 prosentin kuponkilainojen hinta oli 97 senttiä dollarilta joulukuussa, 58 senttiä elokuussa ja vain 24 senttiä viime viikkoina.
Kun kysyttiin, voisivatko institutionaaliset sijoittajat yksinkertaisesti pitää kiinni noista joukkovelkakirjoista välttääkseen kirjaamisen tappioita, hän sanoi, että johdannaissopimusten marginaalivaatimusten vuoksi jotkut institutionaaliset sijoittajat joutuivat myymään ja ottamaan valtavia tappioita.
Lue: Ison-Britannian joukkovelkakirjamarkkinoiden myllerrys on merkki sairauden lisääntymisestä markkinoilla
Ja sijoittajat eivät ole vielä nähneet näitä tappioita heijastavia tilinpäätöksiä - ne tapahtuivat liian äskettäin. Joukkovelkakirjojen arvostuksen alaskirjaukset ja joidenkin niistä tappioiden kirjaaminen vahingoittavat pankkien ja muiden institutionaalisten rahanhoitajien tulosta.
Korot eivät ole historiallisesti korkeita
Jos luulet, että korot ovat jo menneet läpi, katso tämä kaavio, joka näyttää Yhdysvaltain 10 vuoden velkakirjojen tuotot
3.926%
TMUBMUSD10Y,
viimeisen 30 vuoden aikana:
10 vuoden valtion velkakirjojen tuotto on noussut huomattavasti Federal Reserven kiristyessä vuoden 2022 aikana, mutta se on keskimääräisellä tasolla, jos katsotaan 30 vuotta taaksepäin.
FactSet
10 vuoden tuotto on aivan linjassa 30 vuoden keskiarvon kanssa. Katso nyt S&P 500:n termiinihinta-tulos-suhteen liikettä
-0.77%
SPX,
31. maaliskuuta 2000 lähtien, mikä on niin pitkälle kuin FactSet voi mennä tälle mittarille:
FactSet
Indeksin painotettu termiinihinta-tulos-suhde (P/E) 15.4 on selvästi pienempi kuin kahden vuoden takainen. Se ei kuitenkaan ole kovin alhainen verrattuna maaliskuun 16.3 keskiarvoon 2000 tai vuoden 2008 kriisin pohjan arvoon 8.8.
Toisaalta korkojen ei tarvitse olla korkeita vahingoittaakseen
McDonald sanoi, että korkojen ei tarvinnut nousta lähellekään yhtä korkeita kuin ne olivat vuosina 1994 tai 1995 – kuten näet ensimmäisestä kaaviosta – aiheuttaakseen tuhoa, koska "nykyään on paljon matalakuponkipaperia maailman."
"Joten kun tuotot nousevat, tuhoa tapahtuu paljon enemmän" kuin aiemmissa keskuspankkien kiristyssykleissä, hän sanoi.
Saattaa tuntua, että pahin vahinko on tapahtunut, mutta joukkolainojen tuotot voivat silti nousta.
Goldman Sachsin strategit varoittivat asiakkaita seuraavaan kuluttajahintaindeksiraporttiin 13. lokakuuta ei odota muutosta Federal Reserven politiikkaan, joka on sisältänyt kolme peräkkäistä 0.75 prosentin korotusta liittovaltion rahastojen korkoon nykyiseen 3.00–3.25 prosentin tavoitealueeseensa.
Federal Open Market Committee on myös ajanut pitkiä korkoja korkeammalle vähentämällä Yhdysvaltain valtion velkasaneerausten salkkua. Vähennettyään näitä omistuksia 30 miljardilla dollarilla kuukaudessa kesä-, heinä- ja elokuussa, Federal Reserve alkoi pienentää niitä 60 miljardilla dollarilla kuukaudessa syyskuussa. Ja vähennettyään omistustaan liittovaltion virastojen velka- ja asuntolainavakuudellisista arvopapereista 17.5 miljardilla dollarilla kuukaudessa kolmen kuukauden ajan, Fed alkoi pienentää omistustaan 35 miljardilla dollarilla kuukaudessa syyskuussa.
Ryan Swiftin johtamat BCA Researchin joukkovelkakirjamarkkina-analyytikot kirjoittivat lokakuun 11. päivänä antamassaan asiakasmuistiinpanossa, että he odottivat edelleen, ettei Fed keskeytä kiristyssykliään vuoden 2023 ensimmäiselle tai toiselle neljännekselle. He odottavat myös maksukyvyttömyysasteen olevan korkealla. -tuottolainat (tai roskaposti) nostavat 5 prosenttiin nykyisestä 1.5 prosentista. Seuraava FOMC-kokous pidetään 1.–2. marraskuuta, ja politiikka julkaistaan 2. marraskuuta.
McDonald sanoi, että jos Federal Reserve nostaa liittovaltion rahastokorkoa vielä 100 peruspisteellä ja jatkaa taseen alentamista nykyisellä tasolla, "ne kaatavat markkinat".
Pivot ei ehkä estä kipua
McDonald odottaa, että Federal Reserve on tarpeeksi huolissaan markkinoiden reaktiosta sen rahapolitiikan kiristämiseen ja "perääntyy seuraavien kolmen viikon aikana", ilmoittaa marraskuussa 0.50 prosentin pienemmän liittovaltion rahaston koronkorotuksen "ja sitten lopettaa".
Hän sanoi myös, että Yhdysvaltain keskuspankkiin kohdistuu vähemmän paineita 8. marraskuuta pidettävien Yhdysvaltain välivaalien jälkeen.
Älä missaa: Etuosakkeiden osinkotuotot ovat nousseet jyrkästi. Näin valitset portfolioosi parhaat.
Lähde: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo