Mielipide: Fed on päättänyt pysäyttää palkkojen nousun

Syy rahapolitiikan kiristämiseen on "inflaation torjunta". Koronnostot eivät kuitenkaan estä inflaatiota lyhyellä aikavälillä, ja ne estävät hintojen nousua pitkällä aikavälillä vain aiheuttamalla uuden taloudellisen romahduksen.

Seuraa koko inflaatiotarinaa MarketWatchissa

Taloudellinen romahdus

Politiikan takana on mystinen teoria, joka yhdistää korot rahan tarjontaan ja rahan tarjonnan hintatasoon. Tämä "monetaristinen" teoria jää nykyään mainitsematta hyvästä syystä: se hylättiin suurelta osin 40 vuotta sitten sen jälkeen, kun se vaikutti taloudelliseen romahdukseen.

1970-luvun lopulla monetaristit lupasivat, että jos Fed keskittyisi vain rahan tarjonnan hallintaan, inflaatio voitaisiin kesyttää lisäämättä työttömyyttä. Vuonna 1981 Fedin puheenjohtaja Paul Volcker kokeili sitä. Lyhyet korot nousivat 20 prosenttiin, työttömyys 10 prosenttiin ja Latinalainen Amerikka kiertyi velkakriisiin, joka kaatui lähes kaikki suuret New Yorkin pankit. Vuoden 1982 loppuun mennessä Fed oli perääntynyt.

Sen jälkeen inflaatiota ei ole juurikaan voitu taistella raaka-aineiden alhaisten maailmanlaajuisten hintojen ja Kiinan nousun vuoksi. Mutta Fed on ajoittain varjostanut "inflaatio-odotuksia" - nostanut korkoja ajan mittaan "ennakolta" näkymättömät demonit ja sitten onnittelee itseään, kun niitä ei ilmaantunut.

Shadowboxing päättyy myös huonosti. Kun lainanottajat tietävät, että korot nousevat ajan myötä, heillä on tapana ladata halpoja velkoja, mikä ruokkii kiinteistöjen (kuten maa) ja väärennettyjen omaisuuserien spekulatiivisia nousuja (kuten 1990-luvun Internet-startupit, 2000-luvun subprime-asuntolainat ja nyt kryptovaluutat).

Samaan aikaan pitkät korot 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
pysyvät liikkumattomina, joten tuottokäyrä litistyy tai jopa kääntyy, mikä lopulta aiheuttaa luottomarkkinoiden ja talouden epäonnistumisen. Näemme nyt todennäköisesti tämän palautesilmukan vielä kerran.

Tämä aika on erilainen

Tietenkin tällä kertaa is erilainen yhdessä suhteessa. Ensimmäistä kertaa yli 40 vuoteen, hinnat olemme nousussa. Tämä uusi vaihe sai alkunsa vuosi sitten öljyn maailmanmarkkinahinnan noususta
BRN00,
+ 0.39%,
jota seurasi käytettyjen autojen hintojen nousu, kun puolijohteiden toimitusketju murskasi autotuotannon. Nyt näemme myös maan hintojen nousun (muun muassa), mikä ruokkii (hieman keinotekoisia) arvioita asumiskustannuksista.

Inflaatiot raportoidaan 12 kuukauden välein, joten kun jokin shokki iskee, se tuottaa taatusti otsikoita "inflaatiosta" vielä 11 kuukauden ajan - siunaus inflaatiohaukkaille. Mutta koska öljyn hinta 
WBS00,
+ 0.13%
joulukuussa olivat suunnilleen samat kuin heinäkuussa, alkushokki poistuu tiedoista muutaman kuukauden kuluttua ja inflaatioraportit muuttuvat.

Totta, vaikutus kalliimpaa energiaa tihkuu edelleen järjestelmän läpi. Se on väistämätöntä. Aina kun tapahtuu rakennemuutos, kuten energiakustannusten nousu tai toimitusketjun osien uudelleensijoittaminen, "inflaatio" on väistämätön ja välttämätön. Jotta keskimääräiset hinnankorotukset pysyisivät edellisessä tavoitteessa, joidenkin muiden hintojen pitäisi laskea, ja näin ei yleensä tapahdu.

Talous sopeutuu aina keskihintojen nousun kautta, ja tätä prosessia on jatkettava, kunnes sopeutuminen on valmis.

Mihin muuhun Fed voi vaikuttaa?

Reagoimalla nyt, Fed sanoo, että se haluaisi (jos voisi). pakottavat alentaa joitakin hintoja kompensoidakseen nousevia energia- ja toimitusketjun kustannuksia, mikä painaa keskimääräisen inflaation takaisin 2 prosentin tavoitteeseensa mahdollisimman nopeasti. Olettaen, että Fed ymmärtää, että tämä on mitä se tekee, mitä hintoja sillä on mielessä? Palkat tietysti. Mitä muuta siellä on?

Powell itse julisti, että Yhdysvalloissa on "äärimmäisen vahvat työmarkkinat". Viitaten avoimien työpaikkojen suhteeseen "irtisanoutumiseen" hän uskoo, että liian vähän työntekijöitä jahtaa liikaa työpaikkoja. Mutta miksi se olisi? Ottaen huomioon, että talous on edelleen useita miljoonia työpaikkoja alle Vuoden 2019 lopun todellisen työllisyystason perusteella näyttää siltä, ​​​​että monet työntekijät kieltäytyvät palaamasta töykeisiin töihin surkealla palkalla. Niin kauan kuin heillä on varauksia ja he voivat kestää parempia ehtoja, he tekevät.

Palkat nousevat työntekijöiden tuomiseksi takaisin ja koska suurin osa työpaikoista on nykyään palvelualalla, korkeatuloisten ihmisten (jotka ostavat enemmän palveluita) on maksettava enemmän alhaisemman tulotason ihmisille (jotka tarjoavat niitä).

Tämä on palvelutalouden "inflaation" ydin. Energian ja useimpien tavaroiden hinnat asetetaan maailmanlaajuisesti, joten palvelupalkat ovat hintarakenteen ainoa osa, johon Fedin uusi politiikka voi vaikuttaa suoraan. Ja ainoa tapa, jolla politiikka voi toimia – lopulta – on saada työskentelevät amerikkalaiset epätoivoisiksi.

Ilmeisesti, loogisesti, väistämättä ja huolimatta kaikista krokotiilin kyyneleistä inflaatiosta, joka vahingoittaa tavallisia amerikkalaisia, Fed on päättänyt lopettaa palkkojen nousun.

Amerikkalaisten työntekijöiden takeaway: Fed ei ole ystäväsi. Ei myöskään yksikään poliitikko, joka julistaa – kuten presidentti Joe Biden teki tässä kuussa – että "inflaatio on Fedin tehtävä". Ja kirjoitan sen demokraattina.

James K. Galbraith, hallituksen professori ja hallituksen ja liikesuhteiden puheenjohtaja Texasin yliopistossa Austinissa, on entinen talon pankkikomitean henkilöstöekonomisti ja kongressin yhteisen talouskomitean entinen johtaja. Vuosina 1993-97 hän toimi Kiinan valtion suunnittelukomission makrotaloudellisen uudistuksen teknisenä neuvonantajana. Hän on kirjoittanut teosten "Epätasa-arvo: mitä jokaisen on tiedettävä" (Oxford University Press, 2016) ja "Tervetuloa myrkytettyyn maljaan: Kreikan tuho ja Euroopan tulevaisuus" (Yale University Press, 2016).

Tämä kommentti julkaistiin Project Syndicate - The Fed Target Is Workersin luvalla

Lisää inflaatiosta

Nouriel Roubini: Inflaatio vahingoittaa sekä osakkeita että joukkovelkakirjoja, joten sinun on harkittava uudelleen, kuinka suojaudut riskeiltä

Rex Nutting: Fed ei ole vielä nostanut korkoja, mutta kulutuksen kannustin on jo poissa

Stephen Roach: Onneksi Fed on päättänyt lopettaa kaivamisen, mutta sillä on paljon työtä tehtävänä ennen kuin se saa meidät ulos kuopasta, jossa olemme.