Federal Reserve on alkanut supistaa tasettaan. Mitä se tarkoittaa sinulle?
Ensinnäkin sinun on ymmärrettävä, mistä taseen laajentuminen tuli ja miksi tätä politiikkaa noudatettiin. Silloin purkaminen on järkevämpää, kuten myös putoamisen mahdollisuus. Ilmaus on, mikä menee ympäri, tulee ympäri.
Yksinkertaisimmillaan taseen kutistuminen tarkoittaa sitä, että Fed myy tai antaa arvopaperiomistuksensa valua pois. Kun arvopaperivarannot haihtuvat, Fed hankkii varantoja ja tyhjentää ne rahoitusjärjestelmästä.
Lue: Fed aloittaa määrällisen kiristyksen: mitä se tarkoittaa rahoitusmarkkinoille
Riskinä tässä on, että Fed tyhjentää liikaa ja luo likviditeettipulan. Tai se, että markkinakorot nousevat liian jyrkästi, kun markkinat ottavat vastaan tavanomaisia arvopapereiden liikkeeseenlaskuja Fedin juoksun lisäksi – kaikki nousevan koron ympäristössä.
Suuren taantuman aikana, kun inflaatio laski niin alhaiseksi, että koronleikkaukset saavuttivat "alarajan" (eli nollan), Fed päätti olla hakematta negatiivisia korkoja, kuten teki Japanin keskuspankki ja Euroopan keskuspankki.
Sen sijaan Fed harjoitti kvantitatiivista keventämistä (QE). Tätä politiikkaa, joka tunnetaan myös nimellä suuren mittakaavan omaisuushankinnat (LSAP), käytettiin talouden elvyttämiseen sen jälkeen, kun nollaraja oli saavutettu ja tavanomaiset elvytystoimet pelattiin.
Vaikka QE/LSAP:tä käytettiin, ei ole koskaan selkeästi osoitettu, kuinka paljon sillä on ollut vaikutusta. Jotkut osallistujat ovat keskittyneet siihen, kuinka QE/LSAP:lla oli joitain samoja vaikutuksia kuin perinteisellä koronlaskulla.
Aluksi suuren taantuman aikana LSAP:n kierrosten ilmoittaminen piristi joukkovelkakirjamarkkinoita ja painoi dollaria alemmas - perinteisiä koronlaskujen vaikutuksia. Mutta ajan myötä QE/LSAP:n vaikutusta oli vaikeampi havaita.
Kun Covid iski, Fed alensi fed-rahastojen koron jälleen nollaan ja käynnisti toisen ohjelman tasaista omaisuushankintaa varten, ostamalla Treasury- ja asuntolainavakuudellisia arvopapereita. Nämä ohjelmat piristivat joukkovelkakirjamarkkinoita kuten mikä tahansa ostajien osto. Fed hankki erittäin suuria määriä valtiovarainministeriön liikkeeseenlaskua sekä huomattavia kiinnelainoihin sidottuja papereita, mikä tuki asuntomarkkinoita alentamalla asuntolainojen korkoja. Fed jatkoi näitä ostoja paljon sen jälkeen, kun inflaatio nousi vuonna 2021, ja otti käyttöön hitaan, viipyvän polun ostojensa supistamiseksi, mitä seurasi ainakin suunniteltu, järkyttävä koronnosto-ohjelma.
QE/LSAP työskenteli luomalla kysyntää arvopapereille, pumppaamalla varoja järjestelmään ja antamalla Fedin hankkia nämä "turvalliset" omaisuuserät, mikä pakotti markkinat ostamaan riskialttiimpia omaisuuseriä, mistä johtuen osakemarkkinoiden nousu. Osittain näin omaisuuden ostot toimivat. Joten varo omaisuuden myyntiä.
Tämä on huolenaihe, joka on aivan erillinen niistä huolista, että Fed on selvästi käyrän jäljessä ja inflaatio sen edessä. Markkinat ovat huolissaan siitä, että Fed ei ole nostanut korkoja tarpeeksi korkealle ja että se käyttää QT:tä ja LSAS:ää (kvantitatiivinen tiukentuminen ja laajamittainen omaisuusmyynti… enemmän kuin LSARO suuren mittakaavan omaisuuserien poistamiseen) kerätäkseen liikaa likviditeettiä ja luodakseen toimivia. ongelmia rahoitusmarkkinoilla, vaikka inflaatio kiihtyy.
Kun Fed lakkaa tukemasta markkinoita omaisuusostoilla ja jättää sen sijaan enemmän tarjontaa yksityiselle sektorille, korkojen nousupaineet voivat voimistua. Asuntolainojen korot nousevat jo nyt, kun Fed nostaa korkoja ja pitkien korkojen noustessa. Asuntolainoihin liittyvien papereiden myynnin pitäisi myös laajentaa korkoeroja Treasurysille nostaen entisestään asuntolainojen korkoja. Se haastaa jopa nämä kuumat asuntomarkkinat.
Jollain tasolla on aiheellista kysyä, voiko QT/LSAS:n lisäkiristys kompensoida liian matalaa korkotasoa. Se voisi. Mutta nyt korkojen ongelmana on se, että niitä on nostettava liian korkealle, liian nopeasti, ainakin historiallisilla viitearvoilla, jotta kasvu voi jatkua. Ei ole selvää, kuinka QT/LSAS voisi helpommin auttaa koronnostossa.
Todellinen kysymys on, onko olemassa polkua QT/LSAS:lle ja koronnostoille, jotka voivat kesyttää inflaation riittävän nopeasti palauttaakseen taloudellisen luottamuksen, mutta eivät kuitenkaan luo taantumaa. Monet ovat skeptisiä tämän suhteen, ja minä olen yksi heistä.
Kun Fed luopuu varoista, voimme odottaa tuottojen nousevan enemmän sen luopumista omaisuudesta. Se odottaa antavansa omistuksensa kypsyä ja valua pois. Nämä valtiovarainministeriöiden likvidaatiot tapahtuvat huutokauppaaikoina, joten se tarkoittaa, että Fed ei uusi omistusosuuksiaan (ei siirrä niitä markkinoiden kielellä) ja tämä lisää yksityiselle sektorille taakkaa ostaa sen hallussa oleva paperi ja eräpäivät. Fed. Toistaiseksi Fed aikoo antaa omistustensa kypsyä sen sijaan, että se toteuttaisi mahdollisesti häiritsevämpää suoraa omaisuusmyyntiä.
Se olisi tarpeeksi suuri haaste Fedille, jos se vain yrittäisi pienentää tasettaan. Mutta itse asiassa se tekee sen pakotettuna ja tarpeen nostaa korkoja ja hidastaa laukkaavaa inflaatiota. Kaikki tämä asettaa Fedille suuren taakan saada asiat kuntoon – yrittää saada liian monta asiaa oikein, täsmälleen oikeaan aikaan.
Ja kuitenkin Fed kohtaa myös taloutta, joka selviytyy vain vuosi sitten vallinneesta taantumasta, kun verotus ylilyö, toimitusketjuun liittyvät ongelmat pitkittyvät, työvoima on sijoiltaan sijoittunut, jota Covid on pelännyt, ja öljyn hinta, joka edelleen kiihtyy korkeammalle. Tasot, kuten OPEC-politiikka, Venäjän ja Ukrainan välinen sota ja presidentin itsepintaisuus ajaa vihreää agendaansa, asettavat lisää haasteita taloudelle, joka on jo täynnä haasteita.
Tämä ei ole vain täydellinen myrsky. Tämä on täydellinen myrsky, joka osuu samaan aikaan mega hurrikaanin ja olennaisen maanjäristyksen/tsunamin kanssa. Suoraan sanottuna Belmontin hevoskilpailun kaukolaukauksen lyöminen on järkevämpää kuin lyödä vetoa siitä, että Fed välttää taantuman tästä tilanteesta. Se voisi tapahtua. Ja voisin voittaa Powerballin.
Robert Brusca on FAO Economicsin pääekonomisti.
Lausunto: Federal Reserve supistaa tasettaan pakon alaisena, mikä tekee pehmeän laskun lähes mahdottomaksi
Federal Reserve on alkanut supistaa tasettaan. Mitä se tarkoittaa sinulle?
Ensinnäkin sinun on ymmärrettävä, mistä taseen laajentuminen tuli ja miksi tätä politiikkaa noudatettiin. Silloin purkaminen on järkevämpää, kuten myös putoamisen mahdollisuus. Ilmaus on, mikä menee ympäri, tulee ympäri.
Yksinkertaisimmillaan taseen kutistuminen tarkoittaa sitä, että Fed myy tai antaa arvopaperiomistuksensa valua pois. Kun arvopaperivarannot haihtuvat, Fed hankkii varantoja ja tyhjentää ne rahoitusjärjestelmästä.
Lue: Fed aloittaa määrällisen kiristyksen: mitä se tarkoittaa rahoitusmarkkinoille
Riskinä tässä on, että Fed tyhjentää liikaa ja luo likviditeettipulan. Tai se, että markkinakorot nousevat liian jyrkästi, kun markkinat ottavat vastaan tavanomaisia arvopapereiden liikkeeseenlaskuja Fedin juoksun lisäksi – kaikki nousevan koron ympäristössä.
Suuren taantuman aikana, kun inflaatio laski niin alhaiseksi, että koronleikkaukset saavuttivat "alarajan" (eli nollan), Fed päätti olla hakematta negatiivisia korkoja, kuten teki Japanin keskuspankki ja Euroopan keskuspankki.
Sen sijaan Fed harjoitti kvantitatiivista keventämistä (QE). Tätä politiikkaa, joka tunnetaan myös nimellä suuren mittakaavan omaisuushankinnat (LSAP), käytettiin talouden elvyttämiseen sen jälkeen, kun nollaraja oli saavutettu ja tavanomaiset elvytystoimet pelattiin.
Vaikka QE/LSAP:tä käytettiin, ei ole koskaan selkeästi osoitettu, kuinka paljon sillä on ollut vaikutusta. Jotkut osallistujat ovat keskittyneet siihen, kuinka QE/LSAP:lla oli joitain samoja vaikutuksia kuin perinteisellä koronlaskulla.
Aluksi suuren taantuman aikana LSAP:n kierrosten ilmoittaminen piristi joukkovelkakirjamarkkinoita ja painoi dollaria alemmas - perinteisiä koronlaskujen vaikutuksia. Mutta ajan myötä QE/LSAP:n vaikutusta oli vaikeampi havaita.
Kun Covid iski, Fed alensi fed-rahastojen koron jälleen nollaan ja käynnisti toisen ohjelman tasaista omaisuushankintaa varten, ostamalla Treasury- ja asuntolainavakuudellisia arvopapereita. Nämä ohjelmat piristivat joukkovelkakirjamarkkinoita kuten mikä tahansa ostajien osto. Fed hankki erittäin suuria määriä valtiovarainministeriön liikkeeseenlaskua sekä huomattavia kiinnelainoihin sidottuja papereita, mikä tuki asuntomarkkinoita alentamalla asuntolainojen korkoja. Fed jatkoi näitä ostoja paljon sen jälkeen, kun inflaatio nousi vuonna 2021, ja otti käyttöön hitaan, viipyvän polun ostojensa supistamiseksi, mitä seurasi ainakin suunniteltu, järkyttävä koronnosto-ohjelma.
QE/LSAP työskenteli luomalla kysyntää arvopapereille, pumppaamalla varoja järjestelmään ja antamalla Fedin hankkia nämä "turvalliset" omaisuuserät, mikä pakotti markkinat ostamaan riskialttiimpia omaisuuseriä, mistä johtuen osakemarkkinoiden nousu. Osittain näin omaisuuden ostot toimivat. Joten varo omaisuuden myyntiä.
Tämä on huolenaihe, joka on aivan erillinen niistä huolista, että Fed on selvästi käyrän jäljessä ja inflaatio sen edessä. Markkinat ovat huolissaan siitä, että Fed ei ole nostanut korkoja tarpeeksi korkealle ja että se käyttää QT:tä ja LSAS:ää (kvantitatiivinen tiukentuminen ja laajamittainen omaisuusmyynti… enemmän kuin LSARO suuren mittakaavan omaisuuserien poistamiseen) kerätäkseen liikaa likviditeettiä ja luodakseen toimivia. ongelmia rahoitusmarkkinoilla, vaikka inflaatio kiihtyy.
Kun Fed lakkaa tukemasta markkinoita omaisuusostoilla ja jättää sen sijaan enemmän tarjontaa yksityiselle sektorille, korkojen nousupaineet voivat voimistua. Asuntolainojen korot nousevat jo nyt, kun Fed nostaa korkoja ja pitkien korkojen noustessa. Asuntolainoihin liittyvien papereiden myynnin pitäisi myös laajentaa korkoeroja Treasurysille nostaen entisestään asuntolainojen korkoja. Se haastaa jopa nämä kuumat asuntomarkkinat.
Jollain tasolla on aiheellista kysyä, voiko QT/LSAS:n lisäkiristys kompensoida liian matalaa korkotasoa. Se voisi. Mutta nyt korkojen ongelmana on se, että niitä on nostettava liian korkealle, liian nopeasti, ainakin historiallisilla viitearvoilla, jotta kasvu voi jatkua. Ei ole selvää, kuinka QT/LSAS voisi helpommin auttaa koronnostossa.
Todellinen kysymys on, onko olemassa polkua QT/LSAS:lle ja koronnostoille, jotka voivat kesyttää inflaation riittävän nopeasti palauttaakseen taloudellisen luottamuksen, mutta eivät kuitenkaan luo taantumaa. Monet ovat skeptisiä tämän suhteen, ja minä olen yksi heistä.
Kun Fed luopuu varoista, voimme odottaa tuottojen nousevan enemmän sen luopumista omaisuudesta. Se odottaa antavansa omistuksensa kypsyä ja valua pois. Nämä valtiovarainministeriöiden likvidaatiot tapahtuvat huutokauppaaikoina, joten se tarkoittaa, että Fed ei uusi omistusosuuksiaan (ei siirrä niitä markkinoiden kielellä) ja tämä lisää yksityiselle sektorille taakkaa ostaa sen hallussa oleva paperi ja eräpäivät. Fed. Toistaiseksi Fed aikoo antaa omistustensa kypsyä sen sijaan, että se toteuttaisi mahdollisesti häiritsevämpää suoraa omaisuusmyyntiä.
Se olisi tarpeeksi suuri haaste Fedille, jos se vain yrittäisi pienentää tasettaan. Mutta itse asiassa se tekee sen pakotettuna ja tarpeen nostaa korkoja ja hidastaa laukkaavaa inflaatiota. Kaikki tämä asettaa Fedille suuren taakan saada asiat kuntoon – yrittää saada liian monta asiaa oikein, täsmälleen oikeaan aikaan.
Ja kuitenkin Fed kohtaa myös taloutta, joka selviytyy vain vuosi sitten vallinneesta taantumasta, kun verotus ylilyö, toimitusketjuun liittyvät ongelmat pitkittyvät, työvoima on sijoiltaan sijoittunut, jota Covid on pelännyt, ja öljyn hinta, joka edelleen kiihtyy korkeammalle. Tasot, kuten OPEC-politiikka, Venäjän ja Ukrainan välinen sota ja presidentin itsepintaisuus ajaa vihreää agendaansa, asettavat lisää haasteita taloudelle, joka on jo täynnä haasteita.
Tämä ei ole vain täydellinen myrsky. Tämä on täydellinen myrsky, joka osuu samaan aikaan mega hurrikaanin ja olennaisen maanjäristyksen/tsunamin kanssa. Suoraan sanottuna Belmontin hevoskilpailun kaukolaukauksen lyöminen on järkevämpää kuin lyödä vetoa siitä, että Fed välttää taantuman tästä tilanteesta. Se voisi tapahtua. Ja voisin voittaa Powerballin.
Robert Brusca on FAO Economicsin pääekonomisti.
Lähde: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserve-is-shrinking-its-balance-sheet-under-duress-which-makes-a-soft-landing-nearly-impossible-11654186733? siteid=yhoof2&yptr=yahoo